銅之家網(wǎng)綜合消息：銅實際消費并不理想，尤其中國消費。而中國精煉銅進口量的持續(xù)大幅增加使得中國堆積了大量的銅社會庫存，且這部分庫存在銅價快速上漲后開始松動，這將抑制銅價的進一步上升。
中國精煉銅進口量的持續(xù)攀升是倫敦銅大幅走高的一個重要推手，這主要是由于中國這種進口行為被投資者解讀為補庫需求。但是，結(jié)合中國經(jīng)濟指標(biāo)、下游消費和上海期貨交易所銅庫存走勢來看，這種觀點很值得懷疑。
中國精煉銅進口量持續(xù)大幅增加被看成是中國補庫存需求的表現(xiàn)，實際情況或許并非如此，這主要是基于以下幾方面因素：一是中國制造業(yè)PMI自2011年6月份以來一直維持在50附近，11月份甚至跌破50關(guān)口，同期匯豐中國制造業(yè)PMI走勢更差，由于制造業(yè)是銅的主要消費行業(yè)，所以我們有理由相信中國精煉銅實際消費并沒有得到較大好轉(zhuǎn)。二是中國銅消費大頭電力電網(wǎng)(占比超過40%)投資增長乏力，據(jù)中電聯(lián)1月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，2011年全國電力投資7393億元，與上年基本持平，2012年隨著經(jīng)濟增速進一步放緩，電力消費增速可能回落2個百分點，體現(xiàn)在電力投資上則是增長不足。三是中國精煉銅現(xiàn)貨市場表現(xiàn)清淡，下游消費商在春節(jié)期間停工使得消費不足，銅現(xiàn)貨跟漲動能不足，期現(xiàn)價差大幅擴大。四是在中國政府針對房地產(chǎn)調(diào)控政策沒有放松的背景下，融資銅占精煉銅進口量的比例依然保持較高水平。五是上海期貨交易所銅庫存自2011年11月底以來大幅增加，不到三個月的時間，上海期貨交易所銅庫存較2011年11月份低點增加近兩倍。
從2011年11月底開始，倫敦金屬交易所和上海期貨交易所上演騰挪銅庫存的好戲，截至2月3日當(dāng)周，倫敦銅庫存大幅下降約6.6萬噸，同期上海期貨交易所銅庫存增加約7.4萬噸，銅庫存只不過是從LME銅交割倉庫轉(zhuǎn)移到上海期貨交易所銅交割倉庫而已，實際消費難言樂觀。在春節(jié)前，倫敦銅庫存美國新奧爾良地區(qū)銅注銷倉單大幅增加，一度被認為是美國需求好轉(zhuǎn)的信號，因為美國制造業(yè)PMI持續(xù)好轉(zhuǎn)，但事實卻并不完全如此。這一方面是由于COMEX銅與倫敦銅之間存在無風(fēng)險套利區(qū)間，倫敦銅與Comex銅比價低于正常轉(zhuǎn)換比價22.046，倫敦銅交割倉庫的部分庫存轉(zhuǎn)移到Comex銅交割倉庫，另一方面據(jù)CRU的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，倫敦銅美國地區(qū)的銅庫存有向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移的跡象。
春節(jié)過后，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場延續(xù)節(jié)前疲軟走勢，貼水幅度維持在300—450元/噸之間，在傳統(tǒng)消費旺季還沒到來之前，現(xiàn)貨市場偶爾的活躍僅僅是投機買盤，具有現(xiàn)貨背景的投資者買入現(xiàn)貨做成倉單賺取期現(xiàn)價差。同時，隨著銅價的快速回升，部分投機庫存和融資庫存大幅升值，這部分庫存似乎有松動跡象，在現(xiàn)貨銷售不暢的情況下，期貨成為較好的交割工具，近幾周上海期貨交易所銅庫存和注冊倉單大幅增加就是證明。套利庫存和社會庫存將限制銅價進一步上升。
伴隨著上海期貨交易所銅庫存的大幅增加和倫敦銅庫存的持續(xù)減少，兩市比價也做出了直觀的反應(yīng)，兩市比價不斷創(chuàng)出歷史最低值，表明滬銅跟漲動能不足。當(dāng)前銅兩市比價在7.13附近，盈虧平衡比價為7.5，現(xiàn)貨月噸進口銅虧損幅度超過3000元，這在一定程度上將減弱國內(nèi)精煉銅進口的動能。
綜合來看，銅實際消費并不理想，尤其中國消費。而中國精煉銅進口量的持續(xù)大幅增加使得中國堆積了大量的銅社會庫存，且這部分庫存在銅價快速上漲后開始松動，這將抑制銅價的進一步上升。對于中長線投資者來說，銅價在60000元/噸以上可以進行戰(zhàn)略性拋空，同時，具有現(xiàn)貨背景的投資者可以在期現(xiàn)價差擴大時買現(xiàn)貨做成倉單賺取其中的無風(fēng)險利潤。
