3月份，歐債危機(jī)陰影漸行漸遠(yuǎn)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸好轉(zhuǎn)，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯偏暖，但是，內(nèi)外盤銅價(jià)只是延續(xù)了2月份的振蕩格局，根本無力上行。究其原因，中國需求長期低迷是制約銅價(jià)上行的最重要因素。眼下，美國QE3預(yù)期降溫，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)撲朔迷離，銅價(jià)面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。
QE3預(yù)期減弱，美元逞強(qiáng)
美聯(lián)儲(chǔ)于本月4日公布了3月13日的貨幣政策決策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美國經(jīng)濟(jì)維持較好的復(fù)蘇勢頭，且通脹水平依然偏高，美聯(lián)儲(chǔ)高層對新QE政策的支持意愿下降。同日，稍后公布的3月份就業(yè)數(shù)據(jù)和非制造業(yè)指數(shù)(ISM)則進(jìn)一步印證了美聯(lián)儲(chǔ)對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷。此前，4月2日，美國3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為53.4，高于前值52.4。從美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度和調(diào)控政策來看，美元將維持強(qiáng)勢格局。沒有明確利好支撐的大宗商品將普遍承壓。
中國因素有較大不確定性
4月1日，中國官方PMI和匯豐PMI同時(shí)發(fā)布，然而兩者嚴(yán)重背離，引發(fā)各方爭議。表面上，官方PMI連續(xù)4個(gè)月攀升，但是這次反彈幅度弱于過去7年3月份3.2%的漲幅均值，且經(jīng)季調(diào)后，今年3月份的數(shù)據(jù)其實(shí)是全面下行的，特別是出口訂單，季調(diào)后較上個(gè)月回落了2.83%。筆者認(rèn)為，盡管中國經(jīng)濟(jì)絕對增長速度很高，但眼下存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，這將打擊市場投資信心。況且，在居民儲(chǔ)蓄已經(jīng)重回“正利率”的背景下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。不過，有消息稱，中國政府已悄然給海外金融資本松綁，這一點(diǎn)需要注意。
消費(fèi)需求不濟(jì)，庫存積壓嚴(yán)重
無論是從最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是從各方的調(diào)研情況來看，金屬下游需求均沒有太大改觀，3月份旺季不旺的特點(diǎn)更加明顯。年初至今，銅的主要下游消費(fèi)行業(yè)家電、汽車、地產(chǎn)等增速均呈顯著的下滑態(tài)勢。受此影響，企業(yè)拿貨基本上是用多少買多少，國內(nèi)銅現(xiàn)貨長期處于貼水狀態(tài)，各地銅庫存量紛紛升至歷史高位。截至3月30日，上期所銅庫存為21.88萬噸，雖然最近兩周連續(xù)小幅回落，但依然處于歷史高位。同時(shí)，倫銅庫存于近兩周開始振蕩回升，截至4月4日的最新數(shù)據(jù)為25.97萬噸。
目前，盡管跨市套利虧損幅度維持在3000上方，但融資銅需求不減，國內(nèi)銅進(jìn)口量可能居高不下。這樣一來，如果下游消費(fèi)始終無法改觀，現(xiàn)貨市場面臨的壓力將不斷加大。
結(jié)論以及建議
當(dāng)前宏觀層面的偏暖氛圍有所減弱，中國經(jīng)濟(jì)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銅市場上游供給充裕，而下游消費(fèi)承接力不足。因此，銅價(jià)或?qū)⒄袷幭滦?，關(guān)注倫銅在60日均線及8250美元/噸附近的表現(xiàn)。
