核心提示：本周倫銅表現(xiàn)溫和，符合我們所預(yù)測的震蕩行情走勢；周末公布大選結(jié)果，我們對此偏向樂觀，預(yù)計下周銅價將反彈，但市場對歐債的憂慮并不會因此而大幅緩解，后半周仍有回落的可能，整體走勢為沖高回落。運行區(qū)間7400-7800美元；滬銅5.5-5.75萬.
一、宏觀新聞
1.希臘大選難料，金融海嘯是否重來？
激進左翼聯(lián)盟不支撐此前達成的財政緊縮政策，因此其上臺后將意味著希臘與歐盟的決裂，而一旦希臘退出，或?qū)⒃斐晌C的傳導(dǎo)作用，意大利及西班牙等國若效仿，那將意味著歐元的崩盤，屆時大宗商品將跟隨歐元大幅下挫，全球經(jīng)濟重新蒙上陰影。
雖然新民主黨獲勝以后，希臘能暫時留在歐元區(qū)，短期歐元或有反彈。但并不意味著希臘問題就此有效解決。由于希臘并不能像德國那樣具有優(yōu)勢的制造業(yè)出口貿(mào)易，因此希臘短期擺脫危機將會很難，各集團對希臘的輸血將繼續(xù)。且在持續(xù)收緊財政措施背景下，希臘失業(yè)率依舊高企，新執(zhí)政黨依舊面臨巨大考驗。不排除再度談判，再度部分違約的可能。因此希臘留在歐元區(qū)或只是將市場“短痛”再度變成“長痛”。此外，意大利，西班牙等國的債務(wù)問題也不會因為希臘留在歐元區(qū)而解決。
2.中國市場的核心在于理解和消化政策
本周中國市場在消化和理解政府政策中度過；首先是央行的降息使得市場多 認為中國政府仍然會有支持政策陸續(xù)出臺；另外房貸政策意圖被誤讀，央行 出面澄清，不會放松對房貸的力度，這樣就形成政策支持經(jīng)濟，但房地產(chǎn)調(diào) 控依舊的格局。另外，本周公布的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，特別是進出口數(shù) 據(jù)的強勁引發(fā)市場想象空間，但是大銀行貸款數(shù)據(jù)不佳卻使得實體經(jīng)濟真實信貸需求不足的憂慮彌漫；因此本周，中國股市左右搖擺，一方面試圖提前兌現(xiàn)政策的紅利，但一方面卻不得不對提前的反映保持謹慎；總體上，中國環(huán)境對金屬走勢溫和利好。
3.美國5月CPI下行，美聯(lián)儲再寬松通脹壓力不大
數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI環(huán)比增長-0.3%，同比增長1.7%。CPI出現(xiàn)兩年來首次環(huán)比下跌，創(chuàng)三年來最大跌幅。而剔除食品和能源后的5月核心CPI環(huán)比增長0.2%，同比增長2.3%。我們認為，美國5月CPI大幅下行的主要原因是能源價格大幅回落。能源在美國經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位，目前能源價格下跌尚未廣泛傳導(dǎo)到其它領(lǐng)域，我們判斷，接下來兩三個月美國CPI難出現(xiàn)大幅回升，美聯(lián)儲近期推出非沖銷寬松政策在通脹方面的壓力不大。
美國月度CPI同比、環(huán)比走勢 圖：1
4.未來一周重要事件及數(shù)據(jù)
希臘大選 6月17日希臘舉行第二輪大選，為全球金融市場矚目的焦點。民調(diào)結(jié)果顯示，反對緊縮措施的黨派獲勝可能較大，希臘走到了脫離歐元區(qū)的邊緣。近期金融市場一直在評估希臘退出歐元區(qū)的影響，但我們認為市場仍未完成對其定價。如果希臘大選對市場造成劇烈沖擊，預(yù)計18日-19日的20國集團會議上，各國央行將作出聯(lián)合為金融市場提供流動性的表態(tài)。
19日-20日美聯(lián)儲議息會議 目前來看，是否在該次會議上推出或者明確表態(tài)近期推出新的刺激措施，美聯(lián)儲的態(tài)度仍是模糊的，希臘大選結(jié)果將是其重要的參考因素。
6月18日歐洲央行執(zhí)委亞斯穆森討論歐洲央行在危機中的角色；該日美國公布6月NAHB房價指數(shù)。
6月19日，德國聯(lián)邦法院就ESM和財政條約做出裁決；美國公布5月新屋開工及房屋營建許可數(shù)據(jù)。
6月20日，德國總理會晤荷蘭首相討歐債危機,以及歐盟的共同金融和經(jīng)濟政策。
6月21日，歐元集團會議、歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會會議；該日美國公布5月成屋銷售數(shù)據(jù)及費城聯(lián)儲制造業(yè)數(shù)據(jù)。
6月22日，德國公布ifo商業(yè)景氣指數(shù)；歐洲經(jīng)濟及財政事務(wù)理事會會議。
二、期貨市場
1.行情分析
圖2：倫銅日K線走勢
本周倫銅表現(xiàn)較溫和，在希臘大選到來之前，銅價走勢驗證了我們所預(yù)判的震蕩行情；但是，本周歐元區(qū)利空的消息面并沒有停止。宏觀面顯示，西班牙接受 1000億歐元援助用于銀行重組，但加深了市場對其債務(wù)危機的憂慮，國債收益率攀升至7%警戒線，此暗示在不久的將來需要接受全面救助的可能性大增；希臘大選依舊成為拖累市場風(fēng)險偏好最重要的因素，希臘退歐將引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的憂慮令金屬市場停滯不前；但是，我們發(fā)現(xiàn)，本周中國因素對銅價起到較強的支撐作用，5月貿(mào)易數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，未鍛造銅及銅材進口量上漲提振市場對中國需求的信心，基本面支撐作用逐漸顯現(xiàn)。
本周希臘大選結(jié)果一直是市場預(yù)測的熱點。如果希臘左翼黨派獲勝，市場風(fēng)險偏好萎縮，左翼黨派將和歐盟就緊縮措施進行談判，這種討價還價的格局將延續(xù)到歐盟峰會，受此影響基本金屬下行風(fēng)險較大；如果支持緊縮的政黨獲勝，市場風(fēng)險偏好上升，利好金屬走勢，但希臘民眾對緊縮措施深惡痛絕，預(yù)計執(zhí)政黨和歐盟依舊會就刺激經(jīng)濟增長的問題和歐盟進行談判，當(dāng)然，這種談判較左翼黨派而言堅定性不夠，爭取的利益相對偏少。總之，希臘大選結(jié)果并不會馬上致使其離開歐元區(qū)，投資者都有足夠的時間以應(yīng)對結(jié)果；而市場需要面對的是在即將召開的歐盟峰會上歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人就債務(wù)問題提出的解決方案，此將決定金屬更長時間的走勢。
圖3： 美元指數(shù)日K線走勢
本周美元指數(shù)沖高回落，整體呈現(xiàn)回調(diào)的行情。盡管本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊疲軟，但由于5月份大宗商品價格大幅下跌，致使通脹壓力緩解，提振了市場對 QE3的預(yù)期，次對美元指數(shù)的走跌起到較大的刺激作用。下周將公布美聯(lián)儲對最新的貨幣動向，銅研究小組預(yù)計，向投資者釋放寬松預(yù)期的可能性非常大，故認為美元指數(shù)仍有回落的空間，銅等其他大宗商品的價格受壓將減輕。
從技術(shù)層面上看，美元指數(shù)受到20日均線的支撐，強勢格局依舊延續(xù)；從美聯(lián)儲發(fā)布的消息上看，委員們對QE3的熱情似乎沒有市場所預(yù)期的那么大，且歐元疲軟的態(tài)勢在短期內(nèi)難以改善；因此，我們預(yù)計，下周美元指數(shù)依舊高企，繼續(xù)給銅市帶來壓力。
圖4：精銅商業(yè)性持倉
從上面的持倉數(shù)據(jù)來看，截至6月5日為止，多頭持倉量逐漸攀升，而空頭在6月以后的持倉數(shù)量并沒有發(fā)生太大變化，此在一定程度上也表明空頭后續(xù)力量不足，銅價繼續(xù)走低的可能性不是很大。
2.基本面分析
本周上海期貨交易所銅庫存減少2278噸至13萬噸左右，而倫敦期貨交易所銅庫存大幅增加將近2萬噸至25萬噸左右。國內(nèi)庫存的大幅減少，而5月進口銅卻增加不少。
滬倫比值的回升致使5月亮麗的銅進口數(shù)據(jù)
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2012年中國5月未鍛造銅及銅材進口量為42萬噸左右，環(huán)比4月的37.5萬噸增長了44.85%；1-5月累計進口215.57萬噸，同比增加51.7%；5月廢銅進口量為42萬噸，環(huán)比4月的37萬噸增加13.5%，1-5月累計進口186萬噸，同比增加4.6%。
圖5：2012年5月我國銅進口情況
5月中國銅進口數(shù)據(jù)意外大增，基本超出了將延續(xù)4月進口數(shù)量回落之勢的預(yù)期。為此，我們也多方了解，大多商家認為國外銅價滬倫比值的回升是導(dǎo)致進口增加的重要因素。5月銅價大幅回落，但國內(nèi)滬銅的跌勢明顯緩于倫銅，進口銅虧損5000元/噸的情況也暫時告一段落，目前滬倫比值回升至7.4附近，進口的盈利窗戶有打開跡象；這或許導(dǎo)致進口增加，也是國內(nèi)江銅中止銅出口計劃的重要因素。
而廢銅進口數(shù)據(jù)顯示，增加的多為天津、山東等港口。業(yè)內(nèi)人士猜測稱，這可能跟當(dāng)?shù)氐恼a貼政策有關(guān)，并且融資也占相當(dāng)一部分。所以我們認為，進口的增加并不能認為是中國需求的強勁，并且在銅研究小組就下游銅材企業(yè)開工率調(diào)研結(jié)果就不難發(fā)現(xiàn)，需求市場也灰蒙蒙的一片。線纜企業(yè)、銅帶加工、銅桿棒加工等等企業(yè)無一不出現(xiàn)開工率嚴重下滑的趨勢。
三、現(xiàn)貨市場
1．華東市場
本周滬期銅呈V字型走勢，周一、二小幅下跌，但周四、五開始反彈，現(xiàn)貨市場本周也出現(xiàn)漲跌不一的局面。我們從電解銅貿(mào)易商了解到，因下游廠商需求乏力，本周現(xiàn)貨升水不斷降低，在周五轉(zhuǎn)為貼水。因臨近周末希臘大選，西班牙問題凸顯，歐元區(qū)不穩(wěn)定因素增多，市場投資者保持謹慎情緒；銅研究小組就下游銅企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，銅帶廠和線纜廠的生產(chǎn)狀況仍未好轉(zhuǎn)，小企業(yè)的生存之路崎嶇，下游廠商需求依然乏力。本周成交依然為剛性需求，較淡的成交局面未改。
圖6：滬倫比值及進口盈虧
由上圖可知本周滬倫比值不斷攀升，但因周五倫銅漲幅大于滬期銅，所以該比值出現(xiàn)回落，整體呈震蕩局面。因貿(mào)易商對后期銅價上漲持懷疑態(tài)度，出貨意愿增強，所以倫銅現(xiàn)貨本周均處于貼水狀態(tài)，進口盈虧在100-200元/噸區(qū)間變動有利于我國銅進口，而最新數(shù)據(jù)顯示我國5月份進口未鍛造的銅及銅材 419，741噸，同比增長51.7%，我國進口創(chuàng)新高，也印證了這一點。從整體上看，滬倫比值不斷攀高，進口盈虧也出現(xiàn)大幅度降落，但從我們對下游廠商調(diào)研的情況來看，我國銅需求依然乏力，在進口盈虧較低時，國外銅不斷涌進，我國庫存壓力將會加劇。
四、銅材市場
1.浙江銅材價格分析
圖7：浙江寧波HPB58-3A鉛黃銅棒價格
本周浙江銅材價格延續(xù)其平穩(wěn)走勢，周一因中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，支撐滬銅上揚，使得銅棒價格也受到提振，價格重心小幅上移。從寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3 銅棒出廠價格可以看出，周一小漲200元，隨后維持38800元價位。當(dāng)前希臘大選結(jié)果仍是未知數(shù)，宏觀面多空消息交織，市場規(guī)避風(fēng)險情緒猶存，銅價近兩周維持震蕩走勢，故銅棒價格整體也未出現(xiàn)大幅下滑或上漲行情。
就我們本周從浙江銅材市場了解的情況來看，銅棒市場成交依舊低迷，訂單量減少趨勢仍沒有改變，當(dāng)?shù)亻_工率普遍下滑20-30%左右；銅管、銅帶市場更有諸多小型銅企業(yè)陷入停工困局。隨著近幾日銅價小漲，貿(mào)易商正常出貨；而下游需求乏力，訂單仍維持按需采購，觀望情緒較濃，均在等待后市希臘選舉結(jié)果。
五、廢舊市場
1．廢銅價格分析
表2：佛山光亮銅線價格
6月11日-6月15日期間，本周廢銅價格呈“V”形，周一及周五漲幅較大，本周電解銅漲1050元/噸，廢銅漲800元/噸。本周一些炒家入市為廢銅價格提供了支撐，同時，各國央行聯(lián)合干預(yù)計劃帶給市場信心，市場上出貨不多，持貨商順勢抬高售價，支撐廢銅價格堅挺。
可知廢銅對電解銅的價格優(yōu)勢稍有擴大至700元/噸附近，但總體上市場需求并不旺，廢銅采購難度大，電解銅采購相對容易一些。佛山1#光亮銅線日均價由周一為50050元/噸到周五50350/噸，環(huán)比上周漲800元/噸。
2．市場行情描述
?。?）華南地區(qū)
佛山、清遠市場：本周廢銅價格呈現(xiàn)“V”形，周初受助于西班牙銀行獲得援助刺激銅價大漲上千元，持貨商順勢大幅上調(diào)售價，但買家并不追高，市場交易仍然偏少，隨后樂觀情緒消散，銅價再次下落，廢銅商家更加謹慎，隨后銅價小幅上漲也不敢追貨。時值淡季，銅廠訂單大減，不少銅桿廠進入半停工狀態(tài)，沒有訂單，即便周五銅價受振強勢走高，他們也不敢輕易入市采購。但周五的上漲帶動不少貿(mào)易商入市謹慎追漲購貨，以搏后市漲價，銅市整體詢價氣氛明顯好轉(zhuǎn)，但持貨商方面要價高企，出貨意欲較低，買家補貨并不那么容易。不過據(jù)客戶反映近期銅鋁水箱貨源有所增多，但當(dāng)前銅價波動風(fēng)險較大，商家改變操作方式，將原來用于加工的水箱直接出售，以規(guī)避加工周期內(nèi)銅價波動的風(fēng)險。
?。?）華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周在國內(nèi)外宏觀消息的影響下，廢銅價格呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)態(tài)勢，但總體上是漲幅大于跌幅的。因上周末消息稱西班牙銀行業(yè)將獲得歐元區(qū)援助及國內(nèi)進出口數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)新高，多重利好帶動銅價周一大幅高開，廢銅價格跟漲令持貨商欣喜不已，但無奈因手中貨源成本較高，持貨商要價十分堅持，但在訂單沒有明顯好轉(zhuǎn)的條件下，多數(shù)銅廠買貨仍然謹慎。隨著西班牙援助細節(jié)及外圍效應(yīng)引發(fā)投資者的質(zhì)疑，使得歐洲股市及歐元由漲轉(zhuǎn)跌，倫銅也縮減漲幅，周二期銅走勢較為疲軟，廢銅價格小跌致使持貨商普遍呈惜售狀態(tài)，銅廠采購商因擔(dān)心銅價滑落，采購情緒不高。因西班牙國債收益率創(chuàng)歷史新高，歐債問題令期銅承壓，周三廢銅價格變化不大，令廢銅市場交易十分謹慎，敢于要貨的商家稀少，觀望依舊占據(jù)市場主流。隨著美國零售數(shù)據(jù)疲軟及政策寬松預(yù)期的預(yù)期，周四期銅漲幅擴大，廢銅價格小漲難以帶動市場交易情緒，面對市況持貨商也很無奈，商家普遍呈惜售狀態(tài)，淡季深入，一些銅桿廠出現(xiàn)停工現(xiàn)象，采購量依舊是按訂單為主。西班牙意大利國債收益率雖雙雙走高，但G20傳聞全球央行聯(lián)合行動,風(fēng)險市場信心受到提振，本周最后一個交易日廢銅價格保持小漲，持貨商順勢抬高售價，至于用銅廠企來看，因擔(dān)心銅價不穩(wěn)，加之訂單疲軟的拖累，購貨策略較為謹慎。
?。?）華北地區(qū)
天津、河北市場：本周五個交易中有一個交易日廢銅價格是下跌的，其它幾個交易日廢銅價格呈小漲態(tài)勢，總體相對于上周來看廢銅價格是有所上漲的。周初廢銅價格雖迎來了開門紅，但小漲不足以彌補年內(nèi)虧損，持貨商對手中存貨要價十分堅持，不少商家表示寧可持貨搏取下半年的市場也不愿割肉出貨，因此市場出貨者不多，據(jù)悉，部分中小銅廠因訂單不多，開爐量減少，為減少資金風(fēng)險，采購商基本采取按單購貨的策略。周二廢銅價格下跌令持貨商惜售情緒明顯，廢舊市場關(guān)門歇業(yè)者增多，進入消費淡季，用銅廠企開工率明顯下降，加之擔(dān)心銅價滑落，采購情緒受限，廢銅市場成交量依舊不多。本周后三個交易日廢銅價格雖呈現(xiàn)爬坡態(tài)勢，但也沒有達到持貨商的最終預(yù)期，商家對年底高價位的存貨依舊較為惜售，至于用銅廠企來看，在消化完本來就不多的存貨后，為維持生產(chǎn)所需入市詢價的商家增多，但礙于持貨商方面要價高企，買家補貨并不那么容易，據(jù)悉，當(dāng)前相對于廢銅買貨難的情況，電解銅交易相對較為活躍一些。
六、調(diào)研：江蘇銅棒加工企業(yè)經(jīng)營情況
本周銅研究小組就江蘇銅棒加工企業(yè)經(jīng)營情況進行了調(diào)研，樣本包含大中小型企業(yè)共40家，其中有年產(chǎn)能在500-1500噸的大型企業(yè)6家，年產(chǎn)能100-500噸的中型企業(yè)14家，年產(chǎn)能在100噸以下的企業(yè)20家。
從我們的調(diào)研結(jié)果可以看出，大企業(yè)生存能力較強，訂單情況影響不大，而中小企業(yè)相對偏差，訂單也明顯減少，對于訂單下滑的原因，多數(shù)企業(yè)認為國內(nèi)經(jīng)濟萎靡，市場需求差；其次，國外市場需求差，出口外貿(mào)受阻；同時，資金面緊張，國家資金扶持力度有限也是不爭的事實。
總體來看，這些企業(yè)普遍反映5月訂單情況不及4月，因受訂單不佳的拖累，無論是大中小型廠家?guī)齑媪慷疾淮?，多?shù)商家對后市也不太看好。僅供參考
七、總結(jié)及預(yù)測
倫銅：本周倫銅表現(xiàn)溫和，符合我們所預(yù)測的震蕩行情走勢；周末公布大選結(jié)果，我們對此偏向樂觀，預(yù)計下周銅價將反彈，但市場對歐債的憂慮并不會因此而大幅緩解，后半周仍有回落的可能，整體走勢為沖高回落。運行區(qū)間7400-7800美元。
滬銅：在中國經(jīng)濟刺激措施的提振下，滬銅的上漲意愿一直被歐債憂慮所壓制，我們預(yù)計在下周將迎來一個釋放的機會；現(xiàn)貨銅價格區(qū)間55000-57500元。
現(xiàn)貨及操作建議：本周下游采購商依舊偏謹慎，多以滿足剛需為主，看跌心態(tài)依舊顯而易見。歐債危機問題不會因一次希臘大選而解決，現(xiàn)貨銅依舊處在震蕩行情之中，當(dāng)前原料采購商依舊維持低庫存運轉(zhuǎn)，而廢銅、銅精礦持有商可在下周初適量降庫存以回籠資金。
