受國(guó)內(nèi)持續(xù)的緊縮預(yù)期影響，銅價(jià)在傳統(tǒng)旺季迎來了振蕩回落行情，而日本大地震使銅價(jià)的走勢(shì)更加撲朔迷離，是經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期導(dǎo)致銅價(jià)續(xù)跌？還是災(zāi)后重建引發(fā)銅價(jià)反彈？市場(chǎng)多空分歧較為嚴(yán)重，筆者認(rèn)為，日本地震嚴(yán)重打擊了投資者的做多信心，而從金屬銅的內(nèi)外盤比價(jià)、滬銅現(xiàn)貨升貼水以及近遠(yuǎn)期價(jià)差狀況來看，滬銅短期保持弱勢(shì)下跌的可能性較大，建議逢高做空為主。
日本地震引發(fā)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)
受地震及核電站爆炸影響，日本經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌，三天來日經(jīng)指數(shù)最低點(diǎn)跌幅達(dá)到21%，全球股市均受到較大的影響，而目前核電站爆炸的危險(xiǎn)仍然沒有解除，現(xiàn)在談災(zāi)后重建問題為時(shí)過早，而此次地震及核電站爆炸對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響卻是顯而易見的，筆者認(rèn)為，目前全球資本市場(chǎng)的氛圍都受到影響，而金屬銅作為重要的基本金屬，與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)一直保持著較好的相關(guān)性，地震會(huì)給銅價(jià)帶來較大的壓力。
滬銅弱于倫銅，銅價(jià)反彈空間受限
2月中旬以來，銅價(jià)進(jìn)入振蕩回落階段，而此次回落行情當(dāng)中滬銅并沒有像以往那樣出現(xiàn)抗跌的走勢(shì)，盤中弱勢(shì)非常明顯，反映在數(shù)據(jù)上我們可以看到，銅價(jià)回落的同時(shí)，內(nèi)外盤比價(jià)也出現(xiàn)了振蕩回落的走勢(shì)，內(nèi)外盤比價(jià)從2月中旬的7.7附近回落，近幾天最低比價(jià)達(dá)到7.5以下，表明滬銅在此輪行情的弱勢(shì)，而較低的比價(jià)將導(dǎo)致進(jìn)口虧損，直接影響到國(guó)內(nèi)銅的進(jìn)口量。眾所周知，中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)需求對(duì)國(guó)際銅價(jià)有極其重要的影響，比價(jià)的回落表明了短期中國(guó)需求的降低。
筆者對(duì)內(nèi)外盤比價(jià)與銅價(jià)統(tǒng)計(jì)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，一般來說，在下跌階段，內(nèi)外盤比價(jià)會(huì)出現(xiàn)回升走勢(shì)，表明滬銅的抗跌，需求方抗跌也會(huì)限制銅價(jià)的回落空間，一般會(huì)在滬銅持續(xù)抗跌階段銅價(jià)逐漸走穩(wěn)。而目前的狀況卻出現(xiàn)了一定的背離，在下跌階段，滬銅明顯弱于倫銅（表現(xiàn)為倫銅下跌，滬銅跟跌；倫銅反彈，滬銅高開低走），表明需求方認(rèn)可目前銅價(jià)的下跌，市場(chǎng)消費(fèi)有一定的壓力，筆者認(rèn)為，以目前的比價(jià)狀況來看，滬銅持續(xù)回落的可能較大，如果后期出現(xiàn)比價(jià)反彈、滬銅持續(xù)抗跌的情況，滬銅下跌才將進(jìn)入尾聲。
現(xiàn)貨小幅升水，弱勢(shì)下跌或未結(jié)束
近期銅價(jià)回落的同時(shí)現(xiàn)貨出現(xiàn)了小幅升水狀況，筆者一直對(duì)滬銅現(xiàn)貨升貼水進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)，從滬銅現(xiàn)貨升貼水與滬銅主力合約走勢(shì)對(duì)比圖中可以看出，滬銅現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)保持一定的負(fù)相關(guān)性。一般來說，一輪上漲行情中，先從現(xiàn)貨升水拐點(diǎn)開始，到現(xiàn)貨貼水拐點(diǎn)結(jié)束；而一輪下跌行情，從現(xiàn)貨貼水拐點(diǎn)開始，到現(xiàn)貨升水拐點(diǎn)結(jié)束。
以2009年以來的行情為例，從下圖可以看出，2008年底、2009年初現(xiàn)貨處于高升水，銅價(jià)從低位企穩(wěn)反彈，到2010年4月貼水出現(xiàn)拐點(diǎn)，銅價(jià)從高點(diǎn)回落，至2010年5月現(xiàn)貨抗跌出現(xiàn)升水，至7月份，持續(xù)的升水支撐銅價(jià)企穩(wěn)，銅價(jià)伴隨貼水拐點(diǎn)出現(xiàn)而反彈。
2月中旬開始的回落行情伴隨著現(xiàn)貨貼水的縮小，并在近幾天出現(xiàn)了小幅升水的狀況，表明現(xiàn)貨剛剛出現(xiàn)抗跌行情。筆者認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，現(xiàn)貨升水狀況有望持續(xù)，銅價(jià)弱勢(shì)下跌行情尚未結(jié)束。
期貨市場(chǎng)近、遠(yuǎn)期價(jià)差也出現(xiàn)了類似的變化，在2月中旬，滬銅主力合約高于現(xiàn)貨月1500元/噸以上，之后隨著銅價(jià)的回落，價(jià)差逐漸縮小，至最近幾天價(jià)差快速回落，出現(xiàn)了近期高于遠(yuǎn)期的情況，也表明了目前市場(chǎng)看淡后市。
綜上所述，筆者認(rèn)為，日本地震及海嘯影響投資者信心，銅價(jià)將受到較大的壓力，而從目前銅市基本面來看，滬銅走勢(shì)弱于倫銅，比價(jià)的回落表明中國(guó)消費(fèi)的減弱，而現(xiàn)貨小幅升水對(duì)銅價(jià)支撐不大，而近高遠(yuǎn)低的價(jià)差關(guān)系表明市場(chǎng)對(duì)后勢(shì)信心不足，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)仍有下跌空間，建議投資者短期以空頭思路操作，關(guān)注內(nèi)外盤比價(jià)以及現(xiàn)貨升貼水的變化。
