峰會利好，債務(wù)憂慮減難消
為期兩天的歐盟峰會29日在布魯塞爾落下帷幕。雖然會前世界各大機構(gòu)、媒體并不被看好，但本次峰會最終卻取得了出人意料的三大成果：歐洲穩(wěn)定機制(ESM)將可直接向銀行注資，穩(wěn)定機制可通過購買重債國國債來壓低其融資成本，推出1200億歐元(約合1519億美元)一攬子經(jīng)濟刺激計劃。此次峰會取得成果是邁向貨幣聯(lián)盟的正確舉措，并有助于打破銀行業(yè)危機和主權(quán)信用之間的惡性循環(huán)，此將極大的提振了基本金屬市場的信心。從德國的反映來看，雖然默克爾做出了讓步，但依舊難以改變其反對發(fā)行共同債券的觀點，債務(wù)危機不會在一次峰會中就能得到很好的解決，后續(xù)問題依舊較大。
ＰＭＩ走跌，中國經(jīng)濟仍存在下滑隱憂
6月份中國官方PMI創(chuàng)7月來低點。2012年6月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月回落0.2個百分點。分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為50.6%，比上月回落0.5個百分點，繼續(xù)位于臨界點以上；中型企業(yè)PMI為50.0%，位于臨界點；小型企業(yè)PMI為47.2%，連續(xù)3個月位于臨界點以下，數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟景氣依舊萎靡。生產(chǎn)指數(shù)回落0.9個百分點至52.0%，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)放緩；新訂單指數(shù)下降0.6個百分點至49.2%（連續(xù)兩個月低于臨界點），表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)下降；原材料庫存指數(shù)回升3.1個百分點至48.2%，但仍位于臨界點以下，表明在需求萎靡的情況下制造業(yè)原材料庫存量繼續(xù)減少；從業(yè)人員指數(shù)下降0.8個百分點至49.7%，位于臨界點以下，表明制造業(yè)生產(chǎn)人員數(shù)量出現(xiàn)減少，裁員增加。盡管中國政府再次推出新一輪經(jīng)濟刺激措施，但難以改變二季度經(jīng)濟下滑的局面；料三季度依舊是經(jīng)濟震蕩探底的過程。
線纜開工不佳，需求好轉(zhuǎn)短期難以實現(xiàn)
富寶銅研究小組對線纜企業(yè)跟蹤調(diào)研的數(shù)據(jù)和當(dāng)前PMI走勢非常符合，皆出現(xiàn)小幅下滑，表格如下：
樣本包含年產(chǎn)能在5000-50000噸的線纜企業(yè)17家，年產(chǎn)能1000-5000噸的線纜企業(yè)40家，年產(chǎn)能在1000噸以下的企業(yè)17家，樣本與五月的調(diào)研對象一致。調(diào)研結(jié)果顯示，河北線纜企業(yè)6月開工率環(huán)比繼續(xù)下滑至50%以下，其中中小企業(yè)下滑較為嚴(yán)重，大型線纜廠家略降。停工現(xiàn)象有所增加，不少企業(yè)處于停工半停工狀態(tài)，一個月中大概有10-15天處于停工狀態(tài)，淡季現(xiàn)象較為明顯，大企業(yè)表現(xiàn)仍然相對穩(wěn)定，顯示了他們的應(yīng)對市場風(fēng)險能力。調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)把原因歸結(jié)于房地產(chǎn)調(diào)控政策的企業(yè)數(shù)量略有減少，更多的企業(yè)意識到整體經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)不如從前，對未來的預(yù)期也有所下降，預(yù)期九月份市場轉(zhuǎn)好的企業(yè)數(shù)量只占16.2%，因而普遍維持超低庫存，以銷定產(chǎn)的策略。
從房地產(chǎn)來看，近期數(shù)據(jù)表示，端午節(jié)房地產(chǎn)成交回暖，局部地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行房貸打折優(yōu)惠措施，在經(jīng)濟低增速的情況下，房地產(chǎn)調(diào)控放松的言論充斥市場。國務(wù)院副總理李克強再次強調(diào)，“要穩(wěn)定房地產(chǎn)調(diào)控政策、繼續(xù)一致住房投機需求。”我們將繼續(xù)維持對今年房地產(chǎn)調(diào)控不放松的判斷，銅材、線纜企業(yè)幾年難以從房地產(chǎn)領(lǐng)域的增長中獲得利好。
進口增加，庫存壓力不減
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年5月份中國精煉銅產(chǎn)量48.4萬噸，較4月份下滑7000噸；而進口量再次出現(xiàn)上漲，環(huán)比增長10.6%，同比大增100.02%，當(dāng)前5月份銅價持續(xù)性下滑給銅進口帶來了較大的提振；5月份出口10.2萬噸，為有記錄以來出口最多的月份，主要因以江銅為首的中國銅企業(yè)為緩解滬倫銅價差過大，而向LME倉庫交割現(xiàn)貨的緣故。從目前情況來看，銅價依舊處在相對較低的水平，滬倫比值高企仍會刺激貿(mào)易商的進口熱情。我們預(yù)計，6月份銅進口量依舊高企，而出口將會出現(xiàn)顯著下滑。
目前中國商業(yè)性銅庫存依舊處在超過200萬噸的高位，盡管當(dāng)前下游企業(yè)存在補庫存需求，但在訂單好轉(zhuǎn)和銅市方向選擇明朗之前難以出現(xiàn)，因此，滬銅依舊承受庫存高企所帶來的壓力。
銅價持續(xù)性上漲難期
綜合來看，中國銅行業(yè)面臨糾結(jié)狀態(tài)。首先，銅行業(yè)生產(chǎn)乏力，富寶銅研究小組的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年以來，線纜、銅材廠商訂單都比較疲軟，加之逐漸步入夏季，銅需求淡季來臨更加劇了這一疲軟態(tài)勢；其次，政策刺激力度若，盡管我們對后半年中國銅需求預(yù)期將好轉(zhuǎn)，但難以恢復(fù)歷年的增幅；再次，中國銅庫存高企，在近期融資銅、進口套利的作用下，中國商業(yè)性銅庫存高企現(xiàn)狀難以改變。富寶銅分析師雷連華認(rèn)為，在需求乏力和庫存高企的作用下，加之外圍宏觀環(huán)境依舊不甚明朗，銅價持續(xù)性上漲承壓較大；預(yù)計三季度依舊為寬幅震蕩的行情，原料采購商依舊維持低庫存運轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨銅采購價位在5.5萬以下，廢銅、銅精礦持有商可在5.7-5.8萬附近分批賣貨。
