按照慣例，預測之前先簡單回顧一下2009年上半年的基本情況：倫銅率先反彈，滬銅隨后領漲，此后中國國儲完成收儲，精銅大量進口使國內(nèi)精銅供應充足，銅價隨著消費旺季的過去逐漸走弱，焦點再次回到倫銅。每個階段的上漲都有其支撐的因素，從今年3月-6月這一階段支撐因素眾多，特別是“中國因素”起到了決定作用。目前，銅價即將進入最為關鍵的階段，隨著消費旺季即將來臨，通脹預期與基本面 (銅供應過剩)之間開始了一場博弈。
接下來，全球商品市場逐漸擺脫經(jīng)濟帶來的陰影，自年初以來呈現(xiàn)不同程度漲勢，各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)漸顯企穩(wěn)跡象也讓投資者不再為之“談虎色變”。然而，6月以來，圍繞著美聯(lián)儲年內(nèi)是否將采取升息措施的預期，美元出現(xiàn)寬幅振蕩的走勢，美元圍繞80關口波動令銅價再陷進退兩難的尷尬境地。上海金屬網(wǎng) 作者 蘭蘭 今年上半年，各國實施寬松政策以及大量的注資引發(fā)通膨預期，從而推動商品出現(xiàn)一波漲勢。隨著去年底全球央行同時放開貨幣供應窗口，國內(nèi)前三個月就已經(jīng)超過2008年放貸總額，市場在寬松的貨幣環(huán)境中加速了商品市場的炒作，過多的貨幣供應令市場埋下了通脹的預期，全球貨幣政策在沒有轉(zhuǎn)向的情況下將繼續(xù)加速商品市場的上行。只要美聯(lián)儲沒有帶頭回收流動性，下半年商品市場漲勢將持續(xù)。
從我國國內(nèi)經(jīng)濟來看，簡單概括就是數(shù)據(jù)喜憂各半。國內(nèi)主要的月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)悉數(shù)公布，雖然CPI、PPI同比仍呈現(xiàn)雙下降，進出口貿(mào)易仍不樂觀，但5月份我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增速達到8.9%，比上月加快1.6個百分點。海關數(shù)據(jù)顯示，5月進出口總值為1641.27億美元，同比下降25.9%，要高于1-5月累計同比24.7%的降幅。上海金屬網(wǎng) 作者 蘭蘭 5月份居民消費價格同比下降1.4%，工業(yè)品出廠價格同比下降7.2%，工業(yè)品出廠價格同比降幅繼續(xù)擴大，說明工業(yè)品總體上供過于求的局面短期內(nèi)難以改觀。投資仍然是推動工業(yè)生產(chǎn)回升的主要原因，1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資53520億元，同比增長32.9%，其中5月份增速達38.9%?？焖僭鲩L的投資，從整體上增加了市場對工業(yè)品的需求。央行公布的數(shù)據(jù)則顯示，5月份人民幣貸款增加6645億元，要高于4月份的5918億元，并且短期貸款和居民消費貸款則呈現(xiàn)上升態(tài)勢。上海金屬網(wǎng) 作者 蘭蘭 1-5月份人民幣各項貸款增加5.84萬億元，同比多增3.72萬億元。由于當前經(jīng)濟下行的壓力要大于物價上漲的壓力，未來適度寬松貨幣政策還會有所延續(xù)。
銅產(chǎn)量方面，決定銅產(chǎn)量的直接因素就是銅礦供應，這是銅產(chǎn)量增長的瓶頸。全球銅礦產(chǎn)量在2007-2009年三年間增長僅為4.2%至1617.5萬噸，銅礦緊張一直是制約精煉銅產(chǎn)量的瓶頸。上海金屬網(wǎng) 作者 蘭蘭 在全球前四大銅礦產(chǎn)區(qū)中，只有中國的銅礦產(chǎn)量是穩(wěn)步上升的，其中占全球銅礦產(chǎn)量逾30%的智利，這三年間還下滑5.34%。5月份銅精礦產(chǎn)量為19.82萬噸，較去年同期下降14.9%。與此同時，受到智利礦石品位下降，或者說數(shù)家礦業(yè)公司開采的礦石中含銅量減少，進一步導致五月份智利銅產(chǎn)量較去年同期減少2.3%至45.45萬噸。雖然當前行情下，銅市場產(chǎn)量的小幅下滑暫不影響現(xiàn)貨市場供應充裕的局面，不過能夠逐漸消耗市場過剩庫存，支撐銅價。
從國際貿(mào)易進口量來看，銅持續(xù)增長。海關公布5月份的銅進出口數(shù)據(jù)顯示5月未鍛造的銅及銅材進口量達到42.27萬噸，1-5月累計進口175.93萬噸，同比增長53%，5月份進口量比4月份增加了2.28萬噸，連續(xù)第四個月刷新紀錄高點。強勁的進口數(shù)據(jù)推動倫敦銅價繼續(xù)上漲，但大幅增長的進口供應卻是國內(nèi)不得不面臨的現(xiàn)實問題，當日尾盤多頭主動平倉價格下跌，再次以一根陰線結(jié)束交易。上海金屬網(wǎng) 作者 蘭蘭 前四個月，精煉銅進口量占銅及銅材進口總量的比重在78%-82%之間， 5月份精煉銅的進口量達到34萬噸。5月份銅進口量再次增長應該是受到兩方面因素的影響，一方面4月份兩市的比值處于相對高位仍然利于進口，另一方面廢銅進口通關受到限制也使得其他稅則項目下銅的進口量出現(xiàn)增長。由于廣東地區(qū)海關加強了對廢銅進口審查，廢銅進口受到一定影響。海關數(shù)據(jù)顯示在連續(xù)三個月增長之后，5月份廢銅進口量大幅回落至33萬噸，比4月份進口減少了約7萬噸。5月份兩市現(xiàn)貨合約比價基本低于8.5，并保持下跌態(tài)勢，6月份比價甚至低于8，銅進口貿(mào)易利潤消失甚至虧損，預期6月份的進口量將會回落。
從我國國內(nèi)銅材產(chǎn)量來看，表現(xiàn)為持續(xù)增長。國家統(tǒng)計局公布了5月份國內(nèi)主要基本金屬產(chǎn)量，5月份精煉銅產(chǎn)量33.18萬噸，比4月份減少了0.65萬噸，1-5月份精煉銅累計產(chǎn)量160.29萬噸，同比增長5.6%。5月份銅精礦產(chǎn)量8.29萬噸，比4月份減少了0.03萬噸，1-5月份銅精礦累計產(chǎn)量36.95萬噸，同比增長9.4%。盡管5月份產(chǎn)量略有回落，但國內(nèi)銅原料供應仍然充裕，5月份銅精礦進口量為50.89萬噸，前4個月同比增長3%。值得注意的是5月份國內(nèi)銅材產(chǎn)量保持增長，達到84.62萬噸，比4月份增加了近4萬噸;并且5月份電力電纜產(chǎn)量高達192.62千米，環(huán)比增幅達到13.7%。這兩個數(shù)據(jù)說明國內(nèi)銅消費并沒有受到季節(jié)性因素的影響，出現(xiàn)了淡季不淡的特點。
從庫存數(shù)據(jù)分析，我們得到的信息是：中國連續(xù)數(shù)月刷新進口紀錄以及LME持續(xù)減少的庫存成為推動銅價本輪漲勢的首屈一指的功臣，“中國需求回升”一度被炒得沸沸揚揚。然而實際上，中國大量的進口并非源于消費需求，中國國儲局收儲以及國內(nèi)外市場存在廣闊套利空間，導致過去三個月我國銅進口連續(xù)刷新紀錄高位。上海金屬網(wǎng) 作者 蘭蘭 另一方面，在LME庫存持續(xù)減少的同時，上海庫存卻在不斷增加。對此，LME銅庫存持續(xù)下降支撐銅價進一步上漲，但注銷倉單占庫存比已從15%以上回落至4.5%，其影響力已經(jīng)大大減弱。且從全球看，庫存只是變換了存放地而已，LME庫存減少的同時，COMEX銅庫存緩慢增加，上海期貨交易所銅庫存也開始大幅上升。因此，實際上庫存總量并沒有太大變化，其對市場的影響也將十分有限。從中國國儲局公布的收儲數(shù)據(jù)少于預期，下半年停止收儲可以看出，未來中國進口將下滑。而目前國內(nèi)面臨的供應壓力待到9月以后市場進入消費旺季時方有望得到緩解。國內(nèi)的表觀消費處在高位，同時由于前期形成的國內(nèi)外套利空間，使得大量進口將延續(xù)到6-7 月份，這部分進口將繼續(xù)對國內(nèi)現(xiàn)貨價格產(chǎn)生抑制作用。
針對目前的經(jīng)濟情況和供需情況，作兩個假設：
(1) 下半年銅價先跌后漲
在基本面供過于求的情況下，通脹預期對商品的拉動有限;商品價格回落到合理范圍內(nèi);寬松貨幣政策使實體經(jīng)濟獲得快速復蘇的機會;消費需求逐漸恢復后，商品價格得到實體經(jīng)濟支撐，穩(wěn)步上漲。
(2) 沖高后的回落
通脹預期逐漸變成事實，商品價格橫盤振蕩后繼續(xù)大幅上漲;各國政府將開始收縮銀根，提高利率減少貨幣流動性;沒有完全復蘇的實體經(jīng)濟將再次遭受打擊，世界經(jīng)濟復蘇因為通脹后的滯漲變得越發(fā)漫長;而商品價格 沖高后將出現(xiàn)回落。
對此， 蘭蘭 希望下半年的經(jīng)濟走勢是前者。只有 全球經(jīng)濟復蘇的大環(huán)境下企業(yè)也才能得到最大的發(fā)展與恢復。而真正的經(jīng)濟復蘇應該是2009 年以后。
最后，本文的觀點是：2009年期銅的底部在不斷地抬高，6月份更是走出反季節(jié)的強勢，價格穩(wěn)步上行的趨勢在延續(xù)，長期趨勢看好。具體來看，滬銅主力0910合約收出“四紅兵”，周末更是收出光頭中陽，凸顯多頭主力的霸氣。說明滬銅上行走勢異常堅決，一步一個腳印的前行，非常有力。此外，從均線上看，銅價已經(jīng)突破20日均線的壓制，上行空間打開，短期內(nèi)強勢將持續(xù)。不過，投資者不可忽計40000點的壓力，這一線會形成有效地壓制。同時，42000點則是第二壓力位。綜合來看，銅價處于價值的重估階段，高位震蕩會是主基調(diào)。7月份期銅市場最大的問題依然是消費淡季需求不足，這會限制銅的漲幅，估計銅再創(chuàng)09年來新高的可能不大。如果現(xiàn)貨價格及升貼水不能有效回升，那么一切炒作都將是虛假的。
附：對于銅企業(yè)在風險上，我還有幾點補充
(1)資源壟斷
世界資源發(fā)展一大趨勢就是壟斷，銅、石油、鋁土礦、鐵礦石等行業(yè)均形成了較大的壟斷力量，而且前期壟斷程度較低的鋅、鉛、鎳等行業(yè)的行業(yè)集中度也快速提升。資源集中度的不斷提高導致資源供應方定價能力不斷增強。銅資源的匱乏，使我國在談中屢屢處于下風。銅精礦采購成本仍將是導致企業(yè)利潤降低的主要因素。對此，企業(yè)把握原料采購時機能力也就是企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力。企業(yè)把握原料買入、賣出保值時機能力也就是企業(yè)獲取超額利潤的能力。
(2)商品價格二次探底的風險和機遇LME三月期銅2009年以來累計上漲71.18%，滬銅累計上漲61.26% (至6 月30 日)。反彈幅度基本合理，但已經(jīng)到風險開始累 的水平。一旦各國央行收縮銀根，那么通脹預期將不能再支撐銅價，銅價將由基本面主導開始回調(diào)，將面臨一個二次探底和價值重估的過程。此外，從上半年A 股市場和期貨市場來看，市場并不缺乏資金。沒有實體經(jīng)濟作為上漲基礎的前提下，資產(chǎn)泡沫化將加劇商品價格的波動。但基于中國因素、美元貶值、銅的金融屬性、短期寬松貨幣政策不變以及未來全球經(jīng)濟復蘇的預期。筆者認為，未來 1-2 年銅價總體將呈現(xiàn)上漲走勢。短期的價格回落將給企業(yè)帶來原料進口的機會。在資金允許的條件下進行資源擴展和產(chǎn)業(yè)鏈完善，為未來擴大市場占有率，獲取更多利潤和超額利潤奠定基礎。
以上信息僅供參考
