歐債危機揮之不去，而國內(nèi)資金緊張導致有色金屬投資和消費需求受壓，9月旺季不旺特征顯現(xiàn)，21日出現(xiàn)的反彈或為曇花一現(xiàn)。至于價格運行的底部，很可能要到2012年一季度才能出現(xiàn)，滬銅則最低看到55000元一線。
有色金屬供需偏空
包括銅在內(nèi)的有色金屬市場，目前正處于濃濃利空氛圍之中。
首先，供應(yīng)問題在弱勢宏觀環(huán)境下對價格提振有限。目前缺電嚴重的是廣西和貴州，對鋅冶煉有較大的沖擊，鋁受到影響的產(chǎn)量僅為全國產(chǎn)能的0.06%，銅受影響更是微乎其微。值得關(guān)注的是，浙江和廣東佛山電力緊張可能導致有色金屬加工消費受抑制。
其次，資金緊張和終端行業(yè)擴張放緩，使有色金屬投資需求和消費需求受到抑制。8月下旬央行要求商業(yè)銀行把保證金存款納入存款準備金范疇，承兌匯票和信用證作為除現(xiàn)貨交易最常用的兩大支付手段遭遇商業(yè)銀行的“冷藏”而削減，融資銅和現(xiàn)貨囤積待漲的投機活動受到打擊。且消費需求也因資金緊張而不斷萎靡，備貨補庫低迷。
終端行業(yè)擴張放緩也導致消費需求旺季不旺。以銅為例，8月份的消費遠弱于去年同期。數(shù)據(jù)顯示，8月份發(fā)電設(shè)備同比增長19.4%，較6月份的高峰低35%；8月份電力電纜環(huán)比回升4%，但較6月份的高峰低15%；盡管8月份汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)回暖，但同比個位數(shù)的增速遠遜于去年高達10%以上的增幅。且在剛作調(diào)整的節(jié)能補貼政策中，汽車入圍產(chǎn)品的平均百公里油耗門檻從6.9升提高至6.3升，受惠車型范圍縮小，這意味著9月份汽車產(chǎn)量旺季可能難有很好表現(xiàn)。至于保障房建設(shè)對銅的消費提振，則要到明年一季度甚至二季度才能完全顯現(xiàn)，這主要由于在中國銅主要用在房屋完工后的布線。
貨幣寬松預(yù)期或落空
美聯(lián)儲推出QE3或類似的政策樂觀預(yù)期恐怕要落空，筆者認為中國同樣如此。一方面導致現(xiàn)貨投機貿(mào)易或活動降溫，另一方面，下游企業(yè)對原材料備貨不積極，從而工業(yè)品去庫存化緩慢而進口農(nóng)產(chǎn)品(14.42,0.50,3.59%)港口庫存高企。由于CPI同比年內(nèi)回落至5%以下難度較大，影響通脹的因素猶存，8月底豬肉價格再度上揚，而盡管貨幣投放放緩，但是鑒于銀行表外信貸較大，通脹的貨幣因素貨幣存量依舊偏高，因而后期只會在結(jié)構(gòu)上微調(diào)，即所謂的“定向?qū)捤?rdquo;。
銅價明年一季度出現(xiàn)底部
以筆者看來，有色金屬價格構(gòu)筑底部的條件在于經(jīng)濟復(fù)蘇重獲動力、歐債危機蔓延得到遏制和流動性充裕這幾大因素能否具備。
對于金屬而言，經(jīng)濟周期、供需基本面和貨幣流動性三大因素是決定其中長期走勢的關(guān)鍵，尤其是銅。和股市一樣，銅需求的變動已成為經(jīng)濟健康與否的風向標，而經(jīng)濟周期決定了供需面和貨幣流動性，銅價要確定底部就要求全球經(jīng)濟回歸健康復(fù)蘇周期。按照動態(tài)經(jīng)濟學中經(jīng)濟增長模型估計，至少要到2012年一季度歐美經(jīng)濟才會回暖，因此，銅供應(yīng)短缺的格局在較長一段時期都將存在。只要全球經(jīng)濟復(fù)蘇和中國通脹壓力趨緩，貨幣政策回歸常態(tài)，銅的投資需求和消費需求自然會變得強勁。然而，中國通脹壓力可能貫穿2012年全年，在此背景下，銅價必然缺乏流動性寬裕的環(huán)境。因此，銅價底部確定時間將延遲至明年一季度，初步估計會在55000元/噸附近。
