一季度，滬銅可能在43000—62000元/噸區(qū)間振蕩
產(chǎn)業(yè)客戶中長期可以購買相應(yīng)的銅期貨合約避險(xiǎn)
本期嘉賓：
華泰長城首席分析師 景 川
弘業(yè)研發(fā)部經(jīng)理助理 周洪忱
渤海研究部經(jīng)理助理 溫京海
中糧期貨(博客,微博)客戶經(jīng)理 陳文晉
南證期貨高級研究員 徐 峰
為應(yīng)付冬季結(jié)束后逐漸轉(zhuǎn)旺的現(xiàn)貨經(jīng)營，國內(nèi)銅企一般都有春節(jié)前補(bǔ)庫備貨的習(xí)慣。在2010年和2011年春節(jié)的前一周，銅價(jià)都曾走出過一波上漲行情。
如今距離2012年春節(jié)只剩下兩周時(shí)間，銅價(jià)還能否有一波春節(jié)備貨行情？針對此話題，本期期市圓桌邀請銅市資深分析人士展開討論。
主持人：春節(jié)即將到來，春節(jié)行情能否啟動(dòng)再次成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)話題，較多的不確定性給今年銅市春節(jié)行情蒙上一層面紗。2012年有色金屬市場最大的不確定性來自于政策面，下面請華泰長城期貨首席分析師景川談一談2012年經(jīng)濟(jì)政策對銅市的影響。
景川：用“亂象叢生”這四字來描述2011年金融市場似乎再貼切不過了：美國提高債務(wù)上限談判讓我們歷經(jīng)了“山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村”的曲折經(jīng)歷；而歐債危機(jī)的不斷爆發(fā)卻又將歐洲經(jīng)濟(jì)處于“屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風(fēng)”的尷尬境地；日本的超強(qiáng)大地震撼動(dòng)了核能神話及全球金融市場；北非地緣政治又是戰(zhàn)火四起，硝煙彌漫。
展望2012年，歐洲已然進(jìn)入了密集的償債高峰期，風(fēng)險(xiǎn)猶在。美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，成為資本市場的中堅(jiān)力量，但高負(fù)債使得美元的反彈難以成為長線趨勢。中國經(jīng)濟(jì)逐漸回落，金屬消費(fèi)疲弱，春季攻勢再現(xiàn)的可能性較小。金屬價(jià)格顯然沒有勾勒出運(yùn)行主線，振蕩中等待經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的引領(lǐng)成為市場的主基調(diào)。
主持人：節(jié)前備貨是行情啟動(dòng)的前提，當(dāng)前生產(chǎn)商、消費(fèi)企業(yè)和貿(mào)易商的心態(tài)則成為了行情啟動(dòng)的關(guān)鍵。與往年相比，今年現(xiàn)貨企業(yè)備貨心態(tài)有什么變化？
周洪忱：首先，我們要了解“為什么會(huì)有春節(jié)行情”。一方面中國春節(jié)期間要休市，國際市場卻仍在交易；另一方面，中國企業(yè)多數(shù)在春節(jié)前后做新一年的計(jì)劃，會(huì)在這段時(shí)間做現(xiàn)貨采購，而集中的現(xiàn)貨采購使市場短期的需求快速增加，對銅價(jià)自然會(huì)有較強(qiáng)的支撐作用。如果再加上銅價(jià)的上漲，那么就可以說是春節(jié)行情的啟動(dòng)。
目前，雖然目前市場上對銅價(jià)后期走勢的多空分歧較大，但對現(xiàn)階段的銅價(jià)還是相對認(rèn)可的。生產(chǎn)商對目前銅價(jià)持等待的態(tài)度，不管行情能否啟動(dòng)，但普遍對春節(jié)之后消費(fèi)的啟動(dòng)抱有較大的信心。由于對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，消費(fèi)企業(yè)和貿(mào)易商目前處于觀望態(tài)勢，部分企業(yè)表示，目前對銅價(jià)上漲的信心不足，如果春節(jié)前價(jià)格有回落愿意做節(jié)前備貨，否則會(huì)等到春節(jié)之后集中采購。
個(gè)人認(rèn)為，節(jié)前現(xiàn)貨如有回落應(yīng)該會(huì)有現(xiàn)貨買盤進(jìn)場，而節(jié)后現(xiàn)貨采購的高峰可能會(huì)出現(xiàn)。
徐峰：據(jù)了解，今年的節(jié)前補(bǔ)庫備貨情況跟往年有較大的區(qū)別，一是時(shí)間提前，二是意愿減弱。時(shí)間提前的原因并非因?yàn)榻衲甑拇汗?jié)較早，而是因?yàn)?011年8、9月份銅價(jià)暴跌后相對低廉的價(jià)格吸引了大量的抄底資金，其中不少資金本來是用來節(jié)前補(bǔ)庫備貨的。也就是說，今年的國內(nèi)銅市節(jié)前備貨的需求早已被大量提前透支。企業(yè)節(jié)前備貨意愿減弱的原因，一方面是自身資金鏈的問題，另一方面則主要是由于外圍環(huán)境的因素。
主持人：在當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)觀望情緒占據(jù)主流的情況下，今年銅市的春節(jié)行情能否啟動(dòng)呢？
徐峰：我們在跟一些銅貿(mào)易商及加工企業(yè)聯(lián)系交流后認(rèn)為，這次銅價(jià)很難還會(huì)有一波這樣的行情?？傮w看來，今年節(jié)前備貨可以認(rèn)為基本已經(jīng)結(jié)束。
周洪忱：雖然今年經(jīng)濟(jì)環(huán)境有一些不確定性因素，但從宏觀狀況以及銅自身基本面來看，銅價(jià)春節(jié)上漲行情仍然有望啟動(dòng)，建議消費(fèi)企業(yè)積極參與多頭套期保值操作。我們認(rèn)為，銅市春節(jié)行情將啟動(dòng)的理由還有以下三方面。
第一，資金面是行情啟動(dòng)的主要?jiǎng)恿?。從目前的市場狀況來看，國內(nèi)貨幣政策導(dǎo)向上有所變化，短期資金面寬松的可能性較大，這給銅價(jià)啟動(dòng)春節(jié)行情帶來了較強(qiáng)的動(dòng)力。
第二，回顧歷年來的年底及春節(jié)行情走勢可以發(fā)現(xiàn)，春節(jié)行情的啟動(dòng)一般會(huì)伴隨期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲，遠(yuǎn)期強(qiáng)于近期的走勢，在高點(diǎn)出現(xiàn)前呈現(xiàn)遠(yuǎn)高近低的走勢，現(xiàn)貨處于較高的貼水狀態(tài)，目前銅市恰恰符合這樣的一個(gè)趨勢。
第三，中國需求引發(fā)的“移庫”狀況出現(xiàn)。從目前情況來看，倫銅庫存從2011年10月份開始減少。從庫存分布來看，主要是亞洲倉庫的減少，滬銅庫存從2011年12月份開始進(jìn)入增加走勢，“移庫”狀況再次出現(xiàn)，中國需求或?qū)⒁疸~價(jià)出現(xiàn)春節(jié)上漲行情。
主持人：看來大家對于滬銅春節(jié)行情能否啟動(dòng)的問題出現(xiàn)了分歧。下面請渤海期貨研究部總經(jīng)理助理溫京海從技術(shù)層面分析一下，滬銅2012年走勢如何？
溫京海：2012年年初，雖然在投資者對貨幣寬松政策可能導(dǎo)致流動(dòng)性增加的預(yù)期下，銅價(jià)價(jià)格有反彈的可能，但反彈幅度受限，倫銅重壓力區(qū)間在8500—9000美元/噸。進(jìn)入2、3、4月份，歐債也面臨集中還款，銅市可能面臨較大的拋壓，特別是希臘債務(wù)違約的可能性極大。一旦希臘挺不過去，歐債危機(jī)進(jìn)一步深化，銅價(jià)將重回跌勢，并有向6000美元靠攏的可能。下半年，在不出現(xiàn)重大事件的前提下，銅價(jià)將延續(xù)弱勢，不過下行速度放緩，年內(nèi)低點(diǎn)可能在5000美元附近。
主持人：毫無疑問，2012年，銅市基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)博弈，左右銅價(jià)。那么，國內(nèi)的銅企業(yè)如何利用期貨市場套期保值，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？
陳文晉：從全年來看，銅價(jià)走勢將是前低后高再橫盤，以振蕩為主，振蕩重心逐漸上移。2012年一季度，倫銅可能在5500—8500美元/噸，滬銅可能在43000—62000元/噸區(qū)間振蕩。
個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)看漲銅價(jià)后市時(shí)，雖然一次性購進(jìn)現(xiàn)貨銅可以降低原材料成本，但往往會(huì)受資金限制。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)客戶的短期銅原材料需求可以按照正常的批量采購，中長期的銅原材料需求可以通過購買相應(yīng)的期貨合約來代替。
建議需要套保的客戶可以輕倉入市，梯次建倉。前期多單的套保客戶注意現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，做好資金管理。這樣做也符合國內(nèi)外有套期保值有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的做法，實(shí)踐中很少有企業(yè)采用套保數(shù)額和現(xiàn)貨數(shù)額完全相等的套保策略。有條件的產(chǎn)業(yè)客戶可以再輔之以基差交易甚至是境外期權(quán)，綜合運(yùn)用金融衍生工具，更好地規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)在運(yùn)作套保的動(dòng)態(tài)管理過程中，應(yīng)把握趨勢、緊跟市場、靈活應(yīng)對。
