銅之家網(wǎng)訊：QE3發(fā)動(dòng)印鈔機(jī)，新興市場(chǎng)寬緊兩難。在為期兩天的貨幣政策會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)9月13日宣布維持聯(lián)邦基金利率在0%-0.25%不變，同時(shí)宣布從次日起每月購買400億美元抵押貸款支持債券（MBS），正式出臺(tái)第三輪量化寬松政策（QE3）。同期，美聯(lián)儲(chǔ)將超低利率期限指引延長(zhǎng)至2015年中期，現(xiàn)有扭曲操作（OT）等維持不變。
成熟市場(chǎng)春天
一直備受期待的QE3正式推出之后，市場(chǎng)快速做出反應(yīng)。當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.55%、納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.33%、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.63%。當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)達(dá)到了2007年末以來的最高收盤點(diǎn)數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)也達(dá)到了自2007年12月以來的最高收盤點(diǎn)數(shù)。歐洲指數(shù)出現(xiàn)普漲，法國CAC40指數(shù)上漲2.27%、德國DAX指數(shù)上漲1.39%、英國富時(shí)100指數(shù)上漲1.64%——整個(gè)歐洲股市收于15個(gè)月以來新高。
從投資于歐美市場(chǎng)的QDII的走勢(shì)來看，近一月（截至9月20日，下同）美盛資金管理價(jià)值基金上漲4.08%，美盛銳思美國小型資本機(jī)會(huì)基金上漲3.63%。這兩只基金近一年的漲幅接近或者超過20%。在歐洲市場(chǎng)富蘭克林歐洲中小型公司增長(zhǎng)近一月漲幅達(dá)到了5.88%，其他幾只基金則相對(duì)平淡，但是整體上投資于歐洲的QDII產(chǎn)品近一年的漲幅基本上超過20%。
繼美國之后，9月19日，日本央行也宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元，并維持0-0.1%的超低利率不變。加上之前歐洲央行宣布的歐洲央行所推出的無限購買公債計(jì)劃，成熟市場(chǎng)已經(jīng)幾乎全部貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松。
不過，歐洲市場(chǎng)并不算穩(wěn)定——無限購買公債計(jì)劃并沒有解決歐洲的根本問題，西班牙等國的債務(wù)依舊很高，而歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更好的那些國家也未必可以全力支持這些債務(wù)繁重的國家。
9月25日，德國、荷蘭和芬蘭這三個(gè)歐元區(qū)最富裕的國家的財(cái)長(zhǎng)在赫爾辛基舉行為期三天的會(huì)議后表示，在擬議成立的新歐元區(qū)銀行業(yè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)開始運(yùn)作前，歐元區(qū)成員國政府應(yīng)該繼續(xù)承擔(dān)解決各自銀行業(yè)不良貸款問題的責(zé)任。這讓有關(guān)歐元區(qū)救助基金可能不久就將幫助減輕西班牙等國債務(wù)負(fù)擔(dān)的期望受到打擊。
施羅德認(rèn)為，與先前兩次在預(yù)防通貨緊縮壓力下所推出的量化寬松政策相比，第三輪量化寬松政策專注于在刺激經(jīng)濟(jì)與振興就業(yè)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)所推出的開放式做法和歐洲央行所推出的無限購買公債計(jì)劃有些類似。
施羅德認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE3后，風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)上漲。預(yù)期因投資者為了追求更高的收益，將會(huì)有更多的資金涌入風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，QE3對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響仍有待驗(yàn)證。較好的市場(chǎng)表現(xiàn)雖能夠增加財(cái)富效應(yīng)與市場(chǎng)信心，但多數(shù)人仍質(zhì)疑印鈔票這種作法對(duì)于市場(chǎng)上投資意愿是否真能夠有正面影響。根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)，之前量化寬松政策的資金大多留在銀行體系，并沒有借貸出去，因此此次QE3對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的效果有待觀察。
新興市場(chǎng)困境
成熟市場(chǎng)救市似乎讓人再次看到2008年那樣全球共同救市的曙光：8月下旬，巴西政府公布一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)建設(shè)振興方案，這項(xiàng)基礎(chǔ)建設(shè)方案將由政府發(fā)起并結(jié)合民間投資的方式，拓展、新建與修筑公路系統(tǒng)及鐵路系統(tǒng)，進(jìn)而提升國家經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化，透過增加交通建設(shè)，讓企業(yè)運(yùn)輸成本降低，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效率。
根據(jù)估計(jì)，這項(xiàng)總規(guī)模將達(dá)1330億雷亞爾（約665億美元），其中795億雷亞爾（約400億美元）將在未來5年內(nèi)支出，本次興建項(xiàng)目當(dāng)中包括新建和擴(kuò)建9條高速公路（總長(zhǎng)預(yù)估7500公里）和12條鐵路（總長(zhǎng)預(yù)估1萬公里），將連結(jié)巴西的主要城市。
對(duì)此，貝萊德表示，如今巴西政府持續(xù)重視提升國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)的項(xiàng)目之下，將有機(jī)會(huì)再度啟動(dòng)另一經(jīng)濟(jì)引擎，由政府領(lǐng)導(dǎo)注入大量投資項(xiàng)目拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)回復(fù)軌道。雖然短期投資人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的心態(tài)還是左右拉美股市的重要風(fēng)向，但中長(zhǎng)期而言，拉美經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的改善是不能被忽視的，從巴西開始進(jìn)入大幅降息的循環(huán)當(dāng)中、調(diào)降工業(yè)稅，以及新一輪的擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)方桉的推出，目標(biāo)都是刺激巴西經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)回復(fù)動(dòng)能，在巴西政府的積極作為下，經(jīng)濟(jì)回歸到成長(zhǎng)軌道指日可待。
新興市場(chǎng)此前曾一度疲軟，但是近三月開始有所回升。貝萊德拉丁美洲基金近半年下跌10.50%，但是近三月上漲了4.86%。而從近一月來看，貝萊德印度基金表現(xiàn)的相當(dāng)不錯(cuò)，上漲6.25%，近三個(gè)月的漲幅更是達(dá)到了12.56%。
對(duì)新興市場(chǎng)來說，要一直維持寬松可能面臨的就是通脹這個(gè)老問題。就在全球央行再掀寬松浪潮之際，俄羅斯卻并沒有順應(yīng)這股“歷史潮流”。就在QE3推出的同一天，俄羅斯央行出人意料地宣布，將把該國所有政策利率提高25基點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)超出官方目標(biāo)的通脹，而這也是該國自2011年4月以來的第一次加息。
俄羅斯央行的聲明顯示，截至9月10日，俄羅斯的CPI通脹達(dá)到6.3%，超過了央行的目標(biāo)區(qū)間上限。聲明稱，加息是出于物價(jià)和通脹預(yù)期上升的考慮。8月份，俄羅斯的通脹率創(chuàng)下今年以來新高，主要因?yàn)槊绹投砹_斯本國的旱情推高了農(nóng)產(chǎn)品（000061）價(jià)格。
在已經(jīng)很高的通脹情況下，新興市場(chǎng)繼續(xù)寬松則可能進(jìn)一步推高通脹，緊縮則可能帶來的經(jīng)濟(jì)衰退——這是當(dāng)下新興市場(chǎng)面臨的兩難選擇。
貨幣寬松最大的受益者就是大宗商品。
本刊統(tǒng)計(jì)的商品相關(guān)的銀行QDII產(chǎn)品之前一直表現(xiàn)不佳，但是近一月以來的漲勢(shì)相當(dāng)迅猛。貝萊德世界黃金基金近一月大漲17.12%，施羅德金屬基金大漲12.64%，貝萊德世界礦業(yè)基金也上漲8.33%。
成熟市場(chǎng)春天
一直備受期待的QE3正式推出之后，市場(chǎng)快速做出反應(yīng)。當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.55%、納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.33%、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.63%。當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)達(dá)到了2007年末以來的最高收盤點(diǎn)數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)也達(dá)到了自2007年12月以來的最高收盤點(diǎn)數(shù)。歐洲指數(shù)出現(xiàn)普漲，法國CAC40指數(shù)上漲2.27%、德國DAX指數(shù)上漲1.39%、英國富時(shí)100指數(shù)上漲1.64%——整個(gè)歐洲股市收于15個(gè)月以來新高。
從投資于歐美市場(chǎng)的QDII的走勢(shì)來看，近一月（截至9月20日，下同）美盛資金管理價(jià)值基金上漲4.08%，美盛銳思美國小型資本機(jī)會(huì)基金上漲3.63%。這兩只基金近一年的漲幅接近或者超過20%。在歐洲市場(chǎng)富蘭克林歐洲中小型公司增長(zhǎng)近一月漲幅達(dá)到了5.88%，其他幾只基金則相對(duì)平淡，但是整體上投資于歐洲的QDII產(chǎn)品近一年的漲幅基本上超過20%。
繼美國之后，9月19日，日本央行也宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元，并維持0-0.1%的超低利率不變。加上之前歐洲央行宣布的歐洲央行所推出的無限購買公債計(jì)劃，成熟市場(chǎng)已經(jīng)幾乎全部貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松。
不過，歐洲市場(chǎng)并不算穩(wěn)定——無限購買公債計(jì)劃并沒有解決歐洲的根本問題，西班牙等國的債務(wù)依舊很高，而歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更好的那些國家也未必可以全力支持這些債務(wù)繁重的國家。
9月25日，德國、荷蘭和芬蘭這三個(gè)歐元區(qū)最富裕的國家的財(cái)長(zhǎng)在赫爾辛基舉行為期三天的會(huì)議后表示，在擬議成立的新歐元區(qū)銀行業(yè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)開始運(yùn)作前，歐元區(qū)成員國政府應(yīng)該繼續(xù)承擔(dān)解決各自銀行業(yè)不良貸款問題的責(zé)任。這讓有關(guān)歐元區(qū)救助基金可能不久就將幫助減輕西班牙等國債務(wù)負(fù)擔(dān)的期望受到打擊。
施羅德認(rèn)為，與先前兩次在預(yù)防通貨緊縮壓力下所推出的量化寬松政策相比，第三輪量化寬松政策專注于在刺激經(jīng)濟(jì)與振興就業(yè)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)所推出的開放式做法和歐洲央行所推出的無限購買公債計(jì)劃有些類似。
施羅德認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE3后，風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)上漲。預(yù)期因投資者為了追求更高的收益，將會(huì)有更多的資金涌入風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，QE3對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響仍有待驗(yàn)證。較好的市場(chǎng)表現(xiàn)雖能夠增加財(cái)富效應(yīng)與市場(chǎng)信心，但多數(shù)人仍質(zhì)疑印鈔票這種作法對(duì)于市場(chǎng)上投資意愿是否真能夠有正面影響。根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)，之前量化寬松政策的資金大多留在銀行體系，并沒有借貸出去，因此此次QE3對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的效果有待觀察。
新興市場(chǎng)困境
成熟市場(chǎng)救市似乎讓人再次看到2008年那樣全球共同救市的曙光：8月下旬，巴西政府公布一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)建設(shè)振興方案，這項(xiàng)基礎(chǔ)建設(shè)方案將由政府發(fā)起并結(jié)合民間投資的方式，拓展、新建與修筑公路系統(tǒng)及鐵路系統(tǒng)，進(jìn)而提升國家經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化，透過增加交通建設(shè)，讓企業(yè)運(yùn)輸成本降低，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效率。
根據(jù)估計(jì)，這項(xiàng)總規(guī)模將達(dá)1330億雷亞爾（約665億美元），其中795億雷亞爾（約400億美元）將在未來5年內(nèi)支出，本次興建項(xiàng)目當(dāng)中包括新建和擴(kuò)建9條高速公路（總長(zhǎng)預(yù)估7500公里）和12條鐵路（總長(zhǎng)預(yù)估1萬公里），將連結(jié)巴西的主要城市。
對(duì)此，貝萊德表示，如今巴西政府持續(xù)重視提升國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)的項(xiàng)目之下，將有機(jī)會(huì)再度啟動(dòng)另一經(jīng)濟(jì)引擎，由政府領(lǐng)導(dǎo)注入大量投資項(xiàng)目拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)回復(fù)軌道。雖然短期投資人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的心態(tài)還是左右拉美股市的重要風(fēng)向，但中長(zhǎng)期而言，拉美經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的改善是不能被忽視的，從巴西開始進(jìn)入大幅降息的循環(huán)當(dāng)中、調(diào)降工業(yè)稅，以及新一輪的擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)方桉的推出，目標(biāo)都是刺激巴西經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)回復(fù)動(dòng)能，在巴西政府的積極作為下，經(jīng)濟(jì)回歸到成長(zhǎng)軌道指日可待。
新興市場(chǎng)此前曾一度疲軟，但是近三月開始有所回升。貝萊德拉丁美洲基金近半年下跌10.50%，但是近三月上漲了4.86%。而從近一月來看，貝萊德印度基金表現(xiàn)的相當(dāng)不錯(cuò)，上漲6.25%，近三個(gè)月的漲幅更是達(dá)到了12.56%。
對(duì)新興市場(chǎng)來說，要一直維持寬松可能面臨的就是通脹這個(gè)老問題。就在全球央行再掀寬松浪潮之際，俄羅斯卻并沒有順應(yīng)這股“歷史潮流”。就在QE3推出的同一天，俄羅斯央行出人意料地宣布，將把該國所有政策利率提高25基點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)超出官方目標(biāo)的通脹，而這也是該國自2011年4月以來的第一次加息。
俄羅斯央行的聲明顯示，截至9月10日，俄羅斯的CPI通脹達(dá)到6.3%，超過了央行的目標(biāo)區(qū)間上限。聲明稱，加息是出于物價(jià)和通脹預(yù)期上升的考慮。8月份，俄羅斯的通脹率創(chuàng)下今年以來新高，主要因?yàn)槊绹投砹_斯本國的旱情推高了農(nóng)產(chǎn)品（000061）價(jià)格。
在已經(jīng)很高的通脹情況下，新興市場(chǎng)繼續(xù)寬松則可能進(jìn)一步推高通脹，緊縮則可能帶來的經(jīng)濟(jì)衰退——這是當(dāng)下新興市場(chǎng)面臨的兩難選擇。
貨幣寬松最大的受益者就是大宗商品。
本刊統(tǒng)計(jì)的商品相關(guān)的銀行QDII產(chǎn)品之前一直表現(xiàn)不佳，但是近一月以來的漲勢(shì)相當(dāng)迅猛。貝萊德世界黃金基金近一月大漲17.12%，施羅德金屬基金大漲12.64%，貝萊德世界礦業(yè)基金也上漲8.33%。
