對(duì)于2014年的股市來說，判斷市場(chǎng)格局遠(yuǎn)比判斷市場(chǎng)趨勢(shì)更為重要。短期而言，始于今年1月的春季行情正處在結(jié)束個(gè)股普漲的“蜜月”階段，市場(chǎng)震蕩將明顯加劇。不過，支撐本輪反彈的最重要邏輯——流動(dòng)性階段寬松并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因此盡管風(fēng)險(xiǎn)有所提升，但股市仍有望保持強(qiáng)勢(shì)格局。
反彈“蜜月期”基本結(jié)束
在滬綜指見底1984.82點(diǎn)后，滬深股市自今年1月21日開始發(fā)動(dòng)了一輪春節(jié)反彈行情，本輪反彈中個(gè)股普漲的特點(diǎn)比較明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，1月21日至2月17日，滬深兩市僅有80只個(gè)股出現(xiàn)下跌，同期卻有2342只股實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅在20%以上的個(gè)股也多達(dá)584只。盡管指數(shù)漲幅有限，但賺錢效應(yīng)確實(shí)非常顯著，市場(chǎng)進(jìn)入反彈蜜月期。
不過，最近4個(gè)交易日，伴隨賺錢效應(yīng)的明顯下降，反彈“蜜月期”似乎走到了盡頭。從個(gè)股表現(xiàn)看，2月18日以來，實(shí)現(xiàn)上漲的個(gè)股僅有500余只，而下跌股票卻多達(dá)1800只。分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致反彈告別“蜜月”階段的原因有三：
首先，成長(zhǎng)股受困估值瓶頸。有統(tǒng)計(jì)指出，以創(chuàng)業(yè)板的估值水平，該板塊未來3年至少要保持35%以上的盈利增速才能化解當(dāng)前的估值瓶頸。從去年年報(bào)披露情況看，顯然投資者并未從中得出成長(zhǎng)股估值壓力能夠短期化解的理由。可以說，在經(jīng)歷了此前的大幅上漲后，以當(dāng)前的估值水平和經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，每一次業(yè)績(jī)公告對(duì)創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)股都是一次沖擊，這是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期明顯滯漲，不能進(jìn)一步體現(xiàn)賺錢效應(yīng)的主要原因之一。
其次，大盤股頻繁異動(dòng)擾亂反彈節(jié)奏。最近兩周，銀行、石油石化等權(quán)重板塊頻繁出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)，不過從實(shí)際效果看，權(quán)重股異動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響更大。一方面，在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大盤股的反彈注定難以持續(xù)，但其脈沖式上漲卻會(huì)對(duì)資金產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，降低整體市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)；另一方面，投資者對(duì)于權(quán)重股上漲引發(fā)“8”類股票下跌的蹺蹺板效應(yīng)已經(jīng)形成慣性思維，大盤股的反彈持續(xù)引發(fā)恐慌性情緒。
最后，時(shí)間周期來到敏感窗口。從本輪反彈看，資金“打時(shí)間差”的傾向十分明顯，因?yàn)?月份既處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露的真空期，還處于新股發(fā)行的真空期，更是全國兩會(huì)召開前市場(chǎng)預(yù)期較佳的階段。但是，隨著時(shí)間推移，敏感周期窗口也漸行漸近。比如，3月中旬將公布1-2月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而從PMI走勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可能并不是十分理想；又比如，從2012-2013年行情走勢(shì)看，A股在兩會(huì)召開期間以及召開后都表現(xiàn)的不盡如人意，而3月初恰恰是今年全國兩會(huì)召開的日子。在敏感時(shí)間窗口臨近的背景下，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)波動(dòng)進(jìn)而引發(fā)震蕩調(diào)整并不令人感到意外。
強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)
正是由于上述三大因素的存在，可以判斷，本輪反彈行情掙快錢、好賺錢的“蜜月期”已經(jīng)基本結(jié)束。不過，對(duì)階段市場(chǎng)也不必過度悲觀，因?yàn)橹伪据喎磸椀淖钪匾獎(jiǎng)恿Α鲃?dòng)性階段寬松并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在流動(dòng)性寬松預(yù)期支撐下，市場(chǎng)仍然有望保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)格局。
上周央行在公開市場(chǎng)上連續(xù)兩次進(jìn)行正回購操作回籠資金，但值得注意的是，各期限利率并未因此走高，反而繼續(xù)保持著下行態(tài)勢(shì)。比如，7天SHIBOR上周五報(bào)3.5950%，較一周前的4.4360%明顯回落，且上周持續(xù)下行的特點(diǎn)非常明顯，顯示當(dāng)前階段資金面繼續(xù)保持寬松格局。對(duì)于A股市場(chǎng)來說，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響力明顯弱化的背景下，流動(dòng)性變化其實(shí)在近一年發(fā)揮著更重要的作用，此前的幾次明顯下跌也均與錢荒等資金面不佳預(yù)期聯(lián)系緊密。與此同時(shí)，盡管市場(chǎng)預(yù)期新股將在3月重新密集發(fā)行，但一來新股事實(shí)上并未開始重新發(fā)行，二來這期間存在變數(shù)的可能也不是沒有，市場(chǎng)供給層面短期壓力仍處于有限狀態(tài)。因此，在流動(dòng)性保持寬松的背景下，短期市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率其實(shí)并不大。
在具體投資策略上，根據(jù)當(dāng)前行情的新狀態(tài)，分析人士的建議有三：其一，策略上要適度偏向防御，公司質(zhì)地以及中期股價(jià)穩(wěn)定性應(yīng)重新成為重要考量因素；其二，部分前期在亢奮情緒引導(dǎo)下大幅上漲的個(gè)股，應(yīng)該“邊打邊撤”，特別是那些近期出現(xiàn)明顯補(bǔ)漲的績(jī)差題材股；其三，部分近期調(diào)整明顯的成長(zhǎng)性板塊，可以短期加大關(guān)注力度，如環(huán)保、醫(yī)藥等品種，此類股票可能重新成為資金流出強(qiáng)勢(shì)股后的目的地。
