一、企業(yè)風(fēng)險敞口分析
通過我們對貴公司生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的風(fēng)險敞口分析，發(fā)現(xiàn)貴公司面臨的最大風(fēng)險是銅原料采購過程中成本價格的不確定性，特別是在企業(yè)同下游客戶簽訂了銷售合同的情況下，銅價潛在的上漲風(fēng)險將吞噬企業(yè)的預(yù)期利潤。
通過我們的了解，企業(yè)采取的銷售模式為，先和下游客戶簽訂遠(yuǎn)期銷售合同，即在進(jìn)行原材料的采購和生產(chǎn)之前就已經(jīng)確立了銷售價格。在此種銷售模式下，企業(yè)的銷售價格的確立通常是在上海市場銅價的基礎(chǔ)上加上一定的加工費(fèi)，即對于加工型企業(yè)而言，加工費(fèi)是企業(yè)最終的利潤來源，而其間最大的風(fēng)險就是，企業(yè)采購時的銅價一旦高于實現(xiàn)預(yù)期的成本價，企業(yè)的預(yù)期利潤將減少;如果銅價下跌，則企業(yè)可以獲得高于預(yù)期值的利潤，此種情況下，套期保值操作會過濾掉企業(yè)獲得額外收益的機(jī)會，這也正是套期保值的宗旨所在，即通過在兩個市場上進(jìn)行對沖操作，保證企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的長期穩(wěn)定經(jīng)營，保住預(yù)期價值方是套期保值的真諦所在。
二、操作目的
通過期貨市場的套期保值規(guī)避企業(yè)在現(xiàn)貨市場所面臨的來自采購成本方面的風(fēng)險敞口。
三、方案具體操作細(xì)則
通過我們上述分析可知，企業(yè)所面臨的最大壓力是價格的潛在上漲風(fēng)險，根據(jù)套期保值操作的基本理念，我們建議企業(yè)做相應(yīng)的買入套期保值，具體操作步驟如下：
1.方向：買入套期保值。
2.風(fēng)險控制：根據(jù)不同時段的保證金比率，風(fēng)險控制率有所不同，即保證金越高，風(fēng)險控制率越低。在此，我們的基調(diào)是企業(yè)所用資金要至少可以抵御一個跌停板的風(fēng)險度，以避免價格劇烈波動時保值合約遭遇被迫平倉的風(fēng)險。
3.合約選擇：在合約的選擇上，我們主要基于兩點考慮，首先是企業(yè)的保值周期;其次是所選合約占用的保證金及利息成本。從目前的情況看，截至3月11日，滬銅主力1006合約結(jié)算價為59720元/噸，1004合約的結(jié)算價為59280元/噸，兩者價差為440元/噸，4月份因近現(xiàn)貨月，交易所將提高其保證金比率，因此04合約保證金在20%，同期，05、06合約保證金在13%，考慮保證金所占利息成本較小，因此，建議企業(yè)分別在1004、1005、1006合約上建倉，建倉數(shù)量企業(yè)可以結(jié)合相應(yīng)月份采購數(shù)量來制定，在此，為方便計算，假設(shè)企業(yè)在各個月份合約建倉數(shù)量平均為6、6、8手。
4.進(jìn)場點：在進(jìn)場時機(jī)上，一方面依據(jù)嚴(yán)格的套期保值操作原理中的時間上的一致性，另一方面，考慮到企業(yè)做套保的最終目的是鎖定預(yù)期加工利潤，因此建議企業(yè)在所生產(chǎn)的成品銷售價格已經(jīng)確定之時，同時在期貨盤面上做買入保值，保值頭寸按照確定銷售價格的產(chǎn)成品數(shù)量確定。例如，企業(yè)簽訂了相當(dāng)于100噸精銅數(shù)量的產(chǎn)成品銷售合同，按照完全保值的力度考慮，企業(yè)需要在期貨市場上進(jìn)行20手期貨合約的買入保值(滬銅5噸/手)。
5.離場點：因為我們保值的動機(jī)是對不確定的采購成本進(jìn)行保值，因此離場時間確定在保值頭寸所對應(yīng)的原材料采購價格的最終確定時點上。例如，企業(yè)在3月27日采購精銅20噸，則企業(yè)應(yīng)該在該時點上對相應(yīng)數(shù)量、相應(yīng)月份的保值頭寸進(jìn)行賣出平倉。
6.資金占用情況：按照04合約保證金在20%，05、06合約保證金在13%，控制一個跌停板的風(fēng)險控制率分別為120%、134%。按照3月11日，04合約結(jié)算價為59280，05合約為59600，06合約為59720，則為確保所需資金至少能夠抵抗一個跌停板，則04合約所需資金為59280*20%*120%=14227.2元/噸，6手共需資金14227.2*5*6=426816元;05合約所需資金為59600*13%*134%=10382.32元/噸，6手共需資金311469.6元;06合約所需資金為59720*13%*134%=10403.224，8手共需資金416128.96元。
7.套期保值效果評估：企業(yè)在進(jìn)行套期保值操作過程中，所面臨的最大不確定性就是期現(xiàn)價差的波動，如果在企業(yè)的開倉和平倉兩個時點上，期現(xiàn)價差保持不變，則企業(yè)可以達(dá)到完全保值的效果。而一旦價差出現(xiàn)波動，企業(yè)也將面臨兩種情況：一是承擔(dān)價差出現(xiàn)不利方向上的變動時的損失;或者在價差向自己有利方向變化時，獲得額外的保值收益。而對于買入套期保值而言，期現(xiàn)價差走強(qiáng)的情況下，企業(yè)會通過保值獲得額外的收益;而價差縮小，企業(yè)將承擔(dān)相應(yīng)的損失。
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