10月27日,精誠銅業(yè)(002171,股吧)(002171.SZ)稱2010年前三季度錄得1101.62萬期貨虧損,并另有113.9萬浮虧。
“雖然期貨虧損,但做的是套保,因此有現(xiàn)貨盈利可補。”精誠銅業(yè)證券事務(wù)代表姜鴻文向本報記者表示,其嚴(yán)格按照套期保值進(jìn)行期貨業(yè)務(wù),期貨業(yè)務(wù)的盈虧并不會對公司利潤產(chǎn)生影響。
不過,令人奇怪的是,相比于精誠銅業(yè)的虧損,其主要競爭對手,同處蕪湖的鑫科材料(600255,股吧)(600255.SH)卻在2010年三季度的報告顯示期貨業(yè)務(wù)取得1374.2萬的盈余。
同是國內(nèi)最主要的銅板帶生產(chǎn)商,為何卻在套期保值業(yè)務(wù)上有如此大的差別?
鑒于巨大的風(fēng)險及誘惑,深交所發(fā)布《中小板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第25號》,要求企業(yè)披露期貨盈虧情況,但過于簡單的披露要求無法撇清企業(yè)用期貨套保之名玩期貨風(fēng)險之實。
精誠虧損
“由于10月份以來期貨銅價格漲幅較大,導(dǎo)致銅期貨保值賬戶持續(xù)虧損。”在27日,精誠銅業(yè)發(fā)布的公告中,其如此解釋期貨虧損。
據(jù)精誠銅業(yè)的公告,其為了對沖銅價變動帶來的經(jīng)營風(fēng)險,按照《公司境內(nèi)期貨套期保值控制制度》規(guī)定,公司持續(xù)對庫存的銅原料進(jìn)行了空頭套期保值。
從上海期交所的情況來看,銅期貨主力合約從7月初開始一路上漲,從50000元/噸,一直漲至如今的近65000元/噸,漲幅接近30%。
根據(jù)姜鴻文的解釋,精誠銅業(yè)的空頭套期保值,要求在期貨市場進(jìn)行賣空操作,一旦銅期貨市場上漲,即意味著其發(fā)生虧損,并且上漲幅度越大虧損越多。
但由于與期貨市場相匹配的現(xiàn)貨市場也在上漲,因此精誠銅業(yè)從其持有的現(xiàn)貨獲得盈利,現(xiàn)貨盈利與期貨虧損抵消之后就達(dá)到了套期保值的效果。最終,使精誠銅業(yè)避免銅價漲跌對企業(yè)經(jīng)營帶來風(fēng)險,保證能賺取穩(wěn)定的銅加工值。
廣發(fā)證券(000776,股吧)肖征稱,精誠銅業(yè)公司的來料加工業(yè)務(wù)占比非常小,主要是自購自銷,為了規(guī)避銅價波動風(fēng)險,公司采取以銷定產(chǎn)模式,因此原料庫存較低,一般是儲備5天左右的原料。按照 200噸/天的產(chǎn)量,銅原料約為1000噸,在這個范圍內(nèi)做套期保值。
不過,令人不解的是,在2010年上半,國內(nèi)銅期貨一路下跌,從年初60000元/噸跌至50000元/噸,但精誠銅業(yè)的半年報顯示,其上半年,期貨損益項目中虧損也達(dá)1151萬。
同城不同相
更令人不解的是,同是從事銅板帶加工業(yè)務(wù)的鑫科材料卻在2010年前三季度錄得1374.2萬的盈余。
據(jù)公開資料,精誠銅業(yè)和鑫科材料均是國內(nèi)主要的銅板帶生產(chǎn)商,精誠銅業(yè)2010年前三季度營業(yè)收入21.5億元,而同期鑫科材料營業(yè)收入為28.8億元,兩者都是蕪湖的民營企業(yè)。
精誠銅業(yè)和鑫科材料的業(yè)務(wù)模式也較為類似,均是從外部進(jìn)口銅原材料,然后加工成銅板帶后出售,其中鑫科材料有少量的電線電纜業(yè)務(wù),約占整體營收的5%。
如此相似的兩個企業(yè)卻在期貨上有完全不同的兩個結(jié)果。
另外,中國的銅板帶行業(yè)集中度較低,精誠銅業(yè)是全國最大的銅帶生產(chǎn)公司,根據(jù)其2009年報,市場占有率也僅為6.6%。
并且,肖征認(rèn)為隨著國內(nèi)銅板帶產(chǎn)能的擴(kuò)大,原料爭奪也加劇,銅板帶的加工費呈現(xiàn)下降趨勢。
事實上,精誠銅業(yè)于2009年利潤總額為4512萬,但實現(xiàn)營業(yè)利潤僅464.3 萬元,而鑫科材料利潤總額為1733萬,但營業(yè)利潤卻為負(fù)794萬。
而且精誠銅業(yè)2007-2009年主營業(yè)務(wù)的毛利率為6.17%、2.16%、4.09%,2010年上半的主營業(yè)務(wù)的毛利率也僅為4.79%,銅加工業(yè)可謂苦不堪言。
從期貨收益與利潤的絕對額來看,期貨收益足以對精誠銅業(yè)和鑫科材料利潤產(chǎn)生關(guān)鍵影響,而且期貨收益具有巨大的利潤誘惑力。
套保貓膩
“很難。”國內(nèi)一大型銅生產(chǎn)商期貨部門負(fù)責(zé)人向本報記者表示,僅從公司的報表上很難看出判斷公司是在期貨套保還是在以期貨交易牟利,而且期貨盈虧并不等于整體盈虧。
在上述負(fù)責(zé)人看來,同樣類型的企業(yè),在同時期出現(xiàn)兩種不同期貨交易結(jié)果是正常的,“期貨套保的方式多種多樣,可以空頭套保,也可以多頭套保,如果選擇多頭套保那在銅價上漲的情況下,期貨就能獲得盈利”。
據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹,其所在企業(yè)之前進(jìn)行多頭套保,但引起市場誤會,“大家認(rèn)為一個銅生產(chǎn)商怎么會在銅價下跌時期貨也虧錢呢?為了讓市場便于了解,于是選擇了空頭套保”。
“無論是多頭套保,還是空頭套保都是可以的,關(guān)鍵是從一而終。”上述負(fù)責(zé)人稱,在企業(yè)選定多頭套?；蛘呖疹^套保方案后,就要按方案執(zhí)行,在更改方案時,“不能留尾巴”,即之前方案的期貨頭寸要了結(jié),“如果沒有清空之前的操作而轉(zhuǎn)換方案,那就等同于投機”。
期貨套保的目的是幫助企業(yè)抵抗市場波動風(fēng)險,保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定,在具體的期貨套保中關(guān)鍵也就是要識別風(fēng)險、量化風(fēng)險,并找到期現(xiàn)對沖點。
但即使企業(yè)進(jìn)行期貨套保,也不能說就萬無一失,“比如,期貨的價格與現(xiàn)貨的價格不完全匹配,現(xiàn)貨漲了10%,但期貨只漲9%,如果此時相沖,那就會有差額。另外,有時合同可達(dá)一年之久,但國內(nèi)期貨卻只有三個月,中間期貨進(jìn)行轉(zhuǎn)換也會存在危險”。
另外,企業(yè)一旦進(jìn)行期貨套保,大都會進(jìn)行風(fēng)險操作,“進(jìn)行期貨套保要不少費用,利用期貨賺取一定利潤也是應(yīng)該的”。
事實上,大多從事期貨套保的企業(yè)都會設(shè)置一個風(fēng)險敞口,即有部分現(xiàn)貨不予套保,大型國有企業(yè)按國家要求在10%以內(nèi),“民營企業(yè)看自己的風(fēng)險偏好,50%的也有,關(guān)鍵是要把風(fēng)險控制在可承受的范圍以內(nèi)”。
“無論怎樣,選擇期貨套保是對的。”上述負(fù)責(zé)人在談到精誠銅業(yè)期貨虧損時稱,期貨套保是降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的有利工具,但作為上市公司“應(yīng)向公眾說明自己是如何使期現(xiàn)貨一一對應(yīng),具體怎樣實現(xiàn)期現(xiàn)貨對沖”。
