總的來說，銅價(jià)在五月份的趨勢(shì)是向下的。然而，交易者在空頭操作時(shí)保持高度警惕，部分原因是金屬庫(kù)存極低，供給中斷可能引起更大的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說在本月明顯缺乏基本面支撐因素，限制了價(jià)格支撐的可能，否則價(jià)格上升。 中國(guó)需求的繼續(xù)增長(zhǎng)可能抵消其他地區(qū)的需求低迷，特別是美國(guó)和歐洲的消費(fèi)量預(yù)計(jì)分別下降1.6%和1.3%。全球精煉銅消費(fèi)今年仍然預(yù)期增長(zhǎng)4.3%，相比供給方增長(zhǎng)3.8%，導(dǎo)致今年全球市場(chǎng)供給缺口17萬噸。(而2007年供給盈余21.5萬噸) 今年較高的價(jià)格反映了前五個(gè)月的良好表現(xiàn)(比2007年同期增長(zhǎng)22%)，基金也增加了對(duì)銅和商品的投資興趣。 在上個(gè)月的報(bào)告中，我們已經(jīng)對(duì)消費(fèi)預(yù)測(cè)進(jìn)行了小幅修改，最終結(jié)果是我們的預(yù)測(cè)沒有變。我們降低了對(duì)意大利的預(yù)期，反映了對(duì)銅和銅合金產(chǎn)品的需求下降，同時(shí)提高了對(duì)美國(guó)的預(yù)期，由于在年初的幾個(gè)月對(duì)銅盤條的需求量超出了預(yù)期。 現(xiàn)貨精礦市場(chǎng)在五月份仍然清單，只有幾個(gè)有名交易。價(jià)格范圍大多在升水7美元/噸到貼水20美元/噸，有一些訂單是最近的(6月份)而其他的則比較遠(yuǎn)(2009到2010年)。
行情發(fā)展 本月銅的價(jià)格走勢(shì)是向下的 5月，銅的價(jià)格走勢(shì)大體上是向下運(yùn)行的。但是交易者對(duì)空頭持倉(cāng)保持警惕，部分由于目前庫(kù)存量極低以及供給中斷可能引起更大的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，在本月明顯缺乏基本面支撐因素，限制了價(jià)格支撐的可能，否則價(jià)格上升。在1號(hào)，3月期的官方報(bào)價(jià)已經(jīng)從8538美元/噸的最高價(jià)回落，在28號(hào)達(dá)到最低點(diǎn)8061美元/噸。這是自去年六月以來振幅最小的一個(gè)月，最高價(jià)和最低價(jià)的價(jià)差是430美元/噸。 來自基金的各種觀點(diǎn) 通過21日的報(bào)告來解釋LME敞口權(quán)益的數(shù)據(jù)，在投資集團(tuán)內(nèi)部關(guān)于如果看待多頭結(jié)算有分歧，空頭開倉(cāng)和空頭平倉(cāng)對(duì)近期的價(jià)格走勢(shì)有影響。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，多頭結(jié)算導(dǎo)致5月2日和7日的價(jià)格下跌。然而，在8日空頭開倉(cāng)，接著9日到13日的空頭平倉(cāng)，然后14日和15日另一輪的空頭開倉(cāng)，16日和21日空頭平倉(cāng)。 Codelco罷工結(jié)束 在4月16日開始的罷工使得上個(gè)月的價(jià)格有支持，使得Codelco的三個(gè)礦區(qū)的生產(chǎn)受到影響。但是已經(jīng)在5月5日結(jié)束了。另外，本月的大雨有希望結(jié)束50年來最嚴(yán)重的旱情，減緩了對(duì)HEP生產(chǎn)的關(guān)注。
中國(guó)地震對(duì)銅價(jià)影響不大 另外，最近在中國(guó)四川的地震顯示對(duì)銅價(jià)沒有影響。在那一地區(qū)銅的生產(chǎn)商很少，不像鋅和鋁，只有幾個(gè)半成品銅的工廠。而該地區(qū)的重建工作無疑對(duì)銅的消費(fèi)是有利的，將可能抵消該地區(qū)廢銅生產(chǎn)的價(jià)格上漲。同時(shí)，水壩和電場(chǎng)的損壞將對(duì)四川和臨近省的一些電站產(chǎn)生壓力。 貨幣走勢(shì)影響價(jià)格方向 影響市場(chǎng)基本面的消息很少，貨幣走勢(shì)比平常對(duì)價(jià)格的影響更大。在下降方面，在2日由于美元升值官方3月期的報(bào)價(jià)下降了315美元/噸， 美元升值是由于公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)可能停止降息從而引起了投機(jī)。例如，最新的美國(guó)采購(gòu)經(jīng)紀(jì)人指數(shù)顯示，制造業(yè)仍然在萎縮，但是是適度的。最新的指數(shù)，在4月是48.6，保持良好，高于歷史的全面經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)41.1的水平。同時(shí)在上升方面，由于歐元對(duì)美元走強(qiáng)可能將價(jià)格推向更高。這導(dǎo)致在6日3月期的日最高價(jià)格上漲了253美元/噸，結(jié)算價(jià)達(dá)到8475美元/噸。
總庫(kù)存上升 也許十分顯著的，交易所總庫(kù)存自去年8月以來首次增長(zhǎng)，5月凈增長(zhǎng)1.19萬噸，截止27日庫(kù)存到達(dá)18.12萬噸。盡管如此，僅僅可以維持3.5天的消耗量仍舊是歷史低點(diǎn)。運(yùn)往LME倉(cāng)庫(kù)的銅抵消了COMEX和上海期交所庫(kù)存的減少。LME庫(kù)存凈增長(zhǎng)1.57萬噸，達(dá)到了12.58萬噸。庫(kù)存在8號(hào)一天增加了1.12萬噸，這是從04年8月17日(3.1萬噸)以來的單日最大增幅。最近庫(kù)存的增加主要是韓國(guó)LME倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存增加。由于不利于套利，中國(guó)金屬的出貨量明顯增加。到期交割運(yùn)往韓國(guó)的銅凈增長(zhǎng)了1.63萬噸，達(dá)到7.71萬噸(代表了63.1%的LME總庫(kù)存)。在其他地方，歐洲帳戶保有17%的LME庫(kù)存，新加坡8.9%，美國(guó)9%以及馬來西亞的3.5%。其它交易所方面，上海庫(kù)存下降了0.38萬噸，達(dá)到4.56萬噸，COMEX庫(kù)存沒有太大變化，維持在0.98萬噸左右。
歐洲溢價(jià)降低 受到LME持續(xù)的現(xiàn)貨升水和現(xiàn)貨市場(chǎng)需求不活躍的影響，歐洲現(xiàn)貨溢價(jià)在這個(gè)月有所下滑。截止28日，三個(gè)月銅的溢價(jià)為$131/t，對(duì)比而言4月為$124/t，3月為$106/t而2月只有$25/t。同時(shí)在需求方面，現(xiàn)貨購(gòu)買力被削弱，消費(fèi)者被長(zhǎng)期合約包圍，受高銅價(jià)和低迷的建筑業(yè)影響，下游對(duì)他們產(chǎn)品的需求也在降低。消費(fèi)者降低了他們的庫(kù)存來應(yīng)對(duì)肯定會(huì)發(fā)生的夏季停工。因而智利和A級(jí)原料現(xiàn)在溢價(jià)為$60-80/t，而4月份的溢價(jià)為$80-90/t。意大利的溢價(jià)從上個(gè)月的$80-90/t滑落到現(xiàn)在的$60-80/t。標(biāo)準(zhǔn)級(jí)別報(bào)價(jià)維持在$10-20/t。隨著停工期的臨近，溢價(jià)可能會(huì)繼續(xù)降低。 但中國(guó)和美國(guó)沒有改變 盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)展，美銅溢價(jià)繼續(xù)維持在5.5–6c/磅。因?yàn)榻ㄖI(yè)低迷，一些消費(fèi)者將原料又賣回現(xiàn)貨市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)方面，LME銅溢價(jià)自上月以來么有改變，繼續(xù)維持在$10-20/t。因?yàn)榉浅２焕谔桌痛罅繋?kù)存，LME金屬當(dāng)?shù)匦枨笕耘f較弱。因?yàn)榭梢赃_(dá)到較高的溢價(jià)，這些原料整備運(yùn)往亞洲(尤其是新加坡和韓國(guó))。有趣的是我們聽說陰極銅在東南亞其他地方溢價(jià)為$70-90/t。 中國(guó)精銅進(jìn)口持續(xù)下降 根據(jù)中國(guó)政府最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)精銅進(jìn)口繼續(xù)下降，同比下降了31.3%(-5.8萬噸)。這使得3月份上海期交所報(bào)價(jià)按照LME交易平均溢價(jià)(除去增值稅)為$416/t，反映出中國(guó)大量的庫(kù)存壓力。套利空間在4月擴(kuò)大到$742/t，預(yù)示著5月進(jìn)口量不會(huì)上升。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量在今年前4個(gè)月顯著上升(+19%)。在需求方面，精銅的需求與去年同期相比沒有變化，而初級(jí)銅的需求上升了24%。需求的差異是因?yàn)殛帢O銅庫(kù)存的大量增加，主要原因是SRB(中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局)的庫(kù)存補(bǔ)給使得2007年一季度庫(kù)存增加(+25萬噸)(SRB被認(rèn)為在2006年曾向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供了15萬噸，而在2007年定向補(bǔ)回)。相比較而言2008年一季度庫(kù)存增加了近10萬噸。另外一個(gè)可以解釋這項(xiàng)差異的因素是中國(guó)初級(jí)銅中使用了更多的廢銅(中國(guó)4月份廢銅進(jìn)口上漲了19%)。我們估計(jì)初級(jí)銅中含有廢銅的比例接近30%。支持初級(jí)銅上漲的因素是對(duì)于銅巨大的需求，這些需求包括能源，交通業(yè)以及空調(diào)生產(chǎn)商。這三個(gè)因素共同消耗了72%的中國(guó)精銅，預(yù)計(jì)今年將分別上漲14.5%，6%和11%，我們預(yù)期中國(guó)精銅消費(fèi)量將上漲10%。
預(yù)期銅庫(kù)存在今年將持續(xù)低位 持續(xù)上升的中國(guó)需求不僅僅能夠抵消其他地區(qū)的疲軟，尤其是美國(guó)和歐洲的消費(fèi)量(預(yù)計(jì)下降1.6%和1.3%)。這兩個(gè)地區(qū)消費(fèi)量的收縮反映了他們建筑業(yè)的減速和高銅價(jià)的影響。預(yù)期今年全球精銅消費(fèi)量仍將上漲4.3%，而供應(yīng)量將上升4%，缺口為17萬噸(2007年缺口為21.5萬噸)。全球陰極銅庫(kù)存將會(huì)略微上漲到43天，這個(gè)水平仍舊顯著締約平均庫(kù)存的60-65天，我們預(yù)期平均價(jià)格為$7724/t，比去年均價(jià)$7124/t上漲8.4%。 商品市場(chǎng)投資基金活動(dòng)更加活躍 較高的銅價(jià)反映出今年頭五個(gè)月的強(qiáng)勁表現(xiàn)(同比上漲22%)和投資基金對(duì)銅和商品市場(chǎng)日益增加的興趣。截止2008年一季度，Bar Cap的管理的商品帳戶總價(jià)值猛增至$2250億(2007年末為$1750億)。對(duì)商品投資的加速增長(zhǎng)，源于投資多樣化的要求，商品與其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低被認(rèn)為是對(duì)抗美元下跌的工具。對(duì)于銅來說，目前的市場(chǎng)與過去不同，不可能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)找到一個(gè)合理的市場(chǎng)價(jià)格。目前的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銅的成本家，刺激著大量的生產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)展。盡管如此，不管有沒有投資基金參與，在有大量確定的供應(yīng)之前銅價(jià)是不會(huì)低于歷史高位的。這反映在我們對(duì)于銅價(jià)的預(yù)期上，分別為$6500/t(2009年)和$5400/t(2010年)。
消費(fèi) 對(duì)需求評(píng)估進(jìn)行了小幅修改 在上個(gè)月的報(bào)告中，我們已經(jīng)對(duì)消費(fèi)預(yù)測(cè)進(jìn)行了小幅修改，最終結(jié)果是我們的預(yù)測(cè)沒有變。本來我們已經(jīng)降低了意大利需求的預(yù)期，由于對(duì)銅和銅合金產(chǎn)品需求下降，同時(shí)由于美國(guó)在年初的幾個(gè)月對(duì)銅盤條產(chǎn)品的需求大于預(yù)期，我們提高了對(duì)美國(guó)需求的預(yù)期。因此，我們預(yù)測(cè)全球精煉銅消費(fèi)今年將增長(zhǎng)4.3%，達(dá)到1870萬噸。在2009年和2010年我們預(yù)計(jì)需求將提高4%和2.2%，分別達(dá)到1940萬噸和1990萬噸。
今年中國(guó)需求將帶動(dòng)全球需求增長(zhǎng) 今年來自中國(guó)的需求正帶動(dòng)全球需求適度的增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)沒有預(yù)測(cè)到有這么好的表現(xiàn)，對(duì)于主要消費(fèi)地區(qū)也就是北美，西歐和日本，需求增長(zhǎng)預(yù)期或者減少或者保持不變。這確實(shí)是我們預(yù)測(cè)的第一次，精煉銅在亞洲的消費(fèi)，排除日本和中國(guó)，將會(huì)超過西歐的需求。 日本低迷的建筑業(yè)制約銅管的需求 日本低迷的建筑業(yè)繼續(xù)拖累對(duì)銅的需求。我們?cè)谏蟼€(gè)月已經(jīng)注意到，在前三個(gè)月住房供給同比2007年下降了9%。根據(jù)日本黃銅制造商協(xié)會(huì)，建筑業(yè)的低迷是銅管在1-3月份同比需求下降7.1%的部分原因。對(duì)于空調(diào)需求較低也造成對(duì)銅管需求低迷的情況。協(xié)會(huì)也報(bào)告了對(duì)黃銅棒的需求有明顯的下降，同時(shí)產(chǎn)量一季度比年初下降了6.7%。
實(shí)際上，在三月份年度同比下降8%已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)15個(gè)月的下降。這主要反映了對(duì)氣體設(shè)備需求的蕭條。 但市場(chǎng)狀況對(duì)銅條有利 然而，協(xié)會(huì)也確實(shí)報(bào)道了對(duì)銅條有利的市場(chǎng)狀況。自年初以來，三月份的產(chǎn)量增加了5.7%，部分原因是由于對(duì)汽車連接器的強(qiáng)勁需求。在年初的兩個(gè)月汽車行業(yè)表現(xiàn)很好，根據(jù)政府的統(tǒng)計(jì)，汽車產(chǎn)量比年初增長(zhǎng)了8.9%。來自電力和電子行業(yè)對(duì)連接器的需求也很有利，反映了對(duì)個(gè)人電腦、平板電視和其他電器設(shè)備的強(qiáng)勁需求。鑒于有利的市場(chǎng)狀況，銅條制造商說在三月份他們能夠進(jìn)行全力生產(chǎn)，這有助于抵消對(duì)其他銅產(chǎn)品和銅合金產(chǎn)品的需求低迷，也就是銅管和銅棒的需求?？傮w上，根據(jù)日本黃銅制造商協(xié)會(huì)，三月份銅和銅合金產(chǎn)品的產(chǎn)出同比增長(zhǎng)了0.3%。這是自去年1月份已來的首次月度增長(zhǎng)。然而，在今年的前三個(gè)月銅和銅合金產(chǎn)品比2007年同期下降了1.2%。 2007/08金融年度日本的鋼線和鋼纜產(chǎn)量出現(xiàn)五年來首次下降 同期在鋼線和鋼纜市場(chǎng)上，日本電子線路制造協(xié)會(huì)最近報(bào)告截止3月份的2007/08財(cái)政年度，鋼線和鋼纜年產(chǎn)量下降了1.7%。這是五年來的首次下降。導(dǎo)致下降的原因是自11月份以來的房屋供給減少。建筑部門年度下降了3.5%。電訊和電力電子部門產(chǎn)量也有所下降，分別下降2.4%、1.5%。電訊業(yè)產(chǎn)量的下降反映了目前光導(dǎo)纖維的替代作用，而電力電子部門需求的下降主要是由于家電行業(yè)的廠商在海外重新進(jìn)行部署。其他地方的汽車銷量和交付電纜同比分別增長(zhǎng)6.3%和0.2%。汽車銷量的增長(zhǎng)反映了對(duì)束線的強(qiáng)烈需求，同時(shí)因?yàn)榘l(fā)電公司下屬的設(shè)備投資公司的運(yùn)行，對(duì)電力電纜的需求保持高位。然而，記錄的對(duì)鋼繩和電纜的基本需求量在本年前三個(gè)月同比下降了0.9%。預(yù)期今年鋼繩產(chǎn)量會(huì)有較小恢復(fù)，印度銅需求強(qiáng)勁 因?yàn)閲?guó)內(nèi)金屬棒產(chǎn)量增長(zhǎng)，印度對(duì)銅的需求持續(xù)強(qiáng)勁。
銅工業(yè)協(xié)會(huì)最近報(bào)告指出，其盤條產(chǎn)量比07年同期增長(zhǎng)了21.6%。去年生產(chǎn)銅21.3萬噸，比06年增長(zhǎng)22.4%。汽車、建筑業(yè)、電力、電子部門的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的穩(wěn)定提高給予其很大支撐。不幸的是并非所有盤條制造商的產(chǎn)量都那么大，這證實(shí)了我們的預(yù)測(cè)，本年印度的銅產(chǎn)量增長(zhǎng)7.9%，低于07年24%的增長(zhǎng)。 朝鮮南部依然疲弱 在亞洲其他地方，對(duì)銅的需求并不理想，尤其是在南朝鮮。這個(gè)市場(chǎng)對(duì)銅線棒和銅合金的需求不大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)其無任何意義。國(guó)內(nèi)需求也受到高價(jià)銅的限制，導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買時(shí)只能滿足當(dāng)前的需求，并對(duì)銅廢料進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑倮谩?BR>
銅線棒的出口市場(chǎng)去年起開始滑落。最新的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，出口銅線材一季度同比下跌5.2%(-1.5kt)。出口至中國(guó)的特別低，同比下降12%(-2.2kt)。這反映了倫敦金屬交易所的交易價(jià)格在本年一季度出現(xiàn)溢價(jià)。預(yù)期剩下的時(shí)間會(huì)有較小的復(fù)蘇，這也證實(shí)了我們對(duì)銅的消費(fèi)量增長(zhǎng)1.9%的預(yù)測(cè)。然而77萬噸的消費(fèi)量與2004年95萬噸的最高點(diǎn)相差還很大。 美國(guó)的住房供給開始持續(xù)走低 美國(guó)低迷的建筑業(yè)并無緩解。依據(jù)政府的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，四月份房屋開工同比下降了30.6%，比三月份上漲8.2%。不過，對(duì)金屬推動(dòng)作用更強(qiáng)的新建獨(dú)戶住宅，在四月份比年初下降了42.2%，環(huán)比下降1.7%。更令人擔(dān)憂的是預(yù)期摩納哥城在2008年住宅和非住宅建設(shè)將會(huì)下滑。這是15年來雙方第一次這么默契。通常不同部門有不同的發(fā)展周期，一部分的弱勢(shì)會(huì)與另一股強(qiáng)勢(shì)所抵消，此消彼長(zhǎng)。這將不利于美國(guó)未來建筑用銅消費(fèi)占41%的預(yù)期。
與汽車生產(chǎn)一樣 因?yàn)榫o縮信貸和燃料價(jià)格上漲，汽車行業(yè)對(duì)銅的需求持續(xù)走弱。預(yù)期價(jià)格繼續(xù)上漲將會(huì)影響消費(fèi)者的消費(fèi)行為，并對(duì)金屬的消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。今年一季度，皮卡車和休閑旅行車的銷量比去年同期分別下跌15%和24.5%，小汽車的銷售量同比上漲1.8%。然而，到四月份小汽車的累計(jì)銷量下降19.2%，皮卡車和休閑旅行車分別下降19.9%和32.8%。一季度，汽車總銷售為1M units，同比下降2.9%，皮卡車和休閑旅行車的產(chǎn)量為1.5M units，下降14%。通用汽車卡車和休閑旅行車產(chǎn)量持續(xù)下滑，尼桑和豐田計(jì)劃未來縮減卡車產(chǎn)量。這將對(duì)銅需求產(chǎn)生不利影響，因?yàn)槿ツ昝绹?guó)汽車業(yè)占銅消費(fèi)量的10%(200kt)。 美國(guó)銅線進(jìn)口下降 建筑和汽車行業(yè)的市場(chǎng)前景慘淡，預(yù)期美國(guó)精煉銅的消費(fèi)量將會(huì)縮減1.6%，達(dá)2.1Mt。較之前縮減2.4%的估計(jì)，可看出銅線市場(chǎng)有復(fù)蘇微弱。依據(jù)美國(guó)統(tǒng)計(jì)局(ABMS)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字，國(guó)內(nèi)盤條的生產(chǎn)在年初的兩個(gè)月增加了3.3%(+19.6kt)。然而，我們聽說這一改善是由于進(jìn)口量下降，根據(jù)ABMS，到2月份進(jìn)口量同比下降了35.7%(-31.2kt)。
美元的持續(xù)疲軟，意味著在此期間相對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，進(jìn)口沒有競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，較高的銅價(jià)意味著許多出口國(guó)達(dá)成其普惠制(普遍優(yōu)惠制)，按美元計(jì)算。本年前兩個(gè)月從墨西哥和俄羅斯進(jìn)口的最大跌幅分別為80.5%(-11.5kt)和48.9%(-8.3kt)。 歐洲KME報(bào)告一季度業(yè)績(jī)不佳 從去年第二季度到今年的一季度，歐洲對(duì)銅及銅合金產(chǎn)品的需求放緩。銅及銅合金的最大區(qū)域生產(chǎn)商最近報(bào)告，今年前三個(gè)月生產(chǎn)下滑12.3%。下降很大程度上反映了工業(yè)應(yīng)用和建造業(yè)產(chǎn)品需求減少。需求疲軟，建筑業(yè)銅價(jià)居高，價(jià)格波動(dòng)造成的不確定性，使最終用戶重視開銷并維持庫(kù)存在最低限度。我們不期望銅及銅合金的市場(chǎng)狀況在今年剩余時(shí)間會(huì)有顯著改善。預(yù)期今年歐洲精煉銅的消費(fèi)量會(huì)下降1.3%，達(dá)360萬噸。
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