一、宏觀新聞
1.希臘就援助條款達(dá)成一致意見
希臘總理府9日發(fā)表聲明說，希臘政府已與歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織就第二輪貸款條件達(dá)成協(xié)議，以私人投資者實(shí)際損失達(dá)70%而告終。
解讀：希臘就援助條款達(dá)成一致緩解債務(wù)危機(jī)爆發(fā)風(fēng)險，利好基本金屬上漲;而正式批準(zhǔn)仍需要時日，且援助款項(xiàng)發(fā)放還需希臘政府的實(shí)際行動，我們認(rèn)為這是一場沒有結(jié)束的“戰(zhàn)爭”，其后續(xù)發(fā)展仍將左右銅價。
2.中國2012年1月份CPI增速為4.5%
中國統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國1月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比漲幅意外反彈至4.5%，結(jié)束此前連續(xù)五個月下降的趨勢。
解讀：主因春節(jié)長假期間食品價格的大幅上漲，漲幅超10%，我們認(rèn)為本次CPI上漲并非趨勢性反彈，后期仍有回落的空間;CPI上漲不利于寬松政策的實(shí)行，并對銅價的上行造成抑制作用。
3.惠譽(yù)下調(diào)意大利5家銀行評級
國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)2月6日宣布，由于此前意大利主權(quán)信用評級下降，故下調(diào)五家意大利銀行的信用評級，它們分別是MPS、意大利人民銀行、IccreaHolding、UbiBanca以及意大利聯(lián)合圣保羅銀行。
解讀：盡管此次降級是惠譽(yù)下調(diào)意大利評級的衍生品，但依舊向市場傳遞著意大利銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的信息，此對銅價造成了小幅的抑制作用。
4.美國非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇
2012年1月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率較前月下降0.2個百分點(diǎn)，降至8.3%，為2009年2月份以來的最低值。數(shù)據(jù)顯示，1月份美國非農(nóng)業(yè)部門新增崗位24.3萬個，超過市場預(yù)期。
解讀：美國失業(yè)率持續(xù)走低繼續(xù)向市場證明其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在穩(wěn)定進(jìn)行，利好銅的需求，提振銅價上漲;但美國失業(yè)率依舊處在高位，伯南克更表示數(shù)據(jù)有低估之嫌，就業(yè)市場轉(zhuǎn)好謹(jǐn)慎過度樂觀。
下周看點(diǎn)：
2月13日
日本央行貨幣政策會議(至14日)
點(diǎn)評：日本官員就日元升值問題多次表態(tài)，認(rèn)為其對經(jīng)濟(jì)的增長產(chǎn)生了較大的不利影響;關(guān)注此次貨幣政策會議是否就升值的日元和疲軟的經(jīng)濟(jì)作出積極的應(yīng)對，若如此，則對銅價產(chǎn)生提振作用。
美國總統(tǒng)奧巴馬公布2013年預(yù)算提案
解讀：預(yù)算案中奧巴馬或?qū)⑻岢鱿麥p4萬億美元赤字，關(guān)注其是否公布自動削減1.2萬億美元赤字的細(xì)節(jié)問題。如果預(yù)算案獲得通過將利好美國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，從長期內(nèi)對銅價產(chǎn)生支撐作用;我們預(yù)計(jì)預(yù)算案“胎死腹中”的可能性較大。
2月14日
德國2月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)
點(diǎn)評：上期值為-21.6%，去年同期值為15.7，本次預(yù)測值為-15.8。前期數(shù)據(jù)顯示，德國經(jīng)濟(jì)增長隱現(xiàn)放緩跡象，若景氣指數(shù)超預(yù)期下跌則佐證這一觀點(diǎn)，將利空銅價走勢;反之則對銅價產(chǎn)生小幅利好。
1月15日
美國2月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)
點(diǎn)評：上期值為+13.48，去年同期值為+15.43，本次預(yù)測值為15.00。若數(shù)據(jù)好于預(yù)期，則表明其制造業(yè)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，小幅利好銅價;反之則對銅價產(chǎn)生一定的抑制作用。
1月16日
美國上周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)(萬人)(至0211)
簡評：上期值為35.8，去年本次預(yù)測值為40.0。如果數(shù)據(jù)好于預(yù)期，初請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)維持在40萬以下，則表明美國就業(yè)市場仍向好，此對銅價的上行產(chǎn)生小幅提振作用;反之則對銅價產(chǎn)生一定的抑制作用。
二、期貨市場
1.行情回顧
圖1：倫銅日K線走勢
本周銅價震蕩上行，突破8700美元整數(shù)位，直逼8800美元高點(diǎn)。從趨勢上看，銅價有脫離高位震蕩區(qū)間跡象，仍有攀高上行的可能;但倫銅上方成交密集區(qū)壓力較大，后期走勢謹(jǐn)慎樂觀。倫敦銅庫存的持續(xù)減少和注銷倉單的攀升繼續(xù)為銅價上行提供動力，銅研究小組認(rèn)為，本周銅價的攀高主要?dú)w因于以下兩點(diǎn)：
(一)美國非農(nóng)數(shù)據(jù)向好提振市場做多信心。2012年1月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率較前月下降0.2個百分點(diǎn)，降至8.3%，為2009年2月份以來的最低值。就業(yè)市場持續(xù)好轉(zhuǎn)繼續(xù)向市場表明美國經(jīng)濟(jì)的正在復(fù)蘇狀態(tài)，刺激銅需求，推動銅價的上行。
(二)希臘政府就援助協(xié)議條款達(dá)成一致。希臘債務(wù)談判終于在峰回路轉(zhuǎn)之后以通過協(xié)議落幕，此將暗示其債務(wù)直接違約風(fēng)險顯著下降，利好市場風(fēng)險偏好釋放，刺激銅價上漲。
圖2 美元指數(shù)日K線走勢
如上圖所示，與銅價大體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的美元指數(shù)本周重心下移，繼續(xù)保持弱勢走勢，其下方支撐位可看至78點(diǎn)。銅研究小組認(rèn)為，美元指數(shù)仍有下跌的空間，銅價依舊能從“弱勢美元”中受到提振。
2.基本面分析
(1)中國銅進(jìn)口量同比意外大增
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2012年1月未鍛造銅及銅材進(jìn)口413964噸，較2011年12月的508942噸減少18.7%;但較2011年1月卻大幅增長13.6%;廢銅進(jìn)口量為23萬噸，較2011年12月的45萬噸大幅減少48.9%，同比2011年1月減少37.2%。
圖3：中國1月未鍛造銅進(jìn)口情況分析
銅研發(fā)小組認(rèn)為，因?yàn)樯显陆?jīng)歷了元旦三天及春節(jié)一周假期，1月銅進(jìn)口環(huán)比下降在市場預(yù)期范圍內(nèi)。但同比卻出現(xiàn)了大幅增加，鑒于國內(nèi)多數(shù)冶煉銅廠因農(nóng)歷新年停產(chǎn)，且下游疲弱的消費(fèi)情況，此次同比增加的幅度已大大超出市場預(yù)期。為此，專業(yè)人士認(rèn)為，投資者及企業(yè)都紛紛趕在2011年錢用完當(dāng)年信用額度，并且12月訂單很大一部分都是在今年1月到貨。并且有分析師認(rèn)為，“進(jìn)口相對強(qiáng)勁主要是因?yàn)椋疤桌麢C(jī)會不錯的時候買家就下了訂單，這些金屬1月份才到貨”。
圖4：中國1月廢銅進(jìn)口情況分析
而廢銅進(jìn)口還同比均出現(xiàn)大幅回落，一方面受上面我們說過的假期原因所致，另外，銅研發(fā)小組認(rèn)為，國內(nèi)廢銅消費(fèi)疲軟也是重要因素。自去年年底開始，廢銅的價格優(yōu)勢大大減弱，甚至出現(xiàn)高于電解銅(不含稅)價格，市場關(guān)注度和青睞度大大降低，嚴(yán)重影響市場需求和進(jìn)口商積極性。
(2)上期所庫存高居不下制約銅價上漲
本周雖然LME銅庫存的注銷倉單有所下滑，但注銷倉單占銅庫存比例仍處于近幾年的歷史高位，同時LME銅庫存仍在減少，本周再下滑近1萬噸庫存至31 萬余噸，我們有理由相信，在如此高的注銷倉單占比的情況下，倫銅庫存跌破30萬噸已不是什么問題，倫銅庫存持續(xù)下滑支撐倫銅價格。
圖5：LME銅庫存與注銷倉單
同時，近期隨著美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，希臘債務(wù)問題緩解，中國通脹壓力放緩等宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的利好因素推動下，全球銅需求或?qū)[脫2011年下半年的黯淡陰影，有望重回正軌。
圖6：上海期貨交易所銅庫存連續(xù)上行
但中國上海期貨交易所的銅庫存自2011年12月開始連續(xù)增加，本周再次大增1.8萬噸之多達(dá)20萬噸附近。銅研發(fā)小組認(rèn)為，上期所銅庫存的大幅增加也是制約國內(nèi)銅價上漲的一個重要因素;因此，近期外強(qiáng)內(nèi)弱的格局特別明顯。下游銅材廠開工率隨逐步恢復(fù)，但相比往年訂單明顯減少，故市場采購清單，觀望情緒濃厚。
三、現(xiàn)貨市場
1.華東市場
本周滬銅震蕩上漲，現(xiàn)貨銅緊隨，貼水保持穩(wěn)定。因貿(mào)易商持貨成本較高，貿(mào)易商在銅價下跌時出貨熱情受抑制，本周總體成交較一般;后半周下游買家積極性略有提高，下游需求小幅轉(zhuǎn)好。銅研究小組對江蘇線纜廠進(jìn)行調(diào)研，大部分企業(yè)表示開工率一般，下游需求并沒有明顯轉(zhuǎn)好，僅22%的企業(yè)表示目前開工良好。
圖7：滬倫比值及進(jìn)口盈虧
另外，本周進(jìn)口銅虧損擴(kuò)大，并多次達(dá)到4000元/噸的高位。1月我國銅進(jìn)口環(huán)比減少逾18%，從目前情況來看，2月銅進(jìn)口難以樂觀。
四、銅材市場
1.銅材市場分析
圖8：浙江寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3A銅棒出廠價
本周浙江銅棒價格小幅回升，主要受銅價繼續(xù)上行拉動，而且元宵節(jié)后，國內(nèi)銅棒下游廠家開工情況回暖，拉動銅棒消費(fèi)情況。本周銅棒整體情況較上周有所起色，但據(jù)大部分銅棒廠家反映，情況雖有所好轉(zhuǎn)，但這是相對于前期清淡的市場成交而言，與2011年元宵節(jié)后的成交情況相比還是有所不及。
另外也有部分大型銅板帶企業(yè)市場人員表示，元宵以后市場需求仍顯清淡，大多數(shù)中間貿(mào)易商更傾向于兌現(xiàn)利潤，觀望氣氛濃厚。
國內(nèi)部分大型銅管企業(yè)表示，元宵以后市場需求較剛過完春節(jié)以后的那段時間稍微好了點(diǎn)，但還是不及去年元宵以后的市場需求情況的。
五、廢舊市場
1.廢銅價格分析
表2：佛山光亮銅線價格
2月6日-2月10日期間，廢銅價格穩(wěn)中求進(jìn)，一路走高。滬銅當(dāng)月本周漲幅1390元/噸，現(xiàn)貨銅漲幅1625元/噸，而廢銅漲幅則高達(dá)1300元/噸，本周廢銅價格十分堅(jiān)挺，漲幅緊追電解銅。廢銅市場貨源日趨緊張，一方面進(jìn)口商因銅價內(nèi)弱外強(qiáng)，進(jìn)貨虧損，訂貨量大減，廢銅主要來源受到嚴(yán)重限制。另一方面，手中有貨商家，持樂觀預(yù)期，顯得十分惜售，跟隨漲勢抬高銅價，這樣廢銅價格漲幅擴(kuò)大。
從上圖可以看出廢銅價格優(yōu)勢繼續(xù)保持在1500元/噸附近的高位，銅廠采購中已開始傾向增加電解銅采購，只因訂單不樂觀，采購量增加不明顯。佛山1#光亮銅線日均價由周一為53550元/噸到周五54250/噸，環(huán)比上周漲1300元/噸。
2.市場行情描述
(1)華南地區(qū)
佛山、清遠(yuǎn)市場：本周華南廢銅市場價格穩(wěn)中趨漲，春節(jié)氛圍已逐漸散去，銅廠及回收商都已恢復(fù)運(yùn)作，但基于年前業(yè)者普遍備貨不多，廠家在消化完不多的庫存后普遍面臨補(bǔ)庫需求，而市場流通貨源緊張，持貨商因而較為惜售。用銅廠家礙于銅價處于高位，采購較為謹(jǐn)慎，需等庫存消化以后方能入市采購，屆時將能帶動銅需求增多。對于市場貨源來說，由于內(nèi)弱外強(qiáng)格局明顯，進(jìn)口商訂貨處于虧損狀態(tài)，因而進(jìn)口貨源也跟不上市場需求，這樣進(jìn)口商選擇本地采購來滿足需求。元宵節(jié)后雖然工人在陸續(xù)返崗，但是不少銅廠表示工人明顯緊缺，這樣生產(chǎn)也受到限制，也會在一定程度上拖延市場的需求回暖。
(2)華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周因受宏觀消息頻頻利好的刺激，銅價呈現(xiàn)緩慢爬升的態(tài)勢。本周的首個交易日因受上周五美國強(qiáng)勁勞動力市場數(shù)據(jù)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)的提振，廢銅價格上漲，部分持貨商家有叫高售價出售的現(xiàn)象，由于工人已經(jīng)逐步返崗，揀料場也開始準(zhǔn)備開工事宜，入市詢價者增多，不過看到銅價的大幅上揚(yáng)，廠商貿(mào)然跟漲者不多，基本上都是以現(xiàn)買現(xiàn)用為主。然而希臘債務(wù)談判的拖延，令投資者憂慮情緒加重，廢銅價格小跌，持貨商因預(yù)期消費(fèi)啟動后銅廠有補(bǔ)庫需要，現(xiàn)時惜售心態(tài)依舊較濃厚，買家方面因訂單不佳，謹(jǐn)慎購貨為主。隨后消息稱希臘援助項(xiàng)目將達(dá)成，廢銅跟漲，部分持貨商順勢上調(diào)售價，且要價堅(jiān)持。伴隨著中國央行表示支持首次購房貸款需求的刺激，廢銅價格再度上漲，市場開始活躍起來，持貨商在漲勢下要價高企，銅廠采購雖有所增加，但總體保持訂單性采購為主。本周的最后一個交易日因受助于受希臘達(dá)成緊縮協(xié)議以及美國向好的就業(yè)數(shù)據(jù)的推動，廢銅小漲，此時市場上不少持貨商開始降低庫存，然因市場流通貨源緊張，要價仍然偏高，因價高且訂單需求不甚樂觀而不敢加大采購量，銅廠基本保持現(xiàn)買現(xiàn)用狀態(tài)?？傮w來看，近期由于銅價尚處于高位，買家購貨頗謹(jǐn)慎，市場上成交量不多。
(3)華北地區(qū)
天津、河北市場：本周除了周二廢銅價格小跌，其余的幾個交易日都是上漲的，廢銅的漲勢為持貨商持貨搏市增添了信心，大部分持貨商家寄希望于消費(fèi)旺季的到來，此時呈捂貨不出的狀態(tài)，待銅價大漲價時在售出，以此來賺取差價，然買家方面又不肯讓步，交易頗顯僵持。至于銅廠方面來看，隨著用銅廠家開工率的逐漸上升，市場詢價氣氛明顯活躍，然因銅價尚處于高位，且現(xiàn)時訂單不多，用銅廠企對銅價后期的走勢又不明朗，為了減少不必要的資金風(fēng)險，因此購貨頗顯謹(jǐn)慎，大部分廠企都是按訂單購貨為主，沒有明顯的備貨現(xiàn)象。據(jù)悉進(jìn)口銅方面，因銅價長期外強(qiáng)內(nèi)弱，訂貨嚴(yán)重倒掛，目前歐洲正處于極寒天氣，廢銅貨質(zhì)難以得到保證，因此進(jìn)口商家減少訂貨，近期返抵市場的進(jìn)口廢銅較少，隨著需求的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)漸趨緊張，料或?qū)U銅價格帶來利好支持。
六、調(diào)研：江蘇線纜廠開工率并不佳
本周銅研究小組就江蘇36家線纜生產(chǎn)企業(yè)開工率進(jìn)行調(diào)研。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，25%的企業(yè)表示開工率不及一半，生意比較難做，尤其是與房地產(chǎn)企業(yè)掛鉤的相關(guān)廠家;53%企業(yè)表示開工率一般，多數(shù)維持在六七成左右，雖然較上周情況有所好轉(zhuǎn)，但下游整體需求仍是不及去年同期水平的;另外的22%的企業(yè)表示下游訂單較好，開工率超過八成，其中多數(shù)已經(jīng)完全開工。
從我們調(diào)研結(jié)果來看，近70-80%的線纜企業(yè)表示當(dāng)前開工率并不高，雖然較上周情況有所好轉(zhuǎn)，但下游整體需求仍是不及去年同期水平的。主要是因?yàn)橄掠涡枨蟛患阉?，尤其是諸多廠家反映的房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈仍未緩解，需求較淡。
另外，我們還了解到，部分企業(yè)表示工人緊張抑制開工率的上升，其中一企業(yè)主表示“當(dāng)下工人緊張比較嚴(yán)重，工資要求亦有所提高，有些企業(yè)因招不到工人，導(dǎo)致開工率下降”;還有，特種線纜企業(yè)生產(chǎn)明顯好于普通線纜，產(chǎn)品升級仍是當(dāng)下中國線纜企業(yè)需要面對的重要問題。
七、總結(jié)及預(yù)測
倫銅：本周銅價先跌后漲，基本符合我們預(yù)期，但漲幅過高，最高曾攀升至8700美元上方，離高壓區(qū)8800美元僅一步之遙，這主要得益于希臘問題緩解，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂暫緩。但我們鑒于當(dāng)前中國銅下游消費(fèi)并不景氣的情況下，對目前倫銅價格保持謹(jǐn)慎;而且技術(shù)面RSI與當(dāng)前銅價已有所背離，上升趨勢恐難長期持續(xù)。下周倫銅價格預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間：8350-8850美元。
滬期銅：中國國內(nèi)下游消費(fèi)持續(xù)不佳，拖累滬期銅價格走勢，“外強(qiáng)內(nèi)弱”格局明顯，進(jìn)口銅虧損擴(kuò)大。當(dāng)前LME庫存下滑明顯，但上期所庫存反而在升，所以我們預(yù)計(jì)在中國需求持續(xù)不能好轉(zhuǎn)的情況下，下周滬期銅1205合約銅價有沖高回落可能，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間：59500-63000。
現(xiàn)銅及操作建議：伴隨著此輪銅價緩慢上移，現(xiàn)貨商家操作難度加大，但我們認(rèn)為銅材等加工廠家原料庫存不宜過高，尤其是當(dāng)前不宜大量追漲，主要消化年前庫存為主;廢銅、銅精礦等貿(mào)易商逐步將年前所備庫存分批拋售。
