銅之家網(wǎng)訊：中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升已露端倪。本輪經(jīng)濟(jì)放緩可能是經(jīng)濟(jì)中長期潛在增速回落與短期沖擊綜合影響的結(jié)果。但如潛在增速出現(xiàn)長周期回落，必須依賴更深層次的改革來實(shí)現(xiàn)增長動力的切換。因此，在關(guān)注短期增長的同時還應(yīng)高度重視如何逐步改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，合理調(diào)配長期與短期增長之間的關(guān)系。
⊙交通銀行(601328,股吧)金融研究中心
面對經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的局面，通過政策的適度逆周期調(diào)節(jié)來對沖不利的外部沖擊，應(yīng)能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢。我們判斷，在政府也已提高了對于經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度的情形下，政策的主基調(diào)仍將是“穩(wěn)中求進(jìn)”，預(yù)調(diào)微調(diào)力度會有所加大，但不會過于激進(jìn)。預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速有望漸漸回升，下半年我國內(nèi)外需求將有所企穩(wěn)，外部環(huán)境進(jìn)一步惡化可能性不大，出口增速穩(wěn)中有升將有助于緩解對經(jīng)濟(jì)快速下滑的擔(dān)憂。為此，今年下半年和明年要特別注意防范由于穩(wěn)增長政策和政府換屆兩個原因疊加而可能再次催生的投資過熱現(xiàn)象。
雖然隨著轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的深入，未來投資的拉動作用會逐漸被消費(fèi)所超越。但在短期內(nèi)，拉動投資仍是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢最有效的政策。所以，穩(wěn)增長的政策主要還是依賴投資。1月至6月，我國固定資產(chǎn)投資增速20.4%，增速較1至5月提高0.3個百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資中的新開工項(xiàng)目和到位資金數(shù)據(jù)均略有好轉(zhuǎn)。1至6月，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長23.2%，提高1.2個百分點(diǎn)。新開工項(xiàng)目和到位資金情況好轉(zhuǎn)預(yù)示下半年固定資產(chǎn)投資增速將趨穩(wěn)回升。
無疑，下半年投資增速回升關(guān)鍵是基礎(chǔ)設(shè)施投資的拉動。我國固定資產(chǎn)投資主要由基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、制造業(yè)和其他四部分構(gòu)成，去年以來這四部分在固定資產(chǎn)投資中的占比分別為22%、21%、34%和23%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主體主要是政府，其增速主要取決于政策，具有逆周期特征；其余三部分投資的主體是企業(yè)，更多受到市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的影響，具有顯著的順周期特征。
雖然近期市場交易的恢復(fù)會刺激一部分房地產(chǎn)投資，但年內(nèi)政府全面放松房地產(chǎn)調(diào)控的可能性不大，樓市全面反彈的可能性較小。當(dāng)然，保障房建設(shè)可能對全年房地產(chǎn)投資形成一定支撐。因此，年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速相比去年將有較大幅度回落，預(yù)計(jì)全年增速將從去年的27.8%回落至15%左右。在固定資產(chǎn)投資中，基礎(chǔ)設(shè)施投資超過房地產(chǎn)投資。預(yù)計(jì)在政策推動下，全年固定資產(chǎn)投資增速將有望保持在21%左右。
目前國內(nèi)的消費(fèi)，主要受汽車和房地產(chǎn)兩個市場景氣程度的影響。上半年消費(fèi)增速不及預(yù)期，關(guān)鍵是這兩個市場不景氣。繼上海、北京、貴陽之后，近期廣州成了為治理交通擁堵而推出汽車限購政策的第四個城市，如果更多城市跟隨，會對剛剛有所起色的汽車銷售產(chǎn)生較大影響。另外，近期房地產(chǎn)交易量回升，對于促進(jìn)家具、家電、建筑及裝潢材料類商品的消費(fèi)會有較大作用。當(dāng)然，下半年支持消費(fèi)的利好因素仍是政策，近期政府已推出多項(xiàng)促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費(fèi)措施。同時預(yù)計(jì)年內(nèi)收入分配改革制度也會出臺，加之下半年物價漲幅將回落，這對于提升居民消費(fèi)能力是利好。綜合以上因素，我們預(yù)計(jì)全年消費(fèi)增速維持在14%左右。
當(dāng)前歐洲仍在債務(wù)危機(jī)的邊緣徘徊，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然疲弱，但短期內(nèi)大規(guī)模、雪崩式危機(jī)發(fā)生的概率較低，對我國經(jīng)濟(jì)的影響也相對有限。5、6月我國對美、日、歐盟、東盟四大貿(mào)易伙伴的出口增速均加快。大宗商品價格的回落刺激了中國的大宗商品進(jìn)口。經(jīng)歷年初的低增長之后，目前外貿(mào)增速正在觸底回升。如果歐洲經(jīng)濟(jì)不再進(jìn)一步惡化，下半年我國出口增速將隨著美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而企穩(wěn)并小幅回升。但進(jìn)口狀況可能受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期的影響，增速不及此前預(yù)期，全年進(jìn)口增速或?qū)⒕S持在10%左右。據(jù)此推算，全年順差規(guī)模可能與去年基本持平，這意味著下半年順差規(guī)模將比上半年有所回升。由于歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速放緩的周期可能較長，未來出口進(jìn)一步增長的空間有限，而新興市場國家未來經(jīng)濟(jì)增長的空間相對較大，且目前在我國出口市場中的份額占比較低，因而未來我國出口市場的拓展可能主要將依賴新興市場國家。
根據(jù)我們的模型模擬值，三、四季度的GDP環(huán)比分別為2.09%和2.34%，盡管較一、二季度有所上升，但與歷史年份相比，均處于較低水平。我們認(rèn)為，不排除穩(wěn)增長的政策因素發(fā)揮較大作用，將三、四季度GDP環(huán)比抬高至危機(jī)后三年的平均水平2.5%和2.4%。由此調(diào)整后的GDP環(huán)比推算，三、四季度GDP同比分別為8%和8.3%，因此全年GDP實(shí)際增速仍可能保持在8%左右。
本輪經(jīng)濟(jì)放緩可能是經(jīng)濟(jì)中長期潛在增速回落與短期沖擊綜合影響的結(jié)果。雖然短周期的經(jīng)濟(jì)放緩可通過政策逆向調(diào)節(jié)暫時性扭轉(zhuǎn)，但如果經(jīng)濟(jì)潛在增速出現(xiàn)長周期回落的話，光靠政策調(diào)節(jié)是無法扭轉(zhuǎn)的，必須依賴更深層次的改革來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長動力的切換。預(yù)計(jì)近兩年可能是我國經(jīng)濟(jì)潛在增速周期性趨緩的轉(zhuǎn)折年。因此，在關(guān)注短期增長的同時還應(yīng)高度重視如何逐步改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的問題、合理調(diào)配長期與短期增長之間的關(guān)系。
由于中國經(jīng)濟(jì)并未完全擺脫原來的“一收就冷，一放就熱”的結(jié)構(gòu)性問題，而今明兩年又正好是中央和地方政府的換屆之年，以往經(jīng)驗(yàn)表明，在地方政府換屆之后的第一年，投資都會出現(xiàn)快速上升，再加上當(dāng)前穩(wěn)增長政策的雙重作用，遂使今年下半年和明年再次出現(xiàn)投資過熱風(fēng)險的可能性大幅上升。這不但可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再一次惡化，也有損于長期中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高，對此，中央政府應(yīng)有所警惕，提前防范。
我國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長的希望，寄托在全要素生產(chǎn)率的提升上。而全要素生產(chǎn)率提升，體現(xiàn)在效率改善與技術(shù)進(jìn)步兩方面。進(jìn)一步推進(jìn)政府效率提升與經(jīng)濟(jì)市場化改革是效率改善的基礎(chǔ)，技術(shù)進(jìn)步的方向則是精準(zhǔn)把握市場、加大創(chuàng)新力度、提供與居民消費(fèi)需求升級相匹配的商品和服務(wù)的供給?？傮w而言，民間資本在創(chuàng)新和效率兩方面都要強(qiáng)于政府及國有資本。因而，逐步放開民間資本進(jìn)入的限制、激發(fā)民間投資的活力以及深化市場經(jīng)濟(jì)體制改革，才是重啟中國經(jīng)濟(jì)新增長周期的關(guān)鍵.
