本周宏觀面逐步好轉(zhuǎn)，倫銅總體呈現(xiàn)重心穩(wěn)步上移的走勢，但是銅價(jià)在8700美元附近頻遭打壓，上行壓力顯現(xiàn);下周將公布美國非農(nóng)、中國CPI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，向好的可能性較大，銅價(jià)仍會(huì)得到小幅提振，下周運(yùn)行區(qū)間料在8400-8800美元。
一、宏觀新聞
1.中國2月份PMI繼續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)憂慮漸緩解
2012年2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月位于50%這一擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)以上，進(jìn)一步明確了經(jīng)濟(jì)回調(diào)趨穩(wěn)的態(tài)勢。
解讀：PMI的回升表明春節(jié)后部企業(yè)集中開工，加快生產(chǎn)，采購活動(dòng)趨于活躍，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)增長，逐步緩解了市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的憂慮;制造業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)好轉(zhuǎn)此將帶動(dòng)基本金屬需求的增加，利好銅價(jià)上揚(yáng)。
2.歐央行保駕護(hù)航，債務(wù)問題向好發(fā)展
歐洲央行推出第二輪長期再融資舉措(LTRO2)，為歐洲銀行業(yè)提供規(guī)模為5300億歐元的3年期無限量抵押貸款，短期緩解了銀行資金面緊張壓力。同時(shí)，希臘議會(huì)投票通過了大幅削減預(yù)算和退休金的相關(guān)法案，以迎接援助資金的到來。
解讀：歐元區(qū)近期的一系列舉措使歐債憂慮暫時(shí)得以緩解，利好銅價(jià)的上行;但歐元區(qū)問題仍比較復(fù)雜，債務(wù)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，我們以謹(jǐn)慎樂觀視之。
3.美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢而穩(wěn)健
美國2月消費(fèi)者信心指數(shù)躍升至70.8，達(dá)一年內(nèi)最高水平;就業(yè)指標(biāo)由1月的43.3%降至38.7%，截至2月25日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少2,000人，至351,000人;房地產(chǎn)領(lǐng)域相應(yīng)指標(biāo)也出現(xiàn)了不同程度的好轉(zhuǎn)。
解讀：盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的悲觀言論一度打壓了市場的信心，但事實(shí)證明，美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了緩慢的復(fù)蘇;預(yù)計(jì)美國終端用銅需求也將隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)而增長，此將對(duì)銅價(jià)的上行提供持續(xù)的支撐作用。
4.歐元區(qū)失業(yè)率再登新高，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加
歐元區(qū)1月份失業(yè)率由去年12月份的10.6%升至10.7%，失業(yè)人數(shù)增加18.5萬人至1692.5萬人，為歐元區(qū)1999年創(chuàng)立以來的最高水平;同時(shí)，反映制造業(yè)活動(dòng)的PMI指數(shù)連續(xù)7月出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)景氣掙扎在“榮枯線”下。
解讀：盡管債務(wù)重災(zāi)區(qū)希臘、葡萄牙、意大利等國家的經(jīng)濟(jì)狀況拖累整個(gè)歐元區(qū)，但數(shù)據(jù)表示德法等國家的經(jīng)濟(jì)增長也出現(xiàn)了不同程度的下滑，歐元區(qū)短期經(jīng)濟(jì)回落難以避免，此對(duì)銅價(jià)的上行起到較大的抑制作用。
5.下周看點(diǎn)
3月6日 歐元區(qū)第四季度GDP修正值(年率)
解讀：去年同期數(shù)值為2.0%，上期數(shù)值及本次預(yù)測值均為0.7%，如果修正值好于預(yù)期，則說明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)機(jī)，部分緩解歐債危機(jī)給基本金屬市場帶來的消極情緒，利好銅市;反之，銅價(jià)將小幅受壓。
3月8日 歐洲央行再融資利率
解讀：國際貨幣基金組織周四表示歐洲央行應(yīng)進(jìn)一步降低融資利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長，如若央行下調(diào)利率，將恢復(fù)經(jīng)濟(jì)市場信心，短期利好銅價(jià);反之，市場受挫，銅價(jià)上行承壓加大。
3月9日 中國2月居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(年率)
解讀：隨著2月食品價(jià)格的持續(xù)回落，2月CPI預(yù)計(jì)也將有顯著的回落，或至4%以下;若CPI如期大幅回落，將拓寬貨幣政策實(shí)施的空間，銅價(jià)亦將受此提振走高。
3月9日 美國2月失業(yè)率
解讀：之前美國的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明了美國經(jīng)濟(jì)正慢慢復(fù)蘇，態(tài)勢穩(wěn)健，若美國2月份的失業(yè)率再創(chuàng)新低的話，將無疑加大市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，利于銅需求的增長，并對(duì)銅價(jià)起到支撐作用;反之，銅價(jià)可能將小幅受挫。
二、期貨市場
1.行情回顧
圖1：倫銅日K線走勢
本周倫銅震蕩走高，兩度觸及8700美元都遇壓回落，凸顯上漲壓力之大。宏觀面上，希臘債務(wù)穩(wěn)步解決，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險(xiǎn)憂慮將會(huì)抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的釋放;美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，終端需求或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn);中國經(jīng)濟(jì)增長回落風(fēng)險(xiǎn)漸小，但短期內(nèi)下游需求仍難以釋放。就庫存方面：倫銅庫存跌破30萬噸，注銷倉單占比逾30%，庫存減少將繼續(xù)為銅價(jià)的上行提供支撐。從趨勢上看，近期銅價(jià)穩(wěn)步走好，下周觸及8800美元高點(diǎn)的可能性較大，但是否能順利突破繼續(xù)攀高，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。
受美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克悲觀言論影響，QE3實(shí)施的可能性大幅減小，拖累投資者信心，致使資金擁至避險(xiǎn)資產(chǎn)美元，推升美元指數(shù)攀高。銅研究小組認(rèn)為，短期內(nèi)美元指數(shù)因“慣性”有進(jìn)一步走高的可能，但此輪下跌的行情料沒有結(jié)束;銅價(jià)后期因美元指數(shù)走高所受到的壓力不會(huì)太大。
圖2 美元指數(shù)日K線走勢
2.基本面分析
上海期貨交易所本周銅庫存增加5401噸至22.15萬噸，而倫敦期貨交易所銅庫存卻持續(xù)減少，目前處相對(duì)低位29萬噸左右。
圖3：LME銅庫存情況變化
圖4：SHF銅庫存情況變化
據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易銅庫存除了上周小幅減少1000噸之后，又大增5400多噸，目前看銅庫存數(shù)量已達(dá)到10年來的歷史高位。這種情況我們在前幾期的周報(bào)中已反復(fù)強(qiáng)調(diào)過，因國際市場看中“中國需求”，各種途徑不斷涌入中國，但國內(nèi)消費(fèi)并不理想，所以導(dǎo)致庫存大量積壓。
并且銅研發(fā)小組本周四前往中儲(chǔ)發(fā)展股份有限公司上海大場分公司，在那里我們見到了大量的有色金屬，其中銅鋁的數(shù)量最多。據(jù)該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“今年的有色金屬庫存比往年確實(shí)要多很多，除了2008年，今年算是最多的了。”
除了部分國產(chǎn)的銅，我們還見到了大量智利等國的進(jìn)口銅，該負(fù)責(zé)人表示，雖然銅進(jìn)口虧損嚴(yán)重，但國內(nèi)企業(yè)資金緊張的問題一直存在，因此融資銅的數(shù)量也不容小覷。因此，目前國內(nèi)銅貨源相當(dāng)充足，下游消費(fèi)若仍無法啟動(dòng)，國內(nèi)銅價(jià)上漲空間有限。
三、現(xiàn)貨市場
1.華東市場
如上表所示，本周銅價(jià)震蕩走高，貼水幅度也有所收窄。本周貿(mào)易商出貨較正常，下游采購商在銅價(jià)下跌時(shí)入市購貨的熱情較高，但量依舊不能大幅上升;而在銅價(jià)上漲時(shí)，表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，觀望心態(tài)較重。整體來看，本周現(xiàn)貨市場成交依舊沒有轉(zhuǎn)好，下游企業(yè)采購需求仍沒有得到釋放;消息人士稱，中國部分進(jìn)口商延遲2-3月份船期精煉銅發(fā)運(yùn)時(shí)間，并將部分已經(jīng)抵港貨物轉(zhuǎn)運(yùn)到韓國，因國內(nèi)需求低迷和國外銅價(jià)較高，節(jié)后銅價(jià)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的格局仍沒有被打破。
本周滬倫比值較上周有所下跌，繼續(xù)處在歷史地位，進(jìn)口虧損也小幅上升，虧損額在3900元/噸左右。本周倫銅現(xiàn)貨出現(xiàn)短暫的升水行情，多因融資和空頭回補(bǔ)所致，在當(dāng)前需求不振和銅價(jià)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的情況下，倫銅維持升水基本上是不可能的。受進(jìn)口虧損高企和國內(nèi)需求的不振影響，部分貿(mào)易商已選擇延遲進(jìn)貨和增加出口，符合我們前期“進(jìn)口規(guī)模將減小”的觀點(diǎn)。綜合預(yù)計(jì)，一季度銅進(jìn)口量是逐步縮減的過程。
圖5：滬倫比值及進(jìn)口盈虧
四、銅材市場
1.銅材市場分析
圖6：浙江寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3A銅棒出廠價(jià)
本周銅棒價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，主要因?yàn)闇阢~(1203合約)維持在6萬附近窄幅波動(dòng)，僅本周五受銅價(jià)大幅上漲帶動(dòng)，銅棒價(jià)格小幅跟漲。銅棒成交情況繼續(xù)回暖，下游需求基本回到去年同期水平，銅棒廠家開工率普遍出現(xiàn)回升。
而其他銅材訂單情況仍不理想，其中超過大半的銅桿企業(yè)當(dāng)前開工率低下，銅桿、異型材等企業(yè)開工率只有30-40%左右，部分替代品出現(xiàn)、招工難、出口差等都是制約訂單的重要因素。但市場人士認(rèn)為，隨著“旺季”的深入，三月份銅桿企業(yè)的開工率將有大幅好轉(zhuǎn)的情況出現(xiàn)。
五、廢舊市場
1.廢銅價(jià)格分析
表2：佛山光亮銅線價(jià)格
2月27日-3月2日期間，本周廢銅價(jià)格堅(jiān)挺性跟上周相比已有所減弱，現(xiàn)貨銅周漲幅900元/噸，廢銅周漲幅500元/噸，已趨于平均水平?？傮w來看，貨源緊張情況仍沒有明顯，但是，廢銅價(jià)格優(yōu)勢已經(jīng)大幅減弱，使得銅廠采購時(shí)增加電解銅用量減少廢銅用量，持貨商要價(jià)太高時(shí)便難以接受。
從上圖可以看出廢銅價(jià)格優(yōu)勢已經(jīng)減少到1000元/噸以內(nèi)，銅廠采購積極性減弱，但隨著銅價(jià)的上行，廢銅優(yōu)勢有望再度顯現(xiàn)。佛山1#光亮銅線日均價(jià)由周一為54050元/噸到周五54450/噸，環(huán)比上周漲500元/噸。
2.市場行情描述
(1)華南地區(qū)
佛山、清遠(yuǎn)市場：經(jīng)過廢銅堅(jiān)挺的一周后，本周廢銅價(jià)格堅(jiān)挺的同時(shí)已經(jīng)失去了對(duì)電解銅的優(yōu)勢，受到銅廠的“冷落”，不少外省的銅廠已經(jīng)開始就近采購電解銅，南下采購甚少，對(duì)廢銅的成交造成不小的影響。近期銅價(jià)偏強(qiáng)的走勢對(duì)持貨者來說更加有利，據(jù)悉，廢銅持貨者礙于成本和貨源緊缺現(xiàn)狀仍有強(qiáng)烈意愿等待后市，出貨普遍要高價(jià)，這樣對(duì)銅廠來說若非生產(chǎn)必需采購都顯猶豫，因而本周成交量一直偏低。進(jìn)口方面，總體來說廢銅進(jìn)口仍然低迷，但最近幾天，廢銅通關(guān)較為順暢，抵達(dá)貨源增多，但由于拆解廠工人緊張，出貨量受到限制，拆解廠由于工人不足不得不上調(diào)拆解費(fèi)用來吸引工人。
(2)華東地區(qū)
上海、臺(tái)州市場：本周廢銅價(jià)格在宏觀經(jīng)濟(jì)的影響下呈現(xiàn)緩慢爬坡的態(tài)勢，上周五受希臘批準(zhǔn)債務(wù)置換以及G20擬推出龐大的救助方案激勵(lì)，本周的第一個(gè)交易日期銅保持小幅漲勢，廢銅跟隨小漲，持貨商希望手中的貨源升值，普遍捂貨不出，買家方面雖有補(bǔ)庫的需求，然因?qū)笃阢~價(jià)走勢不明朗，購貨也頗顯謹(jǐn)慎，在樂觀美國房屋數(shù)據(jù)及德國國會(huì)通過希臘救助方案的提振下，周二廢銅價(jià)格再度小漲，持貨商堅(jiān)定持貨搏漲信心，要價(jià)仍然高企，銅廠雖然見銅價(jià)緩慢爬升，但訂單需求一直是心頭疑慮，采購不愿追高。受助于美國消費(fèi)者信心指數(shù)走高及歐洲央行將要采取第二輪再融資操作的提振，期銅高位震蕩，廢銅價(jià)格波動(dòng)不大，近日外強(qiáng)內(nèi)弱局面未變，進(jìn)口貨仍然較少，貨源緊缺，持貨商要價(jià)高企，廢銅價(jià)格優(yōu)勢不明顯，銅廠不愿追高，盡管歐洲央行長期再融資操作提振了市場情緒，然美聯(lián)儲(chǔ)主席暗示或不會(huì)實(shí)施更多貨幣刺激政策，打壓市場信心，周四廢銅小跌，持貨商在跌價(jià)時(shí)惜售心態(tài)濃厚，買家方面因持貨商要價(jià)堅(jiān)挺，成交量不多。隨著中國的采購經(jīng)理人指數(shù)及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均向好，本周最后一天廢銅上漲明顯，銅價(jià)上漲帶給持貨者喜氣，他們順勢抬高價(jià)格，對(duì)于銅廠來說，雖然需求不及往年，但面對(duì)訂單需求也不得不采購原料，總體來看，本周廢銅買賣雙方較為謹(jǐn)慎，觀望心態(tài)濃厚，市場成交量不多。
(3)華北地區(qū)
天津、河北市場：本周廢銅價(jià)格尚處于高位，因廢銅市場需求暫未回暖，市場活躍度不高，現(xiàn)時(shí)大部分外省銅廠已經(jīng)甚少南下采購廢銅，雖然廢銅購貨熱情有所降溫，但基于持貨商家對(duì)需求旺季的樂觀預(yù)期，在廢銅貨源緊缺，成本高企的情況下要價(jià)依然堅(jiān)持，部分廢銅拆解廠商反映因持續(xù)的冷雨天氣及用工荒問題令加工進(jìn)度明顯放緩，市場可供交易的廢銅貨源更趨緊張，加之，近期外強(qiáng)內(nèi)弱局面未變，進(jìn)口貨仍然較少，這更加堅(jiān)定了持貨商持貨搏漲的信心，一些小型回收商反映，因市場貨源頗顯緊張，市場上有貨就小量收購，在及時(shí)賣掉以此來賺取差價(jià)，沒貨就觀望，至于用銅廠家來看，近日廢銅價(jià)格優(yōu)勢不明顯，大多數(shù)銅廠不愿追高，或轉(zhuǎn)而采購電解銅，隨著電解銅的消化，我國銅庫存料將進(jìn)入減庫周期，屆時(shí)銅價(jià)或?qū)@得利好支撐。
六、調(diào)研：廢銅商戶的庫存情況
本周銅組就國內(nèi)廢銅商戶的庫存情況調(diào)研了39位廢銅經(jīng)銷商。其中，近七成的商戶表示目前庫存數(shù)量相對(duì)較少，相比高庫存至少減少20-30%左右，更有甚者目前保持零庫存;據(jù)調(diào)研得知，他們都為小型商戶，因?qū)ξ磥硇星闊o把握，也不期待往年的旺季出現(xiàn)，因此目前基本保持低庫存操作方式。
另外，不到三成的客戶表示，目前庫存相對(duì)較多，部分是前期高位囤貨，惜售待漲為主，因此導(dǎo)致庫存積壓;也有部分商戶看漲后市，故保持相對(duì)較多的庫存。
以上調(diào)研和數(shù)據(jù)，僅供參考。
七、總結(jié)及預(yù)測
倫銅：本周宏觀面逐步好轉(zhuǎn)，倫銅總體呈現(xiàn)重心穩(wěn)步上移的走勢，但是銅價(jià)在8700美元附近頻遭打壓，上行壓力顯現(xiàn);下周將公布美國非農(nóng)、中國CPI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，向好的可能性較大，銅價(jià)仍會(huì)得到小幅提振，下周運(yùn)行區(qū)間料在8400-8800美元。
滬期銅：本周滬期銅1205合約小幅上漲，銅價(jià)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的格局暫無改善的跡象，滬期銅跟漲意愿仍不強(qiáng)?，F(xiàn)貨銅貼水狀態(tài)仍維系，下游需求依舊難以好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)下周滬期銅走勢依舊不甚樂觀，但料隨倫銅波動(dòng)，故預(yù)計(jì)滬期銅1205合約運(yùn)行區(qū)間料在6-6.25萬。
現(xiàn)銅及操作建議：鑒于當(dāng)前中國需求疲軟和庫存壓力巨大，我們預(yù)計(jì)，滬銅下周仍將維持震蕩格局，銅價(jià)難有較大的變化。本周我們已經(jīng)多次建議原料采購商備庫存1-2周，下周還需備貨的商家可買1周左右的用量;大量廢銅和銅精礦持有商可擇機(jī)適量出貨，鎖定利潤為佳。
