銅之家網(wǎng)訊：央行靈活調(diào)控流動性，債市慢牛格局將延續(xù)。有專家表示，銀行作為主要資金融出機構，此次下調(diào)存準率在增加銀行流動性的同時，有利于改善銀行的資金運用能力，拉低銀行間市場利率，降低企業(yè)的融資成本，這樣在促進銀行擴大信貸投放的同時，加大對實體經(jīng)濟的支持。此外，對于年初以來持續(xù)回暖的債券市場來說也意味著利好，寬松的資金面也使得債市未來仍有進一步上漲空間。
受央行降低存款準備金率影響，本周一，債券市場現(xiàn)券收益率普遍大跌，短端跌幅尤為明顯。貨幣市場方面，資金價格繼續(xù)呈下跌態(tài)勢，上海同業(yè)拆放利率(Shibor)各期限品種利率全線下行，隔夜和7天品種分別下跌35.29個基點和4.34個基點，同期的回購利率分別下跌34.40個基點和6.28個基點，顯示出資金面呈寬松格局。
接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)市場人士認為，在本月央行連續(xù)通過公開市場逆回購操作釋放流動性的同時，再次啟動存款準備金率工具，表明央行有意通過靈活運用各種數(shù)量型工具，在保持市場流動性合理的同時，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。有專家表示，銀行作為主要資金融出機構，此次下調(diào)在增加銀行流動性的同時，有利于改善銀行的資金運用能力，拉低銀行間市場利率，降低企業(yè)的融資成本，這樣在促進銀行擴大信貸投放的同時，加大對實體經(jīng)濟的支持。此外，對于年初以來持續(xù)回暖的債券市場來說也意味著利好，寬松的資金面也使得債市未來仍有進一步上漲空間。
央行最新發(fā)布的《2012年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，央行將繼續(xù)優(yōu)化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性，引導市場利率平穩(wěn)運行。
實際上，從近期的動作來看，央行顯然是在按照此政策導向行事。在本次存款準備金率政策出臺之前，5月份以來，央行已經(jīng)通過公開市場操作工具的合理搭配，靈活主動地調(diào)控流動性，引導市場利率平穩(wěn)運行。
數(shù)據(jù)顯示，央行在5月3日重啟650億元7天期限逆回購操作之后，8日又出乎意料地推出200億元期限為28天的正回購，此后的10日，央行公開市場操作再度推出240億元7天期限逆回購操作，中標利率較此前下降23個基點至3.3%。這樣當周央行通過公開市場操作向市場凈投放資金達410億元。與此同時，10日當天進行的600億元6個月第四期中央國庫現(xiàn)金定期存款中標利率為5.13%，是2011年來同期限品種招標利率的最低水平。受上述央行舉措引導，銀行間市場資金價格連續(xù)下挫。“在市場普遍預計央行再次下降準備金率可能推遲至6月。央行12日”不按常理出牌“的舉動，一定程度上說明央行在調(diào)節(jié)流動性方面增加了更多靈活性，更著意預調(diào)、微調(diào)。”有債券市場研究人士說。
分析人士普遍認為，這意味著央行的貨幣政策手段將更加靈活，正回購和逆回購的交替使用或仍將持續(xù)一段時間。“結合近兩周央行公開市場操作的動向看，未來逆回購操作可能成為常態(tài)，并且以逆回購利率引導市場利率，以此推動經(jīng)濟平穩(wěn)運行。”
在平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊看來，28天期和7天期回購主要功能不同，一個主要針對數(shù)量，一個主要針對利率，因此可以預計未來這兩種工具將會頻繁使用，央行在調(diào)控數(shù)量的同時，也開始兼顧通過公開市場操作調(diào)控市場利率水平。他認為，近期央行的操作方式為詢量滾動逆回購，這種按需提供流動性的方式將會減少利率波動，一方面引導資金市場利率下行，同時也保持了政策的靈活性，如果資金利率上升，則可以通過加大逆回購的數(shù)量來緩沖。政策層面對流動性有所保護，可以降低對5~6月流動性變差的擔憂。
信達證券首席固定收益研究員李建朋認為，主要為對沖外匯占款而生的央行票據(jù)正逐步淡出，日益發(fā)達的債券市場為央行進行回購操作提供了有利條件。他認為，央行總體偏向于資金面的緊平衡。在緊平衡的資金環(huán)境下，央行公開市場操作才能控制市場邊際利率，并準確控制市場流動性。
國海證券固定收益研究員陳瀅則認為，當前全球經(jīng)濟復蘇緩慢促使出口和FDI都不如往年，則外匯占款再度為負的可能性不小，這會迫使央行被動下調(diào)存款準備金率。而且，逆回購由于期限較短所以更多的是一個短期平滑工具，關鍵時刻可以暫時緩解問題，但是長期擔大梁的可能性不大。由此，結合公開市場資金分布以及企業(yè)繳稅時間安排，預計未來央行仍有繼續(xù)下調(diào)存款準備金率的可能性。
基于對未來資金面總體適度寬松以及CPI上行壓力較大的判斷，業(yè)內(nèi)機構普遍認為，降準顯示預調(diào)微調(diào)力度趨于加大，在流動性適度寬裕和政策放松的預期下，債市仍呈牛市主基調(diào)。數(shù)據(jù)也顯示，近期受益于資金面向好及海外市場動蕩，銀行間債券市場買盤洶涌，收益率全線下行，信用債市場同樣火爆，各類品種成交活躍，收益率有所下行。
鵬華基金豐收債基基金經(jīng)理陽先偉認為，在國內(nèi)經(jīng)濟景氣下滑和通脹回落的大背景下，很可能逐步放松緊縮力度，銀行間資金供求將趨于相對寬松，債券市場具有長期向好的基本面，部分中短期信用產(chǎn)品由于票息較高，在短期資金相對寬松的情況下具有較好的持有價值。他同時指出，由于外匯流入放緩帶來的存款增長乏力可能在相當長的時期內(nèi)繼續(xù)存在，從而繼續(xù)影響配置型機構的需求，二季度債市很可能維持振蕩格局，各類品種均難以出現(xiàn)趨勢性上漲的機會。富國基金>博客，微博)則認為，整體流動性的增加有助于債券市場活躍，建議投資者關注可轉(zhuǎn)債的投資機會。
