希臘債務(wù)問題再次引發(fā)本周銅價(jià)大幅動(dòng)蕩。上期所庫(kù)存再增近2萬(wàn)噸逼近22萬(wàn)噸，倫銅庫(kù)存降至近30萬(wàn)噸。經(jīng)過本周回落后，后期有望企穩(wěn)或者出現(xiàn)反彈，但鑒于當(dāng)前中國(guó)需求的疲軟，反彈力度恐有限。倫銅8550美元料難突破，滬期銅運(yùn)行區(qū)間5.85-6.1萬(wàn)。
一、宏觀新聞
1.中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)普跌
今年1月份我國(guó)進(jìn)口、出口貿(mào)易額出現(xiàn)罕見的“雙降”局面。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1月份，我國(guó)出口額為1499.4億美元，下降0.5%；進(jìn)口1226.6億美元，下降15.3% ，其中我國(guó)僅對(duì)歐盟出口就同比下降了3.2%。
富寶解讀：因春節(jié)和元旦假日因素影響，對(duì)疲弱的進(jìn)出口數(shù)據(jù)起到較大的負(fù)作用；從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，國(guó)外需求下降明顯，2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟正逐步得到證實(shí)，此對(duì)商品市場(chǎng)的信心造成了較大的打擊，銅價(jià)亦因此受挫。
2. 日本量化寬松助推美元升勢(shì)
日本2011年GDP時(shí)隔兩年之后再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并比中國(guó)GDP落后近一萬(wàn)億美元。日本經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，而日元匯率卻持續(xù)走強(qiáng)，為此，日本央行本周意外擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模10萬(wàn)億日元至65萬(wàn)億日元，后市繼續(xù)干預(yù)匯市的預(yù)期加大。
富寶解讀：日本經(jīng)濟(jì)模式對(duì)出口依賴較重，而強(qiáng)勢(shì)日元不利于這一模式的順利進(jìn)行；為保護(hù)日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，防止日元走強(qiáng)就顯得尤為重要，短期貨幣“日強(qiáng)美弱”的格局或?qū)⒕S持，此對(duì)銅價(jià)會(huì)產(chǎn)生小幅的抑制作用。
3.美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯擴(kuò)張，QE3漸行漸遠(yuǎn)
本周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降，1月份房屋開工率上升，但工業(yè)產(chǎn)出略疲軟，總體上來說經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)；同時(shí)，15日議息會(huì)議記錄顯示，美國(guó)議員們對(duì)QE3的支持率下降，寬松政策預(yù)期漸行漸遠(yuǎn)。
富寶解讀：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步好轉(zhuǎn)對(duì)銅需求起到長(zhǎng)期的提振作用，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)好的可能性較大，未來銅價(jià)仍會(huì)受此提振。
4.債務(wù)危機(jī)蔓延進(jìn)一步深化
穆迪14日下調(diào)歐洲六個(gè)國(guó)家的債務(wù)評(píng)級(jí)，包括意大利、西班牙和葡萄牙，并將其對(duì)英國(guó)和法國(guó)的AAA級(jí)最高信用評(píng)級(jí)前景調(diào)整為“負(fù)面”；16日再次發(fā)力，將觀察百余家金融企業(yè)，并可能對(duì)其中的17家銀行調(diào)降級(jí)別。
富寶解讀：歐洲債務(wù)危機(jī)遲遲無(wú)法得到解決，危機(jī)蔓延正在進(jìn)一步擴(kuò)大，并有超出控制的可能；若下周一希臘成功獲批第二輪援助資金，有望緩解這一緊張情緒，否則危機(jī)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)將大增，銅價(jià)中期走勢(shì)難能樂觀。
5.下周看點(diǎn)
2月20日，意大利12月季調(diào)后工業(yè)訂單（年率）
富寶點(diǎn)評(píng)：上期值為+0.1%，去年同期值+5.4%。如果數(shù)據(jù)好于上期值，則表明意大利工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，利好經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，并對(duì)銅價(jià)起到一定的提振作用；反之則不利于銅價(jià)的反彈走勢(shì)。
2月21日，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議
富寶點(diǎn)評(píng)：關(guān)注本次會(huì)議是否通過希臘第二輪援助資金協(xié)議。若獲得通過，希臘債務(wù)無(wú)序違約風(fēng)險(xiǎn)大大降低，此將刺激銅價(jià)拓展反彈空間；反之，若推遲或不通過，基本金屬市場(chǎng)必將遭受較大的壓力，銅價(jià)將繼續(xù)下探。
1月22日，歐元區(qū)12月工業(yè)訂單（年率）
富寶點(diǎn)評(píng)：上期值為-2.7%，去年同期值為+18.5%。如果本次數(shù)據(jù)能轉(zhuǎn)負(fù)為正，則表明歐元區(qū)工業(yè)有抬頭的跡象，將利好銅需求，并對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生提振作用；反之，則不利于銅價(jià)的上行。
1月23日，美國(guó)上周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)（萬(wàn)人）（至0211）
富寶簡(jiǎn)評(píng)：若初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)下降，數(shù)據(jù)穩(wěn)定維持在40萬(wàn)以下，則表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍向好，此對(duì)銅價(jià)的上行產(chǎn)生小幅提振作用；反之則對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定的抑制作用。
二、期貨市場(chǎng)
1.行情回顧
本周宏觀面利空不斷，銅價(jià)震蕩走低，并一度觸及8200美元低位，弱勢(shì)明顯。從趨勢(shì)上看，周四倫銅觸“底”回升，以長(zhǎng)下影線報(bào)收，隱現(xiàn)止跌跡象；周五銅價(jià)高開震蕩，止跌態(tài)勢(shì)有望確認(rèn)，后期有小幅反彈的可能，但難以突破前高，或現(xiàn)“M”字頭走勢(shì)。富寶銅研究小組認(rèn)為，本周銅價(jià)的下跌主要有如下幾點(diǎn)原因：
?。ㄒ唬﹤鶆?wù)憂慮拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。標(biāo)普下調(diào)34家意大利銀行評(píng)級(jí)、穆迪亦下調(diào)意大利等歐元區(qū)多國(guó)信用評(píng)級(jí)，債務(wù)危機(jī)蔓延程度日漸日重，市場(chǎng)信心頻遭打擊。
?。ǘ┫ＥD第二輪援助資金難盼?？量痰倪す?jié)計(jì)劃令希臘人難以承受，并引發(fā)了部分中高級(jí)官員辭職；盡管最終希臘議會(huì)通過了該計(jì)劃，但援助資金的到來還需政府提供書面承諾等其他條件。希臘債務(wù)事件大幅抑制本周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，加深銅價(jià)的下跌幅度。
（三）中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)“雙降”。1月份中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了不同程度的下降，異于往年；盡管存在節(jié)假日因素，但國(guó)外需求疲軟難以回避，此加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)因中國(guó)需求走弱預(yù)期下挫。
如上圖所示，本周美元指數(shù)大幅攀高，一度突破80點(diǎn)關(guān)口，止跌反彈跡象明顯。盡管美元指數(shù)的上升受到了歐元、英鎊走跌的影響，但提振最大的還是日本政府的量化寬松政策--本周日元走跌近2%左右。我們認(rèn)為，下周美元指數(shù)漲幅難以大幅提高，80點(diǎn)仍為重要的壓力位，下周銅價(jià)因美元指數(shù)上漲而承受的壓力料將小于本周。
2．基本面分析
?。?）“用工荒”致使開工恢復(fù)緩慢
“用工荒”是最近幾年出現(xiàn)的新現(xiàn)象，也有“越來越普遍越嚴(yán)重”的趨勢(shì)，特別是每年的春節(jié)后。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)及物價(jià)的上漲，更多的工人對(duì)薪資的要求越來越高；并且隨著各內(nèi)陸省市城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，更多人士不再選擇外出打工。
對(duì)于各地出現(xiàn)的“用工荒”，富寶銅研發(fā)小組做了一次電話調(diào)研，主要對(duì)象為國(guó)內(nèi)中小型銅材廠、線纜廠以及廢銅拆解廠等，調(diào)研結(jié)果發(fā)現(xiàn)幾乎所有企業(yè)都存在不同程度的缺工情況，更有企業(yè)僅僅因招不到工人，開工率只恢復(fù)一半左右。
“我們這里每個(gè)工廠門前都掛著招工的牌子，真的很難找人。主要還是薪資要求太多，但目前企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況也不容許大幅提薪，本來利潤(rùn)就少，生意很難做。”浙江某銅桿企業(yè)吳經(jīng)理向我們說道，“所以目前還是處兩難的境地，現(xiàn)在的開工率只有平時(shí)的70%左右。”
（2）中國(guó)“旺季消費(fèi)”比往年來得更晚一些
往年的此時(shí)，銅廠正熱火朝天的加班加點(diǎn)，但“2012”似乎注定有些不同。我們從富寶銅組的調(diào)研中可以看出，江蘇省36家線纜企業(yè)，其中53%企業(yè)表示開工率維持在六七成左右，雖然較年后一個(gè)星期有所好轉(zhuǎn)，但仍不及去年同期水平的；25%的企業(yè)開工率不及一半，他們多表示生意比較難做，尤其是與房地產(chǎn)企業(yè)掛鉤的相關(guān)企業(yè)。
我們?cè)谡{(diào)研中還發(fā)現(xiàn)，除卻上文我們提到的“用工荒”制約了開工率的恢復(fù)，訂單不足也是重要因素，特別是線纜企業(yè)，他們多表示下游似乎還沒進(jìn)入正軌，基本進(jìn)入3月以后才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
因此，富寶銅分析師王光玲認(rèn)為開工率的不足將在很大程度抑制了銅廠的采購(gòu)，中國(guó)“旺季消費(fèi)”來得也比往年更晚一些，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒加重，這也是國(guó)內(nèi)銅價(jià)一直上漲乏力的一個(gè)重要因素。
?。?）兩市銅庫(kù)存仍相向而行
本周LME銅庫(kù)存繼續(xù)下滑，截止發(fā)稿時(shí)間，本周倫銅庫(kù)存共下降1625噸至311125噸；而上海期貨交易所銅庫(kù)存持續(xù)增加的態(tài)度也并沒有改變，本周共增加18940噸至217142噸。
上海期貨交易所的銅庫(kù)存達(dá)到歷史最高點(diǎn)，近22萬(wàn)噸；我們?cè)诘谒钠诘你~周報(bào)中，已經(jīng)指出可能是LME銅庫(kù)存轉(zhuǎn)移所致，因中國(guó)消費(fèi)并不是特別好。不過，經(jīng)過富寶銅研發(fā)小組最近的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著下游的逐步開工和消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，需求或有好轉(zhuǎn)可能，但高位庫(kù)存的壓力對(duì)銅價(jià)的打壓仍不可小覷，下周銅價(jià)有進(jìn)一步承壓的可能。
三、現(xiàn)貨市場(chǎng)
1．華東市場(chǎng)
本周期銅震蕩走跌，現(xiàn)貨銅跌幅超1000元，貼水幅度逐漸擴(kuò)大。16日之前，期銅小幅下跌，現(xiàn)貨貿(mào)易商正常出貨，而下游需求仍未得到好轉(zhuǎn)，成交一般；16日之后，因期貨合約換月導(dǎo)致期現(xiàn)銅價(jià)差擴(kuò)大，做套期保值的貿(mào)易商存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，因此出貨較多，貼水幅度亦逐漸擴(kuò)大；16日下游采購(gòu)商略有抄底現(xiàn)象，成交轉(zhuǎn)好。整體來看，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較上周好轉(zhuǎn)，但下游需求乏力仍將抑制未來的采購(gòu)力度。
本周滬倫比值小幅回升，但依舊處在高位，進(jìn)口虧損未明顯好轉(zhuǎn)，為3000元/噸左右；因國(guó)外銅價(jià)高和國(guó)內(nèi)需求疲軟雙重影響，部分冶煉廠向亞洲其他國(guó)家出口精煉銅以彌補(bǔ)虧損。為改變當(dāng)前比較嚴(yán)重的進(jìn)口倒掛現(xiàn)象，銅精礦TC/RC費(fèi)用或?qū)⒈惶岣?，以縮小滬倫銅的價(jià)差。下周銅進(jìn)口料將繼續(xù)受虧損高企抑制。
四、銅材市場(chǎng)
本周銅材市場(chǎng)價(jià)格隨銅價(jià)下滑而回落，從寧波金龍Hpb58-3A銅棒價(jià)格走勢(shì)圖也可以看出，但也正是伴隨著這波價(jià)格的下跌，銅棒廠家的成交情況有所好轉(zhuǎn)。據(jù)浙江、廣東部分銅棒生產(chǎn)廠家透露，本周銅棒的銷售情況回暖，下游需求已與去年同期差不多了，甚至有些廠家出現(xiàn)供不應(yīng)求，后期銅棒廠的開工率有望提高。
另外，廣東地區(qū)有銅棒廠反應(yīng)，當(dāng)前廣東房地產(chǎn)市場(chǎng)開始主抓房屋建設(shè)的完成率，而并非此前的開工率，市場(chǎng)人士分析，“完成率”料比“開工率”更有效提升房地產(chǎn)的完成進(jìn)度，其他相應(yīng)的銅材配件需求也有望回升。
但據(jù)浙江銅板帶、銅管企業(yè)反映，生意并未明顯好轉(zhuǎn)，往年這個(gè)時(shí)候普遍是生意最好的時(shí)候，但當(dāng)前生意卻不及去年同期水平。
五、廢舊市場(chǎng)
1．廢銅價(jià)格分析
2月13日-2月17日期間，廢銅價(jià)格迎來回調(diào)后初現(xiàn)反彈，其堅(jiān)挺性已成廢銅市場(chǎng)主題，同樣是國(guó)內(nèi)貨源問題影響廢銅價(jià)格，外強(qiáng)內(nèi)弱進(jìn)口虧損使得廢銅進(jìn)口量大幅縮減，持貨商惜售加劇貨源緊張，持貨商要價(jià)高企。周四期銅價(jià)格大跌過千元，廢銅跌幅上不及其一半，周五期銅反彈后，廢銅漲幅甚至可與期銅漲幅比肩。
從上圖可以看出廢銅價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然，部分冶煉廠及加工企業(yè)在質(zhì)量不受影響的條件下傾向于加大紫銅采購(gòu)量。佛山1#光亮銅線日均價(jià)由周一為53550元/噸到周五53250/噸，環(huán)比上周跌1000元/噸。
2．市場(chǎng)行情描述
?。?）華南地區(qū)
佛山、清遠(yuǎn)市場(chǎng)：本周華南市場(chǎng)廢銅價(jià)格令持貨商大失所望，沒有盼來旺季的上漲，卻迎來了連續(xù)的跌勢(shì)，銅價(jià)跌至低位后他們已不愿出貨，但周五的止跌反彈又堅(jiān)定了他們的看漲信心。進(jìn)口方面，銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局維持至今，進(jìn)口虧損局面已大大打擊訂貨商的積極性，而海關(guān)審查一如既往的嚴(yán)格，近期到貨的銅柜也多是年前的訂單，這樣廢銅市場(chǎng)貨源難以供應(yīng)，持貨商要價(jià)十分堅(jiān)持，不肯讓步。而拆解廠因工人不足而出貨速度緩慢，據(jù)統(tǒng)計(jì)大小拆解廠工人比往年減少30%以上，嚴(yán)重影響拆解速度。多種原因?qū)е聫U銅市場(chǎng)貨源緊張空前，尤其是周五價(jià)格止跌反彈，讓持貨商在市場(chǎng)大行其道，要價(jià)高企，讓廢銅單日漲幅可跟電解銅比肩。
?。?）華東地區(qū)
上海、臺(tái)州市場(chǎng)：本周廢銅價(jià)格跌幅大于漲幅，相對(duì)于上周來看總體上是呈下跌趨勢(shì)的，廢銅市場(chǎng)活躍度不高，市場(chǎng)交易氣氛難以帶動(dòng)，持貨商方面因廢銅價(jià)格下跌，普遍呈捂貨不出的狀態(tài)，寄希望于廢銅消費(fèi)旺季的到來，不少銅邊料貿(mào)易商反映，因存貨較少及鑒于是節(jié)后收購(gòu)，利潤(rùn)微薄，所以只會(huì)可補(bǔ)倉(cāng)才考慮出售?；厥丈桃鄵?dān)心銅價(jià)繼續(xù)滑落，仍以觀望為主，貿(mào)然購(gòu)貨者不多，至于銅廠方面因?qū)︺~價(jià)未來走勢(shì)極不明朗，加之訂單尚未回暖，市場(chǎng)采購(gòu)意愿不強(qiáng)，基本上都是現(xiàn)買現(xiàn)用為主。據(jù)悉，近期市場(chǎng)進(jìn)口貨柜多是去年訂貨，新訂貨柜因海關(guān)檢查嚴(yán)格多耗時(shí)較長(zhǎng)，因而廢銅市場(chǎng)流通貨源依舊不多，預(yù)計(jì)隨著商企訂單的逐步好轉(zhuǎn)，廢銅或出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。
（3）華北地區(qū)
天津、河北市場(chǎng)：本周受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，廢銅價(jià)格呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢(shì)。上周五晚間希臘援助因政黨紛爭(zhēng)產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒驟然緊張令倫銅大跌，受此拖累，本周的首個(gè)交易日滬銅走勢(shì)疲弱，持貨商欲等高價(jià)出貨，見價(jià)跌多惜售，等待后市，銅廠采購(gòu)并不積極，一般收貨多壓價(jià)。盡管希臘撙節(jié)計(jì)劃口頭通過，然國(guó)內(nèi)局勢(shì)的不穩(wěn)定令外界擔(dān)憂，周二廢銅再度下跌，持貨商要價(jià)仍然堅(jiān)持，依舊等待后市消費(fèi)啟動(dòng)，廢料場(chǎng)由于工人不夠充裕，開工率明顯不如往年，市場(chǎng)購(gòu)貨力度明顯不足。受歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多不及預(yù)期且希臘問題“枝節(jié)錯(cuò)亂”，的刺激，倫銅承壓再度收陰，周三期銅高開后有所上揚(yáng)堅(jiān)定了持貨商看漲信心，因此要價(jià)更加堅(jiān)持，同時(shí)部分商家有逢反彈降低庫(kù)存的現(xiàn)象，拆解廠方向近期采購(gòu)比較謹(jǐn)慎，基本上都是在消耗年前庫(kù)存為主，拆好的貨物在乘機(jī)出掉。希臘援助問題仍然枝節(jié)錯(cuò)亂，且歐元財(cái)長(zhǎng)推遲希臘第二輪援助，一再打壓投資者的情緒，周四廢銅下跌，持貨商惜售心態(tài)強(qiáng)烈，大都商家不愿出貨，銅廠采購(gòu)保持謹(jǐn)慎狀態(tài)。隨著受到美國(guó)向好數(shù)據(jù)的支撐，本周最后一天廢銅小漲，漲勢(shì)又給市場(chǎng)增添一絲暖意，廢銅市場(chǎng)貨源緊張問題仍十分突出，進(jìn)口受阻，國(guó)內(nèi)的持貨商更有要高價(jià)的信心，然買家方面看到銅價(jià)上揚(yáng)，貿(mào)然跟漲者不多?？傮w來看本周因?yàn)槭袌?chǎng)需求尚未回暖，買賣雙方動(dòng)作均不太積極，市場(chǎng)出貨量因此不多。
六、富寶調(diào)研：浙江省銅材廠節(jié)后訂單情況
本周富寶銅研發(fā)小組針對(duì)春節(jié)后訂單情況調(diào)研了浙江省34家銅材廠，其中41%的廠家表示節(jié)后訂單不如去年，因出口降溫及寒冷天氣等限制下游消費(fèi)，訂單較往年減少20-30%。53%的廠家表示訂單與去年相當(dāng)，這些廠家多有著穩(wěn)固的客戶渠道或自有品牌，其中以銅棒廠家居多，只有6%廠家反映訂單比去年要好。
多數(shù)廠家反映因今年春節(jié)較往年較早，消費(fèi)還沒完全恢復(fù)，但目前正在回暖，隨著下游消費(fèi)的啟動(dòng)，或?qū)?duì)未來銅價(jià)形成一定支撐。
僅供參考
七、總結(jié)及預(yù)測(cè)
倫銅：希臘債務(wù)問題再度引發(fā)本輪銅價(jià)回調(diào)，由上周五8700美元高位回調(diào)至本周四的最低8200美元附近，回調(diào)格局也基本在我們預(yù)計(jì)之中，但我們主要基于中國(guó)當(dāng)前銅下游消費(fèi)不佳因素考慮。緣于當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要需求仍不佳的情況下，我們預(yù)計(jì)下周銅價(jià)雖然有企穩(wěn)反彈可能，但料回升空間有限，8550美元料難突破。運(yùn)行空間預(yù)測(cè)：8200-8550美元。
滬期銅：本周滬期銅補(bǔ)跌意愿也較明顯，主要因下游消費(fèi)仍較乏力，從上期所本周庫(kù)存再大增近2萬(wàn)噸中也得到印證。雖然據(jù)我們了解，當(dāng)前銅棒需求有所好轉(zhuǎn)，但其他銅加工行業(yè)需求仍不及去年同期，所以我們對(duì)于下周滬期銅1205合約表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)運(yùn)行空間：5.85-6.1萬(wàn)。
現(xiàn)銅及操作建議：雖然本周銅價(jià)出現(xiàn)了一輪回調(diào)，在8200美元也得到一定支撐，后期有望企穩(wěn)或者出現(xiàn)反彈，但鑒于當(dāng)前中國(guó)需求的疲軟，反彈力度恐有限。所以我們建議下周銅材原料采購(gòu)商急需采購(gòu)的可以買1-2周用量，不急需者仍可看反彈高度再做決定；年前囤貨的銅精礦或者廢銅商家可以適量降低庫(kù)存，鎖定利潤(rùn)。
