核心提示：全球經(jīng)濟(jì)形式已經(jīng)充滿諸多變數(shù)，歐債危機(jī)所引發(fā)的金融市場“亂象”將會(huì)持續(xù)，我們對(duì)銅價(jià)維持筑“底”的思路不變，料下周銅市將繼續(xù)完成“筑底”過程，料倫銅支撐位7250美元，反彈壓力位7750美元；滬期銅5.25-5.6萬；電解銅5.3-5.55萬；光亮線4.95-5.15萬。
一、電解銅市場
本周滬期銅整體沖高回落，現(xiàn)貨銅也緊隨其走勢，銅價(jià)大體在55300元附近波動(dòng)。根據(jù)銅研究小組統(tǒng)計(jì)，本周現(xiàn)貨好銅升水在110元/噸左右。
我們從現(xiàn)貨市場了解到，本周多數(shù)一手貿(mào)易商對(duì)近期銅價(jià)走勢沒有明朗的方向，維持低庫存運(yùn)營，部分貿(mào)易商因保值盤被套，略顯惜售，現(xiàn)貨市場好銅供應(yīng)稍緊；中間商因貿(mào)易升水浮動(dòng)較小，接貨積極性不高；下游廠商對(duì)后期銅價(jià)持續(xù)性上漲持謹(jǐn)慎態(tài)度，以剛性購買為主。上周我們了解，相比華東地區(qū)來看天津地區(qū)現(xiàn)貨銅貨源更緊些，本周依然如此，好銅的貿(mào)易升水高達(dá)250-350元/噸，現(xiàn)貨市場供給不足。綜合來看，本周現(xiàn)貨銅成交仍偏淡。銅研究小組統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)貨好銅升水?dāng)?shù)據(jù)顯示，上周預(yù)測貿(mào)易商升水在100-150元/噸的研判得到驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨好銅貿(mào)易升水或仍在100-150元/噸附近徘徊，大幅波動(dòng)的可能性較小。
由上圖可知，本周滬倫比值小幅回落；現(xiàn)貨進(jìn)口虧損沖高回落，目前在800元/噸附近。滬倫比值逼近7.4，進(jìn)口虧損有所收窄，為新一輪的進(jìn)口套利和融資銅的復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，而今日海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份未鍛造銅及銅材366548噸，環(huán)比上漲5.9%，也就驗(yàn)證了整個(gè)7月滬倫比值沖高回落、進(jìn)口虧損收窄利于進(jìn)口的說法。
據(jù)財(cái)政部通知，來料加工手冊項(xiàng)下銅精礦來料加工出口貿(mào)易取消3%的綜合稅，改征增值部分的17%稅率，該消息可以看出，此次稅費(fèi)的改革將減輕來料加工手冊項(xiàng)下出口精銅的費(fèi)用，利于銅出口。據(jù)銅研究小組了解，目前有部分銅企業(yè)因此出口至保稅區(qū)，且保稅區(qū)相關(guān)人員也反映其庫存已經(jīng)超過50萬噸，同時(shí)，國內(nèi)消費(fèi)壓力較大，此次改革可以規(guī)避滬倫兩市的差價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步修復(fù)滬倫比值。結(jié)合上述因素，銅研究小組預(yù)計(jì)，下周滬倫比值仍有小幅回落的可能。
二、再生銅市場
1、廢銅凸顯競爭劣勢
本周廢銅整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，佛山光亮線目前暫報(bào)50500-50800，較上周五區(qū)間上漲400元/噸；電解銅整體走勢與光亮線相當(dāng)，較上周五上漲700元/噸。光亮線與電解銅的價(jià)差有微弱的增加，印證了上周所預(yù)測的廢銅的競爭優(yōu)勢減小，而與電解銅差價(jià)開始拉大，預(yù)計(jì)目前的表現(xiàn)只是一個(gè)開始，還沒有真正體現(xiàn)電解銅的優(yōu)勢，料下周廢銅還會(huì)繼續(xù)下跌。
本周廢銅價(jià)格單邊上漲在今日受到遏制，整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢。走勢與現(xiàn)貨銅的走勢基本一致，市場成交較上周并無明顯變化，大多貨主追漲心態(tài)明顯，本周前幾日持貨商出貨意愿非常低。華東及部分沿海市場受臺(tái)風(fēng)影響連續(xù)兩日處于休整狀態(tài)，南方許多加工廠放假停工，因此采購量的下降再所難免，而此時(shí)北方市場的成交就相對(duì)凸顯，許多個(gè)體的回收商每日出貨都能接近百噸，河北和山東臨沂為主的廢銅價(jià)格穩(wěn)中上漲，需求上采購相對(duì)頻繁。西南市場上由于廢銅加工廠、拆解廠相對(duì)較少，西南市場氣溫惡劣，有部分廠家放高溫假，在當(dāng)?shù)氐你~棒、線纜加工廠開工率并不高，故很多的貿(mào)易商都是運(yùn)到外地成交，連續(xù)四天的單邊上漲，貨主表現(xiàn)出貨較高的交投積極性，有少部分期望過高的貨主由于市場價(jià)格沒有達(dá)到心理預(yù)期本來不愿意出貨，但是眼見今日出現(xiàn)了回調(diào)又怕到手的利潤不翼而飛，只能跟隨市場形勢拋售手中貨物；華中市場主要以湖南汨羅為主的廢銅成交不溫不火。本周市場對(duì)廢紫銅需求明顯大于黃銅。
2、海外進(jìn)口量還會(huì)繼續(xù)保持增長
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國7月廢銅進(jìn)口43萬噸，環(huán)比上漲16.2%。國內(nèi)廢銅貿(mào)易商生意難做的同時(shí)，進(jìn)口廢銅繼續(xù)增加；而拆解企業(yè)、加工廠開工率都下滑，整體國內(nèi)市場呈現(xiàn)疲態(tài)，貿(mào)易商的成交量越來越少，廢銅的進(jìn)口量卻在不斷增加，顯然國內(nèi)貿(mào)易商最大的競爭對(duì)象是海外進(jìn)口，但是銅消費(fèi)存在一個(gè)最主要的矛盾是進(jìn)口增量不能填補(bǔ)國內(nèi)廢銅貿(mào)易下滑的缺口，因此預(yù)計(jì)在相長一段時(shí)期內(nèi)，我國的銅材報(bào)廢仍難滿足國內(nèi)廢銅的需求量，進(jìn)口量還會(huì)持續(xù)保持增長的趨勢。
三、下游市場分析
本周浙江銅棒價(jià)格并未延續(xù)上周震蕩下行的趨勢，表現(xiàn)較為平穩(wěn)。周一受到美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利好的提振，銅價(jià)出現(xiàn)小波上漲行情；之后市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)以及中國料將采取新一輪貨幣寬松預(yù)期升溫，滬銅震蕩走高。但是從寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3銅棒出廠價(jià)來看，銅棒價(jià)格并沒有跟隨銅價(jià)起伏波動(dòng)，周一銅棒小漲100元，隨后價(jià)位始終維持在38300元，表現(xiàn)十分穩(wěn)定。
據(jù)我們本周對(duì)河北線纜企業(yè)調(diào)研的情況來看，大型線纜企業(yè)生存能力較強(qiáng)，運(yùn)營較為穩(wěn)定，普遍開工率逾七成；而中小線纜廠訂單下降較為明顯，部分小企業(yè)開工甚至不到50%，一些廠商因無訂單支撐已陷入停產(chǎn)困境。大型線纜廠多是擁有雄厚的固定客戶渠道，訂單都比較穩(wěn)定，而中小企業(yè)有4%-5%左右企業(yè)停產(chǎn)，某線纜廠商告訴我們：“河北當(dāng)?shù)匾恍┑貐^(qū)近80%的中小線纜廠都有偶爾的停工現(xiàn)象產(chǎn)生”。我們還了解到，少數(shù)企業(yè)出現(xiàn)有訂單也不敢接的情況，主要是擔(dān)心回籠資金困難，可見市場資金面緊張問題仍在持續(xù)。
從各企業(yè)表述來看，市場對(duì)于下半年銅消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)仍有較高的期盼，預(yù)計(jì)在后期寬松力度進(jìn)一步加大以及基建投資增速雙重作用下，下游采購積極性會(huì)有所提升，銅材市場成交情況也將出現(xiàn)回暖跡象。
四、期貨行情分析及預(yù)測
本周倫銅沖高回落，最高攀至7600美元附近；從周線來看，倫銅近一個(gè)月重心穩(wěn)步下移，行情走勢日漸變?nèi)?。截至周五滬期銅收盤，本周銅價(jià)走勢基本符合我們預(yù)期，依舊處在筑“底”的過程之中。
一、電解銅市場
本周滬期銅整體沖高回落，現(xiàn)貨銅也緊隨其走勢，銅價(jià)大體在55300元附近波動(dòng)。根據(jù)銅研究小組統(tǒng)計(jì)，本周現(xiàn)貨好銅升水在110元/噸左右。
我們從現(xiàn)貨市場了解到，本周多數(shù)一手貿(mào)易商對(duì)近期銅價(jià)走勢沒有明朗的方向，維持低庫存運(yùn)營，部分貿(mào)易商因保值盤被套，略顯惜售，現(xiàn)貨市場好銅供應(yīng)稍緊；中間商因貿(mào)易升水浮動(dòng)較小，接貨積極性不高；下游廠商對(duì)后期銅價(jià)持續(xù)性上漲持謹(jǐn)慎態(tài)度，以剛性購買為主。上周我們了解，相比華東地區(qū)來看天津地區(qū)現(xiàn)貨銅貨源更緊些，本周依然如此，好銅的貿(mào)易升水高達(dá)250-350元/噸，現(xiàn)貨市場供給不足。綜合來看，本周現(xiàn)貨銅成交仍偏淡。銅研究小組統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)貨好銅升水?dāng)?shù)據(jù)顯示，上周預(yù)測貿(mào)易商升水在100-150元/噸的研判得到驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨好銅貿(mào)易升水或仍在100-150元/噸附近徘徊，大幅波動(dòng)的可能性較小。
由上圖可知，本周滬倫比值小幅回落；現(xiàn)貨進(jìn)口虧損沖高回落，目前在800元/噸附近。滬倫比值逼近7.4，進(jìn)口虧損有所收窄，為新一輪的進(jìn)口套利和融資銅的復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，而今日海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份未鍛造銅及銅材366548噸，環(huán)比上漲5.9%，也就驗(yàn)證了整個(gè)7月滬倫比值沖高回落、進(jìn)口虧損收窄利于進(jìn)口的說法。
據(jù)財(cái)政部通知，來料加工手冊項(xiàng)下銅精礦來料加工出口貿(mào)易取消3%的綜合稅，改征增值部分的17%稅率，該消息可以看出，此次稅費(fèi)的改革將減輕來料加工手冊項(xiàng)下出口精銅的費(fèi)用，利于銅出口。據(jù)銅研究小組了解，目前有部分銅企業(yè)因此出口至保稅區(qū)，且保稅區(qū)相關(guān)人員也反映其庫存已經(jīng)超過50萬噸，同時(shí)，國內(nèi)消費(fèi)壓力較大，此次改革可以規(guī)避滬倫兩市的差價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步修復(fù)滬倫比值。結(jié)合上述因素，銅研究小組預(yù)計(jì)，下周滬倫比值仍有小幅回落的可能。
二、再生銅市場
1、廢銅凸顯競爭劣勢
本周廢銅整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，佛山光亮線目前暫報(bào)50500-50800，較上周五區(qū)間上漲400元/噸；電解銅整體走勢與光亮線相當(dāng)，較上周五上漲700元/噸。光亮線與電解銅的價(jià)差有微弱的增加，印證了上周所預(yù)測的廢銅的競爭優(yōu)勢減小，而與電解銅差價(jià)開始拉大，預(yù)計(jì)目前的表現(xiàn)只是一個(gè)開始，還沒有真正體現(xiàn)電解銅的優(yōu)勢，料下周廢銅還會(huì)繼續(xù)下跌。
本周廢銅價(jià)格單邊上漲在今日受到遏制，整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢。走勢與現(xiàn)貨銅的走勢基本一致，市場成交較上周并無明顯變化，大多貨主追漲心態(tài)明顯，本周前幾日持貨商出貨意愿非常低。華東及部分沿海市場受臺(tái)風(fēng)影響連續(xù)兩日處于休整狀態(tài)，南方許多加工廠放假停工，因此采購量的下降再所難免，而此時(shí)北方市場的成交就相對(duì)凸顯，許多個(gè)體的回收商每日出貨都能接近百噸，河北和山東臨沂為主的廢銅價(jià)格穩(wěn)中上漲，需求上采購相對(duì)頻繁。西南市場上由于廢銅加工廠、拆解廠相對(duì)較少，西南市場氣溫惡劣，有部分廠家放高溫假，在當(dāng)?shù)氐你~棒、線纜加工廠開工率并不高，故很多的貿(mào)易商都是運(yùn)到外地成交，連續(xù)四天的單邊上漲，貨主表現(xiàn)出貨較高的交投積極性，有少部分期望過高的貨主由于市場價(jià)格沒有達(dá)到心理預(yù)期本來不愿意出貨，但是眼見今日出現(xiàn)了回調(diào)又怕到手的利潤不翼而飛，只能跟隨市場形勢拋售手中貨物；華中市場主要以湖南汨羅為主的廢銅成交不溫不火。本周市場對(duì)廢紫銅需求明顯大于黃銅。
2、海外進(jìn)口量還會(huì)繼續(xù)保持增長
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國7月廢銅進(jìn)口43萬噸，環(huán)比上漲16.2%。國內(nèi)廢銅貿(mào)易商生意難做的同時(shí)，進(jìn)口廢銅繼續(xù)增加；而拆解企業(yè)、加工廠開工率都下滑，整體國內(nèi)市場呈現(xiàn)疲態(tài)，貿(mào)易商的成交量越來越少，廢銅的進(jìn)口量卻在不斷增加，顯然國內(nèi)貿(mào)易商最大的競爭對(duì)象是海外進(jìn)口，但是銅消費(fèi)存在一個(gè)最主要的矛盾是進(jìn)口增量不能填補(bǔ)國內(nèi)廢銅貿(mào)易下滑的缺口，因此預(yù)計(jì)在相長一段時(shí)期內(nèi)，我國的銅材報(bào)廢仍難滿足國內(nèi)廢銅的需求量，進(jìn)口量還會(huì)持續(xù)保持增長的趨勢。
三、下游市場分析
本周浙江銅棒價(jià)格并未延續(xù)上周震蕩下行的趨勢，表現(xiàn)較為平穩(wěn)。周一受到美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利好的提振，銅價(jià)出現(xiàn)小波上漲行情；之后市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)以及中國料將采取新一輪貨幣寬松預(yù)期升溫，滬銅震蕩走高。但是從寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3銅棒出廠價(jià)來看，銅棒價(jià)格并沒有跟隨銅價(jià)起伏波動(dòng)，周一銅棒小漲100元，隨后價(jià)位始終維持在38300元，表現(xiàn)十分穩(wěn)定。
據(jù)我們本周對(duì)河北線纜企業(yè)調(diào)研的情況來看，大型線纜企業(yè)生存能力較強(qiáng)，運(yùn)營較為穩(wěn)定，普遍開工率逾七成；而中小線纜廠訂單下降較為明顯，部分小企業(yè)開工甚至不到50%，一些廠商因無訂單支撐已陷入停產(chǎn)困境。大型線纜廠多是擁有雄厚的固定客戶渠道，訂單都比較穩(wěn)定，而中小企業(yè)有4%-5%左右企業(yè)停產(chǎn)，某線纜廠商告訴我們：“河北當(dāng)?shù)匾恍┑貐^(qū)近80%的中小線纜廠都有偶爾的停工現(xiàn)象產(chǎn)生”。我們還了解到，少數(shù)企業(yè)出現(xiàn)有訂單也不敢接的情況，主要是擔(dān)心回籠資金困難，可見市場資金面緊張問題仍在持續(xù)。
從各企業(yè)表述來看，市場對(duì)于下半年銅消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)仍有較高的期盼，預(yù)計(jì)在后期寬松力度進(jìn)一步加大以及基建投資增速雙重作用下，下游采購積極性會(huì)有所提升，銅材市場成交情況也將出現(xiàn)回暖跡象。
四、期貨行情分析及預(yù)測
本周倫銅沖高回落，最高攀至7600美元附近；從周線來看，倫銅近一個(gè)月重心穩(wěn)步下移，行情走勢日漸變?nèi)?。截至周五滬期銅收盤，本周銅價(jià)走勢基本符合我們預(yù)期，依舊處在筑“底”的過程之中。
宏觀面上，本周最大的利空是中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟。CPI為1.8%大幅下降，但PPI超預(yù)期連續(xù)回落引發(fā)通縮憂慮；7規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長 9.2%，環(huán)比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，暗示經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；而今日（10日）公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，更是增加了經(jīng)濟(jì)著陸的憂慮。歐債問題本周似乎有所緩解，希臘緊縮財(cái)政措施得到“三駕馬車”的認(rèn)可，但西班牙債務(wù)收益率依舊偏高，風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。而本周美聯(lián)儲(chǔ)伯南克表現(xiàn)就令市場失望，非農(nóng)數(shù)據(jù)如預(yù)期好轉(zhuǎn)，伯南克需要繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況，延續(xù)對(duì)QE3的淡定表現(xiàn)。綜合來看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢依舊嚴(yán)峻，在8月份歐債危機(jī)平緩之時(shí)，基本金屬市場焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向中國以覓需求支撐；而其風(fēng)險(xiǎn)將是中國日漸疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策刺激跟不上市場預(yù)期。
基本面上，關(guān)注10日海關(guān)數(shù)據(jù)：中國7月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材366，548噸，環(huán)比6月增加2.1萬噸；從數(shù)據(jù)上看，中國銅材進(jìn)口略有增長，但增速明顯低于預(yù)期，反映出當(dāng)前需求疲軟的現(xiàn)狀。
從持倉上看，本周倫銅持倉小幅上漲，但仍不足24萬噸，依舊處在極低的數(shù)量水平上，此暗示將不會(huì)在此時(shí)發(fā)起中期行情的走勢。滬銅方面，持倉量隨著銅價(jià)的上漲而下滑，滬期銅在54000元附近，持倉量達(dá)到60萬手高位，而目前略超50萬手，處在近期低量；持倉量的巨大變化顯示市場缺乏穩(wěn)定的做多力量，震蕩格局思路占住主流。另外ＣＦＴＣ顯示基金持倉凈空接近1.5萬手，其較大規(guī)模的凈空持倉始于５月下旬，說明基金已轉(zhuǎn)向穩(wěn)定的中期做空格局。因此從市場參與力量看，整體做多力量較薄弱，但階段性關(guān)注滬銅持倉變化所體現(xiàn)的低位支撐。
綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)形式已經(jīng)充滿諸多變數(shù)，歐債危機(jī)所引發(fā)的金融市場“亂象”將會(huì)持續(xù)，我們對(duì)銅價(jià)維持筑“底”的思路不變，料下周銅市將繼續(xù)完成“筑底”過程，料倫銅支撐位7250美元，反彈壓力位7750美元；滬期銅5.25-5.6萬。
