一、宏觀新聞
1.美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作，仍不急推QE3
美聯(lián)儲(chǔ)宣布將扭轉(zhuǎn)操作延長(zhǎng)至年底，操作規(guī)模將擴(kuò)大2670億美元。伯南克發(fā)表講話反復(fù)強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)大幅走弱或面臨重大下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可以做更多，“伯南克期權(quán)”繼續(xù)存在。
美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作意在不擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表的前提下，壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。但美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)大幅走低，我們認(rèn)為其主要原因是歐洲帶來(lái)的全球系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)令避險(xiǎn)資金流入美元資產(chǎn)，而不是去年美聯(lián)儲(chǔ)推出的扭轉(zhuǎn)操作，雖然后者也起到一定作用。
延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作，將規(guī)模擴(kuò)大2670美元，可從以下四點(diǎn)理解：1.延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作，會(huì)繼續(xù)令長(zhǎng)期國(guó)債（特別是30年期國(guó)債）收益率承壓，雖然有些長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行空間已經(jīng)有限，但停止扭轉(zhuǎn)操作，會(huì)加大其上行風(fēng)險(xiǎn)；2.雖然扭轉(zhuǎn)操作的作用無(wú)法精確評(píng)估，但2670億美元的規(guī)模，相對(duì)前次少很多，其影響將明顯減弱；3.延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作，為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)更惡劣情況預(yù)留了操作空間；4.扭轉(zhuǎn)操作對(duì)大宗商品市場(chǎng)的提振有限，市場(chǎng)更樂(lè)于看到的是美聯(lián)儲(chǔ)直接印鈔，擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)（QE3）。
2.中國(guó)經(jīng)濟(jì)在初步筑底
本周中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看點(diǎn)主要在數(shù)據(jù)層面和政策落實(shí)層面；首先是匯豐制造業(yè)指數(shù)環(huán)保小幅下行，但下行幅度十分小，這可以看作是中國(guó)制造業(yè)初步探底的指標(biāo)；此外，聯(lián)想到上周的進(jìn)口出數(shù)據(jù)，也多說(shuō)明了這點(diǎn)。本周進(jìn)出口數(shù)據(jù)多是分項(xiàng)數(shù)據(jù)，銅、鉛進(jìn)口量同比增加的厲害，說(shuō)明國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的數(shù)量還是比較大的。此外，銀監(jiān)會(huì)今日對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的督導(dǎo)力度加大，這也是為了落實(shí)政府關(guān)于保增長(zhǎng)的政策轉(zhuǎn)向；中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策底部確定無(wú)意，目前需要現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)向市場(chǎng)證明這一點(diǎn)。下周不會(huì)有什么重要的數(shù)據(jù)發(fā)布，估計(jì)中國(guó)環(huán)境可能會(huì)促使金屬以震蕩為主。
3.希臘退歐警報(bào)解除，意西危機(jī)再起
本周一隨著希臘新民主黨大選中獲勝暫時(shí)打消了市場(chǎng)對(duì)希臘退歐的擔(dān)憂，且在希臘聯(lián)合政府組建后，國(guó)際援助方將針對(duì)希臘援助協(xié)議部分條款與該國(guó)重新談判，貸款期限也將得以延長(zhǎng)。但利好對(duì)市場(chǎng)刺激有限，因目前希臘問(wèn)題不再是市場(chǎng)炒作的中心。投資者將更多關(guān)心轉(zhuǎn)向西班牙及意大利。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份西班牙銀行壞賬率上升至8.72%，創(chuàng)下18年以來(lái)新高水平，表明銀行業(yè)狀況繼續(xù)惡化。其十年期國(guó)債收益率一度攀升至7.29%的危險(xiǎn)水平，顯示該國(guó)政府的融資成本進(jìn)一步上升。而意大利十年期國(guó)債收益率也突破6%，債務(wù)問(wèn)題遲遲得不到解決致使意大利官員越來(lái)越多質(zhì)疑歐元。整體來(lái)看，歐債問(wèn)題短線仍找不到有效解決途徑，后期對(duì)金屬價(jià)格抑制或仍將持續(xù)。
4.未來(lái)一周重要數(shù)據(jù)及事件
6月22日德國(guó)、法國(guó)、西班牙及意大利各國(guó)領(lǐng)袖將在羅馬舉行會(huì)議，討論歐債危機(jī)。
6月25日美國(guó)公布5月新屋銷售總數(shù)年化、6月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)產(chǎn)出等系列數(shù)據(jù)。
6月27日德國(guó)公布6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)等系列數(shù)據(jù)；美國(guó)公布5月季調(diào)后成屋銷售系列數(shù)據(jù)。
6月28-29日布魯塞爾召開(kāi)歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)，將對(duì)希臘、西班牙相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行討論。
6月29日日本公布5月消費(fèi)者物價(jià)系列數(shù)據(jù)；美國(guó)公布5月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)。
6月30日希臘批準(zhǔn)115億歐元政府開(kāi)支削減計(jì)劃，以換取援助方案。
二、期貨市場(chǎng)
1.行情分析
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圖1：倫銅日K線走勢(shì)
本周倫銅沖高回落，總體表現(xiàn)依舊較弱。從行情走勢(shì)來(lái)看，倫銅陷入“不上不下”的格局，料后期依舊延續(xù)震蕩。宏觀面上，希臘大選支持緊縮措施以留在歐元區(qū)的新民黨獲勝，且成功組建政府，此令退歐風(fēng)險(xiǎn)大幅緩解；而西班牙債務(wù)危機(jī)依舊在發(fā)酵，面臨全面救助的風(fēng)險(xiǎn)；且最新消息顯示，塞浦路斯很可能在在下周步入希臘后塵，將申請(qǐng)?jiān)环N種跡象顯示，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍有繼續(xù)肆虐金屬市場(chǎng)的可能。中國(guó)方面，匯豐PMI連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)景氣依舊萎靡，中國(guó)需求在2季度難有較好的表現(xiàn)；但經(jīng)濟(jì)的下滑將進(jìn)一步刺激政府出臺(tái)寬松措施，在熱錢(qián)流入下滑的情況下，近期下調(diào)存準(zhǔn)刺激經(jīng)濟(jì)的可能性依舊較大。美國(guó)量化寬松力度不及人意，但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的情況下，QE3依舊是市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)?？傮w來(lái)看，宏觀面依舊多空交織，在此作用下銅價(jià)將延續(xù)難漲難跌的局面。
圖2： 美元指數(shù)日K線走勢(shì)
希臘大選利好令歐元短暫走強(qiáng)，本周美元指數(shù)延續(xù)上漲回落的態(tài)勢(shì)，符合我們的預(yù)期。從美聯(lián)儲(chǔ)政策方向上看，當(dāng)前全面QE3的可能性較?。磺覛W債危機(jī)并沒(méi)有因希臘組建政府而緩解，后期西班牙、意大利債務(wù)危機(jī)依舊會(huì)把歐元拖入萎靡的格局，綜合認(rèn)為，美元強(qiáng)勢(shì)將在下周繼續(xù)顯現(xiàn)。從技術(shù)上看，美元指數(shù)在40日均線上得到支撐，再次大幅走低的可能性較小，料有轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能。富寶銅研究小組認(rèn)為，下周銅價(jià)將受到相對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的抑制。
圖3：LME持倉(cāng)量與價(jià)格走勢(shì)
從上圖顯示，隨著銅價(jià)震蕩走跌，倫銅持倉(cāng)量出現(xiàn)回升，此或暗示逢低市場(chǎng)做多力量逐漸增強(qiáng)；從歷史數(shù)據(jù)上看，持倉(cāng)量一般都先于銅價(jià)銅價(jià)的上漲而上漲，盡管當(dāng)前銅價(jià)依舊處在弱勢(shì)，但在持倉(cāng)量不斷增長(zhǎng)的情況下，后市行情仍可期。
2.基本面分析
2012年5月我國(guó)精煉銅產(chǎn)量48.4萬(wàn)噸，與去年同期增長(zhǎng)10.3%，環(huán)比4月49.1萬(wàn)噸下滑1.4%。1-5月累計(jì)精煉銅產(chǎn)量235.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.2%。雖然連續(xù)兩月小幅下滑，目前精煉銅產(chǎn)量仍維持在去年8月份創(chuàng)新高以來(lái)的高位附近。從往年季節(jié)性看，下半年精煉銅產(chǎn)量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，除了2008年當(dāng)年金融危機(jī)銅價(jià)大幅下滑，國(guó)內(nèi)企業(yè)大幅去庫(kù)存，9-10月產(chǎn)量大幅下滑。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量仍將維持高位。
圖4：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量變化情況
據(jù)6月20日國(guó)際銅業(yè)研究機(jī)構(gòu)表示，2012年一季度，全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)缺口為27.3萬(wàn)噸，市場(chǎng)人士認(rèn)為主要還是因中國(guó)需求所致。全球范圍內(nèi)看，銅需求同比增長(zhǎng)9%，但精煉銅產(chǎn)量增幅僅為4%。但從中國(guó)的精煉銅產(chǎn)量增速來(lái)看遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于4%，在連續(xù)2個(gè)月下滑后，中國(guó)前5月的增速也能夠達(dá)到9%，并且富寶預(yù)測(cè)整個(gè)2012年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量將達(dá)到15%左右。再加上每月35萬(wàn)噸左右的進(jìn)口量，中國(guó)銅供應(yīng)正常。而中國(guó)銅材產(chǎn)量劇增的背后隱藏著產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，并且2012年中國(guó)銅需求的增速是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上供應(yīng)的速度，因此，我們認(rèn)為，在金屬消費(fèi)淡季，下游需求不濟(jì)，或?qū)⑦€會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)寬松的局面。
庫(kù)存方面。本周數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所和LME交易所庫(kù)存都出現(xiàn)小幅上漲。同時(shí)，本周倫銅現(xiàn)貨處在貼水狀態(tài)，在庫(kù)存不斷上漲的情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)難以給當(dāng)前疲軟的倫銅走勢(shì)支撐；因滬銅相對(duì)抗跌，現(xiàn)貨銅進(jìn)口虧損大幅縮小，此或?qū)⒃俅渭て鸩糠仲Q(mào)易商的進(jìn)口熱情，銅庫(kù)存高企的現(xiàn)狀近期仍難以得到改善，銅價(jià)上行將受抑制。
