齊魯證券
公司2009 年?duì)I業(yè)收入、歸屬于母公司的凈利潤(rùn)均同比有所下降。2009 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.55 億元，同比下降17.64%;利潤(rùn)總額8.34 億元，同比下降0.85%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.08 億元，同比下降4.59%;全年實(shí)現(xiàn)每股收益0.47 元，同比下降4.5%。業(yè)績(jī)下降的主要原因是受金融危機(jī)的影響，綜合毛利率下降造成的。
公司2009 年度利潤(rùn)分配預(yù)案。以2009 年末總股本1,294,362,109 股為基數(shù),向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元(含稅)。本年度公司不送紅股也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
2009 年公司三費(fèi)同比略有增加。2009 年公司三費(fèi)占收入的比例較2008 年同比略有上升?？傮w來(lái)說(shuō)，2009 年三項(xiàng)費(fèi)用同比上升0.4%，其中銷售費(fèi)用率同比上升0.15%，管理費(fèi)用率同比上升0.39%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.14%。
公司存貨同比有較大幅度增加。2009 年底公司存貨約為71.63 億元，同比增加了126.17%;其中原材料同比增加156%，產(chǎn)成品同比增加164.97%。我們認(rèn)為這可能屬于公司針對(duì)未來(lái)原材料價(jià)格可能越來(lái)越高的趨勢(shì)而采取的控制生產(chǎn)成本的手段之一，以及對(duì)于未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)上升而采取的一種經(jīng)營(yíng)策略。
2010 年生產(chǎn)計(jì)劃。公司2010 年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的安排是：完成電銅83 萬(wàn)噸，自產(chǎn)銅精礦含銅4.71 萬(wàn)噸，鐵精砂54.4 萬(wàn)噸，硫精砂73.5 萬(wàn)噸，硫酸203 萬(wàn)噸，黃金10510 千克，白銀406 噸，銅加工材11.58 萬(wàn)噸。公司近年來(lái)不斷的擴(kuò)大產(chǎn)能，未來(lái)將繼續(xù)延續(xù)這一趨勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)徹底企穩(wěn)，加工費(fèi)穩(wěn)步回升，未來(lái)產(chǎn)能帶動(dòng)的業(yè)績(jī)將得到徹底釋放。
2010 年銅加工費(fèi)大幅度下降。2010 年銅加工費(fèi)的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格同比下降38%，粗煉費(fèi)定位46.5 美元/噸，精煉費(fèi)4.65 美分/磅。作為資源自給率相對(duì)較低的中國(guó)企業(yè)來(lái)講，公司的業(yè)績(jī)主要來(lái)源是礦石的冶煉費(fèi)，2010 年加工費(fèi)同比下降38%勢(shì)必會(huì)對(duì)公司2010 年的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大的影響。
副產(chǎn)品將抵消部分消極影響。我們預(yù)計(jì)2010 年黃金及硫酸價(jià)格或有一定的上漲空間，因此作為副產(chǎn)品的黃金和硫酸將為公司帶來(lái)一定的效益，這將部分抵消因加工費(fèi)下降使得主營(yíng)業(yè)務(wù)受到的消極影響。
增強(qiáng)資源保障將是公司未來(lái)的主要目標(biāo)之一。較低的資源自給率使得公司抵抗原材料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很差，公司控股股東目前正在積極發(fā)展國(guó)內(nèi)外的銅礦資源，我們期待未來(lái)控股股東的資產(chǎn)注入計(jì)劃。
投資評(píng)級(jí)及建議。預(yù)計(jì)2010-2012 年公司將實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.41 元、0.50 元、0.66 元。考慮到2010 年不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸趨緊將對(duì)未來(lái)公司股價(jià)形成較大壓力，以及2010 年銅加工費(fèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們暫時(shí)給予銅陵有色(000630)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
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