核心提示：本周倫銅沖高回落，觸及7500美元年內(nèi)低點，走勢繼續(xù)疲軟，符合上周的預(yù)判。我們認(rèn)為，當(dāng)前倫銅已經(jīng)處在相對較低的水平，在宏觀面不發(fā)生重大利空或系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，銅價將出現(xiàn)止跌反彈的行情，預(yù)計下周銅價小幅反彈，運行區(qū)間為7600-7900美元;在中國出臺政策利好預(yù)期的作用下，滬銅依舊會表現(xiàn)較為“堅強”，運行區(qū)間為5.5-5.7萬。
一、宏觀新聞
1.歐債解決或須斷臂求生
近期因希臘組閣失敗致使其后續(xù)援助款獲得更加困難，關(guān)于希臘退出歐元區(qū)的傳言也使得歐債惡化再次升華。雖然希臘僅占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟約5%，但因為其是歐元區(qū)的一份子，所以市場對希臘擔(dān)憂逐漸傳導(dǎo)至對整個歐元區(qū)的擔(dān)憂。然綜合分析歐元區(qū)經(jīng)濟，第一季度GDP環(huán)比同比均零增長,未出現(xiàn)明顯下滑，好于市場預(yù)期。其中德國的經(jīng)濟意外強勁反彈,環(huán)比增長0.5%，因此歐元經(jīng)濟或許遠(yuǎn)未我們想想的差，此外歐洲央行同樣不會對經(jīng)濟下行風(fēng)險置之不理，后續(xù)寬松刺激政策仍值得期待。然而希臘則是“爛泥扶不上墻”，其持續(xù)惡化的債務(wù)問題已經(jīng)致使全球金融市場承壓數(shù)年，目前來看歐元區(qū)或許到了應(yīng)該拋棄這只殘臂以保全全身的時候。因此筆者認(rèn)為希臘離開歐元區(qū)或許并非壞事。
2.中國經(jīng)濟低迷繼續(xù)和宏觀政策的對弈
匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)繼續(xù)下滑，并且仍然在榮枯線以下，再度體現(xiàn)了目前中國制造業(yè)的困難局面;但是，中國經(jīng)濟的下滑已經(jīng)被市場反映的過多，而本周中國總理溫家寶對于經(jīng)濟的一些利好調(diào)控則成為國內(nèi)金屬市場關(guān)注的焦點;不過，暫時由于尚無跡象顯示管理層已經(jīng)將重心轉(zhuǎn)向保增長，因此大的調(diào)控格局仍然是金屬不能對管理層發(fā)出的利好聲音興奮的核心因素;因此，本周的官方的言論和政策對市場的影響在于心理層面，料將還能支撐國內(nèi)金屬反彈一些，不過這里隱藏著陷阱，因為市場預(yù)期如果后市不能實現(xiàn)的話，失望情緒的釋放也是比較恐怖的。因此，下周關(guān)注的焦點，在于官方能否實質(zhì)性的釋放利好或者持續(xù)性的暗示后期的利好政策。
3.4月房屋銷量上升，美國房地產(chǎn)市場向好
最新數(shù)據(jù)顯示，4月美國房屋銷售數(shù)據(jù)均出現(xiàn)增長，4月新屋銷售34.3萬套，環(huán)比3月增長3.3%，同比去年4月增長9.9%;4月成屋銷售462萬套，年化月率增長3.4%。此前公布的4月份新屋開工數(shù)據(jù)也有較明顯上升，系列數(shù)據(jù)的回暖表明，作為美國復(fù)蘇最慢的一個關(guān)鍵領(lǐng)域，房地產(chǎn)市場已經(jīng)有逐步企穩(wěn)并小幅回升跡象，我們認(rèn)為該跡象有望在接下來幾個月得到延續(xù)，這在一定程度佐證了我們對美國經(jīng)濟中期向上的判斷。4.未來一周重要數(shù)據(jù)及事件
5月28日日本央行發(fā)表4月27日貨幣政策會議的記錄;美國、法國、德國、香港等金融市場休市。
5月29日美國公布諮商會消費者、達(dá)拉斯聯(lián)儲制造業(yè)系列數(shù)據(jù)。
5月30日歐洲央行行長德拉吉出席歐洲議會會議，并呈遞歐洲系統(tǒng)風(fēng)險委員會年報。該日歐元區(qū)有系列5月經(jīng)濟景氣數(shù)據(jù)公布。
5月31日歐元區(qū)5月調(diào)和消費者物價指數(shù)初值、德國5月失業(yè)數(shù)據(jù)、法國4月生產(chǎn)者物價數(shù)據(jù)公布;美國公布GDP系列相關(guān)數(shù)據(jù)。
6月1日中國、歐元區(qū)、美國公布5月制造業(yè)采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)?！《?a target="_blank">期貨市場
1.行情分析
圖2：倫銅日K線走勢
本周金屬市場再次受到利空襲擊，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)萎縮，倫銅逼近7500美元年內(nèi)低點，隨后有所企穩(wěn)，總體呈現(xiàn)沖高回落行情，走勢完全符合我們的預(yù)期。
從宏觀面上看，重大利空依舊存在，希臘政治亂局令其脫離歐元區(qū)的可能正在增大，且歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)日漸疲軟，在緊縮措施的作用下經(jīng)濟萎縮的風(fēng)險加大;美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力，高企的失業(yè)率和疲軟的房地產(chǎn)領(lǐng)域依舊是其復(fù)蘇之路上的最大障礙;日本主權(quán)信用評級被下調(diào)，龐大的債務(wù)壓力仍是懸在金屬市場頭上的一把利刃;而中國方面，在宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)糟糕的情況下，政府及時表示將出臺相關(guān)政策來應(yīng)付這一狀況，此給基本金屬市場帶來了難得的信心(尤其是銅，世界銅需求景氣度要看中國)，為本周倫銅的“止跌企穩(wěn)”起到重要作用。
技術(shù)面上，倫銅下跌至7500，這是去年四季度價格波動中軸的支撐位，盡管弱勢格局明顯，料會出現(xiàn)一定的反復(fù)行情。滬銅放量增倉跌破55000后小幅回升，持倉大增再次接近60萬手，說明逢低買盤也很積極，而銅價反彈之56000元附近多方動能大幅減弱，說明市場上仍不具備穩(wěn)定的多頭力量，從技術(shù)面上判斷，當(dāng)前銅價大幅走低的可能性不大，但反彈的高度也較為有限。
圖3： 美元指數(shù)日K線走勢
本周美元指數(shù)大幅上漲，并突破了前期81.7點高位。美元繼續(xù)發(fā)揮其避險功能，強勢格局將延續(xù)。我們預(yù)計，在希臘政治、債務(wù)問題沒有得到明確好轉(zhuǎn)之前，市場謹(jǐn)慎情緒將繼續(xù)推高美元走勢，未來將維持上漲勢頭，下周銅價仍會受到強勢美元所帶來的負(fù)面影響。
2.基本面分析
(1)預(yù)計5月銅出口量將增加
2012年4月份中國中國精煉銅產(chǎn)量49.1萬噸，略低于3月份;而進(jìn)口量為272903噸，同比增長70.31%，而環(huán)比為連續(xù)2個月出現(xiàn)下滑，當(dāng)前中國銅庫存高企和進(jìn)口虧損較大給銅進(jìn)口帶來了較大的壓力;4月份出口為27420噸，同比下滑38.51%，環(huán)比出現(xiàn)大幅增長，此印證了市場所預(yù)期的江銅等國內(nèi)企業(yè)將出口“足夠多”的銅用于LME交割。我們預(yù)計，在當(dāng)前中國銅需求乏力的情況下，出口數(shù)量或?qū)⒃?月份進(jìn)一步增加。
圖4：中國精煉銅表觀消費結(jié)構(gòu)圖
對于當(dāng)前銅相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)情況，銅研究小組調(diào)研了浙江43 家銅棒廠商的運營情況，結(jié)果如下：其中56%的企業(yè)表示開工率較4月下滑近三至五成，這些廠家反映主要是因大的市場行情不好，終端市場需求不濟，旺季過后目前訂單尚難回暖。16%的廠家甚至出現(xiàn)了即將停工，或已經(jīng)停工的局面，這些廠家多為中小企業(yè)，國家資金扶持力度有限，承受風(fēng)險能力較弱，加之近期國家環(huán)保力度抓的頗為嚴(yán)格，致使廠企不得不停工整頓;因有著穩(wěn)定的客戶渠道，28%的企業(yè)表示開工率較4月來看差不多，或稍微好轉(zhuǎn)。并且，我們也對當(dāng)前線纜行業(yè)進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)研，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，全國線纜廠開工率多數(shù)在5成附近徘徊，不管是從同比還是環(huán)比上看，都難有好轉(zhuǎn)的跡象?？傮w上看，當(dāng)前中國銅相關(guān)企業(yè)仍在低迷其，需求相對乏力，且商家開跌銅價心態(tài)較重，難以大量補庫存;我們預(yù)計，在未來一段時間內(nèi)，中國銅市仍舊迷途于僵局。
(2)國內(nèi)期貨銅庫存壓力繼續(xù)減緩
圖5：LME銅庫存變化情況
圖6：上海期貨交易所銅庫存變化情況
本周上期所庫存下降16325噸至157489噸;LME銅庫存保持相對平穩(wěn)，漲跌有限，為223500噸。目前來看，LME銅庫存依舊處在相對低位，維持結(jié)構(gòu)性供給不足的局面;盡管在中國銅企業(yè)積極注入電解銅的作用下，歐洲現(xiàn)貨銅升水下降，但依舊處在較高的位置(在50美元/噸附近徘徊)。我們認(rèn)為，當(dāng)前注銷倉單持續(xù)下降(占比略超10%)，因貨源偏緊造成的擠倉壓力大幅緩解，倫銅支撐力度削弱;如若宏觀面趨緩，擠倉動能仍有再次復(fù)蘇的可能，我們將繼續(xù)關(guān)注注銷倉單的變化。
三、現(xiàn)貨市場
1.華東市場
本周滬期銅先漲后跌，但跌勢較上周放緩，周五略有抬升，現(xiàn)貨市場亦是如此。我們從貿(mào)易商了解到，現(xiàn)貨好銅升水維持在300元左右，下游廠商采購情緒較差，看跌心態(tài)濃重，多為按需購買，持貨商出貨意愿一般。因需求乏力拖累，成交依舊偏淡。
圖7：滬倫比值及進(jìn)口盈虧
由上圖可以看出本周滬倫比值不斷攀升，最高為7.2685，進(jìn)口盈虧已經(jīng)降至1800元/噸附近，這與中國貿(mào)易商銅出口不斷增加關(guān)系密切，本月初國內(nèi)大型銅貿(mào)易商曾公開表示將出口一定量的銅來緩解庫存壓力，近期LME亞洲庫存不斷增加也印證了他們的說法，近期滬倫比值有望進(jìn)一步走高，這將是進(jìn)口商樂于見到的局面。
四、銅材市場
1.浙江銅材價格分析
圖8：浙江寧波HPB58-3A鉛黃銅棒價格
本周浙江寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3銅棒價格自上周小幅下挫后趨于平穩(wěn)態(tài)勢。近期宏觀面利空消息不斷，歐洲各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)萎縮，希臘或有退出歐元區(qū)的可能嚴(yán)重打壓市場投資者信心。同時，美元指數(shù)大幅攀高，銅價受到進(jìn)一步承壓，未能出現(xiàn)強勁的技術(shù)性反彈行情。因銅價持續(xù)在低位徘徊，浙江銅棒價格(Hpb58-3)始終維持在39200元價位，但抗跌能力較強，并沒有隨大盤出現(xiàn)大幅下降趨勢。
根據(jù)銅研究小組本周對浙江銅棒市場調(diào)研結(jié)果來看，銅棒市場近期開工情況不甚理想，其中56%的企業(yè)表示開工率較4月下滑近三至五成，廠商紛紛表示因市場行情不好，終端需求疲弱，致使訂單量減少。而銅帶市場開工情況較上周并未好轉(zhuǎn)，因銅價仍處于低位，下游采購意愿不強，多是貿(mào)易商表現(xiàn)較積極;大部分廠家依舊按訂單采購，現(xiàn)買現(xiàn)賣為主，以規(guī)避資金風(fēng)險，等待刺激政策的出臺。
五、廢舊市場
1.廢銅價格分析
表2：佛山光亮銅線價格
5月21日-5月25日期間，本周廢銅價格先漲后跌，與上周相比小跌100元/噸，總體上市場仍然沒有足夠的需求支撐廢銅價格，現(xiàn)已進(jìn)入淡季，旺季不旺的情況下，淡季更加令業(yè)者擔(dān)心，事實上，大多數(shù)廢銅用料廠訂單都較差，采購廢銅也十分謹(jǐn)慎，以低庫存按單采購為主，難給廢銅價格帶來支撐。
可知廢銅對電解銅的價格優(yōu)勢保持在1000元/噸以下，市場采購更多傾向于電解銅，促進(jìn)電解銅的消化。佛山1#光亮銅線日均價由周一為51450元/噸到周五50850/噸，環(huán)比上周跌100元/噸。
2.市場行情描述
(1)華南地區(qū)
佛山、清遠(yuǎn)市場：本周廢銅價格從上周低位反彈后再次滑落至低位，反彈如“曇花一現(xiàn)”，市場信心也倍受打擊。周一周二銅價處在反彈高位，持貨商方面，趁著價格回升，出貨意愿相對較強，然買家購貨仍顯謹(jǐn)慎，未有大幅追漲的現(xiàn)象，不少買家仍以觀望為主。而后價格大幅回落，剛有所好轉(zhuǎn)的市場交易再次蕭條，雖然價格跌至低位，銅桿類企業(yè)也未見逢低采購現(xiàn)象，因線纜廠家下單稀少，產(chǎn)品積壓，無意增加原料采購。近期滬倫比值已有不少回升，進(jìn)口虧損減小，一些訂貨商開始組織訂貨，寄希望后期銅價回升。
(2)華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周銅價在宏觀經(jīng)濟的影響下呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢。因歐債危機惡化和中國經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂，上周五晚間倫銅較為弱勢，但隨著周末因溫總理稱將增長放在更為重要的位置上的提振，本周初首個交易日期銅漲勢明顯，廢銅價格迎來開門紅，持貨商趁機上調(diào)售價，一些商家有走貨的現(xiàn)象，不過至于買家來看，因訂單疲軟，貿(mào)然入市追高者不多。因G8會議對解決歐元區(qū)危機并未有實質(zhì)性措施，周二期銅上漲乏力，廢銅價格變化不大，持貨商家雖有意出貨，但因持貨成本較高，要價十分堅持，至于用銅廠家來看對銅價后期走勢擔(dān)憂，購貨信心略顯不足。隨著德國鮮明反對歐元債券及希臘前總理提及考慮退出歐元區(qū)的言論，對市場造成極大打壓，滬銅弱勢前行，周三廢銅價格再次下跌，廢銅價格再度回到原來的低位令賣家十分失落，虧損一時難以彌補，惜售情緒也難以改變，市場上炒家也不敢購貨，更多是一些用量較大的銅廠采購原料，但成交往往要高于市場價。美國4月新屋銷售數(shù)據(jù)雖高于預(yù)期，但歐盟峰會沒有實質(zhì)性的利好成果，且要求各國為希臘退歐做應(yīng)急準(zhǔn)備，加重市場擔(dān)憂情緒，周四期銅走勢較為疲軟，廢銅價格小跌，因持貨成本較高，一些商家表示就目前價位來看，出售會虧損嚴(yán)重，因此寧可持貨搏市，至于用銅廠企來看，因受制于訂單不佳的拖累，購貨量普遍不大。隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好帶給銅價些許動力，但歐洲各國PMI數(shù)據(jù)均表現(xiàn)低迷，期銅持續(xù)承壓，本周的最后一個交易日廢銅價格變化不大，礙于持貨成本較高，持貨商走貨的仍為少數(shù)，目前已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的消費淡季，銅市需求漸趨冷清，在需求偏弱的情況下，用銅廠企采購量頗為謹(jǐn)慎。
(3)華北地區(qū)
天津、河北市場：本周廢銅價格跌幅大于漲幅，較上周來看是有所下跌的，周初廢銅價格的上漲提振了持貨商的樂觀情緒，部分持貨商反映因手中貨物不多，且拿貨價也相對較高，因此要加十分堅持，相對與銅廠方面來看，因訂單不多，商家采購情緒也不高，貿(mào)然追高者寥寥無幾，周二廢銅價格較為平穩(wěn)，一些持貨商雖有走貨的意愿，但采購商因擔(dān)心銅價的滑落，采購量也僅是維持訂單為主。隨著周三、周四廢銅價格的進(jìn)一步滑落，廢銅市場人氣更加清淡，持貨商面對跌勢無奈的只有以持貨搏市的心態(tài)來對待，至于用銅廠企來說也不樂觀，因終端市場需求不佳，開工率從驟降，一些中小銅廠甚至有停工的現(xiàn)象，采購商也僅僅是維持用量而已。本周最后一個交易日廢銅價格雖然變化不大，但廢銅市場的交易氣氛亦難以帶動，持貨商家仍以較濃厚的心態(tài)來對待疲軟的市場，因擔(dān)心銅價不穩(wěn)，用銅廠企采購心態(tài)較為謹(jǐn)慎。
六、調(diào)研 ：山東省線纜企業(yè)經(jīng)營狀況
本周銅研發(fā)小組針對山東省線纜企業(yè)運營狀況進(jìn)行了調(diào)研，共51家線纜企業(yè)，其中大型企業(yè)7家，年產(chǎn)能10-30萬噸;17家中型企業(yè)，年產(chǎn)能1-10萬噸;27家小型企業(yè)，年產(chǎn)能0.01-1萬噸。如下表所示
表3：山東省線纜企業(yè)現(xiàn)狀
調(diào)研結(jié)果顯示，山東線纜企業(yè)平均開工率不高于70%，且環(huán)比小幅下滑，規(guī)模越大的企業(yè)開工率越高，停產(chǎn)企業(yè)僅有一家。大型企業(yè)經(jīng)營狀況要好于小型企業(yè)，顯示出大型企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險的能力強于小型企業(yè)?；舅械木€纜廠家均保持低庫存，按單采購的策略。
訂單下滑因素方面，多數(shù)企業(yè)認(rèn)同房地產(chǎn)市場的低迷是線纜需求疲軟的主因;其次，資金面緊張，銀行貸款困難也是不爭的事實，同時，外貿(mào)類企業(yè)也受到歐美市場需求疲軟的影響。
總體來看，5月訂單情況不及4月，和同期相比相差甚遠(yuǎn)，同時都紛紛反映今年總體后市都不看好的占15.62%，后期看好7月-10月的占18.75%，表示后期不了解的占50%。半數(shù)以上的企業(yè)仍然期待下半年9月的旺季行情。
另外不少企業(yè)也在等待國家的相關(guān)刺激政策出臺。
七、總結(jié)及預(yù)測
倫銅：本周倫銅沖高回落，觸及7500美元年內(nèi)低點，走勢繼續(xù)疲軟，符合上周的預(yù)判。我們認(rèn)為，當(dāng)前倫銅已經(jīng)處在相對較低的水平，在宏觀面不發(fā)生重大利空或系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，銅價將出現(xiàn)止跌反彈的行情，預(yù)計下周銅價小幅反彈，運行區(qū)間為7600-7900美元。
滬期銅：本周滬期銅表現(xiàn)相對抗跌，1209合約在5.5萬以下出現(xiàn)有較強的買方動能，且持倉量比較配合，在60萬手附近，多空雙方分歧較大。我們預(yù)計，在中國出臺政策利好預(yù)期的作用下，下周滬銅依舊會表現(xiàn)較為“堅強”，運行區(qū)間為5.5-5.7萬。
現(xiàn)貨及操作建議：本周現(xiàn)貨市場總體成交較差，下游采購商買興不足，難有大量補庫存意愿。而我們已經(jīng)多次建議原料采購商家在滬銅連續(xù)逼近5.5萬目標(biāo)位時備貨，下周將是消化已有庫存的時間，因銅價難以再次回落至此目標(biāo)位;而銅精礦，廢銅持有商可擇機逢高降庫存。
