近期在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走低和加息預(yù)期的影響下，滬銅呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局。6月14日國內(nèi)公布了5月份物價指數(shù)，CPI同比再創(chuàng)新高，國內(nèi)通脹壓力猶存，當(dāng)天央行隨即宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率0.5個百分點。在歐盟等西方國家維持利率不變的情況下，中國央行的貨幣抉擇備受矚目。筆者認(rèn)為，從目前的通脹形勢來看，中國央行繼續(xù)維持緊縮政策的概率較大，但在引起全球通脹的根源并未消除的背景下，滬銅在中國貨幣收縮政策兌現(xiàn)后，有重歸漲勢的可能。
歐洲央行“按兵不動”，市場靜待中國央行抉擇
6月14日，國內(nèi)公布了5月份物價指數(shù)，CPI同比增長5.5%，創(chuàng)出2008年8月份以來的新高，PPI同比漲幅6.8%，與4月持平。數(shù)據(jù)表明，目前國內(nèi)通脹壓力依然巨大，當(dāng)天央行隨即上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，市場對后期央行加息預(yù)期也日益強烈。此前歐洲央行、英國央行、新西蘭央行、印尼央行、澳大利亞央行均宣布維持利率不變，而巴西、韓國則宣布繼續(xù)加息。中國政府6月是否加息已經(jīng)成為市場關(guān)注的焦點，一方面國內(nèi)通脹壓力有增無減，異常的天氣可能起到火上澆油的作用;另一方面，貨幣收縮政策的負(fù)面效應(yīng)開始顯現(xiàn)，甚至開始對實體經(jīng)濟造成損傷，部分中小企業(yè)因為資金鏈斷裂而倒閉的現(xiàn)象就是佐證。在此背景下，中國央行貨幣政策陷入進退兩難的境地，其“調(diào)控藝術(shù)”面臨考驗。目前美國經(jīng)濟的下滑態(tài)勢使得未來美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率降低，而歐盟等其他西方經(jīng)濟體也有重新放松銀根的跡象，全球通脹原動力仍然存在。因此，中國央行收縮銀根的步伐不會停止，但貨幣收縮方式將有所改變。在宏觀面繼續(xù)收縮銀根的同時，可能放寬對部分行業(yè)的信貸條件。對于有色金屬而言，短期在加息壓力釋放之后，市場走勢將逐步轉(zhuǎn)強。
進口量持續(xù)回落，國內(nèi)供需格局有所改善
今年3月份后，隨著我國進入銅消費旺季，國內(nèi)銅市開始步入去庫存化進程，上期所4月和5月連續(xù)兩個月庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，目前庫存已經(jīng)減少到3月中旬高峰時的一半。而與此同時，隨著進口信用證監(jiān)管的加強，國內(nèi)利用進口銅融資行為受到抑制，在銅進口利潤持續(xù)為負(fù)的背景下，國內(nèi)銅的進口量也呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢。據(jù)中國海關(guān)6月10公布的初步數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，中國銅進口量較上年同期減少25%，至142萬噸。筆者認(rèn)為，在庫存化降低和進口量減少雙重作用下，國內(nèi)銅市供過于求的格局將有所改善。此外，目前的電荒很可能促使政府加大對電力設(shè)施的投資，如果這部分需求啟動，將對后期銅的需求產(chǎn)生巨大的拉動作用?？傊?，前期銅進口量持續(xù)回落反映的是過去幾個月國內(nèi)銅供給過剩的局面，但隨著去庫存化過程的持續(xù)，加上今年國內(nèi)銅需求仍然會處于增長態(tài)勢，后期銅的供需面有逆轉(zhuǎn)的可能。
交易所庫存狀況
截至6月13日，LME銅庫存475757噸，較上周末的477925噸減少1168噸;截至6月10日，上期所庫存量為83275噸，較前一周減2888噸。目前LME銅庫存仍然高企，但本周有下降的跡象;上期所庫存量在前一周小幅增加后再次下滑，在經(jīng)歷了前兩個月的持續(xù)下滑后，6月份如果下滑趨勢不改，后期可能預(yù)示著國內(nèi)補庫需求強化，應(yīng)予以密切關(guān)注。
綜上分析，筆者認(rèn)為市場短期內(nèi)面臨貨幣收縮預(yù)期的壓制，仍然處于區(qū)間盤整格局，但如果后期貨幣收縮政策兌現(xiàn)，滬銅將重歸漲勢。
