一、宏觀經(jīng)濟
歐元區(qū)：又一場歐盟峰會，再一次失望而歸？
塞浦路斯成為第五個需要救助的歐元區(qū)去國家，西班牙銀行危機深化，本周西、意發(fā)債收益率大幅攀升，債務(wù)危機風(fēng)險日趨于實質(zhì)化。在此關(guān)鍵時刻，歐盟峰會 及時趕到，繼續(xù)扮演"救世主"的角色。本次歐盟峰會三大核心議題：（1）歐元區(qū)共同債券的發(fā)行：德法分歧嚴重，此前德國總理明確表示："只要我活著，德國 就不會共同分攤主權(quán)債務(wù)"，料歐元區(qū)共同債券問題在德國的反對下將難產(chǎn)；（2）聯(lián)邦化銀行聯(lián)盟：德國對此依舊持有反對意見，且涉及到歐盟條約的修改，料本 次峰會在此議題上難以有實質(zhì)性的協(xié)議達成，但會取得進展；（3）用救助基金購買國債，如果達成，此將意味著德國、荷蘭等債務(wù)較輕的國家將同西班牙、意大 利、希臘等重債國分擔(dān)風(fēng)險，此議題沒有發(fā)行共同債券的阻力大，是最有希望取得突破的地方。綜合來看，峰會將對歐元區(qū)疲軟的經(jīng)濟情況出臺相應(yīng)的刺激措施，歐 元區(qū)深化一體化進程也會進一步加速，雖然實質(zhì)性結(jié)果可能不會太多，但也不會如市場人士所預(yù)料的那么悲觀。
中國：央行本周緊急"放水"，7月將準可能性大增
繼26日實施950億逆回購后，28日央行再度實施300億14天逆回購，向市場注入流動性。至此，本周公開市場實現(xiàn)凈投放1970億元，相當于半次降準釋放的資金量，從而令季末資金面緊張態(tài)勢大為緩解，一周進行兩次逆回購操作實屬市場所罕見。
當前臨近季末和半年末，準備金補繳、大型銀行分紅、財政存款季節(jié)性增加、公開市場到期量縮減等因素將使得7月中旬流動性依舊承壓。宏觀面利空令大宗商 品價格回落，而且就通脹貢獻率最高的食品而言，6月份豬肉和鮮菜價格都出現(xiàn)較為明顯的降幅，我們預(yù)計，6月份通脹將繼續(xù)緩解，此將進一步拓展貨幣政策實施 的空間。綜合估計，為應(yīng)對疲軟的經(jīng)濟形式，央行7月份有望再次進行貨幣寬松，相對于降息而言，下調(diào)存款準備金率的可能性比較大。
美國：美經(jīng)濟恐陷衰退，9月份QE3推出或并非幻想
最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月堪薩斯聯(lián)儲制造業(yè)綜合指數(shù)為3,是自去年12月以來的最低水平。數(shù)據(jù)不佳暗示美國制造業(yè)處于萎縮邊緣。此外美國6月23日當周 初請失業(yè)金人數(shù)小幅減少，但幅度不及預(yù)期，現(xiàn)在就業(yè)市場改善的步伐依舊緩慢且不確定。鑒于制造與就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景或依舊暗淡。此外歐債問題 遲遲難解決對全球經(jīng)濟回暖起到極大負面效應(yīng)，而中國經(jīng)濟的"軟著陸"也對美國經(jīng)濟不利。雖然上周美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟已經(jīng)延長了"扭轉(zhuǎn)操作"，但是面對多重 不利風(fēng)險，要想防止美經(jīng)濟陷入衰退及增加社會就業(yè)，很顯然美聯(lián)儲或還要采取更多措施。關(guān)于美銀美林對9月份美聯(lián)儲推出QE3的言論，我們認為或許并非幻 想。下周需關(guān)注美非農(nóng)數(shù)據(jù)，若就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，那么推出QE3的大門或有望再次開啟。
4．未來一周重要數(shù)據(jù)與事件
7月2日中國6月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)。美國及歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)及歐元區(qū)失業(yè)率。
7月3日澳洲聯(lián)儲政策會議,并宣布利率決定。
7月5日英國央行公布利率決議，歐洲央行公布利息決議。
7月6日美國6月失業(yè)率。
二、期貨市場
1．行情回顧
圖1：倫鋁日線走勢圖
倫鋁本周繼續(xù)小幅下挫，波動幅度主要維持在1832-1880美元/噸之間。周初受原油價格回落影響，倫鋁也延續(xù)前期跌勢，盤中最低一路下探至 1832.25美元/噸；隨后周邊金屬整體走強，特別是國內(nèi)鋁價的超跌反彈，帶動倫鋁也快速企穩(wěn)回升。但令人無奈的是，原油價格走勢始終偏弱，周四晚間再 次出現(xiàn)了大幅跳水，這令鋁價也被迫承壓回落；截至周末收盤前，仍徘徊于10日均線系統(tǒng)下方。但我們從其整體走勢可以看出，目前倫鋁已初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象；預(yù) 計短期內(nèi)能再大幅下跌的可能性已明顯降低，但因宏觀面因素仍以不利居多，所以市場人氣始終不旺，后市能反彈的空間或也相對有限；因此建議投資者后市可暫關(guān) 注1800-1900美元波動區(qū)間，區(qū)間內(nèi)可高拋低吸；但若鋁價有效突破該區(qū)間，則可順應(yīng)趨勢追漲殺跌。
圖2：滬鋁日線走勢圖
滬鋁主力合約本周呈現(xiàn)超跌反彈走勢，波動幅度主要維持在14925-15620元/噸之間。周初滬鋁小幅反彈后即一路連續(xù)下挫；而周一鋁價跌幅尚小， 于1.55萬一線還暫獲支撐；但周二受河南及貴州落實電價補貼的利空消息影響，午后卻出現(xiàn)了大幅暴跌行情；鋁價從1.54萬一線一路直線下挫，盤中并無任 何阻擋，直到跌至1.5萬整數(shù)大關(guān)才有所企穩(wěn)；隨后周三下破1.5萬一線后，開始放量洗盤，這或許是為后市的超跌反彈在積蓄籌碼。果然滬鋁周四開盤即跳空 高開100點，隨后也一路延續(xù)升勢，截至收盤最終大漲了超過300點。周五仍延續(xù)反彈態(tài)勢，雖鋁價仍受阻于10日均線下方，但起碼已收回了周初以來的7成 以上跌幅。而從整體形勢來看，宏觀面形勢依然嚴峻，而滬鋁的這波超跌反彈也有人為操縱市場、反彈過高的嫌疑，所以預(yù)計后市能繼續(xù)上升的空間不大；建議投資 者短線可暫時轉(zhuǎn)為離場觀望，而中長線仍維持逢高偏空思路不變。
2．基本面分析
（1）庫存變化
本周LME鋁庫存再次小幅回落，總庫存已降至4844725噸。正如我們此前所料，本周LME鋁庫存再次呈現(xiàn)回落態(tài)勢；因宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻，鋁市的基本面并未出現(xiàn)任何好轉(zhuǎn)跡象，所以預(yù)計起碼在短期內(nèi)鋁庫存下降的局面應(yīng)仍難改變。
圖3：LME鋁庫存
（2）空調(diào)鋁代銅或?qū)⒊晌磥硇略鲩L亮點
近年來，在空調(diào)管路系統(tǒng)中的鋁代銅已日漸成熟；目前汽車空調(diào)的冷凝器、蒸發(fā)器幾乎都實現(xiàn)了全鋁結(jié)構(gòu)，汽車空調(diào)用合金鋁管的發(fā)展主要取決于汽車行業(yè)的增長。而商用空調(diào)尚處于啟動階段，未來仍有著巨大的發(fā)展空間。
解讀：我國每年對空調(diào)制冷管路的需求量超過了8000萬套，而合金鋁管是目前替代銅管最適合的材料，以鋁代銅每年能節(jié)約數(shù)百億元的生產(chǎn)成本；加之眼下鋁管在市場上的占比尚不足7%，所以未來鋁代銅技術(shù)在空調(diào)管路上的應(yīng)用或?qū)⒌玫娇焖侔l(fā)展。
（3）5月中國鋁絞線纜出口量同比下降
中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國鋁絞線纜出口總量為14703噸，同比減少12.42%，這是今年以來鋁絞線纜出口量同比首次下滑。
解讀：月我國鋁絞線纜出口量下降主要是因國際宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)不佳，導(dǎo)致出口訂單大幅減少所致。而我們預(yù)計短期內(nèi)這種態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)，并引發(fā)國內(nèi)鋁線纜企業(yè)的開工率進一步下滑。
三、現(xiàn)貨市場
1．現(xiàn)貨鋁市場
表1：國內(nèi)各地現(xiàn)貨市場電解鋁報價
圖4：長江現(xiàn)貨鋁走勢
華東地區(qū)：本周華東地區(qū)現(xiàn)貨市場鋁錠價格再次大幅走低，波動幅度主要維持在15260-15640元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價繼續(xù)尾隨期鋁一路大跌，周 三盤中最低一度下探至15260元/噸左右。雖大型貿(mào)易商逢低惜售，但中小型貿(mào)易商因資金壓力仍普遍出貨積極，而下游加工企業(yè)卻并未太強的接貨意愿，即便 采購也以按需為主，市場整體成交情況依然清淡。隨后因利空消息已相繼落實，期鋁展開了一波超跌反彈行情，周四盤中期鋁大漲超過300點，現(xiàn)貨鋁價也尾隨大 幅拉升；周五時繼續(xù)延續(xù)升勢，最終報收于1.55萬上方，算是略為收回了此前的跌幅；但從整體形勢來看，因宏觀面經(jīng)濟面形勢依然欠佳，商家對鋁市后市的預(yù) 期大部分還是較為悲觀的；所以持貨商逢高出貨較為積極，而下游卻仍以觀望為主。因此我們建議用貨商眼下仍不用急于備貨，可暫離場觀望、靜待鋁價回調(diào)。
圖5：佛山現(xiàn)貨鋁走勢
華南地區(qū)：本周華南現(xiàn)貨市場鋁錠價格繼續(xù)大幅下挫，波動幅度主要維持在15520-16000元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價尾隨期鋁一路大幅下挫，特別是 周三隨著期鋁盤中暴跌，現(xiàn)貨鋁價收盤前竟跌遂300元/噸。此時市場中恐慌情緒蔓延，不少貿(mào)易商瘋狂拋貨，但因下游看空情緒也較濃，所以整體成交情況更趨 低迷。此后大概是因鋁價已經(jīng)超跌，或因人為過度打壓所致，周四盤中期鋁反彈后帶動現(xiàn)鋁也大幅上漲；截至周末收盤前，現(xiàn)貨鋁價已再次反彈至1.58萬上方； 此時因?qū)笫蓄A(yù)期依然看淡，貿(mào)易商大多逢高積極出貨，甚至部分商家主動調(diào)降報價拋貨，但無奈下游買興始終欠佳，市場實際成交寥寥無幾。而我們預(yù)計，因鋁市 的基本面并未獲得明顯改善，所以后市鋁價的反彈空間或較為有限；因此建議持貨商仍可逢高盡量出貨，而采購商可暫時觀望。
2．氧化鋁
表2：各地氧化鋁報價
本周國內(nèi)各地區(qū)氧化鋁價格再次小幅回落，非中鋁廠家價格差異變化不大。河南地區(qū)市場主流報價在2670-2730之間，大型廠家出貨情況尚可，成交價 多維持在2700元/噸上方；但小型廠家成交較差，報價也普遍偏低。山西地區(qū)市場整體成交情況偏差，目前市場主流報價在2650-2670元/噸之間；但 出貨多以交付前期訂單為主。而貴州地區(qū)，現(xiàn)貨市場依然鮮有成交，仍是以大型廠家供應(yīng)長單為主，目前市場主流報價已下調(diào)至2600-2700元/噸之間。最 近一段時間電解鋁價格的大幅波動，雖導(dǎo)致市場中人氣略有回升，但下游商家仍是以觀望居多、采購偏少，整體備貨意愿始終不強；而鋁價的大幅回落，也對氧化鋁 走勢也造成了嚴重打壓，預(yù)計后市仍有繼續(xù)小幅下挫的可能；所以建議持貨商仍可逢高盡量出貨，而用貨商維持按需采購即可或干脆暫時觀望。
四、廢舊市場
1．廢鋁行情分析
圖6：各地區(qū)廢鋁價格對比
本周廢鋁走勢震蕩，波動幅度較大。市場寄希望于美聯(lián)儲推出更寬松的利好政策刺激經(jīng)濟，但美聯(lián)儲再一次讓市場失望。而美國近期公布的數(shù)據(jù)好壞不一，房屋 銷售數(shù)據(jù)利好，但其就業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀，經(jīng)濟增長的前景并不明朗。而歐洲方面西班牙和意大利問題成為市場無法逃避的問題，西班牙銀行頻頻被評級機構(gòu)降級，而 市場期待歐盟峰會推出更好的政策來緩解債務(wù)危機或許只能成為一種奢望了，歐盟國家領(lǐng)導(dǎo)人的意見并不統(tǒng)一，歐債問題還有還長一段路要走。本周國內(nèi)市場雖然較 平靜，但滬期鋁的走勢卻牽動很多人的心，因政府補貼價，導(dǎo)致成本減少和供應(yīng)的增加，市場的恐慌情緒迅速飆升，現(xiàn)貨市場經(jīng)歷了如過山車般漲跌。而廢鋁價格也 經(jīng)歷了本年以來的最大幅度的波動。從圖中可知，各個地區(qū)的廢鋁價格都不同程度的呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，而下周走勢如何還得依賴于目前的宏觀經(jīng)濟走勢。
佛山地區(qū)：本周佛山地區(qū)廢鋁報價下跌200元/噸，截至周五，機生鋁市場主流報價在12100-12300元/噸，較上周下跌200元/噸，本周佛山地區(qū)價格波動較大，市場的恐慌情緒較濃，商家交易較少，以觀望為主。
河北地區(qū)：本周河北地區(qū)廢鋁下跌200元/噸，截至周五，鋁合金門窗料在12900-13000元/噸，較上周下跌300元/噸；機生鋁報價在 12300-12400元/噸，較上周下跌200元/噸。市場貨源不多，廠家備貨不明顯，回收商出貨意愿一般，本周價格波動頻繁，商家對后市看跌，但空間 不大，整體觀望居多，成交一般，
浙江地區(qū)：本周浙江廢鋁報價大幅下跌，鋁合金門窗料報價在12900-13100元/噸，壓鑄ADC12報價在16100-16300元/噸，較上周 下跌300元/噸；本周浙江廢鋁報價下滑幅度比較大，市場有價無市，因此市場基本停止交易。只有少數(shù)大戶仍在堅守，但也已基本不出貨，觀望為主。
重慶地區(qū)：本周廢鋁價格平穩(wěn)，機生鋁成交價在11600-11800元/噸，鋁線13700-13800元/噸，較上周下跌200元/噸；廢鋁合金 12700-12900元/噸，輪轂鋁13300-13500元/噸，較上周下跌100元/噸。商家普遍擔(dān)心后期走勢，市場交易和商家操作方面普遍都不一 致，觀望和急于出貨套現(xiàn)的情況都有，大家都期盼行情能夠穩(wěn)定并能逐步回暖。
2．鋁錠與廢鋁價差
圖7：現(xiàn)貨鋁錠與廢鋁價差
政府補貼電價導(dǎo)致電解鋁成本降低是此次下跌的導(dǎo)火線，而之所以如此大幅度的下跌其根本原因在于上游供應(yīng)壓力的不斷增大而下游消費需求卻不濟。滬鋁之前 的走勢一直偏弱，其支撐其走勢的價格因素不在，而下跌也是必然。目前市場的焦點都在歐盟峰會，目前雖傳來一些利好消息，提振了市場，近兩日滬鋁也反彈上 漲。但目前滬鋁走勢仍然存在很多不確定因素，供應(yīng)過剩和需求不足的矛盾在短期內(nèi)難以改變，就全球的宏觀面來看，并不是很樂觀，不確定性的因素很多，導(dǎo)致其 后市走勢并不明朗。本周現(xiàn)貨鋁錠的價格波動幅度較大，截至本周五佛山鋁錠（不帶票）報價在14780-14880元/噸，較上周下跌250元/噸，而廢鋁 跟隨現(xiàn)貨鋁也下跌了200元/噸，本周現(xiàn)貨鋁錠和廢鋁的價差保持在1780左右，波動的幅度較大，從圖中可知價差走出一波V形的反轉(zhuǎn)，對廢鋁的銷量來講在 慢慢變好。
五、江蘇地區(qū)鋁加工企業(yè)6月份的訂單及生產(chǎn)情況
富寶調(diào)研：本周富寶鋁研發(fā)小組電話調(diào)研了32家江蘇地區(qū)鋁加工企業(yè)6月份的訂單及生產(chǎn)情況；調(diào)研顯示，當?shù)貎H25%的企業(yè)表示訂單與去年同期相比持平 或有小幅增加，而開工率普遍維持在80%-100%之間。另外75%的企業(yè)則皆表示訂單同比有所下降，其中又有三成稱訂單下降了一半以上，不過卻鮮少有企 業(yè)關(guān)停的；而這些企業(yè)中大部分開工率不足70%，生意較往年有明顯下降。問及對后市行情的預(yù)期，八成以上企業(yè)表示悲觀。以上調(diào)研，僅供參考。
六、總結(jié)及預(yù)測
倫鋁本周繼續(xù)小幅下挫，波動幅度主要維持在1832-1880美元/噸之間。盤中鋁價走低主要是受原油價格走弱打壓，但整體上已初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象；建 議投資者后市可暫關(guān)注1800-1900美元波動區(qū)間，區(qū)間內(nèi)可高拋低吸；但若鋁價有效突破該區(qū)間，則可順應(yīng)趨勢追漲殺跌。滬鋁本周呈現(xiàn)超跌反彈走勢，主 力合約盤中一度下破1.5萬整數(shù)大關(guān)，但截至周末收盤，又收回了7成以上跌幅，這明確顯示出主力在故意控盤洗倉。目前鋁價反彈已有過高嫌疑，預(yù)計后市能繼 續(xù)上升的空間不大；因此建議投資者短線可暫時轉(zhuǎn)為離場觀望，而中長線仍維持逢高偏空思路不變?，F(xiàn)貨市場，本周現(xiàn)鋁尾隨期鋁暴漲暴跌，市場人氣已有所回升； 但因基本面并未發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)，所以料后市仍難改弱勢格局。建議持貨商待反彈時仍可逢高盡量出貨，而采購商繼續(xù)觀望。
