銅之家網(wǎng)訊：鋅的需求在上升，缺口在下降。據(jù)摩根士丹利分析師Joel Crane：表示：中國從2010年開始的政策影響的經(jīng)濟放緩，一定會影響金屬價格，所以從現(xiàn)在開始使得政策推動的經(jīng)濟增快也會影響到金屬價格，所以到2013年為止，我們覺得對于中國GDP增長是9%或者更高，所以我們對于中國的GDP是比較樂觀的。
謝謝對我發(fā)出的邀請，兩年我來過，這之后已經(jīng)發(fā)生了很大變化，特別是在有色金屬市場這一塊，但是有一點沒有變就是我們現(xiàn)在還不是很能夠清楚預測市場的趨勢，所以我的工作就是去判斷一下我們的客戶的投資應該是朝哪個方向，今年、明年應該投資在哪個行業(yè)？所以現(xiàn)在我給大家希望能夠撥開云霧，給大家看一下金屬方面的一些信息，也希望給大家更加清晰度，而不是讓大家變得更加模糊和混亂。
首先我們來看看摩根士丹利對全球的宏觀經(jīng)濟的預測，然后我們會更加細節(jié)地描述一下金屬市場。2012年來說我們認為，對市場的預測是比較好的，經(jīng)濟預測不錯，我們覺得工業(yè)產(chǎn)出全球來說盡管在下降，但是仍然是在過去20年的平均值以上，在美國來說，宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)在改善，盡管有人擔心美國的財政情況不容樂觀，特別是到年末的時候可能有赤字，可能擔心歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟的問題不容樂觀。另外我們看到了工業(yè)產(chǎn)出的復蘇原來已經(jīng)有了，但是現(xiàn)在再一次脫軌了，因為有人擔心歐元區(qū)會不會崩盤？這個問題到年末讓人擔憂。中國第一季度加上4月份數(shù)字，如果看工業(yè)產(chǎn)值比預期弱很多，但是我們相信中國GDP增長事實上會在第二季度探底，然后會在第三、第四季度加速，包括到2013年會繼續(xù)上升，這是因為政策推動型的通脹造成的，所以2012年一方面是歐元區(qū)的可能會崩盤，但是對全球經(jīng)濟最大的不利因素。這可能并不會影響到所有的經(jīng)濟區(qū)。
另外中國從2010年開始的政策影響的經(jīng)濟放緩，一定會影響金屬價格，所以從現(xiàn)在開始使得政策推動的經(jīng)濟增快也會影響到金屬價格，所以到2013年為止，我們覺得對于中國GDP增長是9%或者更高，所以我們對于中國的GDP是比較樂觀的。我們具體地看一下中國的情況，我們覺得中國政策的變化會改善工業(yè)產(chǎn)出的預警，今年會有兩25個基本點降息，人民幣升值會快速放緩，是因為國內(nèi)經(jīng)濟因素造成的，我們會看到擊鍵方面的投資以及國有制造企業(yè)投資，另外我們看到非常慢但是非常重要的一點對于房地產(chǎn)市場的需求管控的放松，很慢，但是這個趨勢是不可忽視的，所以我們會看到這樣一個政策的放松，會使得發(fā)改委會推出很多的政策，會讓“十二五”計劃當中慢慢政策效應釋放出來了之后，我們會看到在今年的下半年從第二季度末開始，包括明年是會有一個比較好的GDP的預計，政策的效應開始漸漸顯現(xiàn)出來，剛才說的是基本面，我們來看看有色市場，我們是會講五個不同的要素，然后這些基本面的要素我們都會積極的跟蹤，然后來看哪一類的金屬會有更好的基本面？首先看看中國是多投還是空投？
這個因素會決定中國在未來的經(jīng)濟增長當中到底是有沒有充分得自己自足？另外我們看看中國以外的需求，在過去發(fā)達國家需求比較差，而發(fā)展中國家或者新興市場國家有增有減，我們看一下有沒有所謂的倉庫瓶頸，有一些金屬可能現(xiàn)在是出現(xiàn)了所謂的項目，一些倉庫集中的情況，還有我們看看在2012年有沒有供應的約束？也就是說現(xiàn)在的市場到底是一個供大于求還是供不應求的情況？2013年有沒有供給的短缺？我們看6個堿金屬，然后來看看每一種金屬在比較短期的時候基本面的情況。首先講講鋁，它是絕對的供大于求，而且未來也會是這樣，在可預見的未來應該都是這樣，主要有兩個問題，第一是一個庫存融資合同，特別是在歐洲已有了合同，就是會把鋁在倉庫當中放很長的一段時間，因為有長期的庫存，所以這個狀況不會在短期發(fā)生變化，因為有三大因素，第一利息比較低，第二深水的市場，一個價格往上走的情況，第三就是倉庫的租金是比較低的，因為這三個原因或者在未來一、兩年我們會看到這樣一種庫存融資的合同，會是非常明顯的。
第二就是生產(chǎn)商他們沒有降低他們的產(chǎn)能，在中國我們覺得大部分的中國鋁的生產(chǎn)商現(xiàn)在盈利情況非常好，右手邊是中國的情況，如果我們只是看中國成本曲線，不是全球的成本曲線，我們可以看到中國只有7%的煉鋁廠是虧損的，所以對于大部分煉鋁廠不會減少生產(chǎn)量的，在印尼如果減少了鋁土礦出口，可能我們會看到中國的鋁的冶煉可能會下降，或者中國煉鋁廠會面臨成本的壓力，這個可能會讓中國的煉鋁廠會減少產(chǎn)量，但是可能到2013年以后了。
第二在中國以外可以看到生產(chǎn)量在過去一年只下降了100萬噸，而市場的產(chǎn)能過渡是有400萬，只減少了100萬產(chǎn)出可能有供大于求的情況，短期不會改變，我們對每一個金屬做了所謂的熱度地圖，通過可視化的手段看一下供應的熱度，所以鋁來說，中國是多投了，中國以外的需求還是比較好的，看一下紅色，特別是在美國汽車的市場，還有中國汽車市場現(xiàn)在都是蓬勃發(fā)展的，另外還有比如說軟飲料的包裝也是需要用大量鋁的產(chǎn)品，中國還有倉庫瓶頸問題，在2012年和2013年沒有所謂的供應方面的限制或者供應方面的約束。我們來看看銅，銅可能是投資者非常喜歡的一種投資品，因為在過去很多年有一個供應的缺口，今年供應缺口會更大，特別是我們會看到有一些很大的供應商在第四季度會減少他們的供應，而且在今年的第一季度這種減少供應的情況就已經(jīng)出現(xiàn)了，盡管有市場的動蕩，包括歐元區(qū)的問題，今年銅價格表現(xiàn)非常好，讓我們非常吃驚，一方面是因為中國的銅的庫存很高，很長一段時間庫存都是非常高，我們覺得這個季度可能會走低價格，因為歐元區(qū)的問題以及非常高的中國的庫存，但是到現(xiàn)在為止價格仍然是非常好的，所以對我們銅的市場來說，一個很大的問題就是中國的銅庫存怎么樣？會再一次進行出口還是被國內(nèi)市場所消化？這是一個我們比較關注的問題。對我們來說銅的價格方向很大程度上取決于中國的銅庫存消化的速度，包括是在庫存是不是可以快速削減，還有上海期交所交易的情況。
我們看看銅的熱度地圖，中國是空投，中國以外的銅的需求OK了，另外房地產(chǎn)市場美國還不錯，但是在美國以外的房地產(chǎn)市場實在是不容樂觀，有沒有倉庫的瓶頸？我們都知道現(xiàn)在它的中國以外的銅的庫存非常低，而且集中在幾個有限的倉庫當中，所以一旦歐洲需求增加，包括在美國需求增加，我們可以看到一下子短期很難從倉庫調(diào)這些銅過去，所以確實存在倉庫的瓶頸，我們覺得2012年和2013年都會有供應的缺口存在。下面我們看看鎳，鎳可能是過去幾年在金屬當中表現(xiàn)最差的，過去兩年，鎳主要是有兩個供應方面的問題，第一就是一個項目是否成功？我們看到有五個項目，技術上有很大挑戰(zhàn)，而且是一種新的鎳提煉的項目，非常的貴，但是很有吸引力，因為長遠的角度來說，它可以帶來非常大的利潤，特別是對冶煉商來說，但是到現(xiàn)在為止這個項目是非常不成功的，我們緊密地在最終這些五個項目，大家可以看到，如果它能夠按照市場預期來上馬，我們就會看到鎳市場會有供大于求，但是如果不能上馬，我覺得可能會讓鎳的價格有大大上升，所以我們會緊密關于新的冶煉項目。
第二個供應方面的問題就是所謂的中國生鐵，就是鎳所需要的生鐵的風險，現(xiàn)在在中國鎳的有一個價格的上限的，但是就原材料進口價格上升，可能會造成價格方面的壓力，我們也已經(jīng)講過印尼做決定，是不是會限制某一些礦物質對于中國出口的情況，不僅會影響到中國鋁的市場，印尼會考慮禁止或者禁止向中國鎳方面的出口，如果這個事情一旦變成真的的話，對于中國的鎳生產(chǎn)商來說，這是很大的成本的風險，但是今年這不是問題，因為中國已經(jīng)有了充分的相關的原材料的庫存，但是在今年以后，如果說印尼真的是禁止向中國出口相關原材料，可能有很大問題了，因為其他地方原材料品級比較低，我們看熱度地圖中國是多投還是空投？是多投，因為明年會有印尼禁止出口的問題，所以是多投，中國市場需求不是很好，因為消費者需求，特別是在歐洲的消費需求比較低，另外有沒有倉庫的一個限制或者說瓶頸？沒有，在2012年沒有供應方面的缺口，但是明年可能會有，因為印尼的因素，所以我說是可能。
下面講金屬鋅，和鋁一樣，市場上絕對供大于求，我們可以看到改善的跡象，這樣一種現(xiàn)在對于新的需求在上升，而我們可以看到缺口在下降。問題就是生產(chǎn)者沒有什么激勵機制來減少生產(chǎn)，因為價格還是比較強勁，這就是右邊這張圖說明的問題，價格除了2009年一直是超過生產(chǎn)的成本，但是我們認為還是看到一些改善的跡象，對于新的需求從中國的汽車和美國的汽車行業(yè)來說，以及工程領域來說，需求是可以的。但是現(xiàn)在來說更重要的一點就是投資者看的是未來，他們認為新的市場會成為一個供應比較緊的市場，有一些非常大的加拿大的鋅礦和澳大利亞礦會關掉，2013年-2015年會關掉，很多投資者認為會帶來更高的鋅價，一些主要的交易者也是認同這個看法，鋅的有意思的狀況就是半數(shù)的LME的庫存都是在一個城市，也就是說美國的新奧爾良，這是一個重要的城市，但是并不是以鋅需求而著稱的，那里有那么多鋅是很奇怪的，我覺得以及很多人都覺得?，F(xiàn)在有一個大的交易所，不說它的名字，它是希望做一些動作的，現(xiàn)在很多礦他們要減產(chǎn)，這就是一個背景，現(xiàn)在鋅有一個7年的周期，上次牛市是2006年，如果以前匯率現(xiàn)在依然有效，2013年可能是鋅比較好的市場，看一下鋅的熱圖，中國有很多鋅的生產(chǎn)進口了不多，所以中國是碳多的。外部的需求怎樣？就是比較好，因為汽車市場很好，是否有倉庫的瓶頸？的確我剛才聽到新奧爾良的情況，2012年有供應的緊張嗎？沒有，明年是這樣，因為一些大礦會關閉。
鋅的基本面是比較相似的，現(xiàn)在的供應過渡，大多數(shù)生產(chǎn)只能繼續(xù)生產(chǎn)，盡管需求比較慢，而且他們不太愿意減產(chǎn)，在中國以及在美國和歐洲，今年冬天的春天比較熱，對鉛來說不是一個好消息，因為鉛主要的用途就是汽車的電池，而天氣很冷的時候換電池比較多，但是今年沒有發(fā)生這個情況，左邊這張圖說了有一些供應過量的情況，但是從長期來說，這是一個好消息，電池更換比較少，說明廢鋅的產(chǎn)品比較少，而這時候今后供應就會比較緊了，這會支撐鉛的價格，與此同時，中國的電池的生產(chǎn)也發(fā)展非?？?，去年很多人都被要求停產(chǎn)為了保護環(huán)境，所以在今年年底鉛的需求會上升，會支撐幾個的上漲，我們來看一下鉛的圖，中國還是非?？粗秀U，在中國市場上鉛的需求很好，沒有倉庫的瓶頸，也沒有今年供應的緊張，但是明年可能會有這個情況。
最后看一下鋅的市場，由于政策導致中國去年開始鋅有點放緩，所以影響了鋅的需求，我們可以看到中國也再出口鋅的產(chǎn)品，那個時候中國供應過渡了，左邊這張圖很難看到趨勢，在下面這里有一個出口的增長，說明國內(nèi)需求下降了，現(xiàn)在主要用于電子產(chǎn)品，現(xiàn)在歐洲正在發(fā)生了危機，美國需求也在減少，所以需求會下降，今年會看到供應比較多2006年以來的情況，但是鋅有一些少量的國家生產(chǎn)，這是比較整合的市場，所以鋅對于需求反應會很快，現(xiàn)在的供應在下降，幫我們實行供應平衡，像鋁和鎳一樣，印尼是很大的出口商，所以我們也要看到印尼出口限制也會影響出口市場。最后看一下稀的熱圖，看一下所有金屬的圖，中國是很多還是探空？除了銅之外中國在鋅方面是唯一的進口國，是否有倉庫的瓶頸嗎？沒有，今年沒有供應的局限，但是明年市場可能會比較簡易一點，剛才講了6個基本金屬，這里就很好的能夠告訴我們怎樣選擇最佳的投資的國家？現(xiàn)在銅有著最好的基本面，尤其是供應方面，我們認為鋁的需求是可以的，與此同時也有一個倉庫的瓶頸，鋁看上去非常好的，但是有供應過渡的情況，所以價格會受此影響。鉛和鋅的市場有供應過渡的，但是有潛力在2013年以及之后改變這個情況，前提是需求要上來，然后供應受到一些限制。
我們在密切地關注最新的進展，關注中國會制定怎樣的政策來應對需求的放緩？比如說我剛才說的我對于這些變化是非常積極的，會影響工業(yè)的需求，尤其在建筑行業(yè)，基礎設施行業(yè)，當然和上次事件需求不一樣，現(xiàn)在房地產(chǎn)還會刺激一些需求，2013年以及之后的情況，需求的情況會比較強勁，因為新興市場還是在工業(yè)化，我們認為這會持續(xù)很多年，當然告訴我們的投資者要看一下這5個因素，以及一些其他的因素，我們認為基礎金屬領域是值得投資的，但是你要進行挑選，要看一些基本面的情況，所以要非常密切地關注這些基本面，對于我們來說價格的驅動的因素，對金屬來說是需求，供應會支撐這個情況，當然也有可能影響這個情況，但是說到底最終由需求來決定價格的
