本周倫銅在8600美元附近遭受較強(qiáng)的壓力，呈現(xiàn)小幅上漲，滬期銅沖高回落，溫家寶房地產(chǎn)調(diào)控言論令下游終端用銅需求復(fù)蘇的信心受挫，銅市表現(xiàn)較為疲軟;預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬銅上漲壓力較大，運(yùn)行區(qū)間料為5.95-6.2萬。
一、宏觀新聞
1.美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和擴(kuò)張
美國(guó)勞工部9日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月份美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率與前月持平，保持在8.3%。當(dāng)月，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位22.7萬個(gè)，和市場(chǎng)預(yù)期相近。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束后表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在“溫和擴(kuò)張”的狀態(tài)。
解讀：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好令市場(chǎng)對(duì)其QE3預(yù)期逐漸減弱，刺激美元指數(shù)大幅攀高，基本金屬受壓較大;料短期內(nèi)美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)有所緩解，且美國(guó)終端需求復(fù)蘇預(yù)期增加，銅價(jià)后期受此提振的可能性很大。
2.中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控空間巨大，銅需求釋放受阻
“兩會(huì)”結(jié)束后，溫家寶在記者會(huì)上表示，房?jī)r(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有回歸到合理價(jià)位，房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)放松。
解讀：建筑用銅量占住著中國(guó)銅需求的重要地位，溫總理講話無疑給復(fù)蘇維艱的中國(guó)銅需求一重大打擊，銅價(jià)大幅受挫;預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)仍會(huì)受其影響，持續(xù)性上漲的可能性大幅降低。
3.希臘債務(wù)順利置換、歐債危機(jī)逐漸見底
希臘債務(wù)置換參與率超過95%，問題債券置換順利進(jìn)行;且多位歐盟高官表示，歐債危機(jī)最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，已經(jīng)逐步顯現(xiàn)見底跡象。
解讀：歐債危機(jī)將告一段落，歐元區(qū)宏觀面風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，此將利好基本金屬走勢(shì);但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)萎縮的可能性仍很大，下游終端需求難顯好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)短期內(nèi)歐元區(qū)從宏觀面和基本面上對(duì)銅價(jià)的支撐作用較為有限。
4.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)，下調(diào)存準(zhǔn)預(yù)期增加
溫家寶在兩會(huì)結(jié)束后表示今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至7.5%，面對(duì)國(guó)內(nèi)資金面仍很緊張的局面，下調(diào)存款準(zhǔn)備金的預(yù)期增加;本周，3個(gè)月期央票再度是詢而不發(fā)，反倒是91天期正回購利率打破了連續(xù)7個(gè)月的均勢(shì)下降了2個(gè)基點(diǎn)，降準(zhǔn)信號(hào)顯現(xiàn)。
解讀：中國(guó)經(jīng)濟(jì)必將遭遇轉(zhuǎn)型之痛，為了保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)過度和適度增長(zhǎng)，相對(duì)穩(wěn)定偏積極的貨幣政策很有必要，此前央行行長(zhǎng)周小川表示，理論上下調(diào)存準(zhǔn)的空間非常大;當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依舊偏緊，預(yù)計(jì)短期內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性較大，若下調(diào)將刺激銅價(jià)小幅上漲。
5.下周看點(diǎn)：
3月19日意大利1月季調(diào)后工業(yè)訂單(月率)
點(diǎn)評(píng)：上期值為5.5%，去年同期值為-0.3%。如果數(shù)據(jù)好于上期值，將顯著緩解意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的憂慮，意大利是歐元區(qū)重要的經(jīng)濟(jì)體，此對(duì)銅價(jià)起到一定的支撐作用;若數(shù)據(jù)差于前值，則歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑憂慮加深，銅價(jià)將有小幅受挫的可能。
3月20日美國(guó)住房領(lǐng)域數(shù)據(jù)(2月新屋開工率、2月營(yíng)建許可總數(shù))
點(diǎn)評(píng)：近期疲軟的美國(guó)住房領(lǐng)域隱現(xiàn)復(fù)蘇跡象，若本次公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，則將利好美國(guó)終端銅需求的釋放，刺激銅價(jià)上行;預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)相好的可能性較大，屆時(shí)銅價(jià)或受到一定的提振。
3月22日 歐元區(qū)1月工業(yè)訂單(月率)
點(diǎn)評(píng)：上期值為+1.9%，去年同期值為+0.1%。如果數(shù)據(jù)回升，則利于緩解市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑的憂慮，并將刺激銅價(jià)走高;否則，銅市繼續(xù)受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)問題抑制。
3月22日 上周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)
點(diǎn)評(píng)：本周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少1.4萬人，預(yù)計(jì)持續(xù)性降低的可能性較大，若美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，此將對(duì)銅價(jià)起到穩(wěn)定的支撐作用。
二、期貨市場(chǎng)
1.行情回顧
圖1：倫銅日K線走勢(shì)
本周倫銅小幅攀高，但銅價(jià)在8600美元附近遭遇很強(qiáng)的壓力，多以震蕩為主。從趨勢(shì)上看，銅價(jià)下方8100-8200美元區(qū)間表現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐作用，而上方8600-8800美元區(qū)間壓力很大，節(jié)后倫銅震蕩幅度日漸減小，大體呈現(xiàn)收斂的三角形形狀;技術(shù)上分析，收斂的三角形出現(xiàn)將意味著銅價(jià)將結(jié)束震蕩走勢(shì)，出現(xiàn)方向的選擇;我們預(yù)計(jì)時(shí)間將在4月初之前揭曉。
下周銅價(jià)繼續(xù)窄幅震蕩的可能性較大，以完成收斂的三角形狀;而且上方壓力位的突破需要一個(gè)良好的契機(jī)，如中國(guó)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、美國(guó)變相量化寬松或者重要宏觀指標(biāo)出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)、歐洲經(jīng)濟(jì)或者債務(wù)問題出現(xiàn)重大利好，否則短期內(nèi)上方重要壓力位仍難以攻克?？傊?，盡管短期內(nèi)銅價(jià)仍存在一定的不確定性，但我們對(duì)銅價(jià)中線走好還是比較樂觀的。
本周美元指數(shù)在形成雙“底”后大幅走高，并突破80點(diǎn)壓力位，短期來看繼續(xù)上升的可能性不大，有小幅回調(diào)的需求;但中線偏強(qiáng)的格局料仍沒有緩解跡象，預(yù)計(jì)銅價(jià)中線走勢(shì)繼續(xù)遭受美元指數(shù)走高的壓力。
圖2 美元指數(shù)日K線走勢(shì)
下圖為最新的COMEX資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持倉變化圖。從圖中不難發(fā)現(xiàn)，3月初多單數(shù)量明顯增加，而空單相對(duì)減少，市場(chǎng)心態(tài)有逐步改變的跡象。但總體來看，市場(chǎng)仍偏向謹(jǐn)慎，或在等待銅價(jià)突破震蕩區(qū)間的機(jī)會(huì)。
圖3 COMEX資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持倉變化圖
2.基本面分析
(1)瘋狂的進(jìn)口
3月10日，海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年2月中國(guó)進(jìn)口未鍛造銅及銅材484569 噸，1-2月累計(jì)進(jìn)口898533噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)49.8%。頓時(shí)，市場(chǎng)一片嘩然，“中國(guó)銅進(jìn)口連續(xù)4個(gè)月維持40萬噸以上”、“2月銅進(jìn)口創(chuàng)新高”等等各種呼聲和評(píng)論不絕于耳。不過，這個(gè)增速確實(shí)大大超過往年1-2月份進(jìn)口增速，并且從2011年11月開始，中國(guó)單月進(jìn)口量連續(xù)四個(gè)月超過40萬噸，這在往年也確實(shí)是從未有過的。
圖4：我國(guó)2月銅進(jìn)口同比創(chuàng)新高
為此，我們銅研發(fā)小組通過對(duì)銅貿(mào)易商、下游銅材廠及海關(guān)倉儲(chǔ)人士進(jìn)行采訪，但大多對(duì)此表示“無法理解”。因中國(guó)2月下游銅消費(fèi)情況的確令人非常擔(dān)憂，各類銅材廠開工率低下，現(xiàn)貨銅市場(chǎng)也一直維持在大幅貼水狀態(tài)，下游需求“差得讓人擔(dān)心”;并且通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)檢測(cè)發(fā)現(xiàn)，2月中國(guó)銅進(jìn)口虧損情況嚴(yán)重，最高虧損幅度達(dá)4000元/噸以上，滬倫比值一直維持在7.1以下的超低水平。銅分析師王光玲認(rèn)為，1月海關(guān)未報(bào)關(guān)及融資銅的擴(kuò)張或許勉強(qiáng)能為此詮釋。不過，我們認(rèn)為，隨著國(guó)家流動(dòng)性的放松，企業(yè)融資銅或?qū)⒂兴鶞p少，如此瘋狂進(jìn)口的情況或在3月將會(huì)改變。
(2)庫存隱患
上海期貨交易所本周銅庫存增加2495噸至22.7萬噸之多，而倫敦期貨交易所銅庫存卻持續(xù)減少，目前處相對(duì)低位26萬噸左右。
圖5：SHF銅庫存情況變化
上文中我們已經(jīng)分析過了，國(guó)內(nèi)2月下游消費(fèi)不佳，但進(jìn)口量卻意外大增。并且我們了解到國(guó)內(nèi)倉庫公司也堆積了大量的庫存，加之上海期貨交易所日益增加的銅庫存。市場(chǎng)對(duì)此表示非常擔(dān)憂，不過值得慶幸的，我們了解到目前中國(guó)下游銅企開工率較2月有很好的改善，并且我們預(yù)計(jì)3月銅進(jìn)口數(shù)量將減少，國(guó)內(nèi)庫存壓力有緩解跡象，但商家仍需謹(jǐn)慎。
三、現(xiàn)貨市場(chǎng)
1.華東市場(chǎng)
本周銅價(jià)小幅攀高，周四出現(xiàn)中幅下跌，周五又逐漸收回跌幅，總體上呈震蕩走高的趨勢(shì)。而現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)比較平靜，盡管周五因期銅合約交割，滬期銅價(jià)差擴(kuò)大，出現(xiàn)大幅的貼水，但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依舊偏淡，如上周所料，本周下游需求仍不見好轉(zhuǎn)跡象。溫家寶在“兩會(huì)”后表示，房?jī)r(jià)調(diào)控遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位，此令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)下游需求逐步釋放的信心再受到打擊，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，現(xiàn)貨銅市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)的可能性仍不大。
本周滬倫比值總體上看較上周有所下跌，比值繼續(xù)在7附近徘徊，而進(jìn)口虧損一度跌破4000元/噸，與前期高位相差的區(qū)間逐漸縮小。值得注意的是，本周倫銅現(xiàn)貨升水幅度日漸增大，盡管受中國(guó)融資銅增加、倫銅庫存減少和注銷倉單高企等影響，但不可否認(rèn)，美國(guó)終端需求增長(zhǎng)預(yù)期對(duì)此起到了較為重要的作用。2月份銅進(jìn)口出現(xiàn)了較大的增長(zhǎng)，但貨物多在保稅倉或者做成倉單在上期所倉庫保存，并沒有大幅流向終端用銅企業(yè);在下游需求沒有好轉(zhuǎn)的情況下，當(dāng)前企業(yè)庫存意愿非常謹(jǐn)慎，供給過剩局面難以改變，此也將增加未來中國(guó)銅進(jìn)口的壓力。
圖6：滬倫比值及進(jìn)口盈虧
四、銅材市場(chǎng)
1.銅材市場(chǎng)分析
圖7：浙江寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3A銅棒出廠價(jià)
本周銅材價(jià)格重心整體有所下移，價(jià)格走勢(shì)基本與上周保持一致，即先漲后跌。從浙江寧波金龍銅業(yè) Hpb58-3A銅棒出廠價(jià)中可以看出，即周一有所上漲，然后保持平穩(wěn)，下半周出現(xiàn)下滑，但整體波幅并不大。
而就我們本周從銅材市場(chǎng)上了解的情況來看，整體情況基本與上周相似，銅棒市場(chǎng)的成交情況還算可以，基本與去年同期持平，部分企業(yè)甚至處于滿負(fù)荷運(yùn)行，但價(jià)格遲遲跟不上去，主要可能還是跟當(dāng)前企業(yè)戰(zhàn)略不同，部分企業(yè)可能想擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)需求還未完全恢復(fù)的很好。
銅管市場(chǎng)開工情況雖然較1-2月份有所回升，但幅度均不大，受到出口萎縮影響，浙江一帶銅管開工情況均不及往年同期水平，而山東青島一帶銅管企業(yè)表示，需求在慢慢回升，但還是比較緩慢，出口形勢(shì)也是比較低迷。
五、廢舊市場(chǎng)
1.廢銅價(jià)格分析
表2：佛山光亮銅線價(jià)格
3月12日-3月16日期間，本周廢銅價(jià)格表現(xiàn)略微堅(jiān)挺，現(xiàn)貨銅周漲幅850元/噸，廢銅周漲幅500元/噸，廢銅價(jià)格受持貨商成本影響明顯，低價(jià)時(shí)他們不出貨，高價(jià)時(shí)上調(diào)售價(jià)，廢銅價(jià)格表現(xiàn)易漲難跌，但銅廠采購謹(jǐn)慎的態(tài)度還是給了廢銅價(jià)格一些壓力，交易價(jià)格不會(huì)完全按照要價(jià)成交。
從上圖可以看出廢銅價(jià)格優(yōu)勢(shì)在1000元/噸附近震蕩，對(duì)銅廠來說優(yōu)勢(shì)不夠明顯，猶如“雞肋”，在廢銅采購不暢的情況下，銅廠也會(huì)選擇電解銅。佛山1#光亮銅線日均價(jià)由周一為54050元/噸到周五54350/噸，環(huán)比上周漲500元/噸。
2.市場(chǎng)行情描述
(1)華南地區(qū)
佛山、清遠(yuǎn)市場(chǎng)：本周華南廢銅市場(chǎng)成交情況仍然不好，表現(xiàn)出“高不成，低不就”的現(xiàn)象。周初價(jià)格逐步上沖，持貨商順勢(shì)上調(diào)售價(jià)，隨著價(jià)格的升高，銅廠從小量進(jìn)貨變得謹(jǐn)慎起來，因銅價(jià)未見大漲趨勢(shì)，且缺乏足夠的訂單支持。周三下午因溫總理堅(jiān)決調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的言論，房地產(chǎn)行業(yè)受壓，而銅的主要消費(fèi)領(lǐng)域仍是房地產(chǎn)，因而銅價(jià)也跟隨股市下滑。周四跌幅較深，對(duì)持貨商打擊較大，紛紛表示難以接受下跌后的價(jià)格，買家若要壓價(jià)拿貨十分困難;雖然周五銅價(jià)收回失地，但是市場(chǎng)仍然對(duì)高價(jià)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，買賣雙方矛盾貫穿本周始終，因而始終難見大規(guī)模交易。市場(chǎng)上交易較好仍是以光亮線、馬達(dá)銅及干凈的黃銅邊料等品種，磷銅邊因與磷銅帶價(jià)格接近倒掛而交投慘淡。
(2)華東地區(qū)
上海、臺(tái)州市場(chǎng)：本周在宏觀經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)下，廢銅價(jià)格呈現(xiàn)現(xiàn)爬升態(tài)勢(shì)，中間出現(xiàn)小跌，受助于上周五美國(guó)強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)及希臘債務(wù)互換高參與率提振，本周首個(gè)交易日廢銅價(jià)格上揚(yáng)，持貨商順勢(shì)上調(diào)售價(jià)，要加較為堅(jiān)持，市場(chǎng)上出貨者不多，至于買家方面，貿(mào)然跟漲者不多，購貨也多顯謹(jǐn)慎，在中國(guó)貿(mào)易逆差錄得有史以來高位的情況下，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒雖升溫，但周二廢銅價(jià)格再度小漲，持貨者要加依然較為堅(jiān)持，銅廠采購量沒有加大跡象，大批量買賣極為少見，在受到美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變以及美國(guó)零售數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期的提振下，周三廢銅再度小漲，廢銅持有商要價(jià)較為堅(jiān)持，部分貨少商家惜售心態(tài)濃厚，然買家方面，因市場(chǎng)需求尚未完全回暖，貿(mào)然跟漲者不多，一些用銅廠家有壓低收購價(jià)的現(xiàn)象，但賣家又不肯讓步，市場(chǎng)成交量不是很大。隨著溫總理發(fā)表言論稱將繼續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控，引發(fā)外盤對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)擔(dān)憂，周四廢銅下跌，打壓了市場(chǎng)的交易熱情，持貨商在跌價(jià)時(shí)大都呈惜售狀態(tài)，因?qū)η熬暗臉酚^預(yù)期，商家對(duì)當(dāng)前銅價(jià)的下跌并未過分悲觀，至于買家方面，雖積極入市詢價(jià)，但實(shí)際購貨量并不多。本周最后一天因受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好以及IMF批準(zhǔn)希臘援助的提振，廢銅價(jià)格轉(zhuǎn)跌為漲，銅價(jià)再次拉回讓持貨者信心倍增，調(diào)高售價(jià)，仍有繼續(xù)等待意愿，然銅廠面對(duì)高價(jià)仍然較為謹(jǐn)慎，大規(guī)模采購未出現(xiàn)。
(3)華北地區(qū)
天津、河北市場(chǎng)：本周廢銅價(jià)格較上周來看呈上漲趨勢(shì)，本周前三天廢銅價(jià)格緩慢爬升，持貨商順勢(shì)叫高售價(jià)，因?qū)η熬暗臉酚^預(yù)期，部分貨少商家多希望手中貨源升值，市場(chǎng)上出貨者不多，小型回收商為了賺取差價(jià)，多采取快進(jìn)快出的策略，然廢銅價(jià)格并未如持貨商所愿，周四價(jià)格小跌，廢銅持有商看到價(jià)格下跌，惜售心態(tài)濃厚，買家方面也多半是壓低收購價(jià)格，但持貨商又不肯割肉，交易略顯僵持，本周最后一天，在持貨商的翹首期盼下，廢銅價(jià)格再度上漲，令持貨商持貨信心不減，部分貨少商家叫高售價(jià)，因?qū)?季度消費(fèi)旺季的樂觀預(yù)期，賣家惜售者居多，據(jù)悉，近期電解銅加工費(fèi)有所增加，成本壓力下，用銅廠家在采購廢銅時(shí)出價(jià)偏低，然持貨商又不肯割肉，讓買家難以收到貨，市場(chǎng)交易偏少。總體來看，本周廢銅價(jià)格漲幅大于跌幅，但廢銅交易市場(chǎng)活躍度依舊不佳，從近期的市場(chǎng)成交狀況來看，市場(chǎng)需求仍顯疲弱，這是制約市場(chǎng)交易積極性的主要因素。
七、總結(jié)及預(yù)測(cè)
倫銅：本周倫銅在8600美元附近遭受較強(qiáng)的壓力，呈現(xiàn)小幅上漲，其運(yùn)行區(qū)間與我們上周預(yù)期一致。我們認(rèn)為下周銅價(jià)突破節(jié)后高位8800美元的可能性很小，料將繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，以消化上方壓力，方便后期突破;料其運(yùn)行區(qū)間為8300-8700美元。
滬期銅：本周滬期銅沖高回落，溫家寶房地產(chǎn)調(diào)控言論令下游終端用銅需求復(fù)蘇的信心受挫，銅市表現(xiàn)較為疲軟;預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬銅上漲壓力較大，運(yùn)行區(qū)間料為5.95-6.2萬。
現(xiàn)貨及操作建議：2月銅進(jìn)口同比、環(huán)比皆大增，而下游需求仍無明顯好轉(zhuǎn)跡象，供給過剩壓力在短期內(nèi)將繼續(xù)抑制銅價(jià)的上漲空間，但中線走勢(shì)比較看好。下周建議需要大量備貨的商家可逢低分批庫存，少量用銅企業(yè)可不急于存貨;少量銅精礦、廢銅持有商可繼續(xù)等待更好的價(jià)位。
