銅生產(chǎn)企業(yè)套期保值方案——賣(mài)出保值

  一、期銅賣(mài)期保值方案前言   一，             本方案主要服務(wù)對(duì)像是哪些公司？ 本方案主要面對(duì)的是銅供應(yīng)方和已經(jīng)購(gòu)進(jìn)銅材方，主要可以分以下幾類(lèi) （1），銅生產(chǎn)和冶煉企業(yè)，在未來(lái)將銷(xiāo)售銅初級(jí)產(chǎn)品，而擔(dān)心銅價(jià)格會(huì)下跌。 （2），儲(chǔ)運(yùn)商或者貿(mào)易商手頭有現(xiàn)貨銅尚未出售，以及儲(chǔ)運(yùn)商和貿(mào)易商已經(jīng)簽定將來(lái)以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)銅，擔(dān)心在交易期間銅價(jià)格出現(xiàn)下跌。 （3），銅加工廠商在高位買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨銅加工成銅材產(chǎn)品如電纜或電器，擔(dān)心庫(kù)存原材料價(jià)格下跌。 二，基本操作方法是什么？ 基本操作方法為在銅現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)銅材的同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨，或者在儲(chǔ)運(yùn)商和貿(mào)易商在簽定供應(yīng)銅材合同同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出銅期貨和約，或者在購(gòu)進(jìn)銅材原料同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出銅期貨合約。 三，             期保值可以給公司帶來(lái)什么好處？ 當(dāng)擔(dān)心成為現(xiàn)實(shí)后，即銅價(jià)格下跌后，本方案可以使企業(yè)虧損得到彌補(bǔ)。即可以有效的控制成本。主要有： a)         賣(mài)出保值能夠回避未來(lái)銅現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)， b)        經(jīng)營(yíng)企業(yè)通過(guò)賣(mài)期保值可以使公司按照原先的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，強(qiáng)化管理，順利完成銷(xiāo)售計(jì)劃 c)        有利于現(xiàn)貨和約的順利簽訂，企業(yè)由于做了賣(mài)保值就不必?fù)?dān)心對(duì)方要求以日后交貨價(jià)為成交價(jià)，因?yàn)樵趦r(jià)格下跌的市場(chǎng)趨勢(shì)中企業(yè)由于做了賣(mài)期保值，就可以用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌所造成的損失。 四，             賣(mài)期保值最壞的結(jié)果是什么？ 賣(mài)期期保值總體上來(lái)說(shuō)是一種有效的鎖定成本的方法，它利用銅現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)防止現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)賣(mài)期保值也有不利的地方，主要有： a)         銅價(jià)格沒(méi)有按照擔(dān)心的方向走，銅價(jià)格出現(xiàn)上漲，此時(shí)由于現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)走勢(shì)一致性會(huì)出現(xiàn)期貨價(jià)格也上漲，所以前期賣(mài)出的期銅合約將會(huì)出現(xiàn)虧損?，F(xiàn)貨市場(chǎng)由于價(jià)格上漲給公司帶來(lái)的利潤(rùn)增加可能會(huì)被期貨市場(chǎng)上的虧損吃掉，不過(guò)前期成本將會(huì)穩(wěn)定不便。 b)        即使銅現(xiàn)貨價(jià)格如預(yù)計(jì)的出現(xiàn)下跌，也有可能給企業(yè)帶來(lái)虧損，因?yàn)橘u(mài)期保值效果好壞主要取決于銅現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的差額即基差變化，總的來(lái)說(shuō)基差、縮小賣(mài)期保值將不僅能實(shí)現(xiàn)全面的保值效果還能得到一部分盈利。同樣要是基差擴(kuò)大，將使得公司得到部分保值，出現(xiàn)部分虧損。 c)        套期保值策略主要目的是所定成本和利潤(rùn)，所以說(shuō)當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)對(duì)公司有利走向時(shí)并不能給公司帶來(lái)額外利潤(rùn)。也就是說(shuō)公司放棄了日后出現(xiàn)價(jià)格有利時(shí)獲得更高利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。 五賣(mài)期保值需要注意那些方面事項(xiàng)？ （1）       套期保值原則： ①     商品種類(lèi)相同原則 ②     商品數(shù)量相等原則 ③     月份相同或相近原則 ④     交易方向相反原則 二、賣(mài)期保值方案 一，             操作方法： 交易者在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出期貨合約，其賣(mài)出的品種，數(shù)量交割月份都有與將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出的現(xiàn)貨大致相同，如果以后現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格真的出現(xiàn)下跌，他雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)以較低的價(jià)格賣(mài)出手中的現(xiàn)貨，但是他在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入原來(lái)賣(mài)出的期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，用對(duì)沖后的贏利彌補(bǔ)因現(xiàn)貨市場(chǎng)出售現(xiàn)貨所發(fā)生虧損，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。具體的操作方法為： （1）       銅生產(chǎn)和冶煉企業(yè)預(yù)計(jì)在未來(lái)一定時(shí)期后將會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售一定數(shù)量的銅材擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌或者現(xiàn)在跟某銅消費(fèi)企業(yè)簽定合同，在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)按一定價(jià)格成交一定數(shù)量銅材，擔(dān)心價(jià)格一但下跌后買(mǎi)方毀約，給企業(yè)造成很大損失。這時(shí)就可以在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)出銅期貨合約數(shù)量和未來(lái)將要賣(mài)出或交易數(shù)量相同。 （2）       銅材消費(fèi)企業(yè)比如電纜產(chǎn)生企業(yè)，家電生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在以較高價(jià)位在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)銅材進(jìn)行生產(chǎn)，從生產(chǎn)到產(chǎn)品成品出場(chǎng)銷(xiāo)售有一段時(shí)間，若是擔(dān)心在這段時(shí)間內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下跌，庫(kù)存銅材價(jià)格下跌，會(huì)造成成本太高，而銷(xiāo)售利潤(rùn)太低，為防止后期銅原料價(jià)格出現(xiàn)下跌對(duì)企業(yè)造成不利影響就可以在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)出銅期貨合約，數(shù)量和現(xiàn)在購(gòu)進(jìn)的銅材數(shù)量相同。 二，             操作效果： 這里由于不是對(duì)具體的企業(yè)做的方案，所以我們做一些假設(shè)： (1),假設(shè)銅生或冶煉企業(yè)產(chǎn)生的銅材銷(xiāo)售的現(xiàn)貨市場(chǎng)是長(zhǎng)江有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)。而銅消費(fèi)企業(yè)也是在這個(gè)市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨銅材。 (2),假設(shè)銅生產(chǎn)或冶煉企業(yè)將在未來(lái)1個(gè)月銷(xiāo)售銅1000噸；銅消費(fèi)企業(yè)在這兩個(gè)市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)1000噸銅，生產(chǎn)周期是1個(gè)月，也就是說(shuō)銅加工企業(yè)產(chǎn)品在1個(gè)月后將上市銷(xiāo)售。 (3),假設(shè)在期貨市場(chǎng)上做的期貨合約是滬銅指數(shù)。 (4),假設(shè)現(xiàn)在時(shí)間是2006年2月6日，結(jié)束期為2006月3月10日 (5),為說(shuō)明簡(jiǎn)單起見(jiàn)，期貨交易手續(xù)費(fèi)假設(shè)不存在。   我們?nèi)匀灰糟~生產(chǎn)企業(yè)和銅消費(fèi)企業(yè)兩個(gè)主體來(lái)分析，如下： （1）銅生產(chǎn)企業(yè)和冶煉企業(yè)套期保值效果： ①通過(guò)上面假設(shè)我們可以查到，2006年2月6日當(dāng)時(shí)長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨銅價(jià)格為48600元，當(dāng)時(shí)滬銅指數(shù)期貨價(jià)格為47456元?，F(xiàn)貨銅與期貨銅價(jià)格之差即基差為BASIS=48600-47456＝1144元/噸而到2006年3月10日時(shí)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格都出現(xiàn)幅度較大的下跌，長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨銅價(jià)格下跌到47430元，滬銅指期貨價(jià)格也出現(xiàn)下跌，期貨價(jià)格為45376元。 現(xiàn)貨銅與期貨銅價(jià)格之差即基差為BASIS=47430-45376=2054元/噸，基差擴(kuò)大。 由表（1）中我們可以看到: 要是前期沒(méi)做套期保值的話(huà)，3月份企業(yè)利潤(rùn)與2月份相比將會(huì)由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌而下降1170元/噸，總共利潤(rùn)損失為1170元/噸*1000噸＝117萬(wàn)元。 做了套期保值時(shí)情形為： 在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失利潤(rùn)為1170元/噸*1000噸=117萬(wàn)元。同時(shí)在期貨市場(chǎng)由于早先賣(mài)出銅期貨合約，期貨價(jià)格下跌平倉(cāng)后是盈利的.利潤(rùn)為2080元/噸*1000噸=208萬(wàn)元 總體結(jié)合現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失可以用期貨市場(chǎng)上的損失來(lái)彌補(bǔ)。而且3月份相比2月份還出現(xiàn)凈贏利為910噸/噸，總體凈贏利為：910元/噸*1000噸＝91萬(wàn)元。 而做套期保值所占用的資金僅為47456元*5噸*5%*200手=237.28萬(wàn)元  。由此可見(jiàn)企業(yè)做套期保值可以很好的鎖定利潤(rùn)。 ②實(shí)中現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都如預(yù)計(jì)出現(xiàn)下跌，要是相反即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格不跌反漲時(shí)，假設(shè)到3月10日現(xiàn)貨價(jià)格上漲到50000元，期貨價(jià)格上漲到49000元。情形如表（2）： 由表（2）我們可看到，企業(yè)要是做套期保值后，由于現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都出現(xiàn)了上漲，企業(yè)3月份利潤(rùn)與2月份相比現(xiàn)貨市場(chǎng)贏利增加了1400元/噸，總贏利為1400元*1000噸＝140萬(wàn)元，但是由于在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出銅期貨合約后是虧損的。虧損額＝1544元*1000噸＝154.4萬(wàn)元，從總體套期保值效果看出現(xiàn)凈虧損，額度為140萬(wàn)-154。4萬(wàn)=-14。4萬(wàn)元。也就是說(shuō)企業(yè)此時(shí)只能得到部分的保護(hù)，存在著凈虧損。 要是沒(méi)做套期保值時(shí)，企業(yè)將會(huì)全部得到銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)。 表（1）

時(shí)間	現(xiàn)貨市場(chǎng)	期貨市場(chǎng)	基差
2月6日	48600元	47456元	1144元/噸
3月10日	47430元	45376元	2054元/噸
套期保值結(jié)果	虧損1170元	盈利2080元	基差擴(kuò)大910元/噸
總體效果	2080-1170＝910元/噸

表（2）

時(shí)間	現(xiàn)貨市場(chǎng)	期貨市場(chǎng)	基差
2月6日	48600元	47456元	1144元/噸
3月10日	50000	49000	1000元/噸
套期保值結(jié)果	盈利1400元/噸	虧損1544元	基差縮小114元/噸
總體效果	1400-1544＝-144元/噸

（2）銅材加工企業(yè)套期保值操作效果： 銅材加工企業(yè)套期保值效果與銅生產(chǎn)企業(yè)套期保值操作效果類(lèi)似，不再細(xì)述。     三，             總結(jié)： 企業(yè)做賣(mài)出套期保值業(yè)務(wù)時(shí)基差變化對(duì)操作效果的影響主要有： （1）      基差擴(kuò)大，則套期保值業(yè)務(wù)不僅能企業(yè)得到全部保護(hù)，還會(huì)出現(xiàn)凈盈利。盈利額=基差增加量*銅套保數(shù)量。（不論現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格是上漲還是下跌，只要價(jià)差擴(kuò)大，做賣(mài)期保值都能得到全部保護(hù)，出現(xiàn)一定凈盈利） （2）      基差不變，則套期保值業(yè)務(wù)可以使企業(yè)得到全部的保護(hù)。 （3）      基差縮小，則套期保值業(yè)務(wù)僅能使企業(yè)得到部分的保護(hù)，會(huì)有一部分虧損。虧損額=基差減少量*銅套保數(shù)量。 三、賣(mài)期保值需要密切關(guān)注的信息  一，         近期現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢(shì)特征 下圖為2005年5月以來(lái)長(zhǎng)江1?，F(xiàn)貨銅，華通標(biāo)準(zhǔn)陰極銅現(xiàn)貨與滬期銅指數(shù)走勢(shì)圖，我們可以看到在現(xiàn)貨方面，長(zhǎng)江現(xiàn)銅和華通現(xiàn)銅價(jià)格保持很強(qiáng)的一致性，同時(shí)期銅價(jià)格在整體上要低于現(xiàn)銅價(jià)格。同時(shí)每當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格水平相近時(shí)都有會(huì)迅速的拉開(kāi)距離，在2006年以前表現(xiàn)為現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高遠(yuǎn)離期貨價(jià)格，而在2006年后拉開(kāi)的原因?yàn)槠谪泝r(jià)格大幅下跌而現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較小一些，期貨價(jià)格以下跌的方式遠(yuǎn)離現(xiàn)貨價(jià)格。 這種情況我們可以從基本面上找出原因，由于供需面2006年雖然較去年和前年都出現(xiàn)緩和現(xiàn)象，所以現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。而期貨價(jià)格不僅反映現(xiàn)在的基本面供需情況還是對(duì)未來(lái)供需面的預(yù)期，也就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，而未來(lái)銅供應(yīng)面繼續(xù)緩和使得期貨價(jià)格跌幅大于現(xiàn)貨價(jià)格。 觀察方法： 后期關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格和期貨期貨價(jià)格之間價(jià)差，也就是基差的變化情況。 基差變化對(duì)賣(mài)期保值影響為： （1）      當(dāng)基差有小變大時(shí)，賣(mài)期保值不僅能夠得到完全的保護(hù)，還會(huì)有出現(xiàn)凈盈利。 （2）      當(dāng)基差有大變小時(shí)，賣(mài)期保值僅有部分得到保護(hù)，存在凈虧損。 二，         滬銅期貨價(jià)格與倫銅價(jià)格對(duì)比。滬銅價(jià)格與cmx銅價(jià)格對(duì)比，倫銅與cmx銅價(jià)格對(duì)比   觀察方法： 三大期銅交易所期銅價(jià)格比率反映相互之間價(jià)格走勢(shì)的強(qiáng)弱。 從各自發(fā)展的歷史以及各自在國(guó)際上的影響力看，倫敦金屬交易所期銅價(jià)格最具有權(quán)威性，紐約期銅次之，滬期銅由于限于上市時(shí)間和參與者類(lèi)型以及外匯管制等因素在國(guó)際上處于從屬于倫敦期銅和紐約期銅地位，所以說(shuō)國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格總體要跟隨國(guó)際期銅價(jià)格走勢(shì)，不果也不是完全追隨國(guó)際期價(jià)，同時(shí)反映國(guó)內(nèi)的供求和其他政治和經(jīng)濟(jì)因素。 最好的例子就是去年由于國(guó)儲(chǔ)局在倫敦期銅市場(chǎng)上操作失誤，想借打壓國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格減少損失，但是沒(méi)有成功。 主要觀察方法： （1）      滬倫銅期價(jià)比率：  比率俊衡比率在9。5左右，要是低于9，說(shuō)明滬銅價(jià)格由于國(guó)內(nèi)不利因素導(dǎo)致走勢(shì)弱于國(guó)際期銅價(jià)格。要是高于10，說(shuō)明國(guó)內(nèi)局部因素刺激滬銅期價(jià)強(qiáng)于國(guó)際期銅價(jià)格，不論是滬銅強(qiáng)與倫銅還是弱于倫銅，滬銅期價(jià)向倫銅期價(jià)靠攏趨勢(shì)很強(qiáng)，比率趨向于平衡點(diǎn)9。5左右。 （2）      滬紐期價(jià)比率： 這個(gè)指標(biāo)是作為第一個(gè)指標(biāo)的輔助指標(biāo)，是用來(lái)監(jiān)測(cè)倫敦期銅市場(chǎng)是否是由于自身原因?qū)е聹麄惐嚷食霈F(xiàn)異常。 （3）      倫紐期價(jià)比率： 這個(gè)指標(biāo)主要用來(lái)監(jiān)測(cè)兩個(gè)對(duì)國(guó)際期銅價(jià)格產(chǎn)生巨大影響的市場(chǎng)之間運(yùn)行是否正常。從歷史看基本比率基本維持在22左右，波動(dòng)性很小。 滬倫同期價(jià)比率在三個(gè)比率中最為重要，這也是觀察國(guó)際和國(guó)內(nèi)期銅市場(chǎng)走勢(shì)是否一致最重要指標(biāo)。  
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