銅之家網(wǎng)訊：中國精銅凈進口量大幅減少，出口量創(chuàng)新高。中國是全球精銅消費的第一大凈進口國。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年中國精銅凈進口量占全球產(chǎn)量的14.15%。2012年精銅的凈進口量雖然整體處于相對高位，卻呈逐月下降態(tài)勢，其中2月的凈進口量為年內(nèi)最高，達37.51萬噸，4月的凈進口量為年內(nèi)最低，達24.55萬噸，環(huán)比減少23.08%。4月精銅凈進口量大幅減少的原因何在，后期進出口市場的變化又將如何？本文將對此予以分析。
銅凈進口量的大幅減少，一方面在于進口數(shù)量的減少，另一方面在于出口數(shù)量的大幅增加。中國4月精銅進口量為27.29萬噸，環(huán)比下滑21.1%，同比增長70.3%，4月單月進口量降至去年9月以來的新低；4月精銅出口量為2.74萬噸，與3月的進口數(shù)量基本持平，創(chuàng)下自2011年5月以來的新高。
長期以來，中國精銅的進口增速被國際市場視為“中國需求”的風向標。然而近年來，部分國內(nèi)企業(yè)為獲取低息資金，進口了大量的“融資銅”。一方面，在遠期信用證支付方式存在的背景下，銅的高單價使少量的銅可撬動較大的資金量；另一方面，作為世界銅消費的第一大國，充足的需求量使進口后轉(zhuǎn)手套出現(xiàn)金的可操作性大大增加。在國內(nèi)資金成本高企的環(huán)境下，企業(yè)通過“融資銅”獲得的資金可用于現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)、參與民間借貸或證券投資等。
過多的進口造成國內(nèi)的庫存位于高位，在實體經(jīng)濟萎靡的情況下，增大了去庫存的壓力，明顯壓制國內(nèi)銅價走勢，導致滬倫比值持續(xù)走低。2012年4月底，期銅的滬倫比值已降至7以下，遠低于合理區(qū)間，創(chuàng)下近兩年來的新低。過低的兩市比價不利于進口以及保稅區(qū)庫存高企的雙重風險大幅削減了市場的融資熱情，下游消費企業(yè)需求疲軟也在一定程度上打擊了貿(mào)易商的進口熱情，導致進口數(shù)量環(huán)比大幅下降。
2012年4月的精銅出口量升至近幾個月的新高，究其原因，一方面是倫敦銅庫存從2011年6月的峰值約47萬噸持續(xù)回落至2012年5月初的23萬噸，讓國際機構(gòu)看到買漲倫敦銅的獲利機會，另一方面?zhèn)餮試鴥?nèi)大量的銅空頭頭寸，絕不是23萬噸庫存所能完全“消化”。在此背景下，某些國際大型機構(gòu)利用其掌握的LME交割倉庫，通過轉(zhuǎn)移庫存、拉抬銅注銷倉單和現(xiàn)貨升水的方式，人為提升LME銅價，從而使市場結(jié)構(gòu)扭曲，滬倫比值進一步走低，境內(nèi)外銅價倒掛嚴重。如此，進口一噸銅精礦或廢雜銅加工成陰極銅在國內(nèi)銷售的虧損額遠大于出口虧損額，國內(nèi)銅企被迫向LME交倉或出口。
與此同時，國內(nèi)銅企向LME交倉或出口銅，將改善境內(nèi)外的供求關(guān)系，提高不合理的滬倫比值，并拉低LME的現(xiàn)貨銅升水值，改善價格結(jié)構(gòu)，有助于市場恢復正常。而在倫銅現(xiàn)貨價格對3個月期銅價格升水且備有現(xiàn)貨的情況下，國內(nèi)銅企可以在拋出現(xiàn)貨的同時買入倫銅期貨，獲得穩(wěn)定的套利空間。
出口量的迅速增加造成國內(nèi)保稅區(qū)倉庫的銅加速向LME倉庫流動。5月份之后，LME的亞洲庫存增加了近4萬噸，顯著改善了海外銅市供應緊張的格局。國際銅價大幅下跌，滬倫比值迅速上升，倫銅現(xiàn)貨升水顯著下降。截止5月30日，期銅的滬倫比值從5月1日的6.93升至7.43；而倫銅的現(xiàn)貨升貼水值則從5月1日的升水97美元/噸快速回落至升水9美元/噸。國內(nèi)反套頭寸基本解套，達到銅企的出口目的。
而國內(nèi)銅企適時中止了銅的海外交割計劃也頗有深意。一方面，期銅滬倫比值的上升使兩市價差大幅縮小，繼續(xù)出口將出現(xiàn)虧損；另一方面，歐債危機繼續(xù)惡化，面對宏觀環(huán)境的不確定性，銅市多空雙方均退場觀望，國內(nèi)銅企也不例外。
當前銅的供需形勢是：歐美經(jīng)濟疲軟，中國經(jīng)濟今明兩年軟著陸的可能性較大，國內(nèi)外市場對于銅的需求將有所下降。展望后市，在滬倫比值有所回升、國內(nèi)庫存壓力得到緩解的情況下，后期精銅的進口量或有增加，但在國內(nèi)終端需求仍顯疲弱的情況下，增加幅度有限；由于國內(nèi)仍存在很大一部分的融資銅，且伴隨著5月銅價的大幅下挫，融資銅遭遇的虧損越來越大，融資銅的存在將繼續(xù)令銅價承壓，未來其主要的出路即為出口貿(mào)易，所以預計5月精煉銅的出口量將繼續(xù)增加?？傮w看來，后期的銅凈進口量仍有一定的下降空間，但降幅大大降低。
