一、2007年10月銅價走勢回顧
回顧07年10月的銅的走勢,期價沒有承接9月以來的漲勢，從K線圖來看可以分為二個階段，第一階段10月1日至10月3日，市場預(yù)期強勁的節(jié)后中國消費給予市場較強的信心，及一系列的利多因素激勵下市場承接9月的漲勢,出現(xiàn)大幅的上漲行情，LME三月銅突破8000美元大關(guān)一度觸及8320美元的年內(nèi)高點. 第一階段10月4日至10月31日,節(jié)后強勁的國內(nèi)消費并沒有出現(xiàn), 次級貸危機的余威導(dǎo)致美國公布的經(jīng)濟指標(biāo)整體偏空,LME庫存大幅增加,LME現(xiàn)貨升水出現(xiàn)大幅下降,銅價出現(xiàn)單邊震蕩下跌走勢,一連擊穿8000、7800、7700美元的關(guān)鍵技術(shù)阻力位，在觸及7645美元的月低點，最終收于7750美元，著也是本年度第三次觸及8000美元上方后再度下滑。截止10月31日LME三月銅在本月較上月的收盤價下跌250美元,跌幅為3.13%。滬銅走勢弱于LME，主力合約0801最終下跌2800元，收于65200元，跌幅為4.12%。震蕩區(qū)間為64740-68800元。
二.影響11月銅價的多空因素分析
（一）美國經(jīng)濟方面：(1)消費者信心方面：盡管夏季金融市場動蕩日趨平穩(wěn)，同時近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表示強勁，但美國10月消費者信心指數(shù)卻意外下滑。數(shù)據(jù)顯示，美國10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值降至82.0，為2006年9月來最低，9月終值為83.4。此前經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美國10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值為84.5。雖然美國10月密歇根大學(xué)消費者現(xiàn)況指數(shù)初值由9月終值97.9上升至98.2，但是消費者預(yù)期指數(shù)由74.1下降至71.6。報告顯示，雖然美聯(lián)儲降息50個基點，但是美國通脹預(yù)期可能將持續(xù)降低。?美國10月密歇根大學(xué)消費者一年期通脹預(yù)期為3.0%，9月終值為3.1%；消費者五年期通脹預(yù)期為2.8%，9月終值為2.9%。 最近一段時間美國消費者信心小幅下滑，經(jīng)濟面消息好壞不一繼續(xù)令經(jīng)濟前景不明朗。
(2)在銅用量占40%的營建方面: 美國9月成屋銷售下降8.0%，年率為504萬戶，為1999年記錄以來低點。其中，9月單屋銷售年率為438萬戶，為1998年1月來最低水平。8月的信貸危機無疑對房屋銷售產(chǎn)生了影響，這尤其表現(xiàn)在垃圾抵押貸款購房方面，因此，高端住房市場也遭遇重大下滑。美國9月房屋售價中值為21.17萬美元，較去年同期的22.09萬美元下降4.2%。8月房屋售價中值為22.44萬美元。美國9月房屋庫存上升0.4%，至440萬戶，按照當(dāng)前的銷售步伐，這些庫存需要10.5個月才能售罄，8月份房屋庫存/銷售比為9.6個月，初值為10個月。受西部地區(qū)需求推動，美國9月新屋銷售從8月份的暴跌中小幅反彈，但8月數(shù)據(jù)大幅下修。報告顯示，美國9月新屋銷售上升4.8%，季調(diào)后年率為77萬戶；8月修正后為年率下降7.9 %，年率為73.5萬戶，初值為79.5萬戶。其中，美國西部地區(qū)9月新屋銷售上升37.7%，南部地區(qū)上升0.5%，東北部地區(qū)與中西部地區(qū)分別下降6.6%與19.5%。折合成年率，美國9月新屋銷售年率下降23.3%。美國9月新屋售價中值上升5.0%，為23.8萬美元，售價均值下降2.8%，至28.8萬美元。美國商務(wù)部指出，美國9月新屋庫存/銷售比為8.3個月，即按照當(dāng)前的銷售水平，當(dāng)前庫存需要8.3個月才能售罄。8月為9.0個月。至9月底，美國待售新屋大約為52.3萬戶，8月時為53.1萬戶。美國9月未季調(diào)實際新屋銷售數(shù)量大約為6萬戶，8月為6.3萬戶。8月份美國10座城市綜合月率指數(shù)降0.8%，至214.35，年率降5%。該指數(shù)最劇烈的下跌發(fā)生在1991年4月，當(dāng)時跌幅為6.3%。美國20座城市綜合月率指數(shù)降0.7%，至197.16，年率降4.4%。上述兩個指數(shù)描述的是自年初以來的價格下跌，當(dāng)時房屋庫存迅速增加和信貸狀況緊張使住房市場急劇惡化。數(shù)據(jù)顯示，8月份美國單屋現(xiàn)房價格進一步下跌，出現(xiàn)1991年6月以來最大跌幅。同時因貸款機構(gòu)提高放款門檻，令借款這難以獲得抵押貸款，使得庫存數(shù)量大增，美國10月NAHB房價指數(shù)降至18，為房屋建筑商的信心連續(xù)第八個月下滑，并創(chuàng)下該指數(shù)編撰以來的歷史最低水平。該指數(shù)若低于50，則說明更多營建商認為市場形勢不佳。分項指標(biāo)方面，美國10月份NAHB單屋銷售現(xiàn)況指數(shù)從9月份的20降至18，未來6個月的銷售預(yù)期指數(shù)持平于9月的26，潛在購房者指數(shù)自9月份的17下滑至15。美國以年率計算的新屋開工下挫10.2%，至119.1萬戶。與去年同期相比，美國9月新屋開工重挫30.8%。我們從營建業(yè)的基本情況可以看到美國房產(chǎn)市場的現(xiàn)狀慘淡，前景中依然存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性，新屋和成屋銷售依然不暢，處境艱難的房產(chǎn)市場將可能在未來數(shù)個季度內(nèi)繼續(xù)拖累GDP增長。
(3)工業(yè)方面:美國9月工業(yè)產(chǎn)出上升，產(chǎn)能利用率持平。報告顯示，美國9月工業(yè)產(chǎn)出月率上升0.1%，；9月產(chǎn)能利用率為82.1%，，；報告還表明，美國9月制造業(yè)產(chǎn)出月率下降0.1%，8月下降0.4%；制造業(yè)產(chǎn)能利用率下降0.1%，至80.4%。此外，美國9月耐用品產(chǎn)出月率下降0.1%，非耐用品產(chǎn)出月率上升0.1% 。9月耐用品訂單下降1.7%，季調(diào)后，為2145.3億美元。美國8月耐用品訂單修正后下降5.3%，修正前為下降4.9%。美國耐用品訂單連續(xù)兩個月下滑，在市場的預(yù)料之外。不過，追蹤商業(yè)投資的分項指標(biāo)出現(xiàn)上升。美國9月剔除飛機外非國防資本商品訂單上升0.4%，裝船增加1.0%。這表明緊縮的信貸環(huán)境，并沒有影響9月的支出。8月提出飛機外非國防資本商品訂單增加1.8%。報告同時顯示，交通運輸類訂單在9月份大幅下滑6.3%，降幅甚至高于8月。美國供應(yīng)管理協(xié)會發(fā)布報告顯示，其制造業(yè)活動指數(shù)從9月的52跌至50.9，8月份為52.9。該指數(shù)超過50表明制造業(yè)部門在擴張。接受調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計10月份指數(shù)為51.6。報告指出，美國通脹壓力已經(jīng)上升，物價指數(shù)已經(jīng)達到63，高于上月的59。10月份美國工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)降至49.6，低于上月的54.6；新訂單指數(shù)為52.5，低于9月份的53.4。該機構(gòu)的制造業(yè)就業(yè)指數(shù)10月份為52，高于9月份的51.7。庫存指數(shù)為47.2，高于9月份的41.6。說明10月份美國工廠活動減弱。從制造業(yè)的數(shù)據(jù)來看由于次級債的危機未來美國制造業(yè)盡管還在進一步的擴張，但較前期有放緩的跡象。
（４）盡管房產(chǎn)市場低迷，但受出口增長以及消費者支出大幅增長推動，美國第三季度經(jīng)濟增長加速，但核心個人消費支出物價有所上升。數(shù)據(jù)顯示，美國第三季度GDP季調(diào)后年率上升3.9%，為2006年增長4.8%以來的最高水平。美國第二季度GDP增長3.8%，第一季度僅增長0.6%。同時美國第三季度勞工成本季率增幅由第二季度的0.9%下降至0.8%，此前經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計為上升0.9%；該數(shù)據(jù)年率上升3.3%，與預(yù)期持平。可見持續(xù)貶值的美元在有效的刺激美國制造業(yè)的發(fā)展,從而進一步刺激經(jīng)濟的增長.
（5）美聯(lián)儲動態(tài)及次級房貸風(fēng)暴方面：美聯(lián)儲官員今年早些時候曾擔(dān)心就業(yè)市場趨緊引起的高資源利用率將加劇通脹上行風(fēng)險，但最近數(shù)月就業(yè)增長顯著放緩、失業(yè)率持續(xù)上升，這無疑將緩和未來幾個月的通脹壓力。美聯(lián)儲(Fed)10月31日晚間宣布下調(diào)其聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率25基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.50%，是繼9月美國聯(lián)邦儲備委員會將聯(lián)邦基金利率大幅下調(diào)50個基點后再度下調(diào)其聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率, 這也是Fed在四年多以來第二次減息。以阻止房市疲軟拖累經(jīng)濟增長放緩。但在隨之公布的會議聲明中，美聯(lián)儲官員暗示，經(jīng)濟增長面臨的下行風(fēng)險和通脹面臨的上行風(fēng)險"基本平衡"，如有必要將采取行動以促進物價穩(wěn)定及經(jīng)濟增長，這預(yù)示未來降息存在不確定性。但盡管如此依然無法挽救持續(xù)走弱的美元為銅價提供支持。
(二).國內(nèi)方面: 中國9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至56.1，為連續(xù)第34個月大于50，8月份該指數(shù)為54。該指數(shù)大于50表示制造業(yè)活動處于擴張狀態(tài)，低于50則相反。在PMI各分項指數(shù)中， 9月份只有石油加工及煉焦業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的PMI小于50，其余18個行業(yè)的PMI均大于50. 中國今年1－9月消費者價格指數(shù)(CPI)較上年同期增長4.1%，1－9月核心CPI增速為0.8%。9月CPI上升6.2%.中國前三個季度全國固定資產(chǎn)投資較上年同期增長25.7%，增速較上半年放緩。中國1-9月零售銷售同比增長15.9%。初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值166043億元，同比增長11.5%，比上年同期加快0.7個百分點。其中，一季度增長11.1%，二季度增長11.9%，三季度增長11.5%。中國今年1-9月貸款投資年增14.5%，增幅高于今年前8個月的12.7%，自籌資金投資也繼續(xù)快速增長。貸款投資的加快增長正值貸款增長加速之際，國務(wù)院(State Council)周三表示，將繼續(xù)把控制信貸和投資增長作為第四季度社會經(jīng)濟調(diào)控的一項任務(wù)。截至9月底，中國貸款余額年增17.3%，略快于8月的17.0%。同時，今年1-9月自籌資金投資增長32.2%，與前8個月的增速相當(dāng)。為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行周六(13日)宣布，從2007年10月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。此次調(diào)整后，普通存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)。很明顯在流動性泛濫仍困擾中國經(jīng)濟發(fā)展的情況下，加上通脹壓力居高不下，央行再度升息似乎已迫在眉睫。表明宏觀調(diào)控力度在加大.
（三）.行業(yè)方面： 國際銅業(yè)研究組織(ICSG)周一經(jīng)季節(jié)調(diào)整後的數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月全球銅市供給量較需求量短缺31.8萬噸,去年同期則為短缺2.6萬噸.ICSC稱,全球精銅產(chǎn)量為1,047萬噸,消費量為1,079萬噸. ILSG的數(shù)據(jù)同時顯示：中國的強勁需求使得截至7月份今年全球精銅市場缺口31.8萬噸，同期庫存減少了超過10萬噸，其中最主要原因是中國的表觀消費包括了超過10萬噸的建庫。中國的強勁需求帶動全球需求維持高速增長。截至7月份全球消費年同比增長7.3％，但中國以外地區(qū)需求增長下跌0.4％，中國表觀消費增長37.6％，而歐洲7月份的消費年同比減少7.2％?？紤]到今年年初中國消費的增長包括了部分的減庫，隨著減庫速度的下降，今年余下時間需求增長也會跟著減低，也就是理論上市場會進入短期的過剩。但是供需缺口仍然巨大，這使得原來緊張的供求會短暫的緩解。
（四）中國銅的進口量由8月份的87192噸增加到9月份的102078噸，增加15000噸增加17.1％，但仍低于3月份的進口量的202955噸,9月份精銅出口表現(xiàn)相反，從8月份的20980噸下跌至4290噸，使得凈進口量變?yōu)?7778噸。雖然9月份的凈進口量仍低于3月份的200000噸，但以及比8月份的66212噸多了31576噸（差不多增加50％）。2007年前9個月的凈進口量達1102000噸，比2006年同期的386000噸足足多了700000噸。9月份中國精銅產(chǎn)量月環(huán)比增長0.6％至273.5萬噸，為歷史最高水平，而頭9個月產(chǎn)量年同比增加34.7萬噸到250.2萬噸中國9月份表觀需求（產(chǎn)量加上進口量減去出口量）年同比增長30％，增幅驚人,但這仍屬于今年的正常范圍.雖然國內(nèi)預(yù)期較強的宏觀調(diào)控,但仍可見國內(nèi)銅消費的旺盛，中國因素依然是推動銅價上揚的主要因素。中國因素依然會起主導(dǎo)作用。不過從目前現(xiàn)貨的表現(xiàn)來看國內(nèi)供應(yīng)還是相當(dāng)?shù)某湓?
（五）. 從庫存上來看，LME在10月庫存量大幅增加29975噸至160,750噸，足以供應(yīng)全球三天以上的消費,自9月底以來的增幅超過20%.LME至目前為止注銷倉單繼續(xù)小幅增加525噸至1700噸?？梢钥吹阶N倉單在低位，庫存可能會增加， LME高的現(xiàn)貨升水出現(xiàn)大幅下降,幾乎平水。上海庫存同期大幅增加8362噸至56153噸，在LME庫存大幅增加的同時上海出現(xiàn)大幅增加,說明近段時間庫存的增加對銅價確實產(chǎn)生較大的壓力.
（七）國內(nèi)外銅的的比價關(guān)系來看:民幣升值因素已經(jīng)成為影響國內(nèi)外商品長期比價變化的主要因素，無論是以出口為主的商品還是以進口為主的商品，國內(nèi)商品價格與國外相同商品價格的比值長期已經(jīng)呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢。在未來數(shù)周人民幣升值步伐將進一步加快。到了上海和LME的比價出現(xiàn)回落至8.38, 比價為正常偏低水平。直接反映國內(nèi)在10月的走勢明顯弱于外盤。
三．綜合評價：從以上幾個方面看出：一方面LME原有高的現(xiàn)貨升水大幅向下,顯示了目前LME庫存大幅增加狀態(tài)。目前國內(nèi)和LME的比價小幅回升至8.46，比價嚴(yán)重偏低。另一方面顯示美國低迷的營建業(yè)和國內(nèi)方面可能帶來的宏觀調(diào)控措施?？梢姸嗫找蛩叵嗷ソ豢?。導(dǎo)致今年以來銅的強勢并不是美國的銅的需求增加導(dǎo)致的，推動銅價的上揚主要是中國因素、美元的貶值、及供應(yīng)中斷的不可抗力形成的，只要這幾方面的因素不能得到改觀，期價的下檔空間就比較有限，同時盡管截止目前為止尚不能斷言美國經(jīng)濟已經(jīng)完全擺脫次級債市場危機對經(jīng)濟的沖擊，但也表明美國經(jīng)濟未達到原來人們想象的嚴(yán)重程度。目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)是最重要的交投指引.數(shù)據(jù)變好意味著金屬前景較為正面。
技術(shù)面上: 從技術(shù)角度上看：LME三月銅再次下破7800美元，技術(shù)上為小雙頭,中短期偏空。但由于美元的貶值及低的國內(nèi)外比價是銅價還不具備熊市的條件,也就是下?lián)醯目臻g有限,估計11月銅在多空因素的交織下以區(qū)間震蕩為主 ，震蕩區(qū)間在7200-7800美元 一線。
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