銅之家網(wǎng)訊：歐債危機(jī)現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中歐合作有新機(jī)遇。10月19日剛剛結(jié)束的歐盟峰會(huì)，盡管未就西班牙與希臘的援助問(wèn)題作出任何決議，但卻超預(yù)期地就歐元區(qū)銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管問(wèn)題達(dá)成了一致。這是繼9月份歐洲央行無(wú)限量購(gòu)債計(jì)劃(OMT)、10月上旬歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)正式啟動(dòng)等利好政策之后，歐洲在危機(jī)解決方面再次邁出實(shí)質(zhì)步伐。
歐元區(qū)銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制，可以看做是歐洲建立銀行業(yè)聯(lián)盟的第一步，一直被外界視為難度很大的工作之一，本次歐盟峰會(huì)在此領(lǐng)域取得進(jìn)展，其重要意義在于為ESM注資救助銀行業(yè)鋪平道路。近日獲得放行并投入實(shí)施的ESM，除了本身是具有法律基礎(chǔ)的永久性援助資金機(jī)制之外，它一方面配有歐洲央行“無(wú)限量購(gòu)債計(jì)劃”作為市場(chǎng)工具，另一方面又有銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制作為制度保障。
可以說(shuō)，ESM及其相關(guān)配套政策的推出，使得歐債危機(jī)集中爆發(fā)的概率以及歐元區(qū)解體或部分成員退出的概率均已大幅降低。通過(guò)對(duì)近期歐洲政策走向及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化情況進(jìn)行梳理，不難看出，歐洲的形勢(shì)正在從最困難、最動(dòng)蕩的谷底向好的方向發(fā)展。
歐債短期風(fēng)險(xiǎn)平復(fù)所帶來(lái)的恐慌消退及信心恢復(fù)，在市場(chǎng)層面直接反映為危機(jī)國(guó)融資成本明顯下降：自7月末以來(lái)至今，歐洲邊緣國(guó)家的國(guó)債收益率大幅下降，西班牙、意大利和希臘10年期國(guó)債收益率分別創(chuàng)下近半年以來(lái)的新低。盡管我們清醒地看到歐債危機(jī)所具有的長(zhǎng)期性與復(fù)雜性，但與此同時(shí)，我們也不應(yīng)忽視歐債危機(jī)近期可能出現(xiàn)的底部轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而在此大背景下，中歐經(jīng)貿(mào)合作也將迎來(lái)新的“窗口機(jī)遇期”。
歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)從設(shè)想到實(shí)施“一波三折”
成立初衷。ESM是歐洲地區(qū)的永久性援助基金，這一設(shè)想最早于2010年11月由歐盟財(cái)長(zhǎng)提出，其設(shè)立的初衷在于解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)長(zhǎng)期化的趨勢(shì)與歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)缺乏法律基礎(chǔ)的現(xiàn)狀之間的矛盾。
EFSF是歐盟在南歐各國(guó)債務(wù)問(wèn)題迅速惡化的背景下倉(cāng)促設(shè)立的臨時(shí)性組織，其成立的基礎(chǔ)是歐元區(qū)各國(guó)簽署的政府間協(xié)議，而非歐盟立法。由于缺乏必要的法律基礎(chǔ)，EFSF在成立之初就確定其在完成階段性融資目標(biāo)后，將于2013年7月終止存在。而ESM成立后將取代目前正在運(yùn)行的臨時(shí)性援助機(jī)制EFSF。
發(fā)展歷程。2011年3月，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就設(shè)立歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)達(dá)成一致。同年10月，歐盟委員會(huì)將ESM生效時(shí)間由2013年中期提前至2012年7月。但由于批準(zhǔn)程序過(guò)于復(fù)雜以及德國(guó)憲法的阻撓，ESM的實(shí)施可謂“一波三折”，其生效時(shí)間也被推遲。直至2012年9月德國(guó)高院裁定ESM合法，才為ESM的正式啟動(dòng)掃清了最后的障礙。
運(yùn)作機(jī)制。ESM由歐元區(qū)各國(guó)按比例出資，總資本為7000億歐元，實(shí)際放貸能力為5000億歐元。從主要成員國(guó)的出資比例來(lái)看，德國(guó)占27%，出資額為1900億歐元，法國(guó)、意大利和西班牙的出資占比分別為20%、18%和12%。ESM的運(yùn)作有以下幾個(gè)特點(diǎn)。
一是既能救助危機(jī)國(guó)政府，也可直接向危機(jī)國(guó)銀行業(yè)注資，具體救助方式包括干預(yù)一級(jí)和二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)、提供援助性貸款和融資擔(dān)保等。
二是ESM實(shí)際上是替代EFSF的一種替代品，未來(lái)一年時(shí)間內(nèi)，ESM將與臨時(shí)性歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)同時(shí)運(yùn)作，但任何新的救助項(xiàng)目將由ESM負(fù)擔(dān)。
三是ESM的放貸能力仍存在擴(kuò)容空間，如果按照EFSF使用杠桿工具后的4倍擴(kuò)容率計(jì)算，杠桿化后的ESM可調(diào)動(dòng)的救助資金將達(dá)到2萬(wàn)億歐元，而是否擴(kuò)充ESM貸款規(guī)模，主要取決于西班牙和意大利等邊緣國(guó)家的債務(wù)及銀行業(yè)危機(jī)是否繼續(xù)惡化并觸發(fā)更大的救助需求。
四是享受ESM救助資金的成員國(guó)，需履行承諾，進(jìn)行財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革。
第一個(gè)接受ESM救助的對(duì)象是誰(shuí)？西班牙是當(dāng)前歐元區(qū)邊緣國(guó)中形勢(shì)最緊迫、潛在風(fēng)險(xiǎn)和資金黑洞最大的成員，該國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、公共債務(wù)水平攀升、銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化之間已經(jīng)構(gòu)成惡性循環(huán)三角，短期內(nèi)難有根本好轉(zhuǎn)。
2012年9月末的壓力測(cè)試結(jié)果表明，西班牙銀行業(yè)的資本缺口為593億歐元，由于歐盟已經(jīng)承諾提供1000億歐元貸款來(lái)幫助西班牙銀行業(yè)完成重組，因此，我們判斷，西班牙很有可能成為ESM救助的第一個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)。
ESM正式運(yùn)行或帶動(dòng)歐債危機(jī)走出谷底
從表象上來(lái)看，歐債危機(jī)體現(xiàn)為歐元區(qū)重債國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)以及銀行業(yè)危機(jī)；從實(shí)質(zhì)上看，歐債危機(jī)反應(yīng)的是歐洲的治理危機(jī)和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力危機(jī)。因此，歐債危機(jī)的徹底解決，需要從三個(gè)層面去循序漸進(jìn)、標(biāo)本兼治。
第一層面，通過(guò)確立常設(shè)性的資金救助機(jī)制，解除債務(wù)危機(jī)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是阻斷危機(jī)蔓延的“治標(biāo)”之策，但不可或缺。
第二層面，通過(guò)強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律約束及推進(jìn)財(cái)政一體化進(jìn)程，消除債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的土壤和機(jī)理，這是化解危機(jī)的中間層次。
第三個(gè)層面，通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本途徑。
我們將ESM的正式實(shí)施放到上述解決歐債危機(jī)的“三境界”中去看，可以看出，ESM的使命在于完成第一層次的目標(biāo)，即化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、阻斷危機(jī)持續(xù)蔓延。結(jié)合ESM啟動(dòng)及歐盟近期其他相關(guān)政策，我們對(duì)歐債危機(jī)走勢(shì)有如下判斷：
首先，ESM啟動(dòng)是新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歐債危機(jī)或已見(jiàn)底。ESM有助于阻斷歐債危機(jī)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)層面的蔓延，履行歐債危機(jī)解決中的“治標(biāo)”任務(wù)。ESM相當(dāng)于為危機(jī)國(guó)及其銀行業(yè)救助提供了一個(gè)保障機(jī)制，這是一項(xiàng)在歐盟擁有法律基礎(chǔ)的永久性機(jī)制，因此對(duì)于消除不確定性、降低市場(chǎng)恐慌具有顯著作用。
除了ESM本身具有擴(kuò)容能力外，ESM救助機(jī)制與歐洲央行9月份公布的無(wú)限量沖銷(xiāo)式購(gòu)債計(jì)劃(OMT)，組合成了一套“長(zhǎng)短拳”。即在ESM對(duì)危機(jī)國(guó)啟動(dòng)救助機(jī)制的前提下，歐洲央行還可無(wú)限量購(gòu)入危機(jī)國(guó)國(guó)債，且購(gòu)入的債券沒(méi)有優(yōu)先級(jí)地位，這將有利于進(jìn)一步消除市場(chǎng)恐慌、壓低危機(jī)國(guó)的融資成本。
如果說(shuō)ESM是“長(zhǎng)期保險(xiǎn)”，OMT則是“短期利器”。在這種雙管齊下的“組合拳”套路下，歐債短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，歐洲金融體系的長(zhǎng)期穩(wěn)定性也得到加強(qiáng)，歐債危機(jī)集中爆發(fā)的概率大幅降低。
其次，ESM以立法形式確立了歐元區(qū)成員國(guó)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和聯(lián)合救助的機(jī)制，這標(biāo)志著歐洲一體化進(jìn)程再次邁出新步伐，歐元區(qū)解體或部分成員退出的概率大幅降低。
德國(guó)是歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，也是ESM的頭號(hào)出資大國(guó)，因此德國(guó)態(tài)度對(duì)于ESM最終成行發(fā)揮了關(guān)鍵作用。德國(guó)聯(lián)邦法院9月12日裁定ESM合法并對(duì)其放行，掃清了ESM實(shí)施的主要障礙，使德國(guó)繼續(xù)參與救助和解決歐債危機(jī)的態(tài)度和立場(chǎng)更加鮮明。
德國(guó)總理默克爾10月9日訪問(wèn)希臘，也被解讀為希望將希臘留在歐元區(qū)的重要信號(hào)。德國(guó)態(tài)度的緩和與轉(zhuǎn)變，無(wú)疑將對(duì)歐債危機(jī)的下一步救助和解決起到重大推動(dòng)作用。ESM的意義不僅止于一個(gè)常設(shè)資金援助機(jī)制，它實(shí)際上反映了歐洲內(nèi)部在危機(jī)救助方面經(jīng)過(guò)激烈的政策博弈后達(dá)成了較高層次的統(tǒng)一，可被視作是歐洲向政治、經(jīng)濟(jì)和金融一體化邁出了重要一步。
當(dāng)然，ESM并不完美，其本身仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)：
一是“富國(guó)救助窮國(guó)”的模式，可能會(huì)造成歐元區(qū)成員國(guó)“吃大鍋飯”的道德風(fēng)險(xiǎn)。
二是這一機(jī)制只能輸血而不能造血，并以嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政改革為附加條件，可能令被救助國(guó)為滿足條件而削足適履，使短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)面臨更大挑戰(zhàn)。
三是該機(jī)制沒(méi)有對(duì)任何成員國(guó)的總體責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定上限，若出現(xiàn)個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)破產(chǎn)或者離開(kāi)歐元區(qū)的極端情況，那么其他出資國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口將急劇上升。
但總體而言，ESM的實(shí)施利大于弊，將顯著降低歐債危機(jī)再次集中爆發(fā)的概率。
需要強(qiáng)調(diào)的是，盡管ESM為化解歐債的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了保底機(jī)制，但歐洲強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律約束以及推進(jìn)財(cái)政一體化進(jìn)程仍處于艱難的博弈過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)及提升競(jìng)爭(zhēng)力更是有待時(shí)日。因此，歐債危機(jī)有望走出底部，但危機(jī)的根本解決仍將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。
中歐合作須抓住新的窗口機(jī)遇期
在國(guó)際金融危機(jī)的背景下，中歐經(jīng)貿(mào)合作逆勢(shì)而上，成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作版圖中少有的亮點(diǎn)。自歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中歐經(jīng)貿(mào)合作的熱度不減，中國(guó)支持維護(hù)歐元穩(wěn)定，還通過(guò)適當(dāng)渠道更多參與解決歐債問(wèn)題，在與歐洲共贏中體現(xiàn)了中國(guó)的擔(dān)當(dāng)。無(wú)論是從歐債危機(jī)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的最新形勢(shì)著眼，還是從全球背景下中歐戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，中國(guó)都有必要抓住新的窗口機(jī)遇期，繼續(xù)加強(qiáng)與歐洲的經(jīng)貿(mào)合作。
首先，中歐合作體現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，符合雙方長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。歐盟已連續(xù)八年成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，同時(shí)是中國(guó)最重要的技術(shù)來(lái)源地，中國(guó)則是歐盟第二大貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口來(lái)源地。2011年中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到5672億美元，較雙方建交之初增長(zhǎng)了200多倍。
尤其值得注意的是，過(guò)去四年里歐盟向中國(guó)的出口增幅持續(xù)超過(guò)中國(guó)對(duì)歐盟的出口增幅，2012年中國(guó)可能取代美國(guó)成為歐洲最大的出口市場(chǎng)。備受歐債危機(jī)打擊的歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，不僅需要中國(guó)參與危機(jī)救助，還亟須外來(lái)投資提振經(jīng)濟(jì)并避免大批企業(yè)破產(chǎn)；而處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國(guó)則希望能通過(guò)投資歐洲為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供必要的技術(shù)支持，而這種投資同時(shí)也是對(duì)這個(gè)身陷困境的重要貿(mào)易伙伴伸出的援手。從這個(gè)角度看，中歐相互借鑒、相互借重是相輔相成的，雙方的戰(zhàn)略合作可以彼此促進(jìn)、互利共贏。
其次，歐洲是中國(guó)全球戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)之一，中歐合作有利于推動(dòng)世界多極化進(jìn)程和發(fā)展模式的多樣化進(jìn)程。
通過(guò)對(duì)比中國(guó)與全球主要經(jīng)濟(jì)體的雙邊合作關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系既相互依存、又利益沖突，美國(guó)既需要一個(gè)強(qiáng)大的中國(guó)，又不希望看到中國(guó)真正崛起，因此通過(guò)戰(zhàn)略東移及重返亞太，積極擴(kuò)張自身勢(shì)力，同時(shí)牽制中國(guó)發(fā)展空間。
而中日之間由于歷史原因造成結(jié)構(gòu)性和戰(zhàn)略性矛盾，雙方在民間領(lǐng)域以及深層次戰(zhàn)略領(lǐng)域存在根深蒂固的不信任，主觀上化解的可能性不大，特別是近來(lái)中日因“釣魚(yú)島”爭(zhēng)端導(dǎo)致雙邊關(guān)系急劇惡化，導(dǎo)致短期經(jīng)貿(mào)往來(lái)迅速降溫。此外，“南海”爭(zhēng)端導(dǎo)致中國(guó)與部分東盟國(guó)家關(guān)系緊張，雙邊經(jīng)貿(mào)合作也由此受到困擾。
相對(duì)以上雙邊關(guān)系而言，中歐不存在重大分歧和矛盾，也不存在戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)抗。中歐均是推動(dòng)世界多極化的重要力量，歐洲希望在一定限度內(nèi)加速國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融體系改革，這與中國(guó)等新興大國(guó)是有相通之處的。因此，中國(guó)擴(kuò)大與歐洲的合作具有戰(zhàn)略和全球意義。在俄羅斯之后，歐洲如今可算是中國(guó)第二大戰(zhàn)略支撐點(diǎn)。
當(dāng)然，我們也應(yīng)看到，飽受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲國(guó)家積極發(fā)展對(duì)華關(guān)系，在日益體現(xiàn)出戰(zhàn)略性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性的同時(shí)，從其國(guó)家利益和價(jià)值觀角度出發(fā)，也不免存在一些實(shí)用主義和機(jī)會(huì)主義成分，中國(guó)對(duì)此要保持理性、清醒并努力加以規(guī)避，要有自己的原則，比如適當(dāng)購(gòu)買(mǎi)債券、推動(dòng)金融和貿(mào)易合作等一系列舉措，都應(yīng)該基于國(guó)際市場(chǎng)慣例和通行規(guī)范，追求實(shí)實(shí)在在的互利共贏。
歐元區(qū)銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制，可以看做是歐洲建立銀行業(yè)聯(lián)盟的第一步，一直被外界視為難度很大的工作之一，本次歐盟峰會(huì)在此領(lǐng)域取得進(jìn)展，其重要意義在于為ESM注資救助銀行業(yè)鋪平道路。近日獲得放行并投入實(shí)施的ESM，除了本身是具有法律基礎(chǔ)的永久性援助資金機(jī)制之外，它一方面配有歐洲央行“無(wú)限量購(gòu)債計(jì)劃”作為市場(chǎng)工具，另一方面又有銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制作為制度保障。
可以說(shuō)，ESM及其相關(guān)配套政策的推出，使得歐債危機(jī)集中爆發(fā)的概率以及歐元區(qū)解體或部分成員退出的概率均已大幅降低。通過(guò)對(duì)近期歐洲政策走向及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化情況進(jìn)行梳理，不難看出，歐洲的形勢(shì)正在從最困難、最動(dòng)蕩的谷底向好的方向發(fā)展。
歐債短期風(fēng)險(xiǎn)平復(fù)所帶來(lái)的恐慌消退及信心恢復(fù)，在市場(chǎng)層面直接反映為危機(jī)國(guó)融資成本明顯下降：自7月末以來(lái)至今，歐洲邊緣國(guó)家的國(guó)債收益率大幅下降，西班牙、意大利和希臘10年期國(guó)債收益率分別創(chuàng)下近半年以來(lái)的新低。盡管我們清醒地看到歐債危機(jī)所具有的長(zhǎng)期性與復(fù)雜性，但與此同時(shí)，我們也不應(yīng)忽視歐債危機(jī)近期可能出現(xiàn)的底部轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而在此大背景下，中歐經(jīng)貿(mào)合作也將迎來(lái)新的“窗口機(jī)遇期”。
歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)從設(shè)想到實(shí)施“一波三折”
成立初衷。ESM是歐洲地區(qū)的永久性援助基金，這一設(shè)想最早于2010年11月由歐盟財(cái)長(zhǎng)提出，其設(shè)立的初衷在于解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)長(zhǎng)期化的趨勢(shì)與歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)缺乏法律基礎(chǔ)的現(xiàn)狀之間的矛盾。
EFSF是歐盟在南歐各國(guó)債務(wù)問(wèn)題迅速惡化的背景下倉(cāng)促設(shè)立的臨時(shí)性組織，其成立的基礎(chǔ)是歐元區(qū)各國(guó)簽署的政府間協(xié)議，而非歐盟立法。由于缺乏必要的法律基礎(chǔ)，EFSF在成立之初就確定其在完成階段性融資目標(biāo)后，將于2013年7月終止存在。而ESM成立后將取代目前正在運(yùn)行的臨時(shí)性援助機(jī)制EFSF。
發(fā)展歷程。2011年3月，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就設(shè)立歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)達(dá)成一致。同年10月，歐盟委員會(huì)將ESM生效時(shí)間由2013年中期提前至2012年7月。但由于批準(zhǔn)程序過(guò)于復(fù)雜以及德國(guó)憲法的阻撓，ESM的實(shí)施可謂“一波三折”，其生效時(shí)間也被推遲。直至2012年9月德國(guó)高院裁定ESM合法，才為ESM的正式啟動(dòng)掃清了最后的障礙。
運(yùn)作機(jī)制。ESM由歐元區(qū)各國(guó)按比例出資，總資本為7000億歐元，實(shí)際放貸能力為5000億歐元。從主要成員國(guó)的出資比例來(lái)看，德國(guó)占27%，出資額為1900億歐元，法國(guó)、意大利和西班牙的出資占比分別為20%、18%和12%。ESM的運(yùn)作有以下幾個(gè)特點(diǎn)。
一是既能救助危機(jī)國(guó)政府，也可直接向危機(jī)國(guó)銀行業(yè)注資，具體救助方式包括干預(yù)一級(jí)和二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)、提供援助性貸款和融資擔(dān)保等。
二是ESM實(shí)際上是替代EFSF的一種替代品，未來(lái)一年時(shí)間內(nèi)，ESM將與臨時(shí)性歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)同時(shí)運(yùn)作，但任何新的救助項(xiàng)目將由ESM負(fù)擔(dān)。
三是ESM的放貸能力仍存在擴(kuò)容空間，如果按照EFSF使用杠桿工具后的4倍擴(kuò)容率計(jì)算，杠桿化后的ESM可調(diào)動(dòng)的救助資金將達(dá)到2萬(wàn)億歐元，而是否擴(kuò)充ESM貸款規(guī)模，主要取決于西班牙和意大利等邊緣國(guó)家的債務(wù)及銀行業(yè)危機(jī)是否繼續(xù)惡化并觸發(fā)更大的救助需求。
四是享受ESM救助資金的成員國(guó)，需履行承諾，進(jìn)行財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革。
第一個(gè)接受ESM救助的對(duì)象是誰(shuí)？西班牙是當(dāng)前歐元區(qū)邊緣國(guó)中形勢(shì)最緊迫、潛在風(fēng)險(xiǎn)和資金黑洞最大的成員，該國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、公共債務(wù)水平攀升、銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化之間已經(jīng)構(gòu)成惡性循環(huán)三角，短期內(nèi)難有根本好轉(zhuǎn)。
2012年9月末的壓力測(cè)試結(jié)果表明，西班牙銀行業(yè)的資本缺口為593億歐元，由于歐盟已經(jīng)承諾提供1000億歐元貸款來(lái)幫助西班牙銀行業(yè)完成重組，因此，我們判斷，西班牙很有可能成為ESM救助的第一個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)。
ESM正式運(yùn)行或帶動(dòng)歐債危機(jī)走出谷底
從表象上來(lái)看，歐債危機(jī)體現(xiàn)為歐元區(qū)重債國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)以及銀行業(yè)危機(jī)；從實(shí)質(zhì)上看，歐債危機(jī)反應(yīng)的是歐洲的治理危機(jī)和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力危機(jī)。因此，歐債危機(jī)的徹底解決，需要從三個(gè)層面去循序漸進(jìn)、標(biāo)本兼治。
第一層面，通過(guò)確立常設(shè)性的資金救助機(jī)制，解除債務(wù)危機(jī)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是阻斷危機(jī)蔓延的“治標(biāo)”之策，但不可或缺。
第二層面，通過(guò)強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律約束及推進(jìn)財(cái)政一體化進(jìn)程，消除債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的土壤和機(jī)理，這是化解危機(jī)的中間層次。
第三個(gè)層面，通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本途徑。
我們將ESM的正式實(shí)施放到上述解決歐債危機(jī)的“三境界”中去看，可以看出，ESM的使命在于完成第一層次的目標(biāo)，即化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、阻斷危機(jī)持續(xù)蔓延。結(jié)合ESM啟動(dòng)及歐盟近期其他相關(guān)政策，我們對(duì)歐債危機(jī)走勢(shì)有如下判斷：
首先，ESM啟動(dòng)是新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歐債危機(jī)或已見(jiàn)底。ESM有助于阻斷歐債危機(jī)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)層面的蔓延，履行歐債危機(jī)解決中的“治標(biāo)”任務(wù)。ESM相當(dāng)于為危機(jī)國(guó)及其銀行業(yè)救助提供了一個(gè)保障機(jī)制，這是一項(xiàng)在歐盟擁有法律基礎(chǔ)的永久性機(jī)制，因此對(duì)于消除不確定性、降低市場(chǎng)恐慌具有顯著作用。
除了ESM本身具有擴(kuò)容能力外，ESM救助機(jī)制與歐洲央行9月份公布的無(wú)限量沖銷(xiāo)式購(gòu)債計(jì)劃(OMT)，組合成了一套“長(zhǎng)短拳”。即在ESM對(duì)危機(jī)國(guó)啟動(dòng)救助機(jī)制的前提下，歐洲央行還可無(wú)限量購(gòu)入危機(jī)國(guó)國(guó)債，且購(gòu)入的債券沒(méi)有優(yōu)先級(jí)地位，這將有利于進(jìn)一步消除市場(chǎng)恐慌、壓低危機(jī)國(guó)的融資成本。
如果說(shuō)ESM是“長(zhǎng)期保險(xiǎn)”，OMT則是“短期利器”。在這種雙管齊下的“組合拳”套路下，歐債短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，歐洲金融體系的長(zhǎng)期穩(wěn)定性也得到加強(qiáng)，歐債危機(jī)集中爆發(fā)的概率大幅降低。
其次，ESM以立法形式確立了歐元區(qū)成員國(guó)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和聯(lián)合救助的機(jī)制，這標(biāo)志著歐洲一體化進(jìn)程再次邁出新步伐，歐元區(qū)解體或部分成員退出的概率大幅降低。
德國(guó)是歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，也是ESM的頭號(hào)出資大國(guó)，因此德國(guó)態(tài)度對(duì)于ESM最終成行發(fā)揮了關(guān)鍵作用。德國(guó)聯(lián)邦法院9月12日裁定ESM合法并對(duì)其放行，掃清了ESM實(shí)施的主要障礙，使德國(guó)繼續(xù)參與救助和解決歐債危機(jī)的態(tài)度和立場(chǎng)更加鮮明。
德國(guó)總理默克爾10月9日訪問(wèn)希臘，也被解讀為希望將希臘留在歐元區(qū)的重要信號(hào)。德國(guó)態(tài)度的緩和與轉(zhuǎn)變，無(wú)疑將對(duì)歐債危機(jī)的下一步救助和解決起到重大推動(dòng)作用。ESM的意義不僅止于一個(gè)常設(shè)資金援助機(jī)制，它實(shí)際上反映了歐洲內(nèi)部在危機(jī)救助方面經(jīng)過(guò)激烈的政策博弈后達(dá)成了較高層次的統(tǒng)一，可被視作是歐洲向政治、經(jīng)濟(jì)和金融一體化邁出了重要一步。
當(dāng)然，ESM并不完美，其本身仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)：
一是“富國(guó)救助窮國(guó)”的模式，可能會(huì)造成歐元區(qū)成員國(guó)“吃大鍋飯”的道德風(fēng)險(xiǎn)。
二是這一機(jī)制只能輸血而不能造血，并以嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政改革為附加條件，可能令被救助國(guó)為滿足條件而削足適履，使短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)面臨更大挑戰(zhàn)。
三是該機(jī)制沒(méi)有對(duì)任何成員國(guó)的總體責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定上限，若出現(xiàn)個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)破產(chǎn)或者離開(kāi)歐元區(qū)的極端情況，那么其他出資國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口將急劇上升。
但總體而言，ESM的實(shí)施利大于弊，將顯著降低歐債危機(jī)再次集中爆發(fā)的概率。
需要強(qiáng)調(diào)的是，盡管ESM為化解歐債的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了保底機(jī)制，但歐洲強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律約束以及推進(jìn)財(cái)政一體化進(jìn)程仍處于艱難的博弈過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)及提升競(jìng)爭(zhēng)力更是有待時(shí)日。因此，歐債危機(jī)有望走出底部，但危機(jī)的根本解決仍將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。
中歐合作須抓住新的窗口機(jī)遇期
在國(guó)際金融危機(jī)的背景下，中歐經(jīng)貿(mào)合作逆勢(shì)而上，成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作版圖中少有的亮點(diǎn)。自歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中歐經(jīng)貿(mào)合作的熱度不減，中國(guó)支持維護(hù)歐元穩(wěn)定，還通過(guò)適當(dāng)渠道更多參與解決歐債問(wèn)題，在與歐洲共贏中體現(xiàn)了中國(guó)的擔(dān)當(dāng)。無(wú)論是從歐債危機(jī)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的最新形勢(shì)著眼，還是從全球背景下中歐戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，中國(guó)都有必要抓住新的窗口機(jī)遇期，繼續(xù)加強(qiáng)與歐洲的經(jīng)貿(mào)合作。
首先，中歐合作體現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，符合雙方長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。歐盟已連續(xù)八年成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，同時(shí)是中國(guó)最重要的技術(shù)來(lái)源地，中國(guó)則是歐盟第二大貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口來(lái)源地。2011年中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到5672億美元，較雙方建交之初增長(zhǎng)了200多倍。
尤其值得注意的是，過(guò)去四年里歐盟向中國(guó)的出口增幅持續(xù)超過(guò)中國(guó)對(duì)歐盟的出口增幅，2012年中國(guó)可能取代美國(guó)成為歐洲最大的出口市場(chǎng)。備受歐債危機(jī)打擊的歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，不僅需要中國(guó)參與危機(jī)救助，還亟須外來(lái)投資提振經(jīng)濟(jì)并避免大批企業(yè)破產(chǎn)；而處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國(guó)則希望能通過(guò)投資歐洲為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供必要的技術(shù)支持，而這種投資同時(shí)也是對(duì)這個(gè)身陷困境的重要貿(mào)易伙伴伸出的援手。從這個(gè)角度看，中歐相互借鑒、相互借重是相輔相成的，雙方的戰(zhàn)略合作可以彼此促進(jìn)、互利共贏。
其次，歐洲是中國(guó)全球戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)之一，中歐合作有利于推動(dòng)世界多極化進(jìn)程和發(fā)展模式的多樣化進(jìn)程。
通過(guò)對(duì)比中國(guó)與全球主要經(jīng)濟(jì)體的雙邊合作關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系既相互依存、又利益沖突，美國(guó)既需要一個(gè)強(qiáng)大的中國(guó)，又不希望看到中國(guó)真正崛起，因此通過(guò)戰(zhàn)略東移及重返亞太，積極擴(kuò)張自身勢(shì)力，同時(shí)牽制中國(guó)發(fā)展空間。
而中日之間由于歷史原因造成結(jié)構(gòu)性和戰(zhàn)略性矛盾，雙方在民間領(lǐng)域以及深層次戰(zhàn)略領(lǐng)域存在根深蒂固的不信任，主觀上化解的可能性不大，特別是近來(lái)中日因“釣魚(yú)島”爭(zhēng)端導(dǎo)致雙邊關(guān)系急劇惡化，導(dǎo)致短期經(jīng)貿(mào)往來(lái)迅速降溫。此外，“南海”爭(zhēng)端導(dǎo)致中國(guó)與部分東盟國(guó)家關(guān)系緊張，雙邊經(jīng)貿(mào)合作也由此受到困擾。
相對(duì)以上雙邊關(guān)系而言，中歐不存在重大分歧和矛盾，也不存在戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)抗。中歐均是推動(dòng)世界多極化的重要力量，歐洲希望在一定限度內(nèi)加速國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融體系改革，這與中國(guó)等新興大國(guó)是有相通之處的。因此，中國(guó)擴(kuò)大與歐洲的合作具有戰(zhàn)略和全球意義。在俄羅斯之后，歐洲如今可算是中國(guó)第二大戰(zhàn)略支撐點(diǎn)。
當(dāng)然，我們也應(yīng)看到，飽受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲國(guó)家積極發(fā)展對(duì)華關(guān)系，在日益體現(xiàn)出戰(zhàn)略性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性的同時(shí)，從其國(guó)家利益和價(jià)值觀角度出發(fā)，也不免存在一些實(shí)用主義和機(jī)會(huì)主義成分，中國(guó)對(duì)此要保持理性、清醒并努力加以規(guī)避，要有自己的原則，比如適當(dāng)購(gòu)買(mǎi)債券、推動(dòng)金融和貿(mào)易合作等一系列舉措，都應(yīng)該基于國(guó)際市場(chǎng)慣例和通行規(guī)范，追求實(shí)實(shí)在在的互利共贏。
