核心提示：本周倫銅沖高未果后再次回調(diào)，運(yùn)行區(qū)間符合我們的預(yù)期。從趨勢(shì)上看，倫銅逐漸震蕩收斂，但短期內(nèi)仍有沒(méi)方向選擇的跡象。我們預(yù)計(jì)下周銅價(jià)有小幅上漲的可能，但難以突破8600美元壓力位，仍為震蕩走勢(shì)，其運(yùn)行區(qū)間料在8200-8550美元。區(qū)間料為5.85 -6.1萬(wàn)。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)
1.3月匯豐中國(guó)PMI轉(zhuǎn)跌，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)憂慮加深
匯豐銀行數(shù)據(jù)顯示，3月份匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為48.1%，比上月終值49.6%回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第五個(gè)月處在50%的枯榮分水嶺下方。
解讀：一直以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求復(fù)蘇的憂慮就沒(méi)有停止過(guò)；匯豐數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)制造業(yè)有可能繼續(xù)下滑，并陷入萎縮泥淖，此對(duì)基本金屬市場(chǎng)的信心造成很大的打擊，銅市反彈之路不確定性增加。
2.英國(guó)經(jīng)濟(jì)萎靡不振，再遭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)警告
22日公布的2月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，錄得9個(gè)月來(lái)最大單月跌幅。上周惠譽(yù)已下修其評(píng)級(jí)展望至負(fù)面。
解讀：英國(guó)是歐美重要的經(jīng)濟(jì)題，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，其面臨技術(shù)性衰退的可能性很大，此對(duì)美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)起到一定利好作用；預(yù)計(jì)應(yīng)該繼續(xù)QE的可能性增加，大宗商品面臨的壓力加大。
3.美國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域復(fù)蘇存變數(shù)
美國(guó)2月份住房的開(kāi)工和銷(xiāo)售都有所下滑，環(huán)比下降0.9%，降至459萬(wàn)幢，低于市場(chǎng)預(yù)期的460萬(wàn)幢
解讀：美國(guó)建筑業(yè)是用銅量的最大行業(yè)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞削弱了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)終端用銅需求增長(zhǎng)的信心，此將對(duì)銅價(jià)造成一定的負(fù)面影響；預(yù)計(jì)美國(guó)住房領(lǐng)域總體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，此在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)銅價(jià)仍起到提振作用。
4.歐債風(fēng)險(xiǎn)仍存，經(jīng)濟(jì)萎縮壓力猶大
周四公布的歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)調(diào)查結(jié)果顯示，受累于法國(guó)和德國(guó)制造業(yè)活動(dòng)大幅下滑，3月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)意外出現(xiàn)惡化信號(hào)，PMI指數(shù)不及市場(chǎng)預(yù)期，且持續(xù)低于50的榮枯分界線。而且西班牙10年期國(guó)債收益率升至一個(gè)月高點(diǎn)5.40%，周四歐洲交易時(shí)段，該收益率持續(xù)徘徊在5.4%上方。
解讀：歐元區(qū)仍是挫傷市場(chǎng)信心的黑洞，短期內(nèi)難有大的改觀，基本金屬市場(chǎng)將繼續(xù)受到歐元區(qū)宏觀面不佳的抑制，上行壓力增大。
5.下周看點(diǎn)：
3月26日2月NRA季調(diào)后成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù)（月率）
點(diǎn)評(píng)：上期值為2.0%，去年同期值為2.1%，本次預(yù)測(cè)值為1.2。如果成屋銷(xiāo)售率好于預(yù)期，將表明美國(guó)住房領(lǐng)域總體好轉(zhuǎn)跡象不變，此對(duì)銅價(jià)起到一定的提振作用；反之，銅價(jià)受此影響難免小幅回落。
3月28日英國(guó)、法國(guó)第四季度GDP終值
點(diǎn)評(píng)：若數(shù)據(jù)好于上期值，此將刺激投資者對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，并對(duì)基本金屬市場(chǎng)產(chǎn)生利好；若出現(xiàn)明顯的下滑，基本金屬將受此拖累。
3月29日 美國(guó)第四季度GDP終值（年化季率）
點(diǎn)評(píng)：上期值為3.0%，去年同期值為3.1%，本次預(yù)測(cè)值為3.0%。若數(shù)據(jù)好于上期值，此將刺激投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的信心，并對(duì)銅市產(chǎn)生較大的提振作用；預(yù)計(jì)GDP數(shù)據(jù)與上去持平的可能性較大。
3月22日 上周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)
點(diǎn)評(píng)：本周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)減少，預(yù)計(jì)下周持續(xù)性降低的可能性較大，若美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，此將對(duì)銅價(jià)起到穩(wěn)定的支撐作用。
二、期貨市場(chǎng)
1.行情回顧
圖1：倫銅日K線走勢(shì)
本周倫銅再次試探8600美元壓力位未果，再受到中國(guó)需求信心持續(xù)遭受打擊和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)令人失望拖累，銅價(jià)震蕩回落。盡管銅價(jià)受到各種各樣宏觀面和基本面的作用，深層次分析比較復(fù)雜；但是從技術(shù)上看就比較簡(jiǎn)單，倫銅震蕩收斂，逐漸形成三角形。從圖中來(lái)看，銅價(jià)波動(dòng)幅度逐漸減小，暗示多空雙方之間的爭(zhēng)斗已經(jīng)步入白熱化，誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)結(jié)果的揭曉時(shí)間將近。期貨客戶(hù)需要做的是等待這一結(jié)果的到來(lái)，然后順勢(shì)而為之。
本周美元指數(shù)如我們預(yù)期，符合“小幅回調(diào)的需求”的走勢(shì)。由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元走勢(shì)的態(tài)度表現(xiàn)較為積極，預(yù)計(jì)美元指數(shù)后期仍有升高的可能；而且從下圖不難發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)受20日均線支撐的力度較強(qiáng)，下周銅價(jià)受壓于美元指數(shù)走強(qiáng)的可能性加大。
圖2 美元指數(shù)日K線走勢(shì)
2.基本面分析
2月精煉銅進(jìn)口同比大增約137%
中國(guó)海關(guān)總署周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年2月份中國(guó)進(jìn)口精煉銅375831噸，較去年同期增加137.6%。1至2月份中國(guó)累計(jì)進(jìn)口精煉銅 711311噸，較去年同期增加76%。中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)假期給中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)帶來(lái)的影響較大。這兩年中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)假期分別出現(xiàn)今年1月稍晚及去年2月。貿(mào)易商稱(chēng)，中國(guó)3月精煉銅進(jìn)口量或?qū)⒃黾?，因進(jìn)口商預(yù)定更多2012年遠(yuǎn)月船貨合約，其預(yù)計(jì)需求將增加。由于國(guó)內(nèi)需求略微溫和，進(jìn)口商或?qū)⑦M(jìn)口的部分銅儲(chǔ)存在保稅倉(cāng)庫(kù)中。
圖3：2月中國(guó)精煉銅進(jìn)口情況
此前部分市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)中國(guó)2月銅進(jìn)口量或?qū)⑤^上月下滑，因2月較短且國(guó)內(nèi)需求疲軟；其他市場(chǎng)人士認(rèn)為消費(fèi)高峰季到來(lái)前庫(kù)存或?qū)⒃黾?。消息人士稱(chēng)，那些預(yù)計(jì)中國(guó)需求回升的買(mǎi)家已從國(guó)際市場(chǎng)買(mǎi)入銅，并儲(chǔ)存在保稅倉(cāng)庫(kù)中，來(lái)靜待更優(yōu)價(jià)格。上周上海保稅倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存接近500，000左右。
圖4：上海期貨交易所銅庫(kù)存變化情況
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)并顯示，中國(guó)2月從美國(guó)進(jìn)口精煉銅3，404噸，高于1月的58噸。中國(guó)2011年從美國(guó)進(jìn)口了3，909噸精煉銅。中國(guó)的銅需求自農(nóng)歷新年假期結(jié)束后以來(lái)未如預(yù)期增加，部分是因?yàn)槠涑隹谑袌?chǎng)受到歐洲經(jīng)濟(jì)放緩沖擊。盡管中國(guó)2月精煉銅進(jìn)口量觸及高位水平，但中國(guó)需求下滑近幾周一直令全球市場(chǎng)擔(dān)憂，因需求在出現(xiàn)季節(jié)性下滑之后未能增加，這拖累LME期銅價(jià)格周二跌至逾一周低位。但上海期貨交易所銅庫(kù)存情況來(lái)看，本周減少3644噸至 22.4萬(wàn)噸左右。庫(kù)存的減少，我們認(rèn)為這大概也是尾盤(pán)拉升的重要因素。
三、現(xiàn)貨市場(chǎng)
1．華東市場(chǎng)
本周滬銅并沒(méi)有受到倫銅跌勢(shì)洶洶的影響，抗跌意愿很強(qiáng)，走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立。從上表中可以看出，現(xiàn)貨銅跌幅在1000元附近，而成交貼水盡管還比較大，但有收窄的趨勢(shì)。從貿(mào)易商中了解到，本周現(xiàn)貨銅成交情況較差，下游觀望心態(tài)依舊較重，部分廠商仍為當(dāng)前銅價(jià)較高；而貿(mào)易商看漲情緒逐漸減弱，短單基本上沒(méi)有惜售情緒?？傮w而言，本周現(xiàn)貨成交較上周并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種態(tài)勢(shì)難以改變。
因滬銅抗跌意愿強(qiáng)，本周滬倫比值探“底”后逐步回升，當(dāng)前進(jìn)口盈虧已縮小至3000元/噸附近。LME庫(kù)存屢創(chuàng)新低，注銷(xiāo)倉(cāng)單仍高企，和中國(guó)銅進(jìn)口依顯強(qiáng)勁，倫銅現(xiàn)貨升水狀況有持續(xù)的跡象，但此趨勢(shì)對(duì)進(jìn)口虧損的縮小不會(huì)形成太大的阻礙。預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬銅抗跌態(tài)勢(shì)延續(xù)的可能性很大，進(jìn)口虧損將逐步回歸。
圖5 滬倫比值及進(jìn)口盈虧
四、銅材市場(chǎng)
1.浙江銅材價(jià)格分析
圖6：浙江寧波HPB58-3A鉛黃銅棒價(jià)格
本周銅材價(jià)格表現(xiàn)較為平穩(wěn)，并沒(méi)有受到期銅震蕩走跌的拖累，本周二銅棒價(jià)格有所回升，隨后保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
本浙江銅棒市場(chǎng)成交狀況良好，企業(yè)生產(chǎn)積極性相較于線纜企業(yè)，明顯偏高，下游需求也處在復(fù)蘇狀態(tài)；而銅棒價(jià)格受累于疲軟的銅價(jià)，并沒(méi)有跟上需求的步伐。預(yù)計(jì)浙江銅材生產(chǎn)和成交狀況將會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，而價(jià)格也有上漲的需求。
五、廢舊市場(chǎng)
1．廢銅價(jià)格分析
表2：佛山光亮銅線價(jià)格
3月19日-3月23日期間，本周廢銅價(jià)格在期銅震蕩氛圍下表現(xiàn)平平，現(xiàn)貨銅周跌幅1000元/噸，廢銅周跌幅700元/噸，在長(zhǎng)期震蕩走勢(shì)之下，不少回收商及銅廠拿貨都較少，持貨者出貨也不多，市場(chǎng)上難以見(jiàn)到有規(guī)模的交易，因而價(jià)格也表現(xiàn)平淡，堅(jiān)挺性一般。
可以看出廢銅價(jià)格相對(duì)電解銅優(yōu)勢(shì)也在1000元/噸附近震蕩，對(duì)銅廠來(lái)說(shuō)優(yōu)勢(shì)不夠明顯，在廢銅采購(gòu)不暢的情況下，銅廠也會(huì)選擇電解銅。佛山1#光亮銅線日均價(jià)由周一為54050元/噸到周五53650/噸，環(huán)比上周跌700元/噸。
2．市場(chǎng)行情描述
?。?）華南地區(qū)
佛山、清遠(yuǎn)市場(chǎng)：本周華南廢銅價(jià)格震蕩向下，交易明顯清淡。震蕩行情已達(dá)一個(gè)多月，回收商賺取少量流通價(jià)差的同時(shí)萌生退意，持幣觀望后市發(fā)展。3月份即將結(jié)束之時(shí)，廣東銅廠仍未見(jiàn)到訂單增加跡象，銅廠保持按單采購(gòu)策略，從而限制回收商的采購(gòu)量，整體市場(chǎng)也難有大量交易出現(xiàn)，他們一般在價(jià)格回落時(shí)略微增加采購(gòu)量，但價(jià)格回落往往帶來(lái)持貨者的惜售，價(jià)格矛盾較為突出，局面僵持多見(jiàn)。部分業(yè)者只能繼續(xù)等待4月份行情，希望到時(shí)訂單能有回暖。周四中歐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）悉數(shù)大幅低于預(yù)期，引發(fā)了銅價(jià)的回落行情，但滬銅相對(duì)倫銅跌幅較小，周五銅價(jià)在弱市中漸穩(wěn)。進(jìn)口方面，發(fā)改委上調(diào)油價(jià)逼升廢銅運(yùn)輸成本，進(jìn)口成本也水漲船高，進(jìn)一步壓制到貨數(shù)量，廢銅緊缺局面仍然難以改觀。
?。?）華東地區(qū)
上海、臺(tái)州市場(chǎng)：本周五個(gè)交易日中，四個(gè)交易日廢銅價(jià)格是下跌的，廢銅價(jià)格的“跌連不休”著實(shí)讓持貨商家大失所望，因寄希望與3月份小陽(yáng)春行情至今未現(xiàn)，持貨商在銅價(jià)下跌時(shí)普遍呈捂貨不出的狀態(tài)，至于用銅廠家來(lái)看，因市場(chǎng)需求暫未明顯好轉(zhuǎn)，廠企購(gòu)貨時(shí)也多顯謹(jǐn)慎心態(tài)，在購(gòu)貨時(shí)往往要壓低收購(gòu)價(jià)格，然賣(mài)家又不肯讓步，交易較為僵持。據(jù)悉，銅邊料貿(mào)易商方面，在買(mǎi)賣(mài)利潤(rùn)微薄和價(jià)格處于今年高位的情況下，入市購(gòu)貨積極性不高，目前是謹(jǐn)慎觀望市場(chǎng)動(dòng)態(tài)為主。至于銅鋁水箱的市況來(lái)看，因1月份以來(lái)從國(guó)外訂購(gòu)銅鋁水箱一直處于倒掛的格局，近期抵達(dá)佛山地區(qū)的銅鋁水箱明顯減少，導(dǎo)致貨源供應(yīng)甚為緊張，銅鋁水箱的持有者鑒于后續(xù)貨源不足，普遍呈惜售狀態(tài)。一些拆解場(chǎng)廠反映，在消化完庫(kù)存后購(gòu)買(mǎi)銅鋁水箱意欲明顯增強(qiáng)，但可供交易貨源已經(jīng)漸趨緊張，令廠企能夠補(bǔ)充數(shù)量十分有限，故基本維持低庫(kù)存運(yùn)作，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，如果銅鋁水箱貨源供應(yīng)緊張局面依然難以舒緩，那么拆解場(chǎng)停工現(xiàn)象將陸續(xù)增加。
?。?）華北地區(qū)
天津、河北市場(chǎng)：本周在國(guó)內(nèi)外利空經(jīng)濟(jì)刺激下，廢銅價(jià)格呈緩慢滑坡態(tài)勢(shì)，因受上周五美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空以及中國(guó)庫(kù)存持續(xù)增加影響，本周首個(gè)交易日廢銅下跌，近期進(jìn)口依舊倒掛嚴(yán)重，市場(chǎng)上流通貨源不多，在銅價(jià)下跌時(shí)持貨商多不忍割肉出售，至于買(mǎi)家方面雖積極入市詢(xún)價(jià)者增多，但往往要壓低收購(gòu)價(jià)格，但賣(mài)家又不肯讓步。隨著受到美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好的提振，周二廢銅價(jià)格波動(dòng)不大，對(duì)此買(mǎi)賣(mài)雙方均未表現(xiàn)出積極的交易態(tài)度，持貨商期望消費(fèi)回暖帶動(dòng)銅價(jià)爬升，銅材廠面對(duì)當(dāng)前不佳的訂單多在需原料落爐時(shí)方采購(gòu)，市場(chǎng)成交仍是小量為主。在受美元走強(qiáng)、股市回落的拖累下，周三廢銅價(jià)格下跌，廢銅賣(mài)家多以惜售為主，至于廢銅的買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，因目前市場(chǎng)需求尚未完全回暖，采購(gòu)量不大，周四公布的中國(guó)3月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值疲弱，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求放緩的憂慮加劇，期銅走低打壓廢銅市場(chǎng)交易情緒，市場(chǎng)上買(mǎi)貨的人不多，大部分廠企多按需采購(gòu)為主，相對(duì)于賣(mài)家來(lái)看，因手中貨源不多，加之進(jìn)口到港貨物少，廢銅持貨商要價(jià)也較為堅(jiān)持。隨著中歐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均出乎意料的創(chuàng)出新低，引發(fā)市場(chǎng)憂慮，本周最后一天廢銅再度下跌，廢銅持貨商在銅價(jià)下跌時(shí)普遍呈惜售狀態(tài)，臨近季末，資金緊張又不斷困擾市場(chǎng)交易積極性，部分入市采購(gòu)的商家往往要壓價(jià)購(gòu)貨，但持貨商又不肯割肉，市場(chǎng)難有成交。
六、調(diào)研：浙江省銅材廠3月訂單環(huán)比變化情況
本周銅研究小組對(duì)安徽、河南兩個(gè)線纜大省的19個(gè)線纜廠家開(kāi)工進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)果顯示，36.8%的線纜廠3月份開(kāi)工比2月份有所好轉(zhuǎn)，63.2%的廠家3月開(kāi)工跟2月相當(dāng)，客戶(hù)紛紛表示房地產(chǎn)工程仍然是影響他們生意的主要因素，多數(shù)客戶(hù)表示當(dāng)前生意還沒(méi)有壞到不能維持的局面，他們也期望隨著時(shí)間的推移，一些房產(chǎn)工程能慢慢開(kāi)工帶動(dòng)他們生意好轉(zhuǎn)。
另外，78.9%的客戶(hù)反映今年生意明顯不及往年，其余廠家生意則和去年相當(dāng)，但這些廠家一般規(guī)模相對(duì)較小，訂單消化能力不強(qiáng)?？傮w看來(lái)，線纜廠3月開(kāi)工略有好轉(zhuǎn)，但難有大的改觀。（僅供參考）
七、總結(jié)及預(yù)測(cè)
倫銅：本周倫銅沖高未果后再次回調(diào)，運(yùn)行區(qū)間符合我們的預(yù)期。從趨勢(shì)上看，倫銅逐漸震蕩收斂，但短期內(nèi)仍有沒(méi)方向選擇的跡象。我們預(yù)計(jì)下周銅價(jià)有小幅上漲的可能，但難以突破8600美元壓力位，仍為震蕩走勢(shì)，其運(yùn)行區(qū)間料在8200-8550美元。
滬銅：本周滬銅震蕩走低，但盤(pán)中銅價(jià)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌意愿，在5.9萬(wàn)一帶受到較強(qiáng)的支撐。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)仍將繼續(xù)窄幅震蕩，難有較大的變化，區(qū)間料為5.85 -6.1萬(wàn)。
現(xiàn)貨及操作建議：本周銅下游采購(gòu)商觀望心態(tài)依舊較重，而貿(mào)易商出貨意愿有小幅的增加，現(xiàn)貨成交仍陷入僵局。在銅價(jià)沒(méi)有形成趨勢(shì)性走勢(shì)之前，原料采購(gòu)商仍謹(jǐn)慎大量備貨，庫(kù)存1-2周為佳；廢銅和銅精礦收購(gòu)商低進(jìn)高出，維持震蕩行情操作思路。
