最新數(shù)據(jù)顯示全國20家銅管生產(chǎn)企業(yè)七月份總體開工率大幅回升至75.8%,比六月同期63.4%環(huán)比上升了12.4%。自從七月初開始,銅管的訂單突然增加,在傳統(tǒng)消費淡季的七八月份卻出現(xiàn)開工率逆勢上升,筆者分析可能存在的原因有三點:
1??照{(diào)行業(yè)的生產(chǎn)周期為當(dāng)年的11月份至次年的二季度,八月份起開始新一輪的原材料備庫。去年的金融危機爆發(fā),受到家電出口消費大幅滑落,對未來需求下滑影響全年的原材料的采購,空調(diào)企業(yè)下調(diào)生產(chǎn)目標(biāo)并努力降低產(chǎn)品庫存,目前企業(yè)庫存偏低,預(yù)計今年空調(diào)企業(yè)的備庫需求有所上升,增加了銅管訂單;
2。在國家政策的扶持下,家電下鄉(xiāng)及以舊換新政策推動作用明顯,國內(nèi)家電消費出現(xiàn)增加;
3。上半年信貸放緩,市場資金流動性增強,房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖,帶動相關(guān)家電產(chǎn)品消費延續(xù)。消費增長超預(yù)期及經(jīng)濟復(fù)蘇,家電企業(yè)加大生產(chǎn)和重新備庫刺激對銅管的需求,預(yù)計今年7-8月份銅管呈現(xiàn)淡季不淡的消費局面。
一、跨期套利分析
總的指導(dǎo)思想是:“在低庫存水平下,現(xiàn)貨(近月)的波動率要高于遠期”(薩繆爾森效應(yīng))。
關(guān)注三大因素:① 庫存是隔月價差的決定性因素;② 近月合約的波動性最強;③ 空頭移倉使隔月價差擴大(通常是買進近期合約、后賣出遠期合約的借入交易),多頭移倉使隔月價差縮小(通常是賣出近期合約、后買進遠期合約的借出交易)。
二、跨市套利分析
關(guān)注兩大要點:兩市比值(進口盈虧)和升貼水結(jié)構(gòu)。比值是跨市套利的核心,但兩市升貼水結(jié)構(gòu)對套利的成敗也具有非常重要的影響,它決定了展期收益或損失的大小。
1、 兩市比值和進口盈虧
表一:各月份比值和進口盈虧對比
參數(shù) |
合約
月份 |
升貼
水 $/t |
遠期
匯率 |
進口
成本 |
價格 |
進口
盈虧 |
實際比值 |
進口
比值 | ||
今日 |
昨日 | |||||||||
LME 三月期 |
6069.5 |
現(xiàn)貨 |
-5 |
6.8308 |
49457 |
48700 |
-757 |
8.03 |
7.96 |
8.16 |
8 月 |
1 |
6.8301 |
49500 |
48200 |
-1300 |
7.94 |
8.00 |
8.15 | ||
進口升貼水 |
105$/t |
9 月 |
0 |
6.8297 |
49489 |
48260 |
-1229 |
7.95 |
7.99 |
8.15 |
增值稅率 |
17% |
10 月 |
2 |
6.8259 |
49477 |
48090 |
-1387 |
7.92 |
7.97 |
8.15 |
雜費 |
150 ¥ /t |
11 月 |
0 |
6.8236 |
49445 |
48000 |
-1445 |
7.91 |
7.97 |
8.15 |
12 月 |
-1 |
6.819 |
49404 |
48010 |
-1394 |
7.91 |
7.97 |
8.14 |
注: 1、LME三月期價格為滬銅收盤時的報價,滬銅價格為當(dāng)日收盤價。
2、LME各月份升貼水都是相對于三月期的升貼水,其中現(xiàn)貨升貼水是滬銅收盤時的倫銅0-3升貼水實時報價,1月-5月升貼水是前一交易日倫銅的各隔月升貼水價格,與滬銅收盤時的升貼水實時價格可能有差異,但差異較小。LME3-7月價格取第三個星期三,與滬銅最后交易日基本接近。
3、進口成本=(LME3月銅+現(xiàn)貨升貼水+進口升貼水)*( 1+增值稅率)*匯率+雜費,進口盈虧為滬銅收盤價減去對應(yīng)月份的進口成本。
4、國內(nèi)現(xiàn)貨價格為上海有色金屬網(wǎng)現(xiàn)貨成交區(qū)間的均價。
5、兩市比值按時間對應(yīng)的原則計算,即現(xiàn)貨/現(xiàn)貨、3月/3、4月/4月……。
6、進口比值=進口成本/(LME三月期價格+對應(yīng)月份升貼水)。實際比值低于進口比值表示進口虧損,高于后者表示進口有盈利。
7、考慮遠期匯率影響。遠期匯率選取CME人民幣期貨相關(guān)月份合約報價,僅供參考。
8、現(xiàn)貨和近月進口盈虧對于判斷是否會引起大量進口的作用較大,而遠月進口盈虧只是作為參考。
2、兩市升貼水結(jié)構(gòu)與建倉和移倉條件
表二:跨市套利雙邊展期收益(元/噸)
當(dāng)月 /1 月期 |
1/2 月期 |
2/3 月期 | |||||||
日期 |
倫 |
滬 |
綜合 |
倫 |
滬 |
綜合 |
倫 |
滬 |
綜合 |
2009-7-14 |
0 |
300 |
300 |
51 |
260 |
209 |
-24 |
90 |
114 |
2009-7-15 |
0 |
30 |
30 |
150 |
160 |
10 |
-10 |
70 |
80 |
2009-7-16 |
102 |
100 |
-2 |
-24 |
60 |
84 |
0 |
10 |
10 |
2009-7-17 |
95 |
50 |
-45 |
-20 |
70 |
90 |
-10 |
-40 |
-30 |
2009-7-20 |
41 |
200 |
159 |
-20 |
90 |
110 |
-10 |
-170 |
-160 |
2009-7-21 |
-27 |
130 |
157 |
-34 |
100 |
134 |
-17 |
-150 |
-133 |
2007-7-22 |
-26 |
40 |
66 |
-41 |
160 |
201 |
-24 |
-20 |
4 |
2009-7-23 |
-31 |
130 |
161 |
-34 |
80 |
114 |
-10 |
30 |
40 |
2009-7-24 |
-34 |
130 |
164 |
-24 |
80 |
104 |
14 |
0 |
-14 |
2009-7-27 |
-41 |
0 |
41 |
-20 |
130 |
150 |
24 |
40 |
16 |
2009-7-28 |
-44 |
120 |
164 |
-14 |
30 |
44 |
17 |
20 |
3 |
2009-7-29 |
-44 |
160 |
204 |
-27 |
170 |
197 |
-7 |
110 |
117 |
2009-7-30 |
-58 |
-90 |
-32 |
-17 |
150 |
167 |
10 |
60 |
50 |
2009-7-31 |
-37 |
150 |
187 |
14 |
110 |
96 |
24 |
90 |
66 |
2009-8-3 |
-31 |
40 |
71 |
17 |
0 |
-17 |
3 |
280 |
277 |
2009-8-4 |
-37 |
90 |
127 |
20 |
80 |
60 |
0 |
50 |
50 |
2009-8-5 |
-41 |
-60 |
-19 |
7 |
170 |
163 |
-14 |
90 |
104 |
注:1、倫銅展期收益的計算是基于北京時間前一天晚上的收盤價,隔月價差(即展期收益或虧損)根據(jù)當(dāng)天的人民幣兌美元匯率調(diào)整為了元人民幣/噸。
2、由于倫銅交易保證金視不同經(jīng)紀商而定,所以此處只計算不考慮保證金杠桿效應(yīng)的展期收益。
3、實際操作的展期收益視展期時間和合約月份而定。
4、這里計算的是反向套利,在BACK市場形態(tài)下,在倫銅的展期虧損而在滬銅的展期盈利?!熬C合”項是展期的整體盈虧,負號表示虧損,正號表示盈利。下圖中綜合線表示的即是展期的整體盈虧。
5、如果是正向套利,則倫銅展期有盈利而滬銅展期是虧損,相應(yīng)地,雙邊展期收益就變成了展期虧損。
6、展期收益并非立即就可得到的收益,只是說獲得了更好的比值條件。
以上信息僅供參考