一、倫銅行情分析
從走勢上看，本周倫銅多在7450-7550美元價格區(qū)間之間做震蕩，宏觀面和消息面的變化并沒有太多的影響到價格；技術(shù)面上銅價下跌可能性正在減小，如若在此能企穩(wěn)，銅價將在未來迎來新一輪的升勢。從注銷倉單來看，本周注銷倉單占比攀升至20.89%，較上周出現(xiàn)明顯的漲幅，此對銅價的走勢也起到一定的支撐作用。
對金融屬性最強的基本金屬中的銅而言，當前宏觀面上的擔憂情緒甚大。首先，剛剛公布的中國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值“破8”，增速跌至3年來的新低，依舊處 在“尋底”的過程之中；料短期內(nèi)中國經(jīng)濟下行態(tài)勢將延續(xù)，盡管有新一輪經(jīng)濟刺激措施，但三季度是否見底還是值得懷疑；而且隨著夏季的來臨，銅材等產(chǎn)品的需求逐漸進入淡季，需求也很難得到改觀，即，經(jīng)濟憂慮和基本面乏力都將會加深金屬市場的負面情緒。其次，歐債危機消而不散，一有風吹草動“歐豬五 國”債務(wù)收益率劇升，就像打不死的“小強”；其主要原因還是歐元區(qū)國家對解決債務(wù)危機的核心問題分歧偏大，最新消息顯示，意大利遭降級，債務(wù)風險依舊彌漫在金屬市場上，料下周這種憂慮情緒將持續(xù)。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)環(huán)比小幅增長，但依舊處在低位；從美聯(lián)儲的表態(tài)和會議記錄上看，更多的量化寬松政策短期內(nèi)不可期 待，料短期內(nèi)經(jīng)濟疲軟態(tài)勢將延續(xù)。另外，我們發(fā)現(xiàn)，7月份全球央行降息密集程度增加，先后有中國、歐元區(qū)、丹麥、巴西、韓國央行都進行了降息，此舉利好經(jīng)濟增長，但從側(cè)面也反映出當前經(jīng)濟經(jīng)濟形勢相對嚴峻。
本周美元指數(shù)維持強勢，并創(chuàng)下兩年來新高，整體走勢符合我們的預(yù)期。從政策面上看，美聯(lián)儲欲關(guān)閉QE3大門，美元下跌暫去除最大推動因素；加之歐債危 機蔓延深化憂慮不散，此將繼續(xù)拖累歐元走跌，綜合預(yù)計，富寶銅研究小組認為，美元指數(shù)仍有上行的空間，銅價下周依舊會面臨來自此方面的壓力。
從持倉量和價格走勢圖上看，本周倫銅持倉量緩慢下降，最低至25萬手以下，此或暗示投資者對銅市場缺乏思路；從這種持倉量上看，銅價走勢依舊沒法形成持續(xù)性行情，震蕩格局難以改變。
2.基本面分析
(1)上半年銅進口飆升逾一半
7月10日海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進口未鍛造銅及銅材34.6萬噸，環(huán)比5月份進口量的41.97萬噸減少17.5%；1-6月份未鍛造銅及銅材進口總量為250.2萬噸左右，累計比去年同期的170萬噸增加了47%。
月度進口量創(chuàng)新低。6月中國銅進口創(chuàng)年內(nèi)新低達到35萬噸以下。該數(shù)據(jù)一出，市場首先想到的時候質(zhì)押融資銅的減少，導(dǎo)致進口銅的減少。據(jù)媒體報道稱，中國企業(yè)正減少用銅作為貸款抵押的操作，這在過去一年是國內(nèi)規(guī)避信貸限制的普遍做法，而最近兩個月中國連續(xù)降息。該趨勢將令中國企業(yè)今后數(shù)月的銅進口減少。銅的融資需求減弱已令陰極銅升水承壓，并沖擊中國訂單。
但富寶銅研究小組認為，銅融資需求的降低只是其中一個因素，但并不是主因，據(jù)我們了解目前融資銅操作更多的是走“轉(zhuǎn)口”通道，在之前的分析文章中我們也多次提到保稅區(qū)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的活躍，因此，很少有企業(yè)會通過進口方式套現(xiàn)融資。
或許，國外價格比值才是最直接影響因素。以下是滬倫比值及進口盈虧變化圖，從這張圖上我們可以看得出來，雖然近期進口虧損幅度有所縮小，但是4月或者 5月虧損情況仍較嚴重，而進口貨物有延遲到港的情況，因此，6月份盈利窗口開啟時候的訂單或還未全部到岸，這將在一定程度上影響著進口量的情況。
如果從價格比值來看，銅的優(yōu)勢反而沒有鋅、鉛明顯。據(jù)貿(mào)易商表示最近鋅錠進口很多，鋅的盈利空間比銅更大，對于進口商來說或者更愿意選擇利潤空間更大的鋅和鉛，那么銅的進口量減少似乎在情理之中。
累計進口量卻飆升。另外，我們從累計同比情況來看，上半年我國銅進口增幅將近達一半。眾所周知，中國銅進口量大幅增加不能說明下游需求的旺盛，“中國 需求”也一度消失于投資者的視野；但是，同樣的道理，我們認為進口量的增加似乎也在一定程度上印證了“中國經(jīng)濟并沒有下來”。國內(nèi)江銅交倉，市場貨源不足，部分冶煉廠為完成長單從現(xiàn)貨市場尋求電解銅，這也是導(dǎo)致6月份銅現(xiàn)貨市場一直處于升水的重要因素；時值金屬消費淡季，下游銅廠基本維持在較低迷狀態(tài)，但旺季能否好轉(zhuǎn)，我們可以寄望于中國寬松的流動性和刺激政策的實施。
(2)淘汰落后產(chǎn)能：再生銅冶煉成“重災(zāi)區(qū)”
今年，在銅冶煉淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)中，再生銅冶煉企業(yè)似乎成為了“重災(zāi)區(qū)”。43家企業(yè)中共有35家企業(yè)淘汰了再生冶煉的設(shè)備或生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能約達到35萬噸以上。
污染重、能耗大、產(chǎn)能低，淘汰硬性條件。我們從《2012年銅(含再生銅)冶煉淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單》中可以發(fā)現(xiàn)，淘汰的生產(chǎn)線(設(shè)備)型號集中在沖天爐、反射爐、電爐及鼓風爐。據(jù)我們了解，這幾種型號的設(shè)備分別存在能耗高、污染重等特點，例如沖天爐的排放口直接“露空”，生產(chǎn)過程中的廢氣毫不避諱的 排放到大氣中，給環(huán)境問題帶來巨大壓力；并且所需能耗高，而生產(chǎn)力卻較為低下。
根據(jù)我國再生銅行業(yè)準入標準，新建再生銅項目產(chǎn)能必須達到10萬噸，目前現(xiàn)有的企業(yè)產(chǎn)能也不可低于5萬噸，并且國家將支持這類企業(yè)進行技術(shù)和產(chǎn)能的升 級，預(yù)計在3-5年內(nèi)爭取擴大產(chǎn)能，符合標準。而在這份名單中，淘汰企業(yè)中產(chǎn)能基本在5萬噸以下，更有甚者，部分企業(yè)再生冶煉產(chǎn)能不到1萬噸。因此，對于 能耗高、環(huán)保能力差、勞動生產(chǎn)力低的企業(yè)勢必將采取強制措施，予以淘汰。
提高產(chǎn)業(yè)集中度，增強企業(yè)競爭力。當然，對于被列入“黑名單”的企業(yè)，政府將出臺一系列扶持政策，比如財政補貼、技術(shù)支持等以幫助進行改造，爭取達到國家標準；或者對產(chǎn)能微小、污染嚴重、能耗高的企業(yè)直接予以淘汰的命令。
那么，長期看，這種行業(yè)整合是有利于有色金屬產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展，首先，產(chǎn)業(yè)集中度提高，增強企業(yè)競爭力；另外，還可有效的保護環(huán)境資源，保證經(jīng)濟和環(huán)境共同朝著可持續(xù)發(fā)展的方向前進。
綜合種種因素，我國再生銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大還需要更長更久的時間，這需要政府的更多扶持、企業(yè)自身升級發(fā)展和媒體監(jiān)督等共同作用下，才能實現(xiàn)再生金屬產(chǎn)業(yè)由“增量”向“增質(zhì)”科學發(fā)展的華麗轉(zhuǎn)身。
3.行情預(yù)測
倫銅：本周倫銅探“底”回升，銅價在7450美元以上受到較強的支撐，并有可能形成階段性的底部。但當前宏觀面和銅的需求依舊不佳，持續(xù)性上漲行情仍難以 期待；銅價在7800美元附近面臨強壓，短線料難以突破。綜合預(yù)計，銅價下周將會走出沖高回落的行情，區(qū)間為7400-7850美元。
滬期銅：本周滬期銅延續(xù)抗跌表現(xiàn)，5.5萬附近支撐明顯。但國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，且需求面臨淡季考驗，料未來基本面支撐依舊乏力。料下周滬期銅也為沖高回落的行情，區(qū)間：5.4-5.7萬。
現(xiàn)貨及操作建議：現(xiàn)貨市場成交依舊清淡，下游訂單不佳，需求乏力未改。本周已經(jīng)建議原料采購商逢低適量買貨，下周可消化自身庫存；而廢銅持貨商可在現(xiàn)貨銅達到5.65萬以上(前期建議出貨價位)可繼續(xù)分批出貨。
