銅之家網(wǎng)訊：希臘債務(wù)危機(jī)再陷兩難，官方債務(wù)重組或?yàn)樯喜?。歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)們將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二(11月20日)舉行特別會(huì)議，很有可能對(duì)希臘再一輪315億歐元救助基金做出決議。財(cái)長(zhǎng)們同時(shí)還將商議，如果給予希臘債務(wù)削減兩年的寬限，如何覆蓋額外高達(dá)326億歐元的融資需求。而國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德更是決定縮短亞洲訪問(wèn)行程，奔赴歐洲出席該會(huì)議。
希臘的“債主們”正陷入這樣一個(gè)兩難：如何才能進(jìn)一步降低希臘不可持續(xù)的債務(wù)，但他們自己又不至于承擔(dān)損失呢？
目前討論的一個(gè)提議就是從私人部門(mén)手中自愿回購(gòu)希臘債務(wù)。在今年3月的私人部門(mén)參與債務(wù)減記(PSI)之后，私人部門(mén)還持有約620億歐元各種期限的希臘債券。
希臘債券經(jīng)紀(jì)商Exotix稱，這些債券目前在市面上的平均價(jià)格僅為25歐分。如果希臘提出按40歐分的價(jià)格回購(gòu)這些已發(fā)行的債券，那么從理論上來(lái)說(shuō)，就可以大幅削減債務(wù)。
這一方法在歐債危機(jī)爆發(fā)后就曾被討論過(guò)，但在最近歐盟和IMF對(duì)如何解決希臘債務(wù)問(wèn)題陷入分歧的背景下，正變得越來(lái)越流行。
然而，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為債務(wù)回購(gòu)是個(gè)壞主意，官方債權(quán)人只是在繼續(xù)推遲不可避免的官方部門(mén)參與債務(wù)減記(OSI)罷了。
“債務(wù)回購(gòu)將是很不理性的。”紐約對(duì)沖基金公司Greylock Capital主席Hans Humes說(shuō)，“他們應(yīng)該停止從私人部門(mén)身上想辦法，聚焦官方部門(mén)債務(wù)。”
希臘總共欠下了3270億歐元的債務(wù)，在經(jīng)過(guò)PSI債務(wù)減記后，私人部門(mén)債務(wù)僅剩一小部分。歐洲臨時(shí)性救助基金歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)目前已經(jīng)借給希臘740億歐元，歐洲各國(guó)對(duì)希臘的雙邊貸款也有530億歐元。
而且，由私人部門(mén)投資者持有的希臘債務(wù)并不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)希臘構(gòu)成償債壓力。將于未來(lái)10年內(nèi)到期的債務(wù)主要由官方部門(mén)持有。Exotix經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gabriel Sterne認(rèn)為：“債務(wù)回購(gòu)只會(huì)是浪費(fèi)錢(qián)，未來(lái)10年里，根本沒(méi)有重組后的私人部門(mén)債務(wù)到期。”更何況，官方部門(mén)的貸款成本也高于私人部門(mén)。
回購(gòu)債券需要一大筆錢(qián)，而問(wèn)題是：錢(qián)從哪里來(lái)？要知道，IMF和歐盟甚至連希臘的315億歐元救助都還沒(méi)有發(fā)放。
這筆救助貸款之所以不斷被推遲發(fā)放，是由于官方債權(quán)人至今未能就如何調(diào)整對(duì)希臘的救助計(jì)劃以及誰(shuí)來(lái)為融資漏洞埋單達(dá)成一致。IMF希望歐元區(qū)能夠接受貸款損失，這樣就能讓希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，并有望在2020年將債務(wù)占GDP比率降至120%。歐盟官員卻拒絕這么做，而且希望將上述目標(biāo)推后至2022年。
一些人建議，債券回購(gòu)需要的資金可以來(lái)自希臘私有化項(xiàng)目所得，或是使用這些國(guó)有資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股互換。不過(guò)投資者似乎對(duì)此興趣不大。
另一個(gè)建議就是，使用歐洲央行對(duì)購(gòu)買(mǎi)希臘債券放棄的利潤(rùn)，預(yù)計(jì)這一數(shù)額在130億至150億歐元之間，且歐洲央行已經(jīng)答應(yīng)將它們還給各國(guó)財(cái)政部。
不過(guò)，由于希臘債務(wù)占GDP比率不斷攀升的根本原因在于經(jīng)濟(jì)衰退，相比債務(wù)回購(gòu)，或許用這些錢(qián)來(lái)解決國(guó)內(nèi)銀行業(yè)問(wèn)題和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更能“用在刀刃上”。要知道，希臘即將在2013年步入經(jīng)濟(jì)衰退的第六個(gè)年頭。如果能夠幫助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，負(fù)債率同樣能夠降低而且更具可持續(xù)性。
債務(wù)回購(gòu)并沒(méi)有什么成功的現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)。世界銀行[微博]原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安妮·克魯格(Anne Krueger)稱：“回購(gòu)無(wú)法解決債務(wù)問(wèn)題，它僅僅抬高了二級(jí)市場(chǎng)的債券價(jià)格。而就算債務(wù)回購(gòu)獲得成功，希臘仍有一大堆不可維持的債務(wù)。”
投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍相信，某種形式的官方部門(mén)債務(wù)重組——無(wú)論是直接還是間接、通過(guò)免息還是延長(zhǎng)期限——最終都將是不可避免的。換句話說(shuō)，希臘債務(wù)的最終解決方法很可能是某種形式的OSI。
希臘的“債主們”正陷入這樣一個(gè)兩難：如何才能進(jìn)一步降低希臘不可持續(xù)的債務(wù)，但他們自己又不至于承擔(dān)損失呢？
目前討論的一個(gè)提議就是從私人部門(mén)手中自愿回購(gòu)希臘債務(wù)。在今年3月的私人部門(mén)參與債務(wù)減記(PSI)之后，私人部門(mén)還持有約620億歐元各種期限的希臘債券。
希臘債券經(jīng)紀(jì)商Exotix稱，這些債券目前在市面上的平均價(jià)格僅為25歐分。如果希臘提出按40歐分的價(jià)格回購(gòu)這些已發(fā)行的債券，那么從理論上來(lái)說(shuō)，就可以大幅削減債務(wù)。
這一方法在歐債危機(jī)爆發(fā)后就曾被討論過(guò)，但在最近歐盟和IMF對(duì)如何解決希臘債務(wù)問(wèn)題陷入分歧的背景下，正變得越來(lái)越流行。
然而，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為債務(wù)回購(gòu)是個(gè)壞主意，官方債權(quán)人只是在繼續(xù)推遲不可避免的官方部門(mén)參與債務(wù)減記(OSI)罷了。
“債務(wù)回購(gòu)將是很不理性的。”紐約對(duì)沖基金公司Greylock Capital主席Hans Humes說(shuō)，“他們應(yīng)該停止從私人部門(mén)身上想辦法，聚焦官方部門(mén)債務(wù)。”
希臘總共欠下了3270億歐元的債務(wù)，在經(jīng)過(guò)PSI債務(wù)減記后，私人部門(mén)債務(wù)僅剩一小部分。歐洲臨時(shí)性救助基金歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)目前已經(jīng)借給希臘740億歐元，歐洲各國(guó)對(duì)希臘的雙邊貸款也有530億歐元。
而且，由私人部門(mén)投資者持有的希臘債務(wù)并不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)希臘構(gòu)成償債壓力。將于未來(lái)10年內(nèi)到期的債務(wù)主要由官方部門(mén)持有。Exotix經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gabriel Sterne認(rèn)為：“債務(wù)回購(gòu)只會(huì)是浪費(fèi)錢(qián)，未來(lái)10年里，根本沒(méi)有重組后的私人部門(mén)債務(wù)到期。”更何況，官方部門(mén)的貸款成本也高于私人部門(mén)。
回購(gòu)債券需要一大筆錢(qián)，而問(wèn)題是：錢(qián)從哪里來(lái)？要知道，IMF和歐盟甚至連希臘的315億歐元救助都還沒(méi)有發(fā)放。
這筆救助貸款之所以不斷被推遲發(fā)放，是由于官方債權(quán)人至今未能就如何調(diào)整對(duì)希臘的救助計(jì)劃以及誰(shuí)來(lái)為融資漏洞埋單達(dá)成一致。IMF希望歐元區(qū)能夠接受貸款損失，這樣就能讓希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，并有望在2020年將債務(wù)占GDP比率降至120%。歐盟官員卻拒絕這么做，而且希望將上述目標(biāo)推后至2022年。
一些人建議，債券回購(gòu)需要的資金可以來(lái)自希臘私有化項(xiàng)目所得，或是使用這些國(guó)有資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股互換。不過(guò)投資者似乎對(duì)此興趣不大。
另一個(gè)建議就是，使用歐洲央行對(duì)購(gòu)買(mǎi)希臘債券放棄的利潤(rùn)，預(yù)計(jì)這一數(shù)額在130億至150億歐元之間，且歐洲央行已經(jīng)答應(yīng)將它們還給各國(guó)財(cái)政部。
不過(guò)，由于希臘債務(wù)占GDP比率不斷攀升的根本原因在于經(jīng)濟(jì)衰退，相比債務(wù)回購(gòu)，或許用這些錢(qián)來(lái)解決國(guó)內(nèi)銀行業(yè)問(wèn)題和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更能“用在刀刃上”。要知道，希臘即將在2013年步入經(jīng)濟(jì)衰退的第六個(gè)年頭。如果能夠幫助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，負(fù)債率同樣能夠降低而且更具可持續(xù)性。
債務(wù)回購(gòu)并沒(méi)有什么成功的現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)。世界銀行[微博]原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安妮·克魯格(Anne Krueger)稱：“回購(gòu)無(wú)法解決債務(wù)問(wèn)題，它僅僅抬高了二級(jí)市場(chǎng)的債券價(jià)格。而就算債務(wù)回購(gòu)獲得成功，希臘仍有一大堆不可維持的債務(wù)。”
投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍相信，某種形式的官方部門(mén)債務(wù)重組——無(wú)論是直接還是間接、通過(guò)免息還是延長(zhǎng)期限——最終都將是不可避免的。換句話說(shuō)，希臘債務(wù)的最終解決方法很可能是某種形式的OSI。
