進(jìn)入２００６年四季度以來，銅價(jià)重心緩慢下移，近日更是創(chuàng)出下半年來調(diào)整的低點(diǎn)６６１５美元／噸，銅價(jià)中期走弱已成定局，后市繼續(xù)探底在所難免。不過對其下跌空間的判斷，筆者認(rèn)為將相對有限。２００７年銅市場將存在一些變數(shù)，對價(jià)格波動(dòng)帶來不確定性。
－－全球銅市能否真正供大于求存在變數(shù)
據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，２００６年１－１０月全球精煉銅產(chǎn)量同比增長６％至１４４９萬噸，消費(fèi)量同比增長１．６％至１４１９萬噸，全球銅市場供應(yīng)過剩３０．６萬噸，銅市場由緊缺過渡至平衡進(jìn)而轉(zhuǎn)為少量過剩，已成為共識。不過從目前來看，２００６年末至２００７年初，全球一些銅礦和冶煉廠勞資合同到期后的談判，使得未來銅供應(yīng)充滿變數(shù)，包括加拿大斯特拉塔公司（Ｘｓｔｒａｔａ）在智利的阿爾托諾特銅冶煉廠（Ａｌｔｏｎｏｒｔｅ）、國有銅礦公司（Ｃｏｄｅｌｃｏ）的北方公司（Ｎｏｒｔｅ）分部和丘基卡馬塔銅礦（Ｃｈｕｑｕｉｃａｍａｔａ）銅礦、美國冶煉公司（Ａｓａｒｃｏ）在亞利桑那（Ａｒｉｚｏｎａ）和德克薩斯州（Ｔｅｘａｓ）的冶煉廠等。
即便是精銅市場供應(yīng)少量過剩，全球銅精礦市場仍然極度緊張。據(jù)行業(yè)方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，２００５年全球銅市場損失了１００萬噸礦產(chǎn)量，２００６年大約損失量在７０萬噸，最新預(yù)測２００７年銅礦損失量在５０萬噸左右。最近部分冶煉商現(xiàn)貨加工費(fèi)僅為６０美元／噸和６．０美分／磅，而２００７年度銅精礦長期合同談判結(jié)果也如此。由于礦山和冶煉廠無法達(dá)成有利于冶煉商的加工費(fèi)，將直接影響到冶煉商中期收入，對全球精銅產(chǎn)量持續(xù)增長構(gòu)成威脅，全球精銅供大于求的局面因而顯得較為脆弱。
－－銅低庫存能否延續(xù)存在變數(shù)
?。玻埃埃赌晁募径纫詠?，全球銅顯性庫存顯示出持續(xù)增加態(tài)勢已是不爭的事實(shí)。隨著歐美地區(qū)消費(fèi)的疲弱，一些金屬現(xiàn)貨正不斷流入美國及歐洲地區(qū)倉庫，銅低庫存正在經(jīng)歷考驗(yàn)。不過，在庫存之中最充滿變數(shù)的，是隱性庫存變化。２００６年，以國儲(chǔ)為代表的隱性庫存不斷減少，初步估算國家儲(chǔ)備局向市場釋放了１０萬－２０萬噸庫存，而其他消費(fèi)者可能清庫５萬－１０萬噸銅，當(dāng)前隱性庫存仍處在較低水平。
銅價(jià)自８８００美元高點(diǎn)回落至７０００美元下方，消耗一空的隱性庫存重新補(bǔ)回將是定數(shù)，然而變數(shù)是補(bǔ)庫時(shí)間和數(shù)量。一旦備受關(guān)注的中國消費(fèi)者以及國儲(chǔ)出于對價(jià)格認(rèn)可開始采取戰(zhàn)略性補(bǔ)庫行為，銅價(jià)必將受到極大支撐，２００７年銅再次見到８０００美元以上的價(jià)格，也將不是不可能的。
－－國內(nèi)調(diào)控政策存在變數(shù)
中國銅行業(yè)調(diào)控始于２００５年，就政策實(shí)施方向看，主要以銅冶煉項(xiàng)目行業(yè)準(zhǔn)入、清理整頓和進(jìn)出口政策導(dǎo)向?yàn)橹?。２００６年１月，國家把進(jìn)口廢銅或銅精礦、出口未鍛軋銅列入加工貿(mào)易禁止類目錄；２００６年４月，國家調(diào)整了部分銅材的出口關(guān)稅，板材、帶材等的出口關(guān)稅上調(diào)為１０％，銅管、銅箔不征收出口關(guān)稅；２００６年９月，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于調(diào)整部分商品出口退稅率和增補(bǔ)加工貿(mào)易禁止類商品目錄的通知》，一般貿(mào)易的出口退稅由１３％降至５％。近日有消息稱，中國不久將公布加工貿(mào)易禁止目錄，其中加工貿(mào)易項(xiàng)下的銅、鎳、鉻等各種有色金屬和黑金屬初級原材料都不允許出口。
?。玻埃埃赌曛袊珶掋~出口量升勢明顯，未來國家對精銅及銅材出口的進(jìn)一步抑制以及禁止加工貿(mào)易政策實(shí)施，都將減緩中國消費(fèi)旺季對于進(jìn)口精煉銅的需求。
綜上所述，基本面的不確定性，將對于２００７年銅價(jià)走勢帶來一些影響。不可否認(rèn)，高銅價(jià)將中期存在，但區(qū)間內(nèi)的寬幅振蕩在所難免，預(yù)計(jì)下一階段銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間將位于５５００－８０００美元之間。另外，由于中國因素對于全球銅價(jià)的影響深遠(yuǎn)，因此，國內(nèi)銅價(jià)也將在共性中表現(xiàn)出一定的特性。隨著價(jià)格脫離高點(diǎn)之后的振蕩加劇，國內(nèi)銅期貨市場也將再度活躍起來。
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