人民幣國際化，無法繞開資本項(xiàng)目開放這個圈子，這個過程是曲折、復(fù)雜且存在爭議的。國際上有不少聲音認(rèn)為，我國應(yīng)加快資本賬戶開放;但國內(nèi)的專家對此存有顧慮，擔(dān)心人民幣國際使用的步子邁得太快，會對國內(nèi)貨幣穩(wěn)定帶來負(fù)面影響。日前，央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成領(lǐng)銜的課題組撰寫的一份報告正式公布，明確指出中國加快資本賬戶開放的條件基本成熟，并將整個過程分為短期、中期、長期三個階段。
人民幣資本項(xiàng)目放開將分為三個階段
這份名為《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報告將資本賬戶開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。
短期安排(1-3年)，放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)“走出去”。直接投資本身較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動的影響較小;中期安排(3-5年)，放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化;長期安排(5-10年)，加強(qiáng)金融市場 建設(shè)，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數(shù)量型管制。
這是央行首次以官方報告的形式，描繪出中國資本市場開放的清晰路徑圖，并給出相對具體的時間表。
報告稱，我國當(dāng)前正處于資本賬戶開放戰(zhàn)略機(jī)遇期，開放的風(fēng)險基本可控，不能過分強(qiáng)調(diào)利率市場化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟再進(jìn)行資本賬戶開放。
上海交通大學(xué)中國金融研究院教授費(fèi)方域?qū)@一結(jié)論表示贊同。“人民幣國際化本身就可以促進(jìn)資本賬戶開放。當(dāng)離岸市場發(fā)展起來后需要有回流的渠道，于是境內(nèi)會放松各種管制，放松管制后進(jìn)一步把市場做成熟，便把這個市場打開了。”在他看來，人民幣的國際化并不需要等到資本賬戶完全開放以后再進(jìn)行，倒逼機(jī)制是很重要的。當(dāng)然要對全局有一個系統(tǒng)謀劃，才能走好人民幣國際化這步棋。
下一步有可能放松直接投資管制
來自德意志銀行的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿，曾多次在研究報告中呼吁應(yīng)盡快放開資本項(xiàng)目管制。他的理由是，經(jīng)常性項(xiàng)目絕大部分已經(jīng)開放，很多資本項(xiàng)的流動可變相地通過經(jīng)常性交易來進(jìn)行。尤其是跨國公司成為全球貿(mào)易的主要渠道，提供了資本在國家之間套利的渠道，因此即使資本項(xiàng)名義上是管制的，實(shí)際上管不住。加上離岸市場對境內(nèi)市場的倒逼機(jī)制，國內(nèi)就出現(xiàn)很強(qiáng)的力量要推動國內(nèi)金融管制和資本項(xiàng)目的開放。
“有人說，資本項(xiàng)目的開放是長期趨勢，可以慢慢來。但與發(fā)展程度類似的國家相比，中國資本管制最嚴(yán)。希望三五年之后中國能達(dá)到目前馬來西亞所處的水平。”馬駿表示。
然而，改革不能一蹴而就。原世界銀行駐德國代表奧特曼·西門子日前在出席中國國際經(jīng)濟(jì)會主辦的“中韓經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖對話”時公開表示：“資本市場開放需要遵照一定的開放順序，中國決策層審慎而為，推進(jìn)人民幣國際化實(shí)乃明智之舉。”
據(jù)悉，資本管制開放分三個領(lǐng)域：直接投資、證券投資、股權(quán)投資。即便有美元、歐元、英鎊、日元這樣的國際儲備貨幣在人民幣之前作為參照，但各自有不同的國際化路徑。
上海市金融服務(wù)辦綜合協(xié)調(diào)處副處長崔遠(yuǎn)見在接受記者專訪時透露，在資本賬戶開放過程中，將遵循“先一級市場后二級市場”“先非居民的國內(nèi)交易后居民的國外交易”的開放原則，降低開放風(fēng)險，相機(jī)決策。預(yù)計(jì)下一步有可能放松的是有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)“走出去”，初期可以考慮逐個審批。各國經(jīng)驗(yàn)也表明，放松直接投資管制的風(fēng)險最小。
