緊平衡將是常態(tài) 流動性保持適度
貨幣供應(yīng)今年難現(xiàn)“錢荒”(熱點聚焦)
本報記者 羅 蘭
春節(jié)剛過，市場上流動性緊張又現(xiàn)端倪。上周五，國債1天、7天和14天期限回購利率集體上漲，市場恐慌資金緊張的情緒再起。對此，央行似乎早有預(yù)見，在日前發(fā)布的《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中表示，將綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。專家分析，“保持適度流動性”意味著今后央行貨幣供應(yīng)既不會大開閘門放水，也不會緊縮以致鬧“錢荒”。未來市場流動性將處于合理區(qū)間。
資金在銀行間空轉(zhuǎn)
近一年來，銀行不時犯一下“錢緊”病。去年曾發(fā)生過兩次流動性緊張事件。今年2月7日，春節(jié)假期結(jié)束后的第一個交易日，節(jié)前回落的貨幣市場回購利率再次躥升。2月 10日，節(jié)后第二個交易日，銀行間資金利率仍處高位。
“錢緊”事件頻現(xiàn)，央行在最新報告中認為，“各類融資活動越活躍，就越是會消耗銀行體系的流動性，從而導(dǎo)致對流動性(基礎(chǔ)貨幣)的需求上升?！薄皬母鼮楹暧^和整體的視角看，反映了過快增長的流動性需求與適度供給之間的‘沖突’?！?/p>
眾所周知，中國貨幣供應(yīng)量大，M2(廣義貨幣供應(yīng))遠遠高于GDP總量，按道理，不應(yīng)該出現(xiàn)錢緊和利率上升的情況。
“這是一個奇怪的現(xiàn)象”， 首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長謝太峰對本報記者分析說，一個原因是銀行同業(yè)資產(chǎn)占比高，大量錢在銀行間空轉(zhuǎn)，沒進入實體經(jīng)濟。同業(yè)拆借本是解決頭寸問題的，不是為盈利，而現(xiàn)在成為銀行盈利的場所，炒高了利率，還造成中小企業(yè)融資難。另一個原因是，過去銀行大鋪攤子，投入很多項目，現(xiàn)在這些項目需要繼續(xù)投入，所以也對資金有很大需求。
開閘放水無益經(jīng)濟
流動性緊張時，市場總是冀望于央行開閘放水。但一段時間以來，央行并沒有如此操作，只是采用一些調(diào)節(jié)工具釋放一定的流動性。
“央行已經(jīng)認識到加大貨幣供應(yīng)的嚴重后果”，謝太峰說，中國貨幣供應(yīng)遠超美國，美國供應(yīng)1美元能拉動1.5美元的GDP，而中國供應(yīng)1元人民幣只能拉動0.5元人民幣的GDP。無節(jié)制供應(yīng)貨幣將產(chǎn)生嚴重后果，比如通脹壓力加大，大量錢進入產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方融資平臺，形成銀行不良資產(chǎn)，致使銀行體系出現(xiàn)問題。
謝太峰強調(diào)說：“貨幣供應(yīng)高于GDP的國家都會出現(xiàn)危機。如果我國貨幣供應(yīng)再開閘放水，無異于火上澆油。”
“多年以來(至少在2006年—2012年間)，央行一直認為商業(yè)銀行體系的流動性總體較為寬裕，由此導(dǎo)致商業(yè)銀行對央行的調(diào)控不夠敏感。而自2013年6月的‘錢緊’之后，央行終于實現(xiàn)了其期望已久的商業(yè)銀行流動性的緊平衡。這種狀態(tài)得之不易，央行不會輕易放棄?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為。
對于2014年流動性大方向，央行明確表示，將綜合運用多種貨幣政策工具組合，保持適度的流動性。業(yè)內(nèi)人士判斷，這說明將來不會出現(xiàn)“錢緊”情況?！啊３诌m度流動性’作為貨幣政策調(diào)控思路出現(xiàn)屬于新提法，這其中隱含著貨幣政策放松的意味?！惫獯笞C券首席宏觀分析師徐高說。
而魯政委則認為，2014年流動性“緊平衡”將成常態(tài)。
鼓勵資金投放實體
對于下一階段的調(diào)控，央行報告稱，今年將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向。央行還表示，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，繼續(xù)為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。
“繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩(wěn)定預(yù)期，促進市場利率平穩(wěn)運行。同時，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強流動性和資產(chǎn)負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動性風險管理水平?！毖胄袕娬{(diào)。
魯政委認為，流動性“緊平衡”也容易釀成不必要、難以預(yù)計的風險，因此，央行“緊平衡”策略需始終與保持市場穩(wěn)定預(yù)期的操作如影隨形。
“貨幣供應(yīng)不能從根本上解決錢緊問題，要靠調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)來解決”，謝太峰認為，要鼓勵銀行把資金投放到實體經(jīng)濟，要改變靠投資而非消費拉動經(jīng)濟增長的方式，同時，還要把“三公”消費壓下來的錢轉(zhuǎn)到老百姓身上以擴大內(nèi)需。
