昨天凌晨，阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了IPO(首次公開(kāi)募股)招股書(shū)。幾乎全世界的投資者都在翹首以盼這宗有可能刷新美國(guó)股市歷史紀(jì)錄的超級(jí)IPO。馬云和他的阿里巴巴已經(jīng)站在了美國(guó)資本市場(chǎng)門(mén)前，叫響了第一聲“芝麻開(kāi)門(mén)”。
□動(dòng)態(tài)
計(jì)劃融資10億美元是煙幕彈
根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)的招股書(shū)，阿里巴巴計(jì)劃通過(guò)此次IPO籌集10億美元資金，擬在紐約證券交易所或納斯達(dá)克全球市場(chǎng)掛牌，股票交易代碼尚未確定。不過(guò)10億美元的計(jì)劃融資額只是阿里巴巴為了掩人耳目發(fā)的煙幕彈，外界普遍預(yù)測(cè)，在招股書(shū)當(dāng)中阿里巴巴給出的只是一個(gè)名義上的計(jì)劃融資額，實(shí)際規(guī)模將在160億-200億美元之間，有望刷新美國(guó)股市歷史上的IPO規(guī)模紀(jì)錄。
此外，在交易所、股票代碼及上市日期幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，阿里巴巴也沒(méi)有給出有用的信息。此前有消息稱(chēng)阿里巴巴傾向于紐交所，但是馬云在多年之前曾開(kāi)玩笑地表示，阿里巴巴終有一天將照耀納斯達(dá)克。至于股票代碼，有接近此次IPO的人士透露，可能會(huì)使用“ABABA”，而在上市日期方面，有消息稱(chēng)阿里巴巴將會(huì)選擇在8月份或者9月初正式登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，因?yàn)榻衲甑?月10日是馬云50歲的生日。
馬云持股8.9%沖擊中國(guó)首富
阿里巴巴招股書(shū)中最引人矚目的便是其股權(quán)結(jié)構(gòu)，目前日本軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)34.4%的股份；雅虎持有22.6%；馬云則持有8.9%；阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人蔡崇信則是3.6%。而彭博億萬(wàn)富豪指數(shù)(Bloomberg BillionairesIndex)提供的最新數(shù)據(jù)顯示，馬云當(dāng)前個(gè)人凈資產(chǎn)達(dá)到125億美元，今年以來(lái)已累計(jì)上漲89億美元。蔡崇信的個(gè)人凈資產(chǎn)則升至48億美元。不過(guò)彭博的數(shù)據(jù)顯然偏于保守。
雖然目前外界對(duì)阿里巴巴集團(tuán)整體估值說(shuō)法不一，但是如果取平均數(shù)1500億美元來(lái)計(jì)算，馬云在阿里巴巴集團(tuán)當(dāng)中的股份價(jià)值133億美元左右，已經(jīng)比肩2013年福布斯中國(guó)首富王健林的137億美元。此外需要指出的是，支付寶并沒(méi)有裝入此次赴美上市的阿里巴巴集團(tuán)盤(pán)子當(dāng)中，馬云個(gè)人在支付寶所持有的股份也一直未予披露。除了這些之外，馬云還通過(guò)個(gè)人公開(kāi)投資持有華誼兄弟等公司的股份。由此，外界預(yù)期，如果阿里巴巴集團(tuán)順利掛牌，馬云將問(wèn)鼎中國(guó)首富無(wú)疑。
□關(guān)鍵詞
1估值
全球頂級(jí)投行和分析師此前給阿里巴巴的估值從800億美元到2000億美元不等，估值差別很大。
要算估值，先要看阿里巴巴的盤(pán)子里裝了些什么。此次赴美上市的阿里巴巴集團(tuán)囊括B2B、B2C、C2C以及基于這三大業(yè)務(wù)的大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，最主要的是淘寶和天貓，但不包括支付寶以及以支付寶為基礎(chǔ)的阿里金融業(yè)務(wù)。淘寶占據(jù)中國(guó)C2C市場(chǎng)交易份額的83%，天貓則占據(jù)中國(guó)B2C市場(chǎng)的49%，兩者構(gòu)成全球最大的零售平臺(tái)，在2013年的交易總額達(dá)到15420億元，占中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的近6%。而該交易總額從2012年起的增長(zhǎng)速度保持在50%以上。
另外，阿里巴巴的收購(gòu)項(xiàng)目也為其“拼湊”出很大部分的估值。據(jù)招股書(shū)披露，UC瀏覽器、新浪微博、TangoMe、高德地圖、銀泰商業(yè)、優(yōu)酷土豆、文化中國(guó)、華數(shù)傳媒均成為阿里系一員。也正是基于此種因素，外界對(duì)阿里巴巴的估值也是不盡相同。高盛在1月份的研究報(bào)告中給出了1500億美元的估值，投行麥格理對(duì)其估值高達(dá)2000億美元。彭博邀請(qǐng)12名分析師給出的估值是1680億美元，不過(guò)投行美林美銀則給出了800億美元的估值。
2合伙人制度
合伙人制度是阿里巴巴上市過(guò)程當(dāng)中馬云最糾結(jié)的一關(guān)，也正是因此而避走香港選擇赴美上市。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，馬云希望通過(guò)合伙人制度保證公司創(chuàng)始人及高管團(tuán)隊(duì)對(duì)阿里巴巴的絕對(duì)控制，這與港交所的同股同權(quán)、大小股東一視同仁的原則相違背。
目前，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)共有4人：阿里巴巴的馬云和蔡崇信、日本軟銀的孫正義以及代表雅虎的杰奎琳·雷瑟斯。根據(jù)招股書(shū)，在上市之后，阿里巴巴董事會(huì)將擴(kuò)充至9人，阿里巴巴占據(jù)5席，軟銀占據(jù)1席，雅虎將退出，另外的3席由董事會(huì)提名委員會(huì)提出，并在股東大會(huì)上選舉產(chǎn)生。根據(jù)阿里巴巴與軟銀和雅虎此前達(dá)成的協(xié)議，阿里巴巴的5席將由阿里巴巴合伙人團(tuán)隊(duì)(28人，為阿里巴巴高管或創(chuàng)始人)提名產(chǎn)生，軟銀、雅虎不得反對(duì)。
馬云心目中理想的上市公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是：馬云、蔡崇信—阿里巴巴合伙人團(tuán)隊(duì)—董事會(huì)—股東大會(huì)。如果得以成行，馬云基本上可以自上而下控制上市之后的阿里巴巴。
在美國(guó)該種“以小控大”的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置常見(jiàn)于科技類(lèi)公司，以保證創(chuàng)始人在董事會(huì)的決策地位。
3支付寶
并沒(méi)有裝入此次阿里上市盤(pán)子的支付寶成為IPO關(guān)注的焦點(diǎn)，原因很簡(jiǎn)單，支付寶太值錢(qián)了，想象空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)電商業(yè)務(wù)。
2011年，馬云將支付寶從阿里巴巴分拆出來(lái)，注入自己控制的一家公司，馬云持有這家公司46%的股份。直到這些動(dòng)作完成，馬云才通知軟銀、雅虎等阿里巴巴的大股東，由此引發(fā)一次大風(fēng)波，股東質(zhì)疑馬云此舉擠壓了其持有股票的價(jià)值。馬云解釋稱(chēng)，只有分拆才能繞開(kāi)支付行業(yè)外資禁入的監(jiān)管，才能取得支付牌照。
在分拆之后，阿里巴巴與軟銀、雅虎等達(dá)成一個(gè)框架協(xié)議，即支付寶將繼續(xù)為阿里巴巴集團(tuán)及其相關(guān)公司提供服務(wù)，同時(shí)阿里巴巴集團(tuán)也將獲得支付寶母公司給予的合理經(jīng)濟(jì)回報(bào)?；貓?bào)額為支付寶在上市時(shí)總市值的37.5%，預(yù)測(cè)不低于20億美元且不超過(guò)60億美元。上述框架協(xié)議也出現(xiàn)在了昨天阿里的招股書(shū)當(dāng)中，不過(guò)做了一些調(diào)整，主要是對(duì)支付寶未來(lái)上市之后阿里巴巴集團(tuán)所獲補(bǔ)償做出了更加細(xì)致的說(shuō)明，保證上市之后阿里巴巴股東在未來(lái)支付寶業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過(guò)程中享受到紅利。
目前，外界對(duì)支付寶的估值高達(dá)440億—750億美元。
□評(píng)價(jià)
阿里將面臨多重挑戰(zhàn)
易觀智庫(kù)分析師卓賽君認(rèn)為，中國(guó)電商市場(chǎng)在經(jīng)歷了前幾年的爆發(fā)式增長(zhǎng)之后，增速將逐步回穩(wěn)。單就電商，阿里的想象空間有限，平臺(tái)盈利模式將面臨瓶頸。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管阿里的利潤(rùn)大部分來(lái)自電商業(yè)務(wù)，但云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、金融，以及力推的移動(dòng)端布局，才是阿里巴巴未來(lái)的發(fā)展空間所在。
不過(guò)，盡管這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展前景被一些人看好，但分析人士認(rèn)為，阿里赴美上市仍然面臨多重挑戰(zhàn)。
“當(dāng)時(shí)為了支付寶，阿里跟雅虎‘鬧別扭’，支付寶劃為內(nèi)資了，但阿里在美國(guó)的信用受到影響。目前來(lái)看，上市不是最重要的，關(guān)鍵是上市后的股價(jià)走勢(shì)?！卑鹱稍?xún)分析師徐昊說(shuō)。
對(duì)于外界關(guān)注的網(wǎng)購(gòu)售假問(wèn)題，阿里巴巴近年來(lái)一直盡力整治，不過(guò)仍有分析認(rèn)為，假貨或?qū)⒄兄轮R(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的質(zhì)疑。
此外是監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。盡管支付寶并不在阿里巴巴的IPO資產(chǎn)包中，但支付貫穿了阿里的眾多核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，尤其在移動(dòng)業(yè)務(wù)中，支付的作用舉足輕重。
馬云在昨天發(fā)給員工的信中說(shuō)，“只有很少數(shù)的杰出企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)持久馳騁。阿里巴巴這次在國(guó)際資本市場(chǎng)必將會(huì)因?yàn)橐?guī)模，期望值，國(guó)界意識(shí)，文化沖突，區(qū)域政經(jīng)……遭遇空前絕后的挑戰(zhàn)和壓力?！?/p>
□阿里巴巴發(fā)展史
1999年馬云帶領(lǐng)下的18位創(chuàng)始人在杭州成立了阿里巴巴集團(tuán)。
2002年阿里巴巴B2B公司開(kāi)始盈利。
2003年阿里巴巴創(chuàng)立了旗下網(wǎng)站淘寶。
2004年推出在線支付系統(tǒng)——支付寶。
2005年雅虎以10億美元收購(gòu)了阿里巴巴40%的股份，阿里巴巴則接管了雅虎在中國(guó)的業(yè)務(wù)。
2007年 阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市。
2007年11月 阿里巴巴集團(tuán)成立網(wǎng)絡(luò)廣告平臺(tái)阿里媽媽。
2008年 阿里巴巴推出天貓商城，專(zhuān)門(mén)針對(duì)消費(fèi)者銷(xiāo)售品牌商品。
2012年6月 阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司正式從香港聯(lián)交所退市。
2014年3月 阿里巴巴放棄在香港上市，開(kāi)始籌備在美國(guó)的IPO。
京華時(shí)報(bào)記者祝劍禾
