銅之家網(wǎng)訊：央行靈活調(diào)控流動(dòng)性，債市慢牛格局將延續(xù)。有專(zhuān)家表示，銀行作為主要資金融出機(jī)構(gòu)，此次下調(diào)存準(zhǔn)率在增加銀行流動(dòng)性的同時(shí)，有利于改善銀行的資金運(yùn)用能力，拉低銀行間市場(chǎng)利率，降低企業(yè)的融資成本，這樣在促進(jìn)銀行擴(kuò)大信貸投放的同時(shí)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。此外，對(duì)于年初以來(lái)持續(xù)回暖的債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也意味著利好，寬松的資金面也使得債市未來(lái)仍有進(jìn)一步上漲空間。
受央行降低存款準(zhǔn)備金率影響，本周一，債券市場(chǎng)現(xiàn)券收益率普遍大跌，短端跌幅尤為明顯。貨幣市場(chǎng)方面，資金價(jià)格繼續(xù)呈下跌態(tài)勢(shì)，上海同業(yè)拆放利率(Shibor)各期限品種利率全線下行，隔夜和7天品種分別下跌35.29個(gè)基點(diǎn)和4.34個(gè)基點(diǎn)，同期的回購(gòu)利率分別下跌34.40個(gè)基點(diǎn)和6.28個(gè)基點(diǎn)，顯示出資金面呈寬松格局。
接受本報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)市場(chǎng)人士認(rèn)為，在本月央行連續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作釋放流動(dòng)性的同時(shí)，再次啟動(dòng)存款準(zhǔn)備金率工具，表明央行有意通過(guò)靈活運(yùn)用各種數(shù)量型工具，在保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理的同時(shí)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有專(zhuān)家表示，銀行作為主要資金融出機(jī)構(gòu)，此次下調(diào)在增加銀行流動(dòng)性的同時(shí)，有利于改善銀行的資金運(yùn)用能力，拉低銀行間市場(chǎng)利率，降低企業(yè)的融資成本，這樣在促進(jìn)銀行擴(kuò)大信貸投放的同時(shí)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。此外，對(duì)于年初以來(lái)持續(xù)回暖的債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也意味著利好，寬松的資金面也使得債市未來(lái)仍有進(jìn)一步上漲空間。
央行最新發(fā)布的《2012年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，央行將繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性管理，綜合考慮外匯流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素等情況，運(yùn)用逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。
實(shí)際上，從近期的動(dòng)作來(lái)看，央行顯然是在按照此政策導(dǎo)向行事。在本次存款準(zhǔn)備金率政策出臺(tái)之前，5月份以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的合理搭配，靈活主動(dòng)地調(diào)控流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。
數(shù)據(jù)顯示，央行在5月3日重啟650億元7天期限逆回購(gòu)操作之后，8日又出乎意料地推出200億元期限為28天的正回購(gòu)，此后的10日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作再度推出240億元7天期限逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率較此前下降23個(gè)基點(diǎn)至3.3%。這樣當(dāng)周央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)凈投放資金達(dá)410億元。與此同時(shí)，10日當(dāng)天進(jìn)行的600億元6個(gè)月第四期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定期存款中標(biāo)利率為5.13%，是2011年來(lái)同期限品種招標(biāo)利率的最低水平。受上述央行舉措引導(dǎo)，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格連續(xù)下挫。“在市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)央行再次下降準(zhǔn)備金率可能推遲至6月。央行12日”不按常理出牌“的舉動(dòng)，一定程度上說(shuō)明央行在調(diào)節(jié)流動(dòng)性方面增加了更多靈活性，更著意預(yù)調(diào)、微調(diào)。”有債券市場(chǎng)研究人士說(shuō)。
分析人士普遍認(rèn)為，這意味著央行的貨幣政策手段將更加靈活，正回購(gòu)和逆回購(gòu)的交替使用或仍將持續(xù)一段時(shí)間。“結(jié)合近兩周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的動(dòng)向看，未來(lái)逆回購(gòu)操作可能成為常態(tài)，并且以逆回購(gòu)利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率，以此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。”
在平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊看來(lái)，28天期和7天期回購(gòu)主要功能不同，一個(gè)主要針對(duì)數(shù)量，一個(gè)主要針對(duì)利率，因此可以預(yù)計(jì)未來(lái)這兩種工具將會(huì)頻繁使用，央行在調(diào)控?cái)?shù)量的同時(shí)，也開(kāi)始兼顧通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)控市場(chǎng)利率水平。他認(rèn)為，近期央行的操作方式為詢(xún)量滾動(dòng)逆回購(gòu)，這種按需提供流動(dòng)性的方式將會(huì)減少利率波動(dòng)，一方面引導(dǎo)資金市場(chǎng)利率下行，同時(shí)也保持了政策的靈活性，如果資金利率上升，則可以通過(guò)加大逆回購(gòu)的數(shù)量來(lái)緩沖。政策層面對(duì)流動(dòng)性有所保護(hù)，可以降低對(duì)5~6月流動(dòng)性變差的擔(dān)憂。
信達(dá)證券首席固定收益研究員李建朋認(rèn)為，主要為對(duì)沖外匯占款而生的央行票據(jù)正逐步淡出，日益發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)為央行進(jìn)行回購(gòu)操作提供了有利條件。他認(rèn)為，央行總體偏向于資金面的緊平衡。在緊平衡的資金環(huán)境下，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作才能控制市場(chǎng)邊際利率，并準(zhǔn)確控制市場(chǎng)流動(dòng)性。
國(guó)海證券固定收益研究員陳瀅則認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢促使出口和FDI都不如往年，則外匯占款再度為負(fù)的可能性不小，這會(huì)迫使央行被動(dòng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而且，逆回購(gòu)由于期限較短所以更多的是一個(gè)短期平滑工具，關(guān)鍵時(shí)刻可以暫時(shí)緩解問(wèn)題，但是長(zhǎng)期擔(dān)大梁的可能性不大。由此，結(jié)合公開(kāi)市場(chǎng)資金分布以及企業(yè)繳稅時(shí)間安排，預(yù)計(jì)未來(lái)央行仍有繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。
基于對(duì)未來(lái)資金面總體適度寬松以及CPI上行壓力較大的判斷，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)顯示預(yù)調(diào)微調(diào)力度趨于加大，在流動(dòng)性適度寬裕和政策放松的預(yù)期下，債市仍呈牛市主基調(diào)。數(shù)據(jù)也顯示，近期受益于資金面向好及海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)洶涌，收益率全線下行，信用債市場(chǎng)同樣火爆，各類(lèi)品種成交活躍，收益率有所下行。
鵬華基金豐收債基基金經(jīng)理陽(yáng)先偉認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣下滑和通脹回落的大背景下，很可能逐步放松緊縮力度，銀行間資金供求將趨于相對(duì)寬松，債券市場(chǎng)具有長(zhǎng)期向好的基本面，部分中短期信用產(chǎn)品由于票息較高，在短期資金相對(duì)寬松的情況下具有較好的持有價(jià)值。他同時(shí)指出，由于外匯流入放緩帶來(lái)的存款增長(zhǎng)乏力可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)繼續(xù)存在，從而繼續(xù)影響配置型機(jī)構(gòu)的需求，二季度債市很可能維持振蕩格局，各類(lèi)品種均難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì)。富國(guó)基金>博客，微博)則認(rèn)為，整體流動(dòng)性的增加有助于債券市場(chǎng)活躍，建議投資者關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。
