銅強(qiáng)勢(shì)依舊

　　日前，我國(guó)央行分別上調(diào)了3月期央票發(fā)行利率4個(gè)基點(diǎn)和1年期央票發(fā)行利率8個(gè)基點(diǎn)，并上調(diào)了存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。政策調(diào)整力度其實(shí)并不大，但由于出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)早于市場(chǎng)的普遍預(yù)期，市場(chǎng)多頭信心有所動(dòng)搖，銅價(jià)漲勢(shì)受阻，LME三個(gè)月銅開始圍繞7500美元/噸一線寬幅振蕩。

　　近期的貨幣政策調(diào)整盡管超出了市場(chǎng)預(yù)期，但并非全面緊縮的開始。央行此前已一再表明要控制信貸投放的節(jié)奏和力度，當(dāng)下央票到期量巨大，銀行放貸沖動(dòng)可能難以遏制，加之通脹逐步上升，央行此舉不過是對(duì)調(diào)控精神的貫徹。但這一系列政策調(diào)整已經(jīng)向市場(chǎng)釋放了明確的信號(hào)：始于2008年年底的刺激政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，政策回歸正?；男蚰灰呀?jīng)拉開。但由于當(dāng)前人民幣升值壓力和就業(yè)壓力的存在，加息應(yīng)該是年中以后的事，近期央行仍將以公開市場(chǎng)操作以及準(zhǔn)備金率上調(diào)等“數(shù)量”調(diào)控手段為主，力度則主要依據(jù)商業(yè)銀行信貸投放情況及通貨膨脹情況而定。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模政策“退出”更是為時(shí)尚早。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并不平坦：受再庫(kù)存帶動(dòng)，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出與產(chǎn)能利用率明顯改善，去年12月份工業(yè)產(chǎn)出較11月份增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)能利用率從11月的71.5%上漲至72%;但密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第7個(gè)月在70附近振蕩，顯示消費(fèi)者信心仍然缺乏上行支撐力;2009年12月CPI同比上升2.8%，環(huán)比漲幅0.1%，核心CPI環(huán)比微漲0.1%，通脹依然溫和;而12月公布的失業(yè)率與11月持平為10%，預(yù)計(jì)2010年上半年失業(yè)率將繼續(xù)維持高位。不久前美聯(lián)儲(chǔ)表示，只要核心通脹和通脹預(yù)期仍較低，失業(yè)維持高位，利率就不會(huì)上調(diào)。歐洲央行在今年1月份議息會(huì)議上基于對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷，宣布維持利率1%的低位不變，并繼續(xù)短期固定利率貸款的無限供給。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家在今年上半年很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的大規(guī)模政策“退出”。相反，隨著經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國(guó)家的整體金融條件明顯改善，銀行信用創(chuàng)造的功能正在恢復(fù)，貨幣流通速度逐漸加快，今年上半年全球流動(dòng)性可能依然相當(dāng)充裕。

　　寬裕的流動(dòng)性難免引發(fā)市場(chǎng)的通脹憂慮，如美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債隱含的通脹預(yù)期在2009年年初觸底后持續(xù)上升，目前已回到危機(jī)爆發(fā)前的水平，不斷上升的通脹預(yù)期會(huì)使資金選擇在類似銅這樣供給有瓶頸而需求前景廣闊的大宗商品上尋求“保值”，進(jìn)而為銅價(jià)提供支撐。

　　展望后市，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步擺脫金融危機(jī)的陰影，2010年全球經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)回升的趨勢(shì)，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的美國(guó)、日本和歐元區(qū)，還是新興經(jīng)濟(jì)體的代表“金磚四國(guó)”，OECD領(lǐng)先指標(biāo)均呈現(xiàn)強(qiáng)勁的升勢(shì)，顯示未來半年全球經(jīng)濟(jì)仍有望延續(xù)目前強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭，銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)。就短期而言，隨著“兩會(huì)”的召開，中國(guó)貨幣政策的微調(diào)方向?qū)⒏用魑?，這將沖減市場(chǎng)對(duì)不確定性的恐慌，而春節(jié)后3、4月份下游訂單將呈現(xiàn)大幅回升態(tài)勢(shì)，甚至節(jié)前“冬儲(chǔ)”也在積極進(jìn)行之中，這些都支持短期銅價(jià)的走勢(shì)。