互聯(lián)網(wǎng)金融成功“逆襲”之后
互聯(lián)網(wǎng)金融的興起已經(jīng)證明了創(chuàng)新的價(jià)值，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)，則是更好地保障其健康發(fā)展
文/《瞭望》新聞周刊記者
盡管打造國內(nèi)首張網(wǎng)絡(luò)信用卡的計(jì)劃被央行緊急暫停，但是，從此前的“紅包大戰(zhàn)”，到后來的手機(jī)打車軟件之爭，阿里巴巴和騰訊這兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間持續(xù)的龍爭虎斗，已經(jīng)展示了互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的巨大威力。
自2013年下半年以來，以余額寶、微信理財(cái)?shù)葹榇淼幕ヂ?lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新浪潮迭起，給傳統(tǒng)金融業(yè)造成沖擊。不僅逼迫傳統(tǒng)銀行照葫蘆畫瓢、紛紛推出“T＋0到賬貨幣基金”以期挽回頹勢，而且讓各方期待許久的利率市場化進(jìn)程得以加速推進(jìn)。
對此，有不少專家向《瞭望》新聞周刊記者表示，互聯(lián)網(wǎng)金融的成功“逆襲”，充分證明了創(chuàng)新對于行業(yè)發(fā)展的巨大價(jià)值。同時(shí)，專家們也強(qiáng)調(diào)，作為新生事物，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)光背后亦隱藏風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)要在維持企業(yè)創(chuàng)新積極性的同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管，保障其健康發(fā)展。
不會(huì)造成貸款利率顯著上升
當(dāng)以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品呈現(xiàn)出“火箭式”的發(fā)展之勢，對其質(zhì)疑之聲也隨之而來。這其中，有關(guān)余額寶造成銀行攬儲(chǔ)成本上升，進(jìn)而引發(fā)銀行提高貸款利率、全社會(huì)融資成本上升、威脅國家經(jīng)濟(jì)安全的觀點(diǎn)頗為引人關(guān)注。
對此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授陳穎分析稱，銀行會(huì)不會(huì)抬高貸款利率，關(guān)鍵是看其攬儲(chǔ)成本提升的規(guī)模有多大，對銀行會(huì)有多大的影響。按照往年規(guī)律，貨幣基金全年的平均收益率一般在3%、4%左右，按照4%的平均收益率，若未來貨幣基金整體規(guī)模達(dá)到3萬億元，銀行系統(tǒng)提升的成本(或損失的利息)約1000億元，如果規(guī)模達(dá)到6萬億元，成本也在2000億元左右。數(shù)據(jù)顯示，2013年我國銀行業(yè)全年的凈利潤達(dá)到1.42萬億元，未來幾年即使成本上升1000億元左右，占總利潤的比例也不足10%，銀行系統(tǒng)完全可以消化。
也有受訪者認(rèn)為，正確看待互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的資金成本上升問題，一定要明確資金的最終使用對象。目前，國有大型銀行資金充裕，是現(xiàn)有金融體系的既得利益者——在資金緊缺時(shí)，國有大行通過把閑置資金拆借給中小銀行獲利，從同業(yè)拆借利率可以看到，中小銀行從國有大行借錢的成本其實(shí)并不低。在互聯(lián)網(wǎng)金融介入后，活期存款變身協(xié)議存款一般存入了股份制銀行(因?yàn)榇筱y行不缺錢，利息低)，國有大行是資金凈流出者。大量活期存款從國有銀行流出，并直接以協(xié)議存款的形式存入中小銀行，中小銀行的資金成本盡管也很高，只是把原來給大銀行的利息給了儲(chǔ)戶。對中小銀行而言，無論是從大銀行拆借資金還是從貨幣基金獲得協(xié)議存款，其資金成本都很高，并不會(huì)因?yàn)樨泿呕鸬慕槿刖妥兊酶?，反而因?yàn)橛辛烁偁?，成本可能?huì)降低。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，國內(nèi)貨幣市場基金規(guī)模相對較小，無法“嚴(yán)重干擾利率市場”。余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場基金。截至2014年1月末，整個(gè)中國貨幣市場基金總規(guī)模為9532億元，與47.9萬億元居民存款、103.4萬億元人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%。即使與總規(guī)模約10萬億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，貨幣市場基金也不到其總規(guī)模的十分之一。
阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官舒明也表示，余額寶是市場利率的跟隨者，而不是決定者。根據(jù)《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》，貨幣市場基金的投資標(biāo)的主要是現(xiàn)金，一年以內(nèi)的銀行定期存款、大額存單，期限在397天以內(nèi)的債券，期限在一年以內(nèi)的債券回購，期限在一年以內(nèi)的央行票據(jù)。目前銀行間市場的參與主體包括銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司等，其中基金公司作為市場的參與方之一，規(guī)模也較小，而貨幣市場基金作為基金公司中的一種，規(guī)模就更小了，很難從整體上影響市場利率水平。
擠兌風(fēng)險(xiǎn)基本可控
外界對于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的另一個(gè)擔(dān)憂是，大規(guī)模贖回造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中國交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平就擔(dān)心，互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，對于金融體系的影響有很多負(fù)面性。他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融把支付和貨幣基金結(jié)合起來，用戶隨時(shí)可以贖回資金，而貨幣基金投資的協(xié)議存款卻是有期限約束的。這種期限錯(cuò)配很容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦貨幣基金的備付金不足，很容易出現(xiàn)問題，甚至遭到擠兌。
對此，記者2014年1月底曾在余額寶后臺(tái)運(yùn)行現(xiàn)場目睹了相關(guān)資金流向：1月29日上午9時(shí)50分，余額寶三日凈申購資金226億元，另有10億元資產(chǎn)到期，流動(dòng)資金總額236億元。結(jié)算平臺(tái)顯示，其中223億元資金的去向是“銀行協(xié)議存款”，以6月底到期的協(xié)議存款形式分散存于國內(nèi)信用排名最靠前的12家國有商業(yè)銀行，沒有資金用于購買國債。系統(tǒng)顯示剩余的13億元資金留存于中信銀行活期賬戶，這部分資金被加入到備付金中，備付金總額上升到630億元。
假如贖回金額較大，流動(dòng)性不足。預(yù)案會(huì)先啟動(dòng)200億元規(guī)模的備付金，假如仍然不足，則繼續(xù)啟用剩余430億元規(guī)模的應(yīng)急資金。目前應(yīng)急資金還沒有啟用過。假如發(fā)生擠兌，也不會(huì)影響用戶利益。此外，天弘基金與銀行的協(xié)議存款合同中包含“可提前支取而不損失收益”格式條款，這意味著一旦出現(xiàn)集體撤資，余額寶可以不受存款期限的限制，銀行需無條件向其撥轉(zhuǎn)本金和利息，用于即時(shí)提現(xiàn)。
四個(gè)方向規(guī)范發(fā)展
應(yīng)如何看待互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對一國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響？中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為，判斷一個(gè)金融產(chǎn)品要從三個(gè)層面：是否符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律和投資規(guī)律，是否合規(guī)合法，是否有助于降低市場交易成本。
他談到，首先，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，顯著降低了交易成本，擴(kuò)大了參與對象。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)化的貨幣基金，余額寶背后的天弘基金并未做違背現(xiàn)行法律的事情，完全合規(guī)合法，如果認(rèn)為它搶了銀行的存款就要關(guān)停，那么市場上的貨幣基金也要關(guān)停。第三，判斷余額寶對金融體系穩(wěn)定性的影響，要看貸款利率高的根源。貸款利率是市場供求決定的?，F(xiàn)階段，我國貸款利率高企，是因?yàn)楹芏喾康禺a(chǎn)公司、政府投資項(xiàng)目對貸款利率不敏感，推升了市場的貸款價(jià)格。
因此，多位受訪者認(rèn)為，在余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的正面效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)、負(fù)面效應(yīng)尚難有定論的情況下，切不可簡單“封殺”了之。而是應(yīng)該保持密切關(guān)注、謹(jǐn)慎支持。
他們同時(shí)強(qiáng)調(diào)，由于隱含風(fēng)險(xiǎn)，面對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新呈燎原之勢及日趨激烈的市場競爭，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融的新形態(tài)、新產(chǎn)品，在保障市場創(chuàng)新環(huán)境同時(shí)，也應(yīng)敦促企業(yè)規(guī)范市場行為。
其一，一些基本合規(guī)要求仍須“警鐘長鳴”。比如余額寶剛面世時(shí)，證監(jiān)會(huì)曾公開指出其部分基金銷售支付違反了證券投資基金管理的有關(guān)規(guī)定；人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局局長焦瑾璞也曾表示，余額寶“風(fēng)險(xiǎn)提示不足”，而諸如網(wǎng)絡(luò)安全、賬戶保密等“淺層”但卻“基礎(chǔ)性”的工作則更須加強(qiáng)。
此外有專家指出，互聯(lián)網(wǎng)信息傳播迅速，一旦有與網(wǎng)民資金安全相關(guān)的“風(fēng)吹草動(dòng)”引發(fā)恐慌，相應(yīng)的信息澄清發(fā)布、緊急處置程序?qū)涫芸简?yàn)。
其二，密切關(guān)注P2P模式風(fēng)險(xiǎn)。阿里小微金融研究院院長陳達(dá)偉認(rèn)為，目前涉及到信用的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在風(fēng)險(xiǎn)控制上更加敏感，比如P2P業(yè)務(wù)(即個(gè)人通過第三方平臺(tái)在收取一定費(fèi)用的前提下向其他個(gè)人提供小額借貸的金融模式)本身有壞賬風(fēng)險(xiǎn)，其負(fù)面效應(yīng)易放大延伸至互聯(lián)網(wǎng)金融。
郭田勇認(rèn)為，目前互聯(lián)網(wǎng)金融的有些產(chǎn)品和方式，和民間放高利貸的沒有本質(zhì)區(qū)別，監(jiān)管部門并非需要專門區(qū)分是否是互聯(lián)網(wǎng)金融，建議進(jìn)行合理分類、綜合監(jiān)管。
其三，貨幣基金的流動(dòng)性管理不可放松警惕。海通證券研究報(bào)告稱，一旦余額寶類產(chǎn)品發(fā)展到一定的體量，流動(dòng)性管理壓力會(huì)明顯加劇。由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品承諾用戶可隨時(shí)消費(fèi)，但其關(guān)聯(lián)的貨幣基金每日收盤后才能進(jìn)行結(jié)算。達(dá)到一定規(guī)模后，這些產(chǎn)品終端必須保留較大規(guī)模的備付資金，但這就會(huì)對貨幣基金流動(dòng)性產(chǎn)生影響。而一旦遇到節(jié)假日等網(wǎng)民集中大量消費(fèi)時(shí)，壓力會(huì)尤為巨大。
最后，移動(dòng)支付安全方面的相關(guān)立法工作亟待加強(qiáng)。阿里巴巴集團(tuán)首席安全顧問余偉民提出，目前制作、販賣木馬已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)鏈，建議對大數(shù)據(jù)保護(hù)立法，對竊取數(shù)據(jù)的行為進(jìn)行嚴(yán)懲。□
(參與采寫：方問禹鄧中豪朱國賢章苒魏董華張遙王子辰)
