2010年7月16日國土資源情報 作者：姜雅
新聞導讀：本文通過收集2008年至2009年上半年我國礦業(yè)企業(yè)境外并購的個案，從并購的主體、礦種、資金流向、國別、并購方式等方面對并購個案加以統(tǒng)計和分析，并針對境外并購個案面臨的風險進行了一些思考分析。
一、我國礦業(yè)企業(yè)境外并購基本情況
在2008年全球性金融危機的經濟環(huán)境下，中國礦業(yè)企業(yè)海外礦業(yè)并購較為活躍。據公開信息統(tǒng)計，從2008年1月到2009年上半年，我國礦業(yè)企業(yè)境外并購案80多例，涉及金額近300億美元(這里的統(tǒng)計內容不包括石油天然氣等油氣類并購案)。我們將這些礦業(yè)企業(yè)境外并購個案按并購主體、涉案金額、并購礦種、資金流向、并購對象國別及地區(qū)、并購方式等幾方面進行了統(tǒng)計分析?？傮w來看，并購目標礦種以金屬礦居多，非金屬礦次之，煤炭行業(yè)相對較少。不少能源煤炭行業(yè)企業(yè)，如大唐、中煤能源等，雖然沒有實際并購案成交，但都在相關媒體面前表現出了對外并購意向，并聲稱目前已在商洽中，有望在今年內達成協(xié)議。
二、我國礦業(yè)企業(yè)境外并購特點
1.并購主體及涉案金額
在不完全統(tǒng)計的80多例并購案中，我國礦業(yè)企業(yè)境外并購的主體70%多是大型礦業(yè)公司。其中主要以中國鋁業(yè)、中國五礦、湖南華菱、武鋼、鞍鋼、中鋼集團、中國神華集團、云南錫業(yè)集團、中金嶺南、金川集團等大型國有控股集團為主。
涉案總金額約為300億美元。其中，大型礦業(yè)集團公司的并購案值占80%，非國有控股企業(yè)的涉案金額占20%左右。這些企業(yè)的境外并購資金來源十分多樣化，有國有資金，也有從A股募集的資金，還有從銀行和基金融資等多種方式。
2.并購案中以鐵礦居多
我們以被并購公司的主營礦種進行統(tǒng)計，在不完全統(tǒng)計的80多例并購案中，并購企業(yè)感興趣的礦種主要是鐵、銅、鉛鋅、鈾、黃金等貴金屬礦，按并購的活躍程度，大致可降序排列為：鐵礦石→黃金等貴金屬→銅和鉛鋅礦→鈾礦→稀有金屬→非金屬。
其中，以收購鐵礦山居多，占總并購案的20%左右。其次是黃金等貴金屬礦，占13%左右。再次是銅礦、鉛鋅礦，各占9%左右。鈾礦也是較為熱門的礦種，共有4例并購案，占總并購案的5%左右。再次就是一些稀有金屬，如欽、鎳、錳、鎢、鉆等，各占4%左右。最少的是非金屬礦產，主要是鋁土礦和光鹵石等，各占不足3%。
3.并購資金傾向鐵、銅、黃金
我們以被并購公司的主營礦種進行統(tǒng)計，伴生礦以主礦種進行統(tǒng)計，其中意向投資均未列人其中。從資金流向來看，有40%左右的資金流向了鐵礦山。這其中最為引人注目的是中國鋁業(yè)收購英國力拓公司(力拓公司的主營礦種為鐵礦石)。第一次是在2008年2月，中國鋁業(yè)以140.5億美元從公開市場上收購了力拓公司12%的股份。第二次是在2009年2月，中國鋁業(yè)欲以195億美元的雄資將其在力拓的持股比例增加至18%，但以失敗告終。2009年7月中國鋁業(yè)再次參與力拓的配股，目前以15億美元保住了其力拓大股東的地位。
流向黃金等貴金屬的投資資金約為30億美元，占總金額的4.5%左右。收購銅礦山的資金大約為50億美元，占總涉案金額的近7%。專門收購鉛鋅礦的涉案金額約為17億美元，占總金額的2%。鈾礦的4例并購案中，涉案具體金額難以精確統(tǒng)計，就已知的情況來看，涉案金額在1億美元以上。稀有金屬的涉案金額約為10億美元，占1.5%左右。非金屬礦的涉案金額約為10多億美元，占涉案總金額的2%左右。
4.并購資金近一半流向加拿大、澳大利亞等資源大國
筆者以被并購公司的總部所屬地進行統(tǒng)計，若一個公司存在多個總部或在不同的國家同時上市，則按該公司的主營業(yè)務所在地進行統(tǒng)計。在不完全統(tǒng)計的80多例并購案中，并購資金主要流向澳大利亞、加拿大等資源大國，其中澳大利亞有29例，加拿大有13例，加起來占涉案總數的一半左右。這兩個國家撐握的全球礦產資源較多，其礦業(yè)公司手中不僅控股有本國領土內的礦山，還有很多在中南美洲、非洲國家的礦山。
其次是南非國家，共有9例。其次是南美洲的巴西、秘魯，由于這些國家許多礦山的控股權都在英國力拓、澳大利亞等發(fā)達國家的礦業(yè)公司手里，因此要想獲得這些國家的礦業(yè)開采權仍然是從澳大利亞等國家的礦業(yè)公司手中購買。再次是老撾、印度尼西亞、菲律賓、蒙古、緬甸等亞洲周邊國家。其他還有一些，歐洲主要是挪威和德國的礦業(yè)公司。中東有阿富汗艾克娜地區(qū)的銅礦。鈾礦主要投資國是獨聯(lián)體的哈薩克斯坦及澳大利亞和南非。
5.并購方式以參股為主
并購方式可以分為參股、控股和投資開設公司自主經營三大類。以參股的方式并購項目，并購的股權不超過50%，這種方式投資風險較小，但對于企業(yè)的經營控制話語權不足?？毓傻姆绞讲①忢椖浚召彽墓蓹鄰?0.1%至100%完全收購，完全自主經營，風險較大。在不完全統(tǒng)計的80多例并購案中，85%的礦業(yè)企業(yè)獲取礦產資源的方式為部分參股的方式。控股乃至完全收購的情況只有9例，占涉案總數不足12%。還有少數企業(yè)選擇合資在當地開設礦業(yè)子公司，購買權業(yè)權進行礦產資源勘查開發(fā)活動，這樣的企業(yè)大約占2%左右。
三、境外并購存在的挑戰(zhàn)
金融危機給我國的礦業(yè)企業(yè)帶來了空前的機遇，同時也帶來很大的挑戰(zhàn)。
挑戰(zhàn)之一首先來自國際輿論的壓力。由于我國礦業(yè)企業(yè)多數都擁有國企的背景，在他們涉外進行礦產資源并購時，首先面臨的是來自投資所在國從政府、企業(yè)、社區(qū)民眾到媒體的各種壓力。除了之外，我國在海外并購礦山也對日本、印度等資源需求國構成了一定的競爭壓力，日本也有媒體聲稱中國大舉海外資源并購會影響日本企業(yè)海外礦產資源的占有份額。因此，國際上有關我國礦業(yè)企業(yè)海外并購的爭論不休，這在一定程度上影響了我國礦業(yè)企業(yè)國際化的前行步伐，將本來一件很簡單的商業(yè)項目人為地復雜化了。比如，雖然我國不止一次地通過外交部發(fā)言人表示出希望外國政府對中國企業(yè)持開放態(tài)度，但2009年9月我國武漢鋼鐵集團旗下的澳大利亞子公司欲收購澳大利亞Plains公司Hawks Nest鐵礦石項目50%股權，由于該項目位于澳大利亞伍默拉軍事禁區(qū)附近，澳大利亞國防部還是以威脅安全為由提出反對意見。
挑戰(zhàn)之二來自信息不對等的風險。由于我國礦業(yè)企業(yè)對國外當地的礦業(yè)法、礦業(yè)投資環(huán)境、文化等方面獲得的信息不對稱，存在著“吃得下去無法消化”的困難。
挑戰(zhàn)之三來自后續(xù)投資銜接的風險。在金融危機的持續(xù)影響下，世界經濟增長前景黯淡，全球資本流動將進一步減少。如果并購后企業(yè)運轉不暢，后續(xù)資金又無法順利銜接，即便是并購成功了也不能說就完成了國際化轉型，因為缺乏可持續(xù)發(fā)展的能力，也有可能像日本20世紀90年代初出現的大舉海外并購風潮一樣，紛紛以虧本撤回而告終。
挑戰(zhàn)之四來自融資渠道不暢，配套支撐體系不健全等，使我國的中小企業(yè)、私營企業(yè)的礦業(yè)國際化發(fā)展速度受到制約。而只有私營企業(yè)真正參與到這個市場中來，才能實現礦業(yè)企業(yè)國際化的真正繁榮。
四、幾點思考
1.思考之一：我國正在成為推動國際礦業(yè)發(fā)展的重要力量
金融危機后，世界經濟格局正在重新洗牌，雖然歐美等發(fā)達國家正在試圖通過建立環(huán)保標準、生態(tài)標準等新的貿易壁壘來重新領跑世界，但以發(fā)展中國家為代表的新經濟體正在成為世界經濟增長的重要支撐力量，在國際上發(fā)揮出越來越重要的作用。按照聯(lián)合國貿發(fā)會議的統(tǒng)計，發(fā)展中國家人均國內生產總值在2003～2007年間增長了近30%。在美國經濟增速放緩的大背景下，中國、印度等新興經濟體正越來越成為外資的新源泉，不論是通過其跨國公司實施的國際化戰(zhàn)略，還是通過其主權財富基金的投資活動，我國有可能繼續(xù)成為活躍的國際投資者，推動世界礦業(yè)繼續(xù)向前發(fā)展。
2.思考之二：我國的跨國礦業(yè)公司國際化進程仍將持續(xù)
從2000年開始至今，我國的礦業(yè)企業(yè)經歷了從走不出去到走出去的蛻變過程，積累了很多“走出去”的經驗。同時也培養(yǎng)出了一些熟悉和掌握國際勘查公司通行運作規(guī)則的人才，提高了我國對境外礦業(yè)投資環(huán)境的了解程度。在全球經濟格局正在調整的今天，礦業(yè)全球化趨勢仍將延續(xù)，我國的跨國公司國際化進程也將在曲折中前行。
3.思考之三：并購主體及資金來源將會更加多元化
目前我國海外礦產資源并購主要以中國鋁業(yè)、中國五礦、湖南華菱、武鋼、鞍鋼、中鋼、中國神華、云南錫業(yè)、中金嶺南、金川集團、紫金集團、中國黃金、山東魯能等有實力的上市公司為主。由紫金集團等私營企業(yè)主導的境外礦業(yè)投資近年來雖然也很活躍，但總體的投資金額還是無法和大型礦業(yè)企業(yè)相比。雖然目前總體重不大，但較幾年前已經有了很大的進步，并且呈現出更為活躍的國際化發(fā)展趨勢。隨著全球礦業(yè)國際化的進展，我國的海外礦產資源投資主體必將像目前的日本、韓國一樣趨向多元化，從國有控股公司到私營企業(yè)都會有參與，有礦業(yè)企業(yè)，也有行業(yè)外的投資集團、社會私募投資公司等。其融資渠道也會越來越廣泛，將會以從A股募集到銀行貸款到私募基金等等多元化的形式出現。
4.思考之四：我國海外礦產資源并購的方式將會更加成熟多樣
目前我國的礦業(yè)企業(yè)海外并購的方式以參股為主，并購的股權不超過50%?？毓赡酥镣耆召彽那闆r只占涉案總數的不足12%。還有少數企業(yè)選擇合資在當地開設礦業(yè)子公司，購買權業(yè)權進行礦產資源勘查開發(fā)活動。隨著世界金融危機的緩和、國際礦業(yè)的回暖及我國礦業(yè)企業(yè)海外礦產資源投資經驗的不斷豐富，我國礦業(yè)企業(yè)涉足海外礦產資源的方式將會不斷擴大，形式更加多樣，將會從購買國外礦業(yè)公司到中小額參股再到與國外企業(yè)合作在海外建立子公司等等，在項目的上下流都有參與，投資形式將會日趨成熟和多樣化。
