王偉：供應方面，從銅礦投產(chǎn)周期來看，全球主要銅礦新增項目投產(chǎn)高峰在2016年結束，2017年銅礦進入新一輪的緊縮周期。ICSG發(fā)布的未來幾年產(chǎn)能增加預測圖顯示，2020年之后大型銅礦山產(chǎn)量才會出現(xiàn)恢復性增長，2023年前后或達到新一輪的投產(chǎn)高峰，全球銅精礦仍舊較為緊缺。在當前加工費水平下，國內煉廠利潤依舊較為可觀，一方面是由于冶煉副產(chǎn)品能夠帶來額外收益，另一方面則是由于人民幣貶值，TC/RC均以美元計價，因此國內煉廠收到的費用有所提高，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2019年仍有72萬噸精煉產(chǎn)能將要投放，2019年產(chǎn)量預計達到950萬噸，增速8.6%。在政策制約下，廢銅進口量持續(xù)下降，但進口品位大幅提升，1-11月廢銅進口含銅量約128.32萬噸，累計同比僅下降4.58%。不過從長期來看，國內廢銅進口減少已是大勢所趨，廢銅拆解企業(yè)若遷移到東南亞等國將面臨巨大的政策不確定性以及政治風險問題，經(jīng)濟效益并不明顯。廢銅回收周期平均為20年，許多機構認為國內廢銅將迎來回收高潮，但事實上，國內多數(shù)銅消費品使用年限超過其正常使用壽命，國內廢銅供應大幅增加或延后5-10年到來，因此我們認為2019年廢銅供應偏緊是大概率事件。
需求方面，從國家《配電網(wǎng)建設改造行動計劃 》以及《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃 》來看，通信技術的發(fā)展有望帶動電解銅的消費。
2019年經(jīng)濟下行壓力加大，基建投資將成為補短板的關鍵支撐，電網(wǎng)投資或小幅反彈，但考慮到政府支出難以大幅增加，因此對需求拉動有限。而家電、汽車產(chǎn)銷增速將繼續(xù)放緩，從歷史周期來看，家電產(chǎn)銷通常滯后于房地產(chǎn)市場1年，當前房地產(chǎn)市場已進入下行周期，在經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，政府仍將積極推進房產(chǎn)稅等長效機制，因此我們認為2019年空調產(chǎn)銷增速將繼續(xù)回落。在購置稅優(yōu)惠政策的取消、經(jīng)濟下行的壓力的綜合影響下，預計明年中國汽車市場將停止增長甚至負增長，新能源汽車認識帶動汽車產(chǎn)銷增速的主要動力，但由于目前基數(shù)較低，因此無法扭轉國內汽車行業(yè)的頹勢。
王偉：我們認為2019年電解銅基本面矛盾并不突出，市場最大的不確定性仍然是源自宏觀方面，國內外宏觀經(jīng)濟面臨較大的回調壓力，中美貿易戰(zhàn)仍存在較大的不確定性，對銅價形成較大的壓力，宏觀將成為主導市場走勢的關鍵，若無系統(tǒng)性風險，滬銅主力主要運行區(qū)間為45000-53000元/噸。
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