LME銅市微觀特征圖解：實(shí)質(zhì)需求成市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)

要點(diǎn)

LME銅市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)特征

3月期銅跌40美元至7040美元。美國11月非農(nóng)就業(yè)減少人數(shù)為1.1萬人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估的10萬人，失業(yè)率從10月的10.2%降為10%，消息令人美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈1.7%，銅價(jià)回落，但守住7000。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，COMEX期銅凈多頭寸11220手，為近三年來最高。但美國就業(yè)情況好轉(zhuǎn)重燃市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的憂慮，資金推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)能可能減弱。倫銅隔月升貼水曲線繼續(xù)下移，表明庫存壓力增加，實(shí)質(zhì)需求是否支撐高銅價(jià)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將在7000一線附近震蕩。

圖1：現(xiàn)貨/27個(gè)月遠(yuǎn)期曲線

注：遠(yuǎn)期曲線是將倫銅現(xiàn)貨至27個(gè)月的各月份合約的價(jià)格相連所得。

現(xiàn)貨隔月貼水2.5美元，昨日為貼水3.5美元。隔月升貼水曲線下移暗示庫存壓力增加。

圖2：現(xiàn)貨/27個(gè)月隔月升貼水

注：各月合約均為該月份第三個(gè)周三到期的合約。

12月24日隔日貼水明顯擴(kuò)大，有多頭平倉或移倉的可能。

圖3：現(xiàn)貨/3月期隔日升貼水與分段持倉量

注1：分段持倉數(shù)據(jù)請(qǐng)見實(shí)達(dá)金屬早報(bào)。因LME發(fā)布數(shù)據(jù)的時(shí)間不同，持倉數(shù)據(jù)較價(jià)格、成交量和庫存數(shù)據(jù)滯后一日。

注2：此圖適用于多空移倉引起升貼水有較大變化的時(shí)候(例如，多頭主動(dòng)移倉導(dǎo)致價(jià)差縮小，空頭主動(dòng)移倉導(dǎo)致價(jià)差擴(kuò)大)。

總持倉增加772手至272220手，3月銅價(jià)跌40美元至7040美元。

圖4：持倉量與價(jià)格

庫存增加675噸至446075噸，注銷倉單占比0.359%。

圖5：庫存與注銷倉單

注：從歷史數(shù)據(jù)可以看出，注銷倉單由高位大幅回落時(shí)，庫存也隨之大幅減少。

   現(xiàn)貨/3月貼水35美元，昨日為貼水33.8美元。庫存增加675噸。

圖6：現(xiàn)貨/3月期升貼水與庫存變化