近期基本金屬經歷一波酣暢的快速下跌，lme三月銅六個交易日跌幅達21.4%。筆者認為國慶期間仍是各類風險事件高發(fā)期，單邊持倉風險較高，建議利用銅鋁鋅關聯性較高的品種做組合對沖操作，規(guī)避風險的同時適當參與投機。
實體經濟前景黯淡
從數據來看，8月份的美國cpi是3.8%，核心物價指數同比上升至2%，首次觸及臨界目標。cpi連續(xù)快速上升，正在倒逼美元基準利率，未來的美國通脹形式并不輕松。反觀美國實體經濟，在連續(xù)近三年來的低利率及二次寬松貨幣政策執(zhí)行后，房產數據及失業(yè)率仍未見明顯好轉，相反，近期卻持續(xù)下滑，這說明金融危機重創(chuàng)后的美國經濟復蘇根基不牢。同樣，非美經濟體的實體經濟一樣較為悲觀。歐元區(qū)9月制造業(yè) pmi 跌至兩年低位48.4，德國pmi 初值為50.0，法國pmi 初值為47.3，創(chuàng)27個月低點，匯豐中國制造業(yè) pmi 初值降至49.4。連續(xù)大范圍的制造業(yè)活動持續(xù)同時惡化，正在明確暗示全球復蘇不暢，且通脹壓力仍在升高，未來經濟前景極不樂觀。
評級機構助推風險情緒
美債評級下調事件已經敲響了全球債務問題的警鐘，并直接推升了歐債危機在投資者心目中的嚴重等級。隨后又出現標普下調意大利主權評級及數家銀行評級、惠譽警告將“持續(xù)性”下調歐洲國家主權及銀行評級及穆迪21日下調美國三家與希臘八家銀行債務評級，在評級機構接二連三輪番轟炸下，歐債恐慌情緒瞬間彌漫金融市場。經濟的不景氣及多起評級下調事件后續(xù)余威將持續(xù)籠罩金融市場。
美元回流，金屬市場承壓
9月份，尤其是中下旬，歐債危機惡化，全球經濟衰退之聲瞬間放大，加上qe3落空及奧巴馬推出4400億的就業(yè)刺激計劃，資金避險情緒及逐利心理再度加強，美元再受青睞。美元回流使美國不執(zhí)行寬松政策便可獲得大量資金，并推升美債價格，非常即符合美國利益，美元指數站穩(wěn)80指日可期，上升趨勢確立之日，也是大宗商品“悲劇命運”開始之時。
歐洲債務危中有機
應該說歐洲債務雖然當前面臨危機，但并非死棋一盤。從歐洲官員講話以及希臘為獲得歐盟、imf支持而做出的努力來看，短期內歐元區(qū)有望朝好的方向努力。希臘政府議會27日夜間批準了一項極具爭議的財產稅法案，獲得第六筆80億歐元資金的可能性較大，同日德國總理默克爾明確表示支持希臘，并希望一個強大的希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)內。德國議會將于29日投票決定是否允許歐洲金融穩(wěn)定基金在二級市場購買主權債券，并將其規(guī)模從目前的2500億歐元擴充到4400億歐元，目前市場對此預期總體偏于樂觀。因此，國慶期間，在整體悲觀的氣氛中，應關注潛在利多因素，適當規(guī)避風險。
現貨消費旺季不旺
9月份是傳統的“金九銀十”消費旺季，但國內銅市場成交未見明顯好轉，前期雖有部分企業(yè)存在抄底心理，但隨著倫銅的快速大幅下行及國內盤的跟盤跳水，下游消費企業(yè)更多轉向觀望，節(jié)前并沒出現大幅采購備貨的跡象。雖然上期所庫存有明顯減少，國內貨源逐漸趨緊，但下游備貨意愿不高料不會加重貨源供應壓力。
總之，長假期間，全球經濟疲軟及歐債危機惡化的重大利空風險仍難排除，但歐債危機仍有向好曙光，潛在的利多不確定性也較大，建議投資者以品種組合操作進行風險對沖，可適當進行空銅多鋁，博取品種漲跌速度及幅度不對稱收益，對沖比例可維持1：3.5。
