銅之家網(wǎng)訊：銅供需因素改善跡象初顯，銅價(jià)或迎階段性上漲。
對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有望出現(xiàn)溫和改善
7月13日周報(bào)中，我們提到大宗商品市場(chǎng)所面對(duì)的三大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望在三季度出現(xiàn)回暖（具體分析見(jiàn)6月銅月報(bào)）；6月底歐盟峰會(huì)取得的成果有望令市場(chǎng)對(duì)歐債問(wèn)題出現(xiàn)階段性緩和（具體分析見(jiàn)6月銅月報(bào)），二者均對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)形成階段性支撐。對(duì)市場(chǎng)形成壓制的因素主要在美國(guó)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂及美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性成為三季度商品市場(chǎng)面對(duì)的最大的不確定因素。如果對(duì)美國(guó)問(wèn)題的擔(dān)憂情緒出現(xiàn)較好的緩解，基本金屬價(jià)格有望出現(xiàn)中等級(jí)別的反彈，我們維持該觀點(diǎn)。
重要的是，從近期的情況來(lái)看，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂確實(shí)有望出現(xiàn)溫和改善。
近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩并沒(méi)有原來(lái)想像中的嚴(yán)重，關(guān)鍵的房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯改善，觸底回升跡象明顯。另外，微觀企業(yè)層面，經(jīng)歷了大幅去杠桿后，美國(guó)企業(yè)擁有較強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。截至目前為止，美國(guó)公司公布的二季報(bào)多數(shù)強(qiáng)于此前預(yù)期，顯示美國(guó)大企業(yè)維持了較強(qiáng)的活力。這一定程度上印證了我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷：復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，而不是陷入衰退。
政策留有余地，美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)給予支持。7月17日、18日伯南克在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大威脅是歐洲問(wèn)題與財(cái)政懸崖（該問(wèn)題的具體分析，見(jiàn)6月8日銅周報(bào)）。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的勢(shì)頭如果加劇，將不是美聯(lián)儲(chǔ)可以獨(dú)自應(yīng)對(duì)的。我們認(rèn)為伯南克的說(shuō)法是中肯的，有積極意義。伯南克表示，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)“肯定有可能”會(huì)采取額外措施。我們認(rèn)為在7月30-8月1日不會(huì)有大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買（QE）措施出臺(tái)，在9月會(huì)議上有望延長(zhǎng)超低利率指引，而新一輪的大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買則可能出現(xiàn)在明年初期。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不急于推出新一輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃是理智的，因?yàn)閺哪壳靶蝿?shì)來(lái)看確實(shí)沒(méi)有必要，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化準(zhǔn)備了充足的應(yīng)對(duì)彈藥。
銅供需層面因素有改善跡象
中國(guó)需求放緩是上半年銅價(jià)下跌的主要內(nèi)在因素之一，原計(jì)劃今年投資452.7億元的農(nóng)網(wǎng)改造工程上半年完成的不到4%，空調(diào)等家電行業(yè)也陷入低迷，拖累了下游對(duì)銅的消費(fèi)。隨著中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)扶持力度的加大，下半年工業(yè)投資需求會(huì)增加。下半年農(nóng)網(wǎng)改造投資將會(huì)明顯增加，家電行業(yè)也有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)，這將推動(dòng)銅下游需求的回暖。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，大型銅冶煉廠6月銷售量環(huán)比出現(xiàn)回升，對(duì)7月銷量預(yù)期也比較樂(lè)觀；銅冶煉廠、貿(mào)易商以及下游廠商的銅庫(kù)存量低于之前平均水平的占據(jù)多數(shù)。另外，受益于政策支持，多數(shù)大型銅消費(fèi)廠商的資金情況也有了改善。由此，我們認(rèn)為下半年銅需求將出現(xiàn)溫和回升。
近期部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在需求因素已被市場(chǎng)充分消化的背景下，商品走勢(shì)或從供給因素中獲得支撐。我們認(rèn)為，該情形對(duì)銅并不太合適。一方面，由礦石品位、罷工等原因造成的銅供給受限已反應(yīng)在銅價(jià)中。另一方面，全球銅供應(yīng)的邊際成本在4000美元/噸附近，遠(yuǎn)低于當(dāng)前銅價(jià)，價(jià)格下跌造成的銅供給收縮中短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)。必和必拓、力拓產(chǎn)量報(bào)告顯示，二季度兩巨頭礦產(chǎn)銅的產(chǎn)量均出現(xiàn)了明顯的增加。
