一、緊縮預(yù)期導(dǎo)致資金流出
雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體向好,但持續(xù)走高的原油價格,美聯(lián)儲寬松政策是否退出,歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化,又使全球經(jīng)濟(jì)面臨很大的不確定性。商品市場風(fēng)險增加,避險情緒升溫,從而導(dǎo)致資金流出。
從國際市場看,倫銅總持倉自1月17日324420手的高位回落至4月1日的290167手,減幅達(dá)到11.8%。美國CFTC公布的基金凈多頭頭寸自去年12月21日的32163手高點(diǎn)回落至上周的27044手,減幅達(dá)到15.9%。
從國內(nèi)市場來看,存款準(zhǔn)備金率和利率的逐步提高,導(dǎo)致市場的流動性供應(yīng)減少及融資成本增加,促使部分資金撤離。以滬銅為例,滬銅指數(shù)的持倉總量從2010年11月月末的34萬手左右減少到今年3月月末的 27萬手左右。短短的4個月內(nèi),持倉量減少7萬多手,資金流出跡象明顯。同時,資金外流必然導(dǎo)致滬銅期貨市場對倉單的需求減少,間接使國內(nèi)銅現(xiàn)貨承壓。
二、銅需求增速放緩
每年的3—5月份是國內(nèi)電力行業(yè)投資的高峰,也是國內(nèi)空調(diào)、冰箱的生產(chǎn)旺季,因此,這個季節(jié)一般為國內(nèi)銅消費(fèi)旺季。從庫存上看,正常情況下,國內(nèi)銅庫存數(shù)量應(yīng)處于年內(nèi)較低水平或持續(xù)減少。但今年恰恰相反,從年初至今,銅庫存不僅沒有減少,反而呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。上海期貨交易所銅庫存3月4日為157765噸,4月1日為161916噸,一個月內(nèi)增加4151噸。庫存數(shù)量不減反增表明當(dāng)前銅下游消費(fèi)并沒有如期增加,盡管長期來看銅現(xiàn)貨市場仍將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局,但短期內(nèi)供過于求狀況導(dǎo)致近期滬銅上行阻力加大。
三、加息的“雙刃劍”
盡管緊縮措施對國內(nèi)銅價產(chǎn)生一定程度的利空影響,但調(diào)控過程中產(chǎn)生的其它影響也需要引起市場關(guān)注。首先,近期央行的銀行工作會議上表示,將保持合理社會融資規(guī)模和貨幣總量,使市場認(rèn)為中央銀行宏觀調(diào)控節(jié)奏可能放緩,從而部分抵消緊縮政策對市場的利空影響;其次,盡管國內(nèi)調(diào)控在如火如荼的進(jìn)行,但CPI持續(xù)高燒不退。3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐,大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測3月份CPI高達(dá)5%以上,部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測3月CPI將高達(dá)6%以上,通脹預(yù)期持續(xù)升溫。CPI高企雖然加大金融緊縮預(yù)期,但同時也加大了通脹預(yù)期,從而對國內(nèi)期貨價格起到一定程度的支撐作用;最后,歐元區(qū)加息對市場的影響也是雙重的。一方面,歐元區(qū)加息有利于緩解全球范圍內(nèi)流動性泛濫問題,對全球期貨價格產(chǎn)生一定程度利空影響,另一方面歐元區(qū)加息會促進(jìn)美元指數(shù)進(jìn)一步貶值,從而對期貨價格產(chǎn)生一定程度利多作用。
總的來看,緊縮措施步伐加快,使市場做多信心衰減導(dǎo)致資金流出,而銅現(xiàn)貨“旺季不旺”,短期供大于求的局面又使現(xiàn)貨承壓,雖然受到通脹預(yù)期的支撐,但是難改國內(nèi)銅價振蕩下行格局。
