簡(jiǎn)述
金融危機(jī)暫時(shí)宣布結(jié)束，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題又接踵而至，上市場(chǎng)公司業(yè)績(jī)同比大幅下降，越來(lái)越多的公司開始預(yù)警。不僅如此，失業(yè)率上升，就業(yè)環(huán)境惡化，消費(fèi)支了減少，目前越來(lái)越的數(shù)據(jù)表明，資貸危機(jī)演變成的全球金融危機(jī)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體造成沖擊，歐美國(guó)家陷入衰退已成事實(shí)，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也大幅放緩，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)將2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)到2.2%。低于3%意味著全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，從數(shù)理統(tǒng)計(jì)上看，銅的消費(fèi)將會(huì)減少1.5-2%，這意味著銅的供需將大為過(guò)剩。經(jīng)濟(jì)背景和基本面決定了銅價(jià)的走勢(shì)，因此后續(xù)銅價(jià)會(huì)長(zhǎng)期低于4500美元，并且有向75%企業(yè)成本線2800美元下行的可能。交易上在經(jīng)濟(jì)有見底跡象之前，仍以空頭操作為主。
一．9、10月份銅市氛圍驟變，以暴跌對(duì)應(yīng)早期百年不見大牛市
2008年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)外銅價(jià)均維持在高位震蕩，并且高于2007年年底的價(jià)格，LME高出12%，國(guó)內(nèi)也高出3%。但9月份以后，市場(chǎng)氛圍驟變，銅價(jià)不僅失去了早期的漲幅，而且大幅下挫。10月份LME三個(gè)月銅價(jià)最低跌至3600美元，幾乎回到了2005年大行情起動(dòng)時(shí)的水平，月底收盤4155美元，較2007年年底下跌了2540美元或38%。國(guó)內(nèi)銅價(jià)如出一撤，出現(xiàn)了歷史上罕見的連續(xù)跌停板行情。兩次連續(xù)三個(gè)跌停板，兩次強(qiáng)行平倉(cāng)，到月底，國(guó)內(nèi)銅指數(shù)已經(jīng)較去年底下跌了25690元或45%，收于31515元。
其實(shí)銅市的驟變暴跌行情幾乎出現(xiàn)在整個(gè)商品市場(chǎng)中。除了有色金屬市場(chǎng)外，原油、農(nóng)產(chǎn)品均出現(xiàn)了不僅失去前8個(gè)月漲幅，而且較去年年底大幅下跌20%以上的行情。如果以年內(nèi)最高點(diǎn)計(jì)算，跌幅都在50%以上。
全球股市也無(wú)一幸免，美國(guó)、德國(guó)、日本主要股指今年跌幅均在30-40%，其中一半的跌幅來(lái)自9、10月份。中國(guó)股市雖然在上半年已經(jīng)大幅下跌，但這兩個(gè)月也再創(chuàng)新低，為前10個(gè)月67%的跌幅貢獻(xiàn)了近1/5的力量。
整個(gè)金融和商品市場(chǎng)的集體暴跌表明這是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)過(guò)渡到經(jīng)濟(jì)實(shí)體，進(jìn)而向經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)變，這是引發(fā)行業(yè)虧損，消費(fèi)下降，價(jià)格下跌的系統(tǒng)性因素。
LME金屬9、10月份的表現(xiàn)
| 銅 | 鋁 | 鉛 | 鋅 | 鎳 | 錫 | |
| 2007年12月 | 6695 | 2406 | 2545 | 2360 | 26200 | 16450 |
| 2008年8月 | 7500 | 2722 | 1982 | 1796 | 20176 | 20100 |
| 2008年9月 | 6380 | 2440 | 1837 | 1680 | 15800 | 17600 |
| 2008年10月 | 4155 | 2055 | 1519 | 1140 | 12400 | 13675 |
| 前10個(gè)月跌幅 | -2540 | -351 | -1026 | -1220 | -13800 | -2775 |
| 9和10月跌幅 | -3345 | -667 | -463 | -656 | -7776 | -6425 |
| 前10個(gè)月跌幅% | -38% | -15% | -40% | -52% | -53% | -17% |
| 9、10月占全年跌幅% | 132% | 190% | 45% | 54% | 56% | 232% |
| 上海銅 | 上海鋁 | 上海鋅 | |
| 2007年12月 | 57206 | 18204 | 19032 |
| 2008年8月 | 58811 | 17759 | 14261 |
| 2008年9月 | 53550 | 15653 | 14242 |
| 2008年10月 | 31515 | 13944 | 9112 |
| 前10個(gè)月跌幅 | -25691 | -4260 | -9920 |
| 9和10月跌幅 | -27296 | -3815 | -5149 |
| 前10個(gè)月跌幅% | -44.91% | -23.40% | -52.12% |
| 9、10月占全年% | 106.25% | 89.55% | 51.91% |
9、10月份整個(gè)商品市場(chǎng)和全球主要股市情況
| 原油 | 大豆 | 黃金 | 道指 | 德DAX | 日經(jīng) | 上證指數(shù) | |
| 2007年12月 | 94.22 | 1200 | 833.35 | 13264 | 8067 | 15307 | 5261 |
| 2008年8月 | 116.41 | 1333.1 | 830.4 | 11543 | 6422 | 13072 | 2397 |
| 2008年9月 | 101.81 | 1064 | 866.55 | 10850 | 5831 | 11260 | 2293 |
| 2008年10月 | 69.03 | 931.6 | 724.6 | 9325 | 4988 | 8576.98 | 1728.79 |
| 前10個(gè)月跌幅 | -25 | -268 | -109 | -3939 | -3079 | -6730 | -3532 |
| 9和10月跌幅 | -47 | -402 | -106 | -2218 | -1434 | -4495 | -668 |
| 前10個(gè)月跌幅% | -27% | -22% | -13% | -30% | -38% | -44% | -67% |
| 9、10月占全年% | 188% | 150% | 97% | 56% | 47% | 67% | 19% |
二．全球經(jīng)濟(jì)滑向衰退，銅價(jià)跌勢(shì)難止
1.信貸危機(jī)暫告一段落
以9月15日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)為標(biāo)志的全球金融危機(jī)在一個(gè)月中演繹到了頂點(diǎn)，屋市場(chǎng)下滑，次級(jí)房貸陷入困境，及銀行業(yè)緊縮，造成信用市場(chǎng)凍結(jié)。即使美國(guó)通過(guò)7000億美元紓困計(jì)劃及歐洲政府支撐瀕臨倒閉的銀行，也未能安撫驚慌的投資人，10月初隔夜期倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Libor)一度創(chuàng)下6.88%記錄高點(diǎn)。信貸市場(chǎng)的停滯引發(fā)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，全球股市和商品市場(chǎng)大幅下挫。
面對(duì)百年不遇的金融危機(jī)，10月份全球主要銀行被迫連手降息，各國(guó)央行更是通過(guò)向市場(chǎng)提供無(wú)限額流動(dòng)資金的方式來(lái)拯救銀行間拆借貸款市場(chǎng)，各國(guó)政府相繼挹注共2兆美元資金，提供銀行業(yè)紓困，這使信用市場(chǎng)開始流動(dòng)。10月下旬美國(guó)九家大型銀行接獲財(cái)政部1250億美元融資，為上個(gè)月通過(guò)的7000億美元銀行紓困計(jì)劃的一部份，F(xiàn)ed先前宣布的買進(jìn)商業(yè)票據(jù)計(jì)劃亦于10月下旬開始。在以上具體措施開始實(shí)施的情況下，隔夜期倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Libor)開始回落，并且月底已經(jīng)低于1.5%的Fed基準(zhǔn)利率，對(duì)信用市場(chǎng)屬利多訊號(hào)，從而宣布了信貸危機(jī)暫時(shí)告一段落。
2.經(jīng)濟(jì)實(shí)體受重創(chuàng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂占主導(dǎo)
雖然信用市場(chǎng)開始解凍，但這并未緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂，因?yàn)樵絹?lái)越多的跡象顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到重創(chuàng)，各國(guó)政府采取措施為時(shí)已晚。市場(chǎng)談?wù)摰脑掝}已經(jīng)由經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入衰退轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)時(shí)間和嚴(yán)重程度。
美國(guó)第三季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率初值為下降0.3%，為七年來(lái)最大的萎縮。當(dāng)季消費(fèi)支出創(chuàng)下28年以來(lái)的最大降幅，市場(chǎng)愈發(fā)憂慮經(jīng)濟(jì)衰退開始。進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月份個(gè)人支出下降0.3%，儲(chǔ)蓄有所增加，消費(fèi)者正疲于應(yīng)對(duì)股市下跌及工作前景不明朗的局面。另外，美國(guó)制造業(yè)數(shù)降至1982年經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的最低水平，汽車銷售也降至20世紀(jì)八十年代早期以來(lái)的最低點(diǎn)，過(guò)去兩個(gè)月美國(guó)失業(yè)人數(shù)加快增加，導(dǎo)致10月份失業(yè)率升至14年高位達(dá)到6.5%，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑坡已經(jīng)朝著深度衰退的方向發(fā)展。
歐盟委員會(huì)每年兩次的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中正式宣告歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并預(yù)計(jì)歐元區(qū)15國(guó)2009的經(jīng)濟(jì)增速將減緩至0.1%，低于今年4月1.5%的預(yù)期。這一增速也是自1993年以來(lái)的最低水平，其中最為明顯的是，海外需求疲軟和資本貨物訂單下滑令歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)9月份的制造訂單較8月減少8%，為1991年開始跟蹤該數(shù)據(jù)以來(lái)的最大環(huán)比降幅。歐洲五大主要汽車市場(chǎng)新車登記數(shù)量10月均告下滑。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，英國(guó)10月新車登記數(shù)量下滑23%，法國(guó)下滑7.3%，西班牙40%，意大利19%，德國(guó)8%。為了防止經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退，11月初歐洲央行將關(guān)鍵利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至3.25%，英國(guó)央行減息幅度高達(dá)1.5個(gè)百分點(diǎn)，將關(guān)鍵貸款利率從4.5%下調(diào)至3%，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)的深切擔(dān)憂。
作為全球高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最后一個(gè)橋頭堡，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)也在快速放緩，韓國(guó)央行表示，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所產(chǎn)生的沖擊可能會(huì)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降幅超過(guò)預(yù)期水平，韓國(guó)出口業(yè)走軟之勢(shì)可能會(huì)持續(xù)到明年。印度政府首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)表示，由于全球金融動(dòng)蕩抑制需求，本財(cái)政年度印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能放緩至7.5%-8%。此前印度曾預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)率為7.5%-8.5%。新加坡貿(mào)易與工業(yè)部表示，需求的下滑，尤其是美國(guó)需求的下滑給新加坡出口帶來(lái)了打擊，削弱了新加坡制造業(yè)和服務(wù)于的增長(zhǎng)，新加坡的經(jīng)濟(jì)疲軟或?qū)⒊掷m(xù)到2009年。馬來(lái)西亞政府更是將2009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期從8月份預(yù)期的5.4%調(diào)低至3.5%。
就連在亞洲危機(jī)中一枝獨(dú)秀的中國(guó)也難再獨(dú)善其身。中國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增幅9%，為4年以來(lái)首次降至個(gè)位數(shù)，第二季度時(shí)，GDP增幅仍然高達(dá)10.1％，第三季度則比第二季度下滑了1.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)下滑明顯加速。究其原因很大程度上是由于全球經(jīng)濟(jì)下滑使中國(guó)出口超預(yù)期下降所致。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度高達(dá)70%，外部需求下降、中國(guó)出口減弱將進(jìn)一步制約國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)。面對(duì)不利的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的局面，改變出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式、擴(kuò)大內(nèi)需，成為中國(guó)政策調(diào)整的長(zhǎng)期目標(biāo)，國(guó)家表示第四季度要采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，盡快出臺(tái)有針對(duì)性的財(cái)稅、信貸、外貿(mào)等政策措施，繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
3.2009年全球經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退
國(guó)際貨幣基金組織在11月份再次下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并呼吁各國(guó)采取更廣泛的措施來(lái)緩解金融危機(jī)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。IMF目前預(yù)計(jì)，2008年全球經(jīng)濟(jì)增幅將放緩至3.7%，2009年將放緩至2.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3%這一IMF認(rèn)為的全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的分水。IMF在一份報(bào)告中稱，隨著金融業(yè)去杠桿化過(guò)程的持續(xù)及生產(chǎn)者和消費(fèi)者信心的下滑，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景在過(guò)去一個(gè)月中不斷惡化。IMF目前預(yù)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將在2009年全年陷入萎縮，降幅為0.3%，這將是自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)全年負(fù)增長(zhǎng)。
IMF將美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至1.4%，但預(yù)計(jì)2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將下降0.7%，低于上月預(yù)計(jì)的分別增長(zhǎng)1.6%和0.1%。IMF預(yù)計(jì)，2008年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.2%，但2009年將下降0.5%，低于上月預(yù)計(jì)的分別增長(zhǎng)1.3%和0.2%。IMF將2008年日本經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期下調(diào)至0.5%，并預(yù)計(jì)2009年日本經(jīng)濟(jì)將下降0.2%，低于上月預(yù)計(jì)的分別增長(zhǎng)0.7%和0.5%。IMF還將新興市場(chǎng)及發(fā)展中國(guó)家2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從6.9%大幅下調(diào)至6.6%，2009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從6.1%大幅下調(diào)至5.1%。IMF將中國(guó)2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期維持在9.7%不變，但將2009年的經(jīng)濟(jì)增幅從9.3%下調(diào)至8.5%。
歷史上看，70年代以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了四個(gè)大的周期，物價(jià)也經(jīng)歷了4個(gè)大的漲跌。如果細(xì)看，可以發(fā)現(xiàn)，每次物價(jià)的上漲是以經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇并進(jìn)入強(qiáng)勁增長(zhǎng)為背景的，每次物價(jià)的下跌是以經(jīng)濟(jì)疲軟并進(jìn)入衰退為背景?；仡櫸覀兘?jīng)歷的90年以來(lái)的一個(gè)半周期，即兩個(gè)上升周期93－95年，2003年-2007年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和強(qiáng)勁增長(zhǎng)，伴隨的正是物價(jià)和銅價(jià)的上漲；一個(gè)下跌周期中，95年后全球表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)疲軟，97年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2001年美國(guó)帶動(dòng)的全球衰退，伴隨的正是物價(jià)的下跌和銅價(jià)的下跌。根據(jù)經(jīng)濟(jì)原理和歷史經(jīng)驗(yàn)可以得到的結(jié)論是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定了物價(jià)和銅價(jià)。從目前來(lái)看，全球金融危機(jī)已經(jīng)波及到經(jīng)濟(jì)實(shí)體，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退注定銅的消費(fèi)將下降1.5-2%，因此銅價(jià)的跌勢(shì)將會(huì)繼續(xù)。
三．銅消費(fèi)大減，基本面轉(zhuǎn)為過(guò)剩
（一）全球銅消費(fèi)停滯
如果說(shuō)今年多數(shù)時(shí)候銅的成交較為清淡的話，那么10月份全球銅的現(xiàn)貨買盤基本停止。越來(lái)越多數(shù)據(jù)顯示包括美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)在內(nèi)的國(guó)家正在走向衰退，消費(fèi)買盤多退居二線，以消化現(xiàn)有庫(kù)存和完成早期定單為主。各地區(qū)現(xiàn)貨幾乎沒有成交，雖然現(xiàn)貨升水已經(jīng)很低，但10月份還是繼續(xù)下降。鹿特丹現(xiàn)貨升水已經(jīng)降至10美元，幾乎是2002年以來(lái)的最低水平。美國(guó)東海岸升水從9月份的5-6.5美分/磅驟降至3-5美分/磅。就連早期供應(yīng)偏緊的日本現(xiàn)升水也從60-70美元降至50-60美元。
現(xiàn)貨需求疲軟也體現(xiàn)在LME銅庫(kù)存和現(xiàn)貨升貼水上。10月份以來(lái)，LME銅庫(kù)存持續(xù)增加，至11月初，LME庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到25.25萬(wàn)噸，較9月低增加了5.4萬(wàn)噸或27%。與之對(duì)應(yīng)的是，LME現(xiàn)貨升水也從10月初的100多美元轉(zhuǎn)為貼水10美元以上。
1.美國(guó)需求持續(xù)下滑
在美國(guó)市場(chǎng)，銅的消費(fèi)證明更加疲軟。美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下跌，9月份新房銷售均價(jià)已經(jīng)降至21.84萬(wàn)元，在這種背景下，新房銷售和新房開工率仍以30%以上的幅在下降。非住宅建筑衰退加大了房地產(chǎn)的疲軟。除了房地產(chǎn)外，美國(guó)汽車銷售持續(xù)下降使美國(guó)三大汽車制造商利潤(rùn)連續(xù)虧損，目前能否度過(guò)低迷期或政府如何救助成為主要問(wèn)題。今年在美國(guó)銅消費(fèi)最好的是電子產(chǎn)品，但目前其生產(chǎn)量增幅也開始下降。
從加工企業(yè)來(lái)看，在過(guò)去的幾年中，美國(guó)半加工企廠已經(jīng)出現(xiàn)了大量的整合和關(guān)閉。但在目前的情況下，更多的企業(yè)面臨著關(guān)閉的可能。10月份銅帶條加工廠Scott黃銅加工費(fèi)因?yàn)閹?kù)存未保值損失巨大而關(guān)閉，接著Linderme銅管廠也停止生產(chǎn)。
美國(guó)的銅需求越來(lái)越疲軟，市場(chǎng)寄希望于2009年奧巴馬政府的1500億美元刺激計(jì)劃會(huì)帶動(dòng)美國(guó)消費(fèi)。
2.歐洲銅消費(fèi)幾乎停滯
在歐洲，10月份銅和銅產(chǎn)品定單出現(xiàn)大幅下降。因?yàn)殂~價(jià)持續(xù)大跌，消費(fèi)商停止采購(gòu)轉(zhuǎn)而消費(fèi)庫(kù)存，并等銅價(jià)前景進(jìn)一步明朗。因?yàn)橄M(fèi)者以完成當(dāng)前合同為主，線桿生產(chǎn)商表示近幾周定單下降幅度達(dá)到50%。
目前銅的消費(fèi)大幅下降，但制造商不認(rèn)為市場(chǎng)并不像市場(chǎng)表現(xiàn)的那么疲軟，2009年定單會(huì)從目前的狀況有所回升。但無(wú)論如何，在歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下，銅的消費(fèi)前景仍然悲觀。近期歐洲房地產(chǎn)疲態(tài)顯現(xiàn)，德國(guó)房屋許可證增幅開始大幅放緩，西班牙房地產(chǎn)仍處于衰退之中。歐洲汽車銷售連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)更加大了歐洲銅消費(fèi)的疲軟之勢(shì)。此外中東地區(qū)在新建線纜產(chǎn)能，這也對(duì)歐洲的出口造成威脅。
3.中國(guó)銅消費(fèi)受重創(chuàng)
十一長(zhǎng)假后中國(guó)銅價(jià)持續(xù)補(bǔ)跌和連續(xù)的跌停令銅的生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)都無(wú)所侍從，中國(guó)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)交易冷淡。下游消費(fèi)出現(xiàn)大量違約的現(xiàn)象，加工商因?yàn)閹?kù)存未保值也損失慘重。中國(guó)最新的制造業(yè)指數(shù)表明中國(guó)制造業(yè)正陷向衰退，大量行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，庫(kù)存高啟。據(jù)悉，10月份國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)開工率大幅下降，少則減產(chǎn)3到4個(gè)百分點(diǎn)，多則下降幅度達(dá)到20%。
從消費(fèi)行業(yè)來(lái)看，電線電纜行業(yè)是今年表現(xiàn)最好的，但增幅已經(jīng)較前幾年有所放緩。從行業(yè)了解的情況，因?yàn)榉康禺a(chǎn)表現(xiàn)不佳，建筑用電纜消費(fèi)放緩，但因國(guó)家加大政府投資，進(jìn)行鐵路建設(shè)和城市化建設(shè)，這部分電纜會(huì)增加，整體情況來(lái)看，電纜行業(yè)增幅雖有放緩，但仍會(huì)維持增長(zhǎng)。家電行業(yè)來(lái)看，9月份家電行業(yè)表現(xiàn)慘淡，主要用銅行業(yè)都處于減產(chǎn)之中，空調(diào)、冰箱、冷柜產(chǎn)量同比有5-20%的降幅，出口環(huán)境不佳令行業(yè)進(jìn)入冬天。
?。ǘ┤蜚~宣布減產(chǎn)現(xiàn)象不明顯
1.銅礦供應(yīng)仍然受限
近幾年銅價(jià)維持在高位的一個(gè)主要原因是銅礦產(chǎn)出仍在下滑。國(guó)際銅業(yè)研究組織數(shù)據(jù)顯示,在2008年前七個(gè)月中全球銅礦產(chǎn)出較去年同期下降1.8%，開工率從去年同期的86.5%降至82.6%，較2004-06年間的90%更是不如。一個(gè)愈發(fā)明顯的事實(shí)是，這一系統(tǒng)性的產(chǎn)出下降在第三季變得更加嚴(yán)重，但這與銅價(jià)下滑毫無(wú)關(guān)聯(lián)。
最新數(shù)據(jù)顯示,智利銅礦產(chǎn)出在9月較去年同期下降10.3%至42.93萬(wàn)噸,今年前九個(gè)月的累計(jì)產(chǎn)出則減少3.1%。
精銅產(chǎn)量的下降更為引人注目,智利9月和1-9月精銅產(chǎn)量分別較去年同期下降13.7%和5.6%。Escondida礦出現(xiàn)機(jī)械問(wèn)題以及礦石質(zhì)量較低，導(dǎo)致其生產(chǎn)效率較上年同期降低約30%。機(jī)械故障需要九個(gè)月的時(shí)間來(lái)解決,低質(zhì)量礦石的問(wèn)題將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。
Escondida難以保持至少是歷史水平的產(chǎn)能,但其并非是惟一一家. 智利國(guó)有銅公司Codelco公布在2008年前九個(gè)月中銅產(chǎn)量下降8.2%.該公司執(zhí)行長(zhǎng)阿雷利亞諾稱,部分原因是今年稍早的合同工罷工,但更突出的是礦石品級(jí)的下降。礦山的老化已經(jīng)導(dǎo)致該公司旗下最大的Norte部門將明年產(chǎn)出預(yù)估下調(diào)10%.
除了以上銅礦外，其它地區(qū)礦生產(chǎn)也不樂觀。包括Xstrata和英美資源集團(tuán)在內(nèi)的其它礦業(yè)巨擘均公布第三季產(chǎn)量下降,降幅分別為8%和12.7%.兩家公司在印度尼西亞的大型銅礦今年產(chǎn)量料均將下降。
加拿大生產(chǎn)商Inmet亦下調(diào)其持有少數(shù)股權(quán)的新幾內(nèi)亞Ok Tedi礦山2008年產(chǎn)量目標(biāo),由于環(huán)境許可問(wèn)題,該公司還被迫推遲其在西班牙的新Las Cruces項(xiàng)目,并完全擱置在土耳其的Cerattepe項(xiàng)目.
由于未能尋找到新的替代性原料,First Quantum亦已擱置在贊比亞的Bwana Mkubwe萃取工廠.
2.銅礦因銅價(jià)減產(chǎn)數(shù)量有限，新建在建項(xiàng)目受影響
但除了以上銅礦因?yàn)槠肺换蛟O(shè)備等問(wèn)題出現(xiàn)減產(chǎn)外，對(duì)銅價(jià)下跌將導(dǎo)致銅礦減產(chǎn)的報(bào)道并不多，在每噸4,000美元附近徘徊的銅價(jià)直到現(xiàn)在才到達(dá)生產(chǎn)者的邊際成本。實(shí)際減產(chǎn)仍僅限于Breakwater在加拿大的Myra Falls和Langlois等礦區(qū),而銅在這些地區(qū)僅是鋅的副產(chǎn)品。
銅價(jià)的大幅下跌帶來(lái)的是更多的銅業(yè)宣布重新評(píng)估新建和在建項(xiàng)目，如：
俄羅斯銅公司凍結(jié)2009年銅礦投資項(xiàng)目，因受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金屬價(jià)格下滑影響，其需要重新評(píng)估形勢(shì)。俄羅斯銅公司控制該國(guó)銅供應(yīng)的14%，擁有12個(gè)礦業(yè)生產(chǎn)部門。之前該公司曾表示計(jì)劃在2010年將銅產(chǎn)量提升到29.5萬(wàn)噸。
贊比亞表示銅價(jià)暴跌給礦業(yè)部門帶來(lái)真正的威脅，礦業(yè)成本上漲，大多數(shù)擴(kuò)建項(xiàng)目可能停止。多數(shù)銅礦可能受高成本打擊減產(chǎn)，當(dāng)前全球金融局勢(shì)亦可能損及新項(xiàng)目投產(chǎn)，因其削減了外國(guó)直接投資。
智利銅業(yè)委員會(huì)研究和政策規(guī)劃主管祖尼加稱,當(dāng)前市場(chǎng)條件或?qū)⑼七t智利現(xiàn)有銅礦項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)的時(shí)間框架.
瑞士信貸發(fā)布的一份報(bào)告稱,融資渠道受限可能影響約500萬(wàn)噸銅的礦產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè),導(dǎo)致其推后二至三年。
在建新建產(chǎn)能被推遲為下一經(jīng)濟(jì)上漲周期時(shí)銅再現(xiàn)供應(yīng)緊張局面打下了基調(diào)。
3.中國(guó)銅冶煉廠受雙重打壓而減產(chǎn)
從目前來(lái)看，銅冶煉廠宣布減產(chǎn)的主要焦點(diǎn)在中國(guó)。一是銅礦供應(yīng)緊張局面仍未緩解，加工費(fèi)仍處于歷史低位，雪上加霜的是，上半年以副產(chǎn)品帶動(dòng)整個(gè)利潤(rùn)的環(huán)境已經(jīng)不在，目前硫酸價(jià)格已經(jīng)跌到成本線200元以下。二是下游企業(yè)消費(fèi)疲軟，對(duì)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)前景不樂觀令銅冶煉廠難以維持原計(jì)劃產(chǎn)量。從最新統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)460萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能中有200萬(wàn)噸正在消減產(chǎn)量，并且這種行動(dòng)可能會(huì)持續(xù)到明年第一季度。2008年銅產(chǎn)量可能減少12萬(wàn)噸。
| 生產(chǎn)商 | 產(chǎn)能（萬(wàn)噸） | 當(dāng)前狀態(tài) |
| 江銅 | 70 | 正常 |
| 銅陵 | 65 | 正在減產(chǎn) |
| 云銅 | 50 | 今年產(chǎn)38萬(wàn)噸 |
| 金川 | 40 | 維持年產(chǎn)30萬(wàn)噸計(jì)劃 |
| 大冶 | 28 | 從11月開始減產(chǎn)10% |
| 金田 | 20 | 減產(chǎn)超過(guò)90% |
| 祥光 | 20 | 正常 |
| 富春江 | 12 | 減產(chǎn)1/3 |
| 煙臺(tái)鵬暉 | 10 | 減產(chǎn)25% |
| 山東金升 | 8 | 幾乎全部停產(chǎn) |
| 白銀有色 | 8 | 正常 |
| 上海鑫冶 | 6 | 減產(chǎn)15-20% |
| 葫蘆島（冶煉） | 10 | 停產(chǎn)升級(jí) |
（三）2008年年底和2009年上半年銅市基本面轉(zhuǎn)為過(guò)剩據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組織公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，全球銅供應(yīng)短缺量為5.4萬(wàn)噸，但它對(duì)2008年全年的預(yù)測(cè)為過(guò)剩量為10.9萬(wàn)噸，可見下半年銅的基本面是快速惡化的，另外國(guó)際銅研究小組對(duì)2009的預(yù)期是過(guò)剩27.7萬(wàn)噸。
從CRU統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前3季度全球銅供應(yīng)增長(zhǎng)0.95%，消費(fèi)增長(zhǎng)3.29%，均低于去年的4.15%和3.04%，供應(yīng)短缺量為35萬(wàn)噸，高于去年的16.8萬(wàn)噸。但到第四季度，基本在迅速惡化，雖然產(chǎn)量仍在0.99%，但消費(fèi)增長(zhǎng)大幅放緩到1.5%，第四季度基本面轉(zhuǎn)為大幅過(guò)剩29.9萬(wàn)噸。以2008年年底的基本來(lái)看，注定了在2009年上半年，銅的供應(yīng)仍會(huì)大幅過(guò)剩，以明年上半年增幅均與今年第四季度一樣計(jì)算，2009年上半年銅的供應(yīng)會(huì)過(guò)剩16萬(wàn)噸以上，這為2009年上半年之前的行情打下了基調(diào)。
四．全球經(jīng)濟(jì)滑向衰退和銅消費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)注定銅價(jià)仍會(huì)向75%企業(yè)成本線下行
綜上所述，目前越來(lái)越的數(shù)據(jù)表明，資貸危機(jī)演變成的全球金融危機(jī)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體造成沖擊，歐美國(guó)家陷入衰退已成事實(shí)，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也大幅放緩，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)將2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)到2.2%。低于3%意味著全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，從數(shù)理統(tǒng)計(jì)上看，銅的消費(fèi)將會(huì)減少1.5-2%，這意味著銅的供需將大為過(guò)剩。經(jīng)濟(jì)背景和基本面決定了銅價(jià)的走勢(shì)，因此后續(xù)銅價(jià)會(huì)長(zhǎng)期低于4500美元，并且有向75%企業(yè)成本線2800美元下行的可能。交易上在經(jīng)濟(jì)有見底跡象之前，仍以空頭操作為主。
以上信息僅供參考
