二、期貨市場(chǎng)
1．行情回顧
圖2：倫鋁日線走勢(shì)圖
倫鋁本周小幅震蕩，波動(dòng)幅度主要維持在2007-2057美元/噸之間。周初受利空消息打壓，倫鋁尾隨原油價(jià)格大幅跳水，鋁價(jià)一路下探到2020美元 附近后、走勢(shì)才略有企穩(wěn)。此后雖仍繼續(xù)下挫，但較周邊其他金屬表現(xiàn)的要相對(duì)強(qiáng)勢(shì)；周三盤中鋁價(jià)最低下探至2007.5美元/噸后、即開始一路企穩(wěn)反彈，并 于周四晚間再次重回2050美元上方。從技術(shù)上看，倫鋁雖目前整體仍處弱勢(shì)格局，但起碼已初步展現(xiàn)企穩(wěn)跡象；建議近期可暫關(guān)注2100美元附近阻力，若能 有效沖破則此輪回調(diào)或?qū)⒔K結(jié)，后市鋁價(jià)將逐步震蕩反彈；反之，則當(dāng)前弱勢(shì)格局依然難改，后市不排除有再次向1900美元方向下探的可能。目前鋁價(jià)上方短期 阻力主要集中在2070-2100美元/噸之間，而下方支撐可暫關(guān)注2000美元一線；操作上建議投資者仍暫時(shí)觀望，待后市鋁價(jià)走出明確方向后，再順應(yīng)趨 勢(shì)建倉。
圖3：滬鋁日線走勢(shì)圖
滬鋁主力合約本周繼續(xù)小幅下挫，波動(dòng)幅度主要維持在15900-16150元/噸之間。周初滬鋁呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢(shì)，早盤時(shí)鋁價(jià)最高一度上探至 16150元/噸，但很快就大幅跳水、并輕易跌破1.6萬重要整數(shù)大關(guān)。此后隨著外盤和周邊金屬的弱勢(shì)回調(diào)，滬鋁雖表現(xiàn)的相對(duì)抗跌，但也難以扭轉(zhuǎn)整體下行 的大勢(shì)，并于周三收盤時(shí)最低跌至15900元/噸。隨后外盤逐漸企穩(wěn)回升，加之銅價(jià)走強(qiáng)帶動(dòng)滬鋁也小幅反彈；截至周末收盤前，鋁價(jià)已再次上穿短期均線、并 初步站穩(wěn)1.6萬上方。但從整體走勢(shì)來看，滬鋁從1月下旬以來，一直是處于震蕩下行趨勢(shì)；即便間或偶有反彈，但也僅如曇花一現(xiàn)，于整體大勢(shì)無補(bǔ)。所以目前 滬鋁的走勢(shì)可說仍不明朗，且后市繼續(xù)下行的概率依然不?。灰虼私ㄗh投資者短線仍可維持逢高偏空思路；而中長(zhǎng)線可暫時(shí)觀望，畢竟目前鋁價(jià)已處于相對(duì)低位，繼 續(xù)大舉做空的風(fēng)險(xiǎn)較大。
2．基本面分析
?。?）庫存變化
本周LME鋁庫存小幅回升，總庫存已增至4982900噸。本周鋁庫存的回升或暗示國際鋁價(jià)的走勢(shì)將有所企穩(wěn)；但這僅是短期行為，預(yù)計(jì)后市即便鋁價(jià)真的展開反彈，也難改庫存在未來一段時(shí)期內(nèi)仍將整體下降的趨勢(shì)。
圖4：LME鋁庫存
?。?）電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)勢(shì)頭不減
隨著產(chǎn)能逐漸釋放，4月份，新疆地區(qū)電解鋁產(chǎn)量達(dá)到9.5萬噸左右，該地區(qū)當(dāng)月運(yùn)行的電解鋁廠仍有4家，其中，新疆信發(fā)已經(jīng)建成的80萬噸年產(chǎn)能基本 達(dá)產(chǎn)；東方希望新疆的鋁廠運(yùn)行產(chǎn)能仍為14萬噸；新疆天生鋁業(yè)4月份的產(chǎn)量在1.25萬噸左右；新疆天利礦業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量為4167噸左右，其他鋁廠由于電廠 仍在建，還未能啟動(dòng)電解鋁產(chǎn)能，還有在建及擴(kuò)建的產(chǎn)能也仍在緊張的建設(shè)當(dāng)中，預(yù)計(jì)到7月份，又有新產(chǎn)能投入運(yùn)行。
另外通過對(duì)近期國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存統(tǒng)計(jì)分析，實(shí)際上除了南海地區(qū)鋁庫存量維持減少趨勢(shì)外，其他地區(qū)包括上海、無錫、杭州三地實(shí)際上還處于維穩(wěn)或者小幅增長(zhǎng) 的態(tài)勢(shì)，可見去庫存的困難很大。由于南海地處我國廣東省，當(dāng)?shù)夭]有電解鋁企業(yè)，只能從華東以及西南等地的鋁企業(yè)進(jìn)行鋁錠輸送，廣東也是我國鋁材加工最大 的省份，因此南海地區(qū)的去庫存步伐并不能解釋為當(dāng)前的消費(fèi)已經(jīng)轉(zhuǎn)好。
?。?）鋁消費(fèi)不及預(yù)期
近期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍回落，進(jìn)出口數(shù)據(jù)增幅遠(yuǎn)低于預(yù)期，4月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)9.3%，遠(yuǎn)低于12%~13%的普遍預(yù)期；雖然CPI如預(yù)期下降，但是 降幅并不理想；當(dāng)前內(nèi)需、外需均較疲軟，突顯有色金屬行業(yè)經(jīng)營困難，這直接壓制國內(nèi)鋁消費(fèi)增速，導(dǎo)致鋁供應(yīng)過剩。近期終端消費(fèi)市場(chǎng)雖有所回暖，但是仍不及 預(yù)期。
圖5：全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速
首先，4月汽車銷量增長(zhǎng)5.2%，產(chǎn)銷形勢(shì)總體穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，今年4月，汽車產(chǎn)、銷分別達(dá)到165萬輛和162萬輛，同比分別增長(zhǎng)7.8%和 5.2%。今年1~4月以來，中國汽車?yán)塾?jì)銷量為642萬輛，同比下降1.3%。分品種來看，汽車行業(yè)繼續(xù)保持"乘強(qiáng)商弱"的格局，其中乘用車銷量達(dá)到 128萬輛，同比增長(zhǎng)12.5%，環(huán)比下降8.9%；商用車銷量為35萬輛，同比下降15%，環(huán)比下降20.6%。
其次，家電以舊換新曲終人散，存貨量倍增，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示：1至4月，全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售2334萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額616.8億元，同比分別下降 16.4%和6.7%。家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售疲軟，成為整個(gè)家電行業(yè)市場(chǎng)不振的縮影。巨大庫存更令家電企業(yè)備感壓力。數(shù)據(jù)顯示，在去年52家家電上市公司中， 格力電器、美的電器、四川長(zhǎng)虹等大型企業(yè)存貨金額都超過百億元。雖然"五一"各廠商投入了龐大的促銷資源，但刺激作用有限，漲價(jià)只能意味著失去更多的市場(chǎng) 份額。
再次，房地產(chǎn)開發(fā)增速回落，2012年1~4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資15835億元，同比增長(zhǎng)18.7%，增速比1~3月份回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。其 中，住宅投資10818億元，增長(zhǎng)13.9%，增速回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.3%。1~4月份，商品房銷售面積21562萬平 方米，同比下降13.4%，降幅比1~3月份縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)。
