期市圓桌·銅
中國(guó)市場(chǎng)春節(jié)后開(kāi)市以來(lái)，多頭意興闌珊，滬銅主力1105合約在75000—76000元/噸之間徘徊。受此影響，倫銅亦在10000美元附近暫時(shí)止住了上行的步伐。由于歷年春季銅價(jià)一般都因消費(fèi)旺季而走出一波漲勢(shì)，目前市場(chǎng)在供應(yīng)偏緊以及對(duì)中國(guó)需重新補(bǔ)充銅庫(kù)存的預(yù)期下，銅價(jià)已攀上高點(diǎn)，漲勢(shì)略有遲疑，春季攻勢(shì)能否就此展開(kāi)?本期期市圓桌將邀請(qǐng)銅市場(chǎng)資深人士給予解答。
特邀嘉賓：
中信建投產(chǎn)業(yè)部副經(jīng)理 盧友中
永安期貨資深研究員 吳劍劍
金瑞期貨資深研究員 符 彬
永安北京研究院分析師 朱世偉
主持人：自滬銅突破75000元/噸、倫銅突破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)以來(lái)，期銅漲勢(shì)顯得有些遲疑，各位如何看待?
盧友中：我認(rèn)為，最直接的原因還是近期全球銅庫(kù)存顯露出增加的趨勢(shì)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于需求前景的擔(dān)憂。目前，倫銅庫(kù)存已逐步逼近400000噸，滬銅庫(kù)存亦上升至144197噸。另外，原油價(jià)格的回落以及美元止跌反彈亦令銅價(jià)承壓。特別是美國(guó)國(guó)債收益率上揚(yáng)的走勢(shì)令美元空頭非但未因美國(guó)第二輪注資可能帶動(dòng)的美元走貶而獲利，反倒因美國(guó)國(guó)債收益率大幅上揚(yáng)而受重創(chuàng)。
而近期美國(guó)失業(yè)率的下降令市場(chǎng)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒不斷升溫，因此美元繼續(xù)走弱的動(dòng)能減弱。短期反彈的可能性加大，這將在一定程度上增加了銅價(jià)繼續(xù)上行的難度。
朱世偉：除了庫(kù)存走高的因素，春季消費(fèi)尚未體現(xiàn)也是導(dǎo)致當(dāng)前銅價(jià)高位振蕩的原因。2011年春節(jié)期間期銅大漲，這為元宵節(jié)后逐漸開(kāi)工的下游消費(fèi)商帶來(lái)較大的成本壓力。目前倫銅現(xiàn)貨保持10美元/噸左右的升水，反向市場(chǎng)格局有所削弱;滬銅現(xiàn)貨持續(xù)貼水狀態(tài)，臨近交割貼水幅度明顯收窄，昨日早盤升水銅報(bào)+130元/噸，平水銅0元/噸，但現(xiàn)貨與主力合約的價(jià)差處于2000元/噸左右的較高水平。
兩市市場(chǎng)顯示外強(qiáng)內(nèi)弱的格局保持，同時(shí)國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)疲軟狀態(tài)維持。從跨市進(jìn)口套利來(lái)看，虧損幅度較1月份有所收窄，三月進(jìn)口虧損仍有近2000元/噸之巨，這將壓制進(jìn)口貿(mào)易意愿。目前國(guó)內(nèi)貿(mào)易商持貨惜售待漲，不過(guò)考慮到國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存增加以及1月銅進(jìn)口環(huán)比回升5.7%，2月份國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張的情況恐難出現(xiàn)。
主持人：當(dāng)前銅價(jià)高企，原料成本成為制約涉銅企業(yè)利潤(rùn)的主要因素，當(dāng)前銅市場(chǎng)呈現(xiàn)什么樣的特點(diǎn)，現(xiàn)貨企業(yè)具體的生產(chǎn)情況如何呢?
朱世偉：高價(jià)銅帶來(lái)的成本壓力不可忽視。我國(guó)銅月度表觀消費(fèi)價(jià)格彈性系數(shù)歷史均值在3左右，這意味著銅價(jià)上漲1%，表觀消費(fèi)量將縮減3%。當(dāng)前銅市場(chǎng)的特點(diǎn)是，中國(guó)銅加工企業(yè)密布低端產(chǎn)品，電線電纜企業(yè)原材料購(gòu)買占產(chǎn)品成本比例較大，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈;中國(guó)家電行業(yè)早就是微利成熟產(chǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)尤其白熱化，近期廢舊家電回收基金即將啟動(dòng)，這和銅價(jià)走高都會(huì)進(jìn)一步壓縮家電產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間?？梢哉f(shuō)，中國(guó)銅消費(fèi)產(chǎn)業(yè)面臨非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)，誰(shuí)充分利用期貨市場(chǎng)，做好成本和風(fēng)險(xiǎn)控制，誰(shuí)就能活得更長(zhǎng)更好。尤其是耗銅大戶電線電纜產(chǎn)業(yè)，其散、小、弱的局面將被打破，龍頭企業(yè)的催生勢(shì)在必行。
主持人：在振蕩行情下，技術(shù)分析就顯得格外重要，當(dāng)前銅價(jià)呈現(xiàn)高位盤整，如何從技術(shù)分析角度判斷下一步銅價(jià)走勢(shì)?
符彬：技術(shù)上看，LME銅價(jià)處于日線布林通道中軌上方，這預(yù)示著銅價(jià)依然處于強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。同時(shí)，布林通道總體處于發(fā)散狀態(tài)，這預(yù)示著價(jià)格存在進(jìn)一步上升的空間。而在經(jīng)歷了2月7日的調(diào)整之后，RSI指標(biāo)處于67附近預(yù)示著技術(shù)性調(diào)整的壓力基本上不存在。從技術(shù)上判斷，銅價(jià)總體仍處于上漲趨勢(shì)之中。當(dāng)前價(jià)格的支撐位在9930和9810美元，上方阻力位在10160和10300美元/噸。滬銅1105合約的支撐位在75000和73000元/噸，阻力位在79000元/噸。
吳劍劍：從技術(shù)面看，在最近的上漲過(guò)程中，動(dòng)力指標(biāo)顯著落后，后期有形成背離的潛質(zhì)，且創(chuàng)出萬(wàn)元關(guān)口后，上攻的訴求有所減弱。另外最近金屬內(nèi)部分化嚴(yán)重，表明總體是一種調(diào)整態(tài)勢(shì)。還有一點(diǎn)值得關(guān)注的，最近有色金屬雖然上漲，但國(guó)內(nèi)金屬類股票卻表現(xiàn)遲鈍，江銅、云銅和銅陵有色都表現(xiàn)一般。綜上所述，銅價(jià)大幅調(diào)整的可能性正在加大。
主持人：看來(lái)當(dāng)前位置，大家對(duì)銅價(jià)的分歧較大。那么當(dāng)前背景下，涉銅企業(yè)如何看待銅價(jià)變化，并建立保值策略呢?
盧友中：基于以上觀點(diǎn)，個(gè)人認(rèn)為，盡管短期銅價(jià)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)在加大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看銅價(jià)仍將保持振蕩走高的態(tài)勢(shì)。因此，對(duì)于有買入需求的企業(yè)，我們建議其積極的通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定自身原材料成本，降低經(jīng)營(yíng)過(guò)程中原材料價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，以幫助企業(yè)達(dá)成穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目的;對(duì)于有賣出需求的企業(yè)，可選擇相對(duì)激進(jìn)的策略，在企業(yè)可承受水平范圍內(nèi)，保持較高的風(fēng)險(xiǎn)敞口，通過(guò)期貨市場(chǎng)適當(dāng)進(jìn)行套期保值。
朱世偉：從下游情況來(lái)看，價(jià)格走高帶來(lái)的成本壓力將壓制消費(fèi)需求。在目前一片喊“漲聲”中，筆者認(rèn)為春季攻勢(shì)恐怕不如預(yù)期。銅價(jià)依然會(huì)受到支撐，但漲勢(shì)并不看好，不排除繼續(xù)振蕩回調(diào)的可能。
